可转债ETF年内规模增长近130亿元

在可转债大幅波(bō)动的过程中，场内资金也在(zài)借道多只可转债ETF逢低布局。

Wind数据显示，截至8月30日，博时可转(zhuǎn)债(zhài)ETF最新规模达到178.11亿元，年内规模(mó)增长超百亿元(yuán)，规模增幅高达1.83倍；海富通上证可转债ETF最新规模为(wèi)17.13亿(yì)元(yuán)，年内规模增幅更是(shì)高(gāo)达3.94倍。两只(zhǐ)可转债ETF合(hé)计规模逼近200亿元大关。

谈及(jí)可转债ETF今年规模增长的原因，业内人士认为，一方面，当前转债市场的纯债溢(yì)价率(lǜ)水平不高(gāo)，同时权益市场也(yě)处于底部区域，相较于信用债而言具有一定的配置价值；另一方面(miàn)，ETF的持仓更分散、透明
，部(bù)分机构出(chū)于规避个券风险的(de)考虑，通过转债ETF参与(yǔ)转(zhuǎn)债市场。

可转债 ETF年内规模增长近130亿元可转债ETF年内规模增长近130亿元p>

自(zì)5月下旬以来(lái)，在权益市场回(huí)调的背景下，信用评级调整、正股面
临退市风(fēng)险、部分可转债品种逾期兑付等不利因素影响下，转债市场持续调整。8月23日，中证转债指数最低(dī)跌至359.94点，创2021年3月以来新低，尽管本周有所反弹，指数(shù)仍在低位徘徊。

Wind数据显示，在这波调整过(guò)程中，场内资金也(yě)在借道ETF涌入可转债市场抄底，截(jié)至8月30日(rì)，博时可转债ETF最新规模达到178.11亿元，年内规模(mó)增长115.27亿元，自(zì)5月以来(lái)，单月增量均在10亿元之上，特别是今年7月份，更(gèng)是(shì)有超40亿(yì)元的资金净流入。

海富通上证(zhèng)可转债ETF同样获得市场资金
青睐。数据显示，该ETF最新规模为17.13亿元，年内规模(mó)增幅高达3.94倍。两(liǎng)只(zhǐ)ETF年内规(guī)模增长128.93亿元，整体规(guī)模逼(bī)近200亿元大关。‍

谈及上述两只ETF近期规模增长(zhǎng)的原因，海(hǎi)富通基金(jīn)认为(wèi)，2023年8月以来，股(gǔ)市持续(xù)震荡使得当前股票(piào)赔率明显优于债(zhài)券，固收类投资者既担心踏空权益行情，又认
为股票(piào)基本面不确(què)定(dìng)性较(jiào)大(dà)，因此更加重视可(kě)转(zhuǎn)债
这类“攻守兼备”的资产，但主(zhǔ)动型转债类基金(jīn)近2年表现不佳，所以部分投资者转而(ér)采用被动型产品投资转债。

同时 ，近期部分转债跌幅(fú)超过正股，不少指(zhǐ)标突破历史新低，投资者通过可 转债ETF抄底的意愿(yuàn)进(jìn)一步增强。此外，随着可转债ETF规模逐步(bù)抬(tái)升，可转债ETF的二级流动(dòng)性也出(chū)现了明(míng)显的抬(tái)升，又形成了规模和流动性(xìng)的正向反馈。

“近期可 转债(zhài)市场的信用风险(xiǎn)事件，导致市场对可转债的认知和定价体系(xì)开(kāi)始重(zhòng)构，在这种背景下，投资者更倾向于通 过ETF这种风
险分散化(huà)的产品参与市(shì)场(chǎng)，以降(jiàng)低单一个券带来的风险。”博时基金(jīn)混合资产投资部(bù)基金经理高(gāo)晖从分散风险的(de)角度分析。

可转债ETF年内规模增长近130亿元rong>具有(yǒu)持仓透明(míng)、分散风险等优势

未
来，被动投资是否(fǒu)会在可转(zhuǎn)债投资领域逐渐流(liú)行？可转债指(zhǐ)数化投资还会面临哪些挑战？业内人士也(yě)分(fēn)享了自己的看法。

在高晖看来，可(kě)转债ETF具备几大特点：首(shǒu)先是(shì)持仓透明。可转债ETF以跟踪 指数为主，虽然指数的(de)样本券每月调 整一次，但变动不会很大，相对其他主动(dòng)管理型基金，可转债ETF的(de)持仓更为(wèi)透明。每个交易日也会公告(gào)PCF清单(dān)。

其次是风险分散。产品采用了优化复制策略。能够有效(xiào)分散单一券种、单
一行业所带来的风险。在指数样本券的基础上，综合考虑个券的信用风(fēng)险、正(zhèng)股退市问题、流动性问题以及资金异常炒作问题等，及(jí)时对个别
瑕疵(cī)券进行规避和调整。

最后(hòu)是产品费率低，交易(yì)灵活。二级市(shì)场的流动性充裕，投资者在场内可以当天买卖。

他也坦言，可转债ETF在日常管理中还是会存在一些挑战。例如，转债(zhài)市场中(zhōng)有一(yī)类(lèi)高绝对价格、高转股溢价率的(de)“双高券”，特点是转债余额较小，易通过资金行为控盘(pán)，此类标的仅有短期博弈(yì)价值，对指数长期收(shōu)益构成拖(tuō)累，对这类转债应予以(yǐ)识别并剔除。

最 近一段时(shí)间，转债信用风险逐渐成为定价的重要方面，对于有潜在违约(yuē)风险的个(gè)券(quàn)，应予以事先识别并剔除
，将有助于增厚ETF的回报。

此外，随着产品规(guī)模的逐步扩可转债ETF年内规模增长近130亿元(kuò)大，产品(pǐn)流动性管理也构成一(yī)定的(de)挑战。考虑(lǜ)到多数转债流动性较为(wèi)一般以及应对日常的申赎(shú)需要，可考虑将(jiāng)流动 性(xìng)较低的转债(zhài)置换为同类型流动(dòng)性较(jiào)好(hǎo)的转债。另外(wài)，必要的时候可考虑对申赎上限做一定限(xiàn)制(zhì)。

海富通基金则认为，投资(zī)可转债ETF的主要挑战在于，银行转债的供给将明(míng)显收缩，因此，随(suí)着未来几年存量银行转债(zhài)逐步到期，转债市场的低波资产占(zhàn)比或将(jiāng)下降，可转债ETF收益稳健性或面临挑战。此外(wài)，若出现结构性(xìng)行情，分(fēn)散投(tóu)资(zī)的可转债ETF可能(néng)会阶段性跑输部分择券优秀的主动型转 债类基金(jīn)。

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