全球经济放缓打压需求油价创一年半新低

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　　油价(jià)一(yī)夜(yè)回到两年前！全球需求疲(pí)软(ruǎn)，石油市场明年或供(gōng)应(yīng)过剩【附全球原油市场现状分析】

　　原油大跌国内油价大(dà)降来临，油价有望回7元时(shí)代

　　对全球(qiú)宏(hóng)观经济的担忧，令原油等大宗商品承(chéng)压，铜价仍疲(pí)弱不堪，提前透支(zhī)美联储降息(xī)预期的金价也(yě)陷入高位震荡。

　　9月11日(rì)，OPEC下调今明两年(nián)石油需(xū)求增速预测的消息，再次给(gěi)了连跌四周的油价(jià)沉重一击，WTI原油跌破66美元/桶，创一年半新低。目前尚未看(kàn)到任何止跌迹象(xiàng)。

　　此(cǐ)前美国8月非农就(jiù)业(yè)数据低于预期，显示劳动(dòng)力市场出现放缓(huǎn)迹象，8月(yuè)PMI连续5个月低于50荣枯线。欧元区(qū)和欧盟二季(jì)度经济增长下调至0.2%，日(rì)本二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)也向下修正至2.9%。中国的(de)数据向来对(duì)油价、铜价至(zhì)关重要，但本(běn)周的贸易数据显示，8月原油和煤炭(tàn)的(de)进(jìn)口量增(zēng)长分(fēn)别从7月的-3.1%和17.7%大幅(fú)降至(zhì)-7.0%和3.4%。

　　接受第一财经采访的主流国际机(jī)构人士认为，宏(hóng)观风险仍(réng)将导致油价、铜(tóng)价承压。近期高盛、摩根(gēn)士丹利、花旗、汇丰全部看(kàn)空油价，纷纷(fēn)下调目标价。相比之下，黄金多头仍占主导，但机构普(pǔ)遍认为，金价取决(jué)于美联储降息的节奏以及地缘政治风险的发酵，三四季度涨势或有所放缓。

　　全球需(xū)求不振，油价前景黯淡

　　WTI原油隔(gé)夜重挫(cuò)近4%，收盘跌破66美元/桶，创2023年5月以来最低水平(píng)。布伦(lún)特原(yuán)油(yóu)甚至创(chuàng)下2021年11月以来新(xīn)低。

　　OPEC两个月内第二次下(xià)调需求预测。OPEC预测今年全球石油需(xū)求(qiú)将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶/日，低于此前预计(jì)的(de)211万桶/日和178万桶/日。

　　油价暴跌也拖累了港股“三(sān)桶油(yóu)”。9月11日，中海油、中(zhōng)石油、中石化股价分别下(xià)跌2.3%、1.4%和近3%，其中中石油(yóu)本周一（9日）就已(yǐ)失守250天线。

　　上周消息显示，OPCE+延长自愿减产计划，但该消息未能构成利好。当时8个OPEC+国家同意将其额外的自愿减产延长两个月，直到(dào)11月底(dǐ)。

　　高盛仍然预计OPEC+将在三个月(yuè)内增加产量，但将开始日期由之前预计的10月推迟至12月。该机构此(cǐ)前也下调了目标价，预计(jì)布伦特原油在70~85美元/桶的价格区(qū)间(jiān)，并将在2025年年末来到74美元(yuán)。

　　“我(wǒ)们预计，在未(wèi)来几个月，OPEC+减产带(dài)来的紧(jǐn)缩影(yǐng)响大致会被中国需求(qiú)放缓以及利比亚的供应比预期更快恢复所抵消。我们仍然认为，考虑到较高的备用产能以及来自中国经济逆风和潜在贸易紧张局势的需求(qiú)下行(xíng)风险，油价偏向于下行。”高盛称。

　　9月9日，摩根(gēn)士丹利再度下调油价预测(cè)，认为全球石油市场正处于需求疲软时期(qī)。花旗更预(yù)测，由于市场供应过(guò)剩，到2025年油价可能下跌(diē)至每桶60美元(yuán)左右。不(bù)过，花(huā)旗(qí)预计，OPEC+推迟增产计(jì)划(huà)以及利比亚供应受扰等地缘政治因素，或将为布伦特(tè)原油70~72美元的价格提供(gōng)支(zhī)撑。

　　交易员(yuán)同(tóng)样认为油价仍存下行风险。“目前尚未看到WTI原油的任(rèn)何止跌迹象，阻力最小的方向仍是下行，空头接下去的目标分别为每桶(tǒng)64美元和62美元附近。”嘉盛集团资(zī)深分析师Jerry Chen告(gào)诉记者(zhě)。

　　但亦有(yǒu)观点认为，短期技术(shù)反弹并非不可能。瑞银方面对记者表示，趋势交(jiāo)易(yì)可能(néng)短期加剧了跌幅。金融机构向石(shí)油市场(chǎng)参与者，如石油生产商等出售下行保(bǎo)护(hù)工具（看跌期权）。随着油(yóu)价跌破期权生效(xiào)的价位（行权水(shuǐ)平），这些(xiē)金融机构需要避免其资产负债表上出(chū)现价格风险，因此可能(néng)抛(pāo)售原油期货以(yǐ)抵消风险(xiǎn)，从而放大了(le)暴跌。

　　美国能源信息署的最新(xīn)报告显示，美国6月石油需求(qiú)收缩，从(cóng)5月创纪录的需求水平下降，也可能对油价下(xià)跌起到了(le)一(yī)定(dìng)的助推效果。

　　不过，该机(jī)构提(tí)及，虽然中国需(xū)求在(zài)强劲的2023年之后开始走弱，但印度和意大(dà)利、西班(bān)牙等欧洲国家的(de)需求(qiú)较2023年显著(zhù)改善(shàn)。同时市场(chǎng)可能高估了生(shēng)产端的表现。一些重要的非欧佩克国(guó)家和地区(qū)的(de)供给量并不理想，例如美国、巴西和加拿大阿(ā)尔伯塔省的原油供给仍低于2023年12月的水(shuǐ)平。

　　“由于短(duǎn)期内石油供过于求以及(jí)对全球增长的担忧，布伦特(tè)油(yóu)价下跌了近10%。这一跌幅(fú)似乎(hū)有些夸大了基本面。OPEC+已经表示，它将对油价疲(pí)软作(zuò)出(chū)反应，并推迟增(zēng)产计划。如果政策制定者反应迅速，降(jiàng)息力度超过预(yù)期，经济增长(zhǎng)将恢复，需求也会回升。”The Global CIO Office首席执(zhí)行官Gary Dugan对记者称，“从长期来看，市场(chǎng)还将关注印度需求增长的急剧(jù)上升，预计未来五年(nián)印度国内炼(liàn)油能力将增加22%。”

　　“铜博士(shì)”乏力，制(zhì)造业数据是关键

　　铜价也(yě)难逃一(yī)劫，近期处于持续下行的态势(shì)。美联储降息前景和全球制造业数(shù)据将决定铜价(jià)走势。截至9月11日(rì)19：30，LME伦铜价格报(bào)9073美元/吨。

　　“铜多头”高盛近期趋于保守，称今年(nián)夏天铜的供需两端都表现出显著的价格弹(dàn)性(xìng)。因此，预(yù)计的铜(tóng)库存急剧下降可能(néng)会大大推迟(chí)。相(xiāng)应(yīng)地，高盛将2024年年底铜价达到目标12000美元/吨推迟至2025年后，预计2025年的(de)铜价为10100美元/吨，尽管仍高于今年至今的9231美元/吨，但远(yuǎn)低于高盛此前预(yù)期的15000美元。

　　值得一提(tí)的是，今年5月，在全球制造业复苏和(hé)中(zhōng)国(guó)经济企稳(wěn)的预(yù)期下，铜价一度大幅冲高，伦铜(tóng)期货价格突破(pò)10800美元大关。然(rán)而此(cǐ)后就一路下行(xíng)。

　　“有(yǒu)色金属是国际定价品种，海外大资金(jīn)涌入，铜价这波上涨的速度(dù)让很多内盘都踏空，谁也没想到那么快(kuài)，而且和海(hǎi)外不同，中国的铜库存处于高位。”某全球经济放缓打压需求油价创一年半新低期货公司交易员对记者表示，就(jiù)目前来看，全球经济开始面临逆风，中国需求有待提振(zhèn)，市场风险出现(xiàn)了变化。

　　接受采访(fǎng)的业内人士普遍认为，中国的下游需(xū)求仍(réng)较弱(ruò)，且库存位于高位。从供应角度来(lái)说，本轮(lún)国内(nèi)铜价上涨的较强触发因素则(zé)来自(zì)于(yú)3月(yuè)13日多家大型冶炼(liàn)厂达成减产共识，旨在化解(jiě)供需不(bù)匹配压力(lì)。“但实际上并(bìng)没有出现(xiàn)实质性的减产。”某铜冶炼企业金(jīn)属研(yán)究员对记者表示。截至9月(yuè)9日周一，SMM全国主流地区铜库存环(huán)比上周四(sì)（9月5日(rì)）大幅下降2.44万吨至23.13万吨，延续了去库的态势，而且去库速度在加快，但总(zǒng)库存仍较去年同期(qī)的9.51万吨高(gāo)13.62万吨。

　　金价(jià)短期涨势透支，长期(qī)牛市完好(hǎo)

　　不同于原油和铜，金价更具(jù)有避险属性，但(dàn)近期金价(jià)走势也颇为(wèi)纠结，显然涨势在此前有所透支。

　　经过9月6日的非(fēi)农数(shù)据洗礼后，金价仍未突破过去几周的(de)高位震荡区间。“在连续两(liǎng)周下跌(diē)后，在2470美元/盎(àng)司的区(qū)域有望(wàng)提供(gōng)有(yǒu)效缓冲，从而吸引(yǐn)多头力量入(rù)场，如果跌破则关注200天均线的支撑位2460美元附近。”Jerry Chen表示(shì)。

　　FXTM富拓首席中文市场分(fēn)析师杨傲正(zhèng)对(duì)记者表示，当前(qián)市场(chǎng)预计美联储将累计降息225BP，短期预期有所透(tòu)支，可(kě)能导(dǎo)致金价先行(xíng)陷(xiàn)入盘整。同时，当前(qián)地缘政(zhèng)治局(jú)势似乎对黄金并无明显的助力，央行购金步伐放缓。

　　不过，他认为金价的长期走势仍然完好。上一次美国降息周期开启是全球经济放缓打压需求油价创一年半新低在2019年7月30日，金(jīn)价在该日期点前(qián)的一个月(yuè)从每盎司1400美元水平上涨至最高1453美元水平，在降息(xī)后(hòu)的一个(gè)月更进一步涨至最高1555美元的水平，反(fǎn)映降息前后(hòu)的金(jīn)价波动性都非常(cháng)强。美元走弱将推动金价进一步走高，在目前历史高点下，金价仍有望进一步涨至2600美(měi)元关口，不乏(fá)机(jī)构喊出了3000美(měi)元的目标(b全球经济放缓打压需求油价创一年半新低iāo)价。

　　“因(yīn)为金价当(dāng)前上不封(fēng)顶，在历(lì)史新高下并无‘前高’的参照。”有交易员表示。

　　世界(jiè)黄(huáng)金协会中国区CEO王立新表示，全球央(yāng)行购金的(de)步伐有所放缓，但趋势(shì)仍将持续。同(tóng)时(shí)，黄金具有抵御通胀和货币超发的作用。虽然近年(nián)来(lái)金价也出现过大幅波动，但自“布雷顿森(sēn)林体系 ”瓦解以来，黄金年化收益(yì)率(lǜ)超过8%。因此，黄金可以跟其(qí)他资产组合提供特殊的长(zhǎng)期收(shōu)益来源，增加投资组合(hé)的风险调整后收益。

责任编辑：李桐

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