卤味中报|煌上煌门店减少445家销量持续减少仍逆势扩产能

　　出品：新浪财经上市(shì)公司研究院

　　作者：浪头饮食(shí)/ 郝显

　　“行业整体面临严峻的经(jīng)营(yíng)压力，出清明显，龙头企业也(yě)同样经(jīng)受生存考验”。绝味食品(pǐn)（维(wéi)权）半年报中如此表示。

　　在上半年消费偏弱的环境下(xià)，卤味食品上市公司承受了较大的压力。从整体来看，绝味食品、周黑鸭、煌(huáng)上煌营收分别下滑(huá)9.73%、10.9%、7.53%，其中绝味食品是上市(shì)以来（除2020年上半年）首次收入下滑，周黑鸭则卤味中报|煌上煌门店减少445家销量持续减少仍逆势扩产能是2022年收入下滑之后再次下滑。煌上(shàng)煌是三家公司中表现最弱的，从2021年开始业绩就在持(chí)续下滑。

　　卤味食品公司业绩下(xià)滑(huá)主要原因有两个，一是卤味食品属于(yú)可选(xuǎn)消费(fèi)，客(kè)单(dān)价较高，在消费降级的(de)趋势下，受到的冲击更大；二是卤味食品依赖加盟体系与线下门店(diàn)，在门店数量见顶，扩张受限的情况下(xià)，失去高速增长动力。

　　从门店数(shù)量(liàng)来(lái)看，上半年绝味食(shí)品(pǐn)、周黑鸭、煌上煌门店总数比年(nián)初分别减少6.15%、9.43%、9.9%，绝味食品及周黑鸭均结束了延续多年(nián)的门(mén)店扩张趋势。“关店潮”成为继“卤(lǔ)味为什么卖不动(dòng)了”之后的热门(mén)话题。

　　华(huá)鑫证券研报称，“门店经营承压的同时，单店模型恶化使得加(jiā)盟商开店意愿下(xià)降，使(shǐ)得卤味上市(shì)公司门店(diàn)数与单店(diàn)收入增长均呈现较(jiào)大压力。”

　　在门店数量见(jiàn)顶(dǐng)之(zhī)际(jì)，卤味上市公司的未来在哪里？

　　煌上煌门店减少445家单店(diàn)收入仍在(zài)下滑

　　2024年(nián)上半年，煌上煌实现营业收入10.6亿元，同比下滑(huá)7.53%；实现净利润6051.52万元，同比下滑26.59%。

　　煌上煌主营业务为酱卤肉制品及佐(zuǒ)餐凉菜快捷消费(fèi)食品，酱卤肉制品是公司主要收入来源，贡献(xiàn)了78%的收入，米制品则贡(gòng)献了19%的收入。

　　受益于(yú)鸭副产品原料价格下(xià)行，上(shàng)半年面煌(huáng)上煌酱卤肉制(zhì)品(pǐn)毛利率同比(bǐ)增加(jiā)6.83个百分点，整(zhěng)体毛利率增加4.71个(gè)百分点。但(dàn)是(shì)销售费用率、管理费(fèi)用(yòng)率均(jūn)在提(tí)升，净利率下滑1.36个百分点(diǎn)，导(dǎo)致净利润出现大幅下滑。

　　从2020年以(yǐ)来，酱卤制品收入就开始下滑，今年上半年(nián)收入再度减少12%至6.98亿元，米制品收(shōu)入则微增2%。肉制品加(jiā)工业和米制品加工业销量则分别减少(shǎo)14.57%及13.41%。

　　从门店来(lái)看(kàn)，2024年上半(bàn)年(nián)煌上煌门店总数为4052家，相比年初减少445家，降幅近(jìn)10%。公司在半年报中披(pī)露，报(bào)告期门店拓展不达(dá)预期，肉制品(pǐn)业老店单(dān)店收入(rù)同比下降。

　　事(shì)实上，2023年煌上煌还在快速扩张，此前公司(sī)推(tuī)出(chū)“千城万(wàn)店”计划，每年开(kāi)店(diàn)目标2000家，2023年门店数净增加572家，同比增加(jiā)15%。

　　但(dàn)是门店(diàn)扩张并未带来收入增长，2023年煌上煌营收(shōu)下滑1.7%，其中酱(jiàng)卤(lǔ)肉制品营收同比减(jiǎn)少了1.97%。而且单价收入(rù)在下滑，2019年(nián)单店收入达到55.19万元，2023年已下滑至41.65万元，今年上半年单(dān)店收入同比仍在下滑。

　　煌上煌的渠(qú)道问题从2022年就开始暴露了，2022年公司计划新开(kāi)门店1059家，而门店(diàn)总数相比2021年减少(shǎo)了(le)356家。大量关(guān)店背后是消费市场低迷、人流量下降、单店销售一直(zhí)未能(néng)恢复的现实(shí)。

　　这也就意味着(zhe)，从前几年开始，门店扩张带动收入增长这条发展路径对煌上煌来说已经行不通了。

　　销量下滑下的产能扩(kuò)张将带来什么？

　　煌上煌近几年一(yī)直(zhí)在扩产能，固定资产持续增长，截至(zhì)2024年(nián)上半年已经达到8.83亿元。而公司(sī)的产能利用率并不高(gāo)，根据(jù)此前发布的(de)定增说明书，2022年总产能(néng)为6.3万吨，当年产量2.95万吨(dūn)，产能(néng)利用率仅为46.76%。2023年产量为2.53万吨，在没有新增产能的情况下，产能利用率下降到了40%。今(jīn)年上半年肉(ròu)制品加工业产量减少12.85%，估(gū)计产能(néng)利(lì)用率将(jiāng)进一步下降。

　　2023年(nián)9月，煌上煌以(yǐ)10.08元(yuán)的价格发起定增，募资4.5亿元。发行(xíng)对象为实际控制人徐桂芬(fēn)家族实际控制的新余煌上煌投资(zī)管理中心（有限合伙）（以下简称“新余煌上(shàng)煌”）。

　　募资主要用于“丰城煌大食品(pǐn)有限公司肉鸭屠宰及副产物高值化利(lì)用加工建设项目（一期）”（以下简称“丰城煌大食品”）、“浙江煌上(shàng)煌食品(pǐn)有限(xiàn)公司年产 8000 吨酱卤(lǔ)食品加工建设项目”（以下简称“浙(zhè)江煌上煌”）和“海(hǎi)南煌上煌食品(pǐn)有限公司食品加工及冷链仓(cāng)储中心建设项目”（以下简称“海(hǎi)南煌上煌”）三个(gè)项目。

　　按照原来(lái)的(de)规划，三个项(xiàng)目建设期均卤味中报|煌上煌门店减少445家销量持续减少仍逆势扩产能为两年，投产后(hòu)浙江将增加8000 吨酱卤食品加工产能，海南将(jiāng)增加4000 吨酱卤食品加工产能，合计1.2万(wàn)吨产(chǎn)能，届时公(gōng)司总产能将(jiāng)达到7.5万吨。

　　截至2024年上半年(nián)，丰城煌大基建、浙江煌上煌基建(jiàn)两个项(xiàng)目工程累(lèi)计投入达到79.67%及59.93%，而海南煌上煌仅为1.2%。

　　在销量下滑的背景下，新增产能的消化，以及随之而来的折旧(jiù)费用无疑均将成为困扰煌(huáng)上(shàng)煌(huáng)的问题(tí)。

责任编(biān)辑：公司观察

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