国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）

　　9月份以来，A股市场继续缩量(liàng)下行，但重组指数表现相对亮眼，大幅跑赢沪深300指数。“并购重组”是近期(qī)资本市场(chǎng)高频词，自去年以(yǐ)来多次被监管层提(tí)及。

　　近日，辽宁省委书记、省人大常委会主(zhǔ)任郝鹏，省委副书记、省长李乐成(chéng)在沈阳会见中国证券监(jiān)督(dū)管理委员会党委(wěi)书记、主席(xí)吴清。吴清表示，中(zhōng)国证监会落实新“国九(jiǔ)条(tiáo)”部署进一步全面深化资本市场(chǎng)改革，不断(duàn)提高上市公司质量和投(tóu)资价值，充分发(fā)挥多层次资本市场体(tǐ)系功能，支持企业通过股债融资、期货风险管理等(děng)渠道发展壮大，多措并举活(huó)跃并购重组(zǔ)市(shì)场。

　　并(bìng)购重组进入“活(huó)跃期”

　　自去年以来(lái)，尤其是新“国(guó)九条”出台后，证监会多(duō)措并举(jǔ)激发并购重组市场活力，以进一步优(yōu)化重组政策环境(jìng)。就在此前，中国证监会表示，在(zài)多项(xiàng)政策支持(chí)下(xià)，我国资本市场并购重组正进入(rù)“活跃期”。

　　据(jù)证券(quàn)时报·数据(jù)宝统计，今年以来，共有147家公司（去(qù)重）披露最新重大重组进展，公司数量(liàng)超2022年、2023年全(quán)年，与2021年的(de)150家基本持平。其中，66家(jiā)公司于今(jīn)年首(shǒu)次披露重大重(zhòng)组事项，包括(kuò)*ST人乐(lè)、大(dà)叶股份、湖北宜化等公司。

　　从(cóng)参与主(zhǔ)体(tǐ)来(lái)看，国有企业（含地方国企、央企）、民营企业是(shì)并购重(zhòng)组的主(zhǔ)力军，其中(zhōng)参与并(bìng)购重组的国有企业数量占比呈上升趋势，民营(yíng)企(qǐ)业呈下降趋势(shì)，今年以来，国有企业公司共计64家，数量占比近44%，民(mín)营企业占比(bǐ)下(xià)降(jiàng)至49%左右。

　　从重组目的来(lái)看(kàn)，今年以来，以“横向整合”为目的的并购重组案例数量占比创新高(gāo)，并首次突破40%，表明上市公司通过(guò)产业链并购实现资源整合(hé)，发挥协同效应的意愿大(dà)幅提升(shēng)。与此同时(shí)，战略合作、资产调整类型的并购重组(zǔ)案例数量均大幅下降。

　　“硬科(kē)技”、券(quàn)商为并购重组主阵营

　　从并购(gòu)标(biāo)的来看(kàn)，按照首次披露日来计算(suàn)，今年以来，以“硬科(kē)技”为主的战略(lüè)性新兴产业，以及投资银(yín)行与经纪业成为并购的主阵营。比如(rú)医药制造业公(gōng)司双(shuāng)城药业拟定增收购(gòu)奥拉股份100%股权，目前已(yǐ)通(tōng)过董事(shì)会预(yù)案，交易标的奥拉股份属于半(bàn)导体行(xíng)业，是一家高性能模(mó)拟电路芯片设计公司。比如国联证(zhèng)券以横向整合方式定增收购(gòu)民生证(zhèng)券(quàn)100%股权。

　　值得一提的是，券商行业并购潮(cháo)正在加速，这(zhè)一现象在今年尤为明显(xiǎn)，国泰君安吸收(shōu)合(hé)并海(hǎi)通(tōng)证券打造券商航母，这是新(xīn)“国九条(tiáo)”实施以来的首单头部券(quàn)商的并购重组，可以(yǐ)说(shuō)两大巨头的并购将并(bìng)购重组推向高潮。

　　2023年11月，证监会提出，将支持头部证券公司通过业务创新、集团化(huà)经(jīng)营、并购重组等方式做优做强，打造一(yī)流的投资银(yín)行，发挥服务实体经济主力军和维护金(jīn)融稳定压舱石的(de)重要作用。

　　从参与主体所属(shǔ)行业来(lái)看，高端制造(zào)业(yè)、医(yī)药生物(wù)、计算机等行业是并购(gòu)重组“大(dà)户(hù)”。自2022年以来，机械设备行业(yè)公司热衷并购重组，2022年、2023年分别(bié)有12家、16家公司参与并购重组(zǔ)；今年以来，7家公司参与(yǔ)并购(gòu)重组，包括大叶股份、克劳(láo)斯、宝塔实业等。另外汽车行(xíng)业公司也有7家；医药(yào)生物公司5家；计算机、电力设备、交通运输等行业公司各有4家。

　　竞买方上市公司财务数据更胜(shèng)一(yī)筹

　　在并购重组中，出让方通常是指出(chū)售资产或股(gǔ)权的一方，出让(ràng)方可能基于多种原因进行出售(shòu)，包括调整业务结构(gòu)、优化资产配置、筹集资金或因业(yè)务不再符合公司的长期战略目标，以剥离低(dī)效资产“断臂求生”。竞买方则是寻求通过购买资产或(huò)股权来扩大自己的业(yè)务规模、进入新市场、获取新技术，提(tí)高(gāo)市(shì)场份额(é)。竞买方可(kě)能是同行业的公(gōng)司，也可能是来自不同行业(yè)的投(tóu)资者，他们的目(mù)标是通过并购来实现自身的(de)增长和扩张。

　　上市(shì)公司在出让或竞买之前，均会对自身(shēn)财务状况进行全方面的评估。以竞买方为例，从历(lì)史经验来看，通(tōng)常是财务状况相对(duì)健康，且货币资金相对(duì)充裕的公司更具备并(bìng)购重组(zǔ)的实(shí)力和(hé)优势。记者对2019年来(lái)A股重(zhòng)大重组事件（已完成(chéng)）进行分析(xī)后发现，相比出让方，竞买方无论是净(jìng)利润增速还是货币资金流动资产比（货币(bì)资金/流动资产）均更胜一(yī)筹(chóu)。

　　从公(gōng)司(sī)规模来看，竞(jìng)买方上市公司在(zài)首次披露日前一年（T-1年，T代(dài)表首次披露年份，下(xià)同）平均流(liú)动(dòng)资产接近90亿元，同期出让方上国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）市公司平均流动资产超(chāo)过250亿(yì)元，竞买(mǎi)方上市公司流动资产相对较低，这正符合他们扩大自身业(yè)务规(guī)模的需求。

　　从成长性来看(kàn)，受资产规模影响，竞买方上市公司的净利润水平相对较低，T-1年平均为5.77亿元，同比增长(zhǎng)近12%，同期出让方上(shàng)市(shì)公司(sī)净利润下(xià)滑10%。从现金情况(kuàng)来看，竞买方上市公司T-1年平均货币资金25.47亿元，货币资金流动(dòng)资产比34.02%；出让方上市公(gōng)司T-1年平均货币资金58.28亿元，货币资金(jīn)流动资产比27.37%。

　　按公司属性划(huà)分，以国有企业来看，竞买方和出让方货币资金流动资产比相差不大，不过竞买方为地(dì)方国有(yǒu)企业(yè)上市公司的(de)净利润增幅(fú)相对较高，达到18%，同期出让方净利润小幅(fú)下滑；中央国(guó)有企业中，竞买方上市公(gōng)司净利润(rùn)小(xiǎo)幅下(xià)滑。从民营企业来看，竞买(mǎi)方、出让方上市公司T-1年平均货币资(zī)金流动资(zī)产比分别为33.4%、25.27%；同(tóng)期竞买方净利润同比增长近15%，出让方净利(lì)润平均呈亏(kuī)损状态。

　　以盈方微为(wèi)例，2014年公司(sī)借壳舜元实业上市成功(gōng)。2020年公司作为出让方(fāng)出售岱(dài)堃(kūn)科技100%股权及债权资产，与此同时作为竞买方拟购买华信科和World Style的股权，彼时公司(sī)已连亏3年(nián)（2017年至2019年），截(jié)至2019年末，公司账上货币资金不到900万元。此后，交(jiāo)易标的华信科和(hé)World Style助力公司脱(tuō)困，并帮助盈方微扭亏为盈。2023年，公司再次筹划资产重组(zǔ)，启动对华信科及WORLD STYLE剩余股(gǔ)权的收购，截至2022年末(mò)，公司货币资(zī)金接近 1400万元，净利润同比增长360%以上。

　　并购重(zhòng)组预期利(lì)好刺激股价上涨(zhǎng)

　　从(cóng)二级(jí)市场来看，参与并购重组公司，在首次披露并购公(gōng)告(gào)前后以(yǐ)及最新披露进度后，股价(jià)均表(biǎo)现优异(yì)。

　　以2019年以(yǐ)来完成并购重组的公司来看(kàn)，首次披露(lù)前3日至首次披露日，参与公司股(gǔ)价平均涨2.68%，同期沪深300指数下跌0.1%，前(qián)5日参与公司股价平均涨幅近3%，沪深300指数下跌0.13%；首次(cì)披露(lù)日(rì)至后3日、后5日，相关(guān)公司(sī)股价平均(jūn)涨幅均接近5%，沪深300指数平均涨(zhǎng)幅均低于0.5%。最新披(pī)露日至后3日、后5日(rì)，相关公司平均涨幅在2%以内，依然跑赢沪深300指数。

　　值得一提的是，并购完成后（最新披露(lù)日），相关公司较沪深300指数的超额收益率明显下降(jiàng)，公司股(gǔ)价走势逐渐趋(qū)于理(lǐ)性，个别公司在并购(gòu)重组落(luò)地后，股价呈下跌状(zhuàng)态。以大唐电信(xìn)为例(lì)，2021年6月9日，公(gōng)司首次披露(lù)“大(dà)唐电(diàn)信(xìn)子公司大唐微电子引入新的(de)战略投(tóu)资者”事项，此后5日公司股(gǔ)价累计涨(zhǎng)幅超过29%，2021年11月12日，该并购案例完成，18日公司披露该事(shì)项，自2021年11月(yuè)18日至后3日、后5日，公司股价分别下跌2.15%、3.28%，同期沪深300指数均呈上涨状态。

　　备受资金追捧的背后，反映(yìng)了市场对于(yú)这些公(gōng)司未(wèi)来发展潜力的积极预期。并购(gòu)重(zhòng)组被视为公司实(shí)现快(kuài)速增长、提升竞争力的(de)有效手(shǒu)段，因此，那(nà)些能够通过并购重组实现战(zhàn)略目标的公(gōng)司往(wǎng)往能够在二级(jí)市(shì)场上获得更高的估值和投资者的关注。

　　部分并购重组公司(sī)出炉

　　随着政策的(de)不断加码，未来将有更多公司参与(yǔ)到并购重组当中。根(gēn)据(jù)上市公司发布的“筹划(huà)重大重(zhòng)组(zǔ)”或“实控人变更(gèng)”类(lèi)公告（不含年内发布重组进度的公司，同一事项仅取1家上市(shì)公司信息）国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单），梳理出26家并购重组预期公司，其中国(guó)企上市公司(sī)多达(dá)21家。

　　除非银金(jīn)融行业3家公司外，其余23家公司2023年末(mò)货(huò)币资金相对充足，平均货币资金流动资产比超过31%，西域旅游、水发燃气、盐湖股份等5家公司货币资金流动资产比超过50%，西域旅游当前控股(gǔ)股东为天池控股，实控人为(wèi)阜(fù)康市财政局，未(wèi)来变更(gèng)后，新疆维吾尔自治区国资委将成新实控人，2023年净利润增超12倍，2023年末资产负债率(lǜ)不足10%，财务相对健康。

　　央(yāng)企中国船舶拟吸收合并中国重(zhòng)工（维权），公司账上现金非常充裕，接近680亿元，2023年净(jìng)利(lì)润增长16倍以上。

　　地方国有企业陕西煤业拟收购陕煤电(diàn)力集(jí)团有限公司全部股权，打(dǎ)造煤(méi)电一体(tǐ)化运营模式。

　　公众企业长电科技此前(qián)无实控人，公(gōng)司(sī)是我国排名第一、全球排名(míng)第三的(de)半(bàn)导体封测巨头。在各方完成股(gǔ)份交割及长电科技董事会改组(zǔ)后，长电科技(jì)控股股东将变更为磐石香港或其关联方，实际控制人将变更为中国华润。

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