“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田轩(xuān)预计，科技属性强(qiáng)、满足上市条件(jiàn)的优质企业将重回上市程序(xù)，IPO发行节(jié)奏有望逐步进入
更加合理的常态化阶段

资本市场新“国九条”出台之后，证监会4月19日推出《资本市场服务科技企(qǐ)业高(gāo)水平发展(zhǎn)的十六项措施(shī)》（下称 “科(kē)企16条”），从上市融资、并购重组、债券发行、私(sī)募投资等全方位提出(chū)支持性举措。

第一财经记者了解到，“科(kē)企16条”提到的健全全链条“绿色通道”机制、拓宽退出渠道(dào)、促进(jìn)“投资-退出-再投资”良性循环等，都是当前创投机(jī)构非常关注的(de)内容，业内期待政策逐步(bù)落(luò)地之后，一级(jí)市场“冰冻”状态能够得到一定改善。

与此同时(shí)，上述 举措中提到科学合理保持新
股发行常态化、持续提升审核效率和(hé)透明度、健全上市融资“绿色通(tōng)道”等内容，也让部分业(yè)内人士预期，待资本市场“N+1”政策体系征求意见完毕，履行完(wán)相关流程正式出台后，A股IPO市(shì)场有(yǒu)望逐步恢复。

“‘科企16条’与新(xīn)‘国九条(tiáo)’结合来看，可以看出监管层对优质科技型企业的支持力(lì)度(dù)不(bù)减，且更加强(qiáng)调(diào)政策的(de)精准性。”清华大学(xué)五(wǔ)道口金(jīn)融学院(yuàn)副院长田轩4月21日(rì)对第一财经(jīng)表(biǎo)示，他预计，科技属性强、满(mǎn)足上市条件的优质企(qǐ)业将重回上市(shì)程序，IPO发行节奏有望逐步(bù)进入更加合理的常态化阶段。

“16条举措的政策方(fāng)向跟我(wǒ)们(men)预期的差不多(duō)，我们预期资本市(shì)场(chǎng)很快会恢复正(zhèng)常。”一位(wèi)券商(shāng)投行业务负责人对第一财经(jīng)表示，他们的投行业(yè)务重心将更加转向支持高科技企业，更侧重促进高(gāo)质量发展上。

多举措支持科(kē)技企业上市

新“国九条”4月12日(rì)发(fā)布(bù)后，证监会(huì)及交易所推出一系列(liè)规则公开征求意见，其中 包括上市规(guī)则(zé)和(hé)科(kē)创属性评价指引。目前仍在征求意见过(guò)程中，沪(hù)深上市委(wěi)审议会议也处在暂停状态。

新“国九条”对(duì)资本市场(chǎng)从发行上市到(dào)减持、退市等环节都提出了强监(jiān)管要求，与此同时，对支持科技创新，促进新质生产
力发展也提出了更高要求。其(qí)中(zhōng)不
仅提出，要(yào)严把发(fā)行(xíng)上(shàng)市准入关，提高主板、创业板(bǎn)上市标(biāo)准，完善科(kē)创板科创属性评价标准，还提(tí)出推动股票发行注册(cè)制走深走实，提升(shēng)对新产业新业态新技术的包容性，促进新质生产(chǎn)力发展 ，完(wán)善多层次(cì)资本市场体系。

4月19日，证监会表示(shì)，为贯彻
落实新“国(guó)九(jiǔ)条”，更好服务科技(jì)创新，促进新质生产(chǎn)力发展，证监会制定了“科企16条”，要求统筹发挥各(gè)板块功能，支持科技型企业首发上市(shì)、再(zài)融资、并购重(zhòng)组和境外(wài)上市，引导(dǎo)私(sī)募股(gǔ)权创投基金投(tóu)向科技创新领(lǐng)域。

其中，针对科技企业上市，提出优先支持突 破关键核心技术的科技型企业上市融资、并购重(zhòng)组、债
券发行，健全全链条“绿色通道”机制；科学合理保(bǎo)持新股(gǔ)发行常态化，发挥发行监管条线(xiàn)合力，持续提升审核效率和透明度，满(mǎn)足不同类(lèi)型、不同发展(zhǎn)阶段科技型企业的融资(zī)需(xū)求；依法依规支持具有关键(jiàn)核
心(xīn)技术、市场潜(qián)力(lì)大、科创属性(xìng)突出的优质未盈利
科技型企业上市；支持科技型企业依法(fǎ)依规(guī)境外上市，落实好境外上市备案管理制度，更
好支持科技型企业境外上市融资发展等。

田轩(xuān)表示，此前，在监管(guǎn)层拟提高(gāo)上市(shì)标准，严(yán)把(bǎ)“入口关”，压实(shí)发行监管全链条(tiáo)各方责任、完善科创(chuàng)板科(kē)创属性(xìng)评价标(biāo)准(zhǔn)、扩大IPO现场检查的覆盖面等新政策要求下，引(yǐn)发了(le)市场担忧，出现了“撤单潮”“零上会”现象，甚至波(bō)及到了部分科技企业。

“但这种现象是优化调整上市筛选标准、统筹梳理已(yǐ)提交上市项目的短期过(guò)渡阶
段。”他认为，监(jiān)管层对优质科技型企业的支持力度不减(jiǎn)，且更(gèng)加强调政策的(de)精准性。在此背景下，科(kē)技属性强、满足上市条件(jiàn)的优(yōu)质企业将重回上市程序(xù)，IPO发行节(jié)奏有望逐步进入更加合(hé)理的常态化阶(jiē)段。同时，上述举措(cuò)也将进(jìn)一步优化科技企业上(shàng)市发行的政(zhèng)策环境和流程，提高上市效率。“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温>

“这 些举措进一步强调了对(duì)科技企业(yè)的支持(chí)，这都是一贯的(de)态度，没有太大的变化，但对(duì)中介机构
而言，也需(xū)要进(jìn)一步 明确(què)工(gōng)作(zuò)方向，加深
对中介(jiè)职 责(zé)的认(rèn)识。”前述投行人士对(duì)记者称，“科企16条”强调券商要加强专业能力建(jiàn)设，促进功能发(fā)挥，为(wèi)科技(jì)型企 业提供股权融资、债券融资(zī)、并购重(zhòng)组、做(zuò)市交易(yì)、风险管理等服务，这些都是券(quàn)商下一(yī)步的工作重(zhòng)点。

政策支持助一级(jí)市场“破
冰”

科技企业发展离不开一级市场股权投资(zī)支持，此次支持举措中，有关上市绿(lǜ)色通道、拓(tuò)宽私(sī)募(mù)退出渠道、推动科技企业并购等内容，备(bèi)受(shòu)创(chuàng)投机(jī)构期待。

“此次16条举(jǔ)措发布，从科技型企业上市、并购重组、债券发行、股权激励、中长期资金入市、私(sī)募股权投资(zī)、多层次资本市场建设等方面给予了科技型(xíng)企业全方(fāng)位的支持。针对科技(jì)型初创企业面临的融资(zī)难问题，更加强调政策的精准性。”田轩说。

比如，强调精准识(shí)别科技型企(qǐ)业，健全全链条“绿(lǜ)色通道”，有利于集中优势资(zī)源保(bǎo)障核心技术攻关；研究建立科创板(bǎn)、创业板储(chǔ)架发行制度，根据公司发展阶段进行融资，及
时(shí)精准解决公(gōng)司需求，降(jiàng)低发行成本、提高融资(zī)效率；加强债券市场对科技(jì)创新的精准支持，如支持(chí)高新技术和战略性新兴产业企业债券融资、科创
债融资、科技创新领域(yù)REITs等(děng)。

“科企16条”第一条即(jí)提(tí)出，“集中(zhōng)力量支持重大科技攻关”，加强与有关部门政策协同，精准识别科(kē)技型企(qǐ)业，优先支持突破关键核心技术的(de)科技型企(qǐ)业上市融资(zī)、并购重组、债券发行(xíng)，健全(quán)全链条“绿色通道”机制。

“政策刚出来，实际效果还需要再看一段时间。这个‘绿色通道’值得关注，我们正好有一个‘卡脖(bó)子(zi)’的项目，科创属性非(fēi)常强，后(hòu)期可(kě)以看看是不是真的有效果。”一位(wèi)硬(yìng)科技领(lǐng)域股权投资机构创始人(rén)对第一(yī)财经表示(shì)，当前一级市场非常需要延伸至更早期的政策支持。

此次政策针对创投基金也提(tí)出了(le)具体支持举措。包括：完善私募基金监管办法，丰富产品类型，推动母基金发展，发(fā)挥私(sī)募股(gǔ)权创投基金(jīn)促进科技型企业成长作用(yòng)。落实私募基金“反向挂钩”政(zhèng)策，扩大私募(mù)股权创投基(jī)金(jīn)向投资者实物分(fēn)配(pèi)股票试点(diǎn)、份额转让试点，拓宽退出渠道，促进“投资-退出-再投资”良性循环。

此外(wài)，支持并购(gòu)重(zhòng)组方面，提出要持续深化并购重组市场化
改革，制定定向可转债重组规则，优化(huà)小额快速审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性(xìng)，支持科技型企业综合(hé)运用股份、定(dìng)向可转(zhuǎn)债、现金等各类支付工(gōng)具实施重组，助力(lì)科技型企(qǐ)业(yè)提质增效、做优做(zuò)强。

“随着我国(guó)经(jīng)济(jì)复苏，投资环境稳步向好(hǎo)，市场信心将得到提振。同时，在‘科企16条’等(děng)政策助力下(xià)，科技型企业(yè)并购支持力(lì)度进一步上升，并(bìng)购审核(hé)流程(chéng)进一步优化，并购(gòu)交易效率进一步提升(shēng)。”田轩表示，科(kē)技型企业通过并购(gòu)重组可(kě)以降(jiàng)低生产(chǎn)经营(yíng)成本，促进资源整合，提(tí)高经(jīng)营效率，并促进技
术的更新迭(dié)代，布局新的业务领域(yù)。未来科创板(bǎn)创业
板上市公司并购(gòu)案例将逐(zhú)步增(zēng)多。

在田轩看来，“科企16条”将(jiāng)进(jìn)一步优化科技企 业上市发行(xíng)的政策环境和流(liú)程，提高上市效率，为创业投资、股(gǔ)权投资创造更加广阔的退出通道。在(zài)政策驱动下，一级市(shì)场活跃度(dù)预计将有所(suǒ)增(zēng)加，长期资本将更多进入科技型企业，创投市场尤其(qí)是民间投资(zī)活力将(jiāng)进一步得到增强。

在前述创投负责人看来(lái)，上述支持举措有利于(yú)缓解创投(tóu)机构的资金(jīn)压(yā)力，能够引导更多资金(jīn)投向科技企业。近年来，创投机构(gòu)在硬科技领域大幅提高了投资比重，但当前早期投资特(tè)别是天(tiān)使轮“非常冷清”，越早机构越不敢(gǎn)投，市场对长期的预期不清晰。部分引导基金也比(bǐ)较倾向于后(hòu)期，但科创(chuàng)资金缺口往往在非常早期，供需存在错位，所(suǒ)以更早期阶段也还需要更多政策(cè)支持。

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