铁矿：预期反转了？

　　来源(yuán) |铁矿：预期反转了？-style="font-L strong-Bold align-Center">一德菁英汇

　　作者：董良/F3065228、Z0020800/

　　一德期货黑色金属(shǔ)分析师

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　　目前黑色系整体处于(yú)新的利润平(píng)衡(héng)点，焦炭第一轮提涨落地，铁矿石没有额外的让(ràng)利空间，叠加铁矿石库存水平较高，所以出现了表(biǎo)现弱化(huà)的情况。

　　当下铁矿石处于价差收缩的(de)中后(hòu)期(qī)阶段和估值与(yǔ)价格变动的(de)初级阶段(duàn)，所(suǒ)以理论上 期现两端仍有下跌空间。

　　今日（9月19日(rì)）反弹和美联储(chǔ)降息及国内预期的降息消息有(yǒu)关，等待(dài)国(guó)内外宏观情绪释放结束，仍需(xū)要(yào)以偏空思路对待，风险(xiǎn)点在于大幅突破90美(měi)元后，未来供给预期转变可(kě)能会加(jiā)重预期和现实不匹 配的问题。

　　近期铁矿石出现探底走弱的迹象，一方面是4月份(fèn)以来(lái)的强势表现消失，另(lìng)一(yī)方面是估值 突破90美(měi)元关口反弹但高度有限。目前黑色系整体处于新的利润平衡点，焦炭第一轮(lún)提涨落地，铁
矿石没有额外的让利空间，叠加铁矿石库存水平(píng)较高，所以出现了表现弱化的情况。

　　从铁矿石静(jìng)态供需(xū)结构看，过剩相(xiāng)较明显(xiǎn)，因为当下需求现实较弱，只要供给仍(réng)在释放，那表观供给增(zēng)速一(yī)定大于求表观需求增速，从而造(zào)成铁矿石的长期(qī)累库，理论上在这样的背景下，铁矿石不会出现(xiàn)明显的缺口。

　　库存(cún)长期积(jī)累意味着品种稀缺性的下降，总量(liàng)绝对过剩(shèng)下现货的流动性会被动(dòng)的收(shōu)紧
，可替(tì)代性强，挺价意愿和能(néng)力就低，最终导致价格下跌。而在价格下跌过程中，短期应该出(chū)现各品(pǐn)种的价(jià)差(chà)收缩，中期因为进口(kǒu)利润受到影响会抑(yì)制进口量，长期价(jià)格过低则会导致全球供给减少。

　　当下(xià)铁矿(kuàng)石处于价差(chà)收(shōu)缩的中后期阶段和估(gū)值与价格变动的(de)初级(jí)阶段，所以理论上期现两端仍有下跌空间(jiān)。

　　公开数据显示，2024年1-8月，我国生铁产量同比(bǐ)下降4.3%至57770万吨；进口铁矿砂(shā)及其精矿(kuàng)81495.2万吨，同比 增长5.2%，表(biǎo)观过剩大致在8000万吨。而钢联45港库(kù)存从年初1.22亿逐渐累库至1.53亿(yì)，实际过剩在3100万铁矿：预期反转了？吨，所(suǒ)以铁矿石的一(yī)个核心问题仍是(shì)预期和现实不匹(pǐ)配。

　　随着近期海外供给的回升，预期国庆节(jié)前是铁矿石(shí)累库(kù)加(jiā)速的阶段，但此阶段同时存在复产预(yù)期和补库预期(qī)，现货端存在一(yī)定(dìng)支撑。不过(guò)近期铁矿石的(de)走势偏弱，从综合表现上看(kàn)，钢厂复(fù)产
后的供给(gěi)压力(lì)仍大(dà)，所以整体(tǐ)复产节奏会放缓(huǎn)，在过剩结(jié)构不(bù)发生明(míng)显转变下，不存在大幅上涨的支撑。今日（9月19日(rì)）反弹明显和美联储降息及国内预期的降息(xī)消息有关，等待国内外宏观情绪释放结(jié)束，仍需(xū)要以偏空思路对待(dài)，风险点在于(yú)大(dà)幅突破90美元后，未来供给预期转变可能会 加(jiā)重预期和现 实不匹配的问题。

责(zé)任(rèn)编辑：张(zhāng)靖笛

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