债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？

在股(gǔ)债(zhài)“跷跷板(bǎn)”效应下，近期债券市场再次走牛，国债(zhài)期货多个期限合约再创新高(gāo)。

Wind行(xíng)情(qíng)显示，截至4月23日(rì)收盘，30年期(qī)和10年(nián)期国债期货主(zhǔ)力合约均(jūn)创新高。30年期(qī)主力合约涨0.49%，报108.35元；10年期主力合约涨0.17%，报104.845元。

拉长时间看，今年(nián)以来，30年期国债期货主力(lì)合约累计上(shàng)涨6.75%，10年期国债期货主力合约累计上涨1.86%。

债券市场走牛的同时，国债收益率(lǜ)全面下(xià)行，截(jié)至发稿，10年期国债(zhài)收益率报2.22%，较(jiào)昨日下降约(yuē)2.3个基点；30年期国债收(shōu)益率(lǜ)下行2个债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？基点至2.41%。

市(shì)场分(fēn)析人士指出，近(jìn)期，债券市场呈现利率低、波(bō)动下行(xíng)的特(tè)点，背后原因仍是资产荒(huāng)，信贷需求及债券供给不(bù)足降低资金需求，带来流动性宽松，但需要警惕市场过热(rè)风险，未来存在收益率(lǜ)长期上行(xíng)的可能。

博时基金向证(zhèng)券时(shí)报记者表示，近期海外风险资产调整显著，这使得(dé)近期海外利率的(de)上行速(sù)度有所放缓，国内风险偏好也有小(xiǎo)幅回落，这也(yě)推动了中(zhōng)国债券收益率的(de)下行(xíng)。从高频数据(jù)上看，二手房价格迄今(jīn)尚无(wú)企(qǐ)稳迹象，这意味(wèi)着当前信用(yòng)扩张乏力，“资产荒”的格局暂时未(wèi)得到有效缓解。非地产链近期有所企稳，这意味着利率下(xià)行的速度(dù)可能会(huì)有所放缓，但地产价格的持续下行，则(zé)意味着利率(lǜ)下(xià)行的方向尚未得到扭转(zhuǎn)。

博时基金认为，目前来看，地产价格企稳是利率反弹向(xiàng)上的先决条件。海外近(jìn)期(qī)风(fēng)险资产调整显著，要(yào)关注海(hǎi)外风险(xiǎn)资产(chǎn)价格回落对中国风险偏好的影响，这可能也会带来中(zhōng)国利率的下行。

信达证券(quàn)的研究观点称，尽管一季度GDP增速(sù)超出市场预期，但市场对宏观经济偏悲观的预期(qī)并(bìng)未改变(biàn)，近日发改委新闻发布会的表态被普(pǔ)遍解读为超长期特别国债(zhài)的供给落(luò)地仍(réng)需时日，尽管(guǎn)央行提及“防止利率过低(dī)”，但市场普遍认为央(yāng)行(xíng)在短期不会采取措施进行干预，10年期国债再度创(chuàng)下(xià)2002年以来的新低，中高(gāo)等级信用与二(èr)永(yǒng)债利差均已降至历(lì)史低位。

信达证券(quàn)提醒投资者，目前，债券市场的乐观情绪显著升(shēng)温，但不论是基(jī)本面、央行态度，还是(shì)债券供需(xū)格局的变化给债券市(shì)场带来的不确定性似乎也在加大，需(xū)要对于这些不确定性冷静思考。

近期公布的诸多数据(jù)反映(yìng)出(chū)经济处于稳中(zhōng)向好(hǎo)的态势，但当前债券市场似乎已经对(duì)基本面(miàn)信息钝化。中金公司认为(wèi)，当前市场对经济增长担(dān)忧仍(réng)在，实体风险偏好尚未逆转，资金活性提振有(yǒu)限下，短期内债市资金流入可能持(chí)续。一方面，实体融资需求改善有限，“资产荒”格局(jú)在短期内(nèi)较(jiào)难看(kàn)到根本性(xìng)逆转(zhuǎn)。另一方面，近期地缘(yuán)政治(zhì)风(fēng)险潜在抬升，避(bì)险情绪仍占上风，避险(xiǎn)类资管产(chǎn)品可能仍会迎来持续的资金流入。

央(yāng)行政(zhèng)策方面，中金公司预计货币政策仍有放松空间，二季度汇率制约可能有所减弱，不会成为央(yāng)行政(zhèng)策放松的核心掣肘，相反，如果汇率压力进一步释放(fàng)，央行可(kě)能会打开进(jìn)一(yī)步(bù)放松的通道，尤其是(shì)价格型工具的使用上(shàng)，考虑到当前金融机构息差压力、实际利率降幅有(yǒu)限、资金活性提振(zhèn)不明显(xiǎn)等，政策(cè)利(lì)率的调降(jiàng)仍有(yǒu)一定的必要性。此外，存款(kuǎn)利(lì)率的下行引导(dǎo)也值(zhí)得高度关注，除挂牌利率曲线可能进一步下调外，对“高息揽储”等行为(wèi)的管控，可能会更为有效地推动实际存款利率曲线的下移。

在股债“跷跷板(bǎn)”效(xiào)应下(xià)，近期债券市场(chǎng)再次走牛，国债期货多个期限合约(yuē)再创新高。

Wind行情显示(shì)，截(jié)至4月23日收盘，30年期和10年期(qī)国债期货(huò)主(zhǔ)力合约均创新高。30年期(qī)主力合约涨0.49%，报108.35元；10年期主力合约涨0.17%，报104.845元。

拉长时(shí)间看，今(jīn)年以来，30年(nián)期国债期货主力合约累计上涨6.75%，10年(nián)期国债期货主力合约累计上涨1.86%。

债券市场走牛的同时，国(guó)债(zhài)收益率全面(miàn)下行，截至发稿，10年期国债收益率报2.22%，较昨日下降约2.3个基点(diǎn)；30年期国债(zhài)收益率下行2个基点(diǎn)至(zhì)2.41%。

市场分析人(rén)士(shì)指出，近期，债券市场(chǎng)呈现利率(lǜ)低(dī)、波动下行的特点，背后原因仍(réng)是资产荒，信贷需求及债券供(gōng)给不(bù)足(zú)降低资金需求，带来流动性(xìng)宽松，但需要警惕市场过热风险，未(wèi)来存在收益率长期上行(xíng)的可能。

博时基金向证券时报记者表示，近期海外风险资产调整显(xiǎn)著，这使(shǐ)得近(jìn)期海外利率的(de)上行速度有所放缓，国内(nèi)风险偏好(hǎo)也有小幅回落，这也推动了(le)中国债券收益率的下行。从高频数据上看，二手房价(jià)格迄今尚无企(qǐ)稳迹(jì)象，这意味着(zhe)当前信(xìn)用扩张乏力，“资产荒”的格局暂时(shí)未得到有效缓解。非地产(chǎn)链近期有所企稳，这意味着利率下行的速度可能会有所(suǒ)放缓，但地产(chǎn)价格的持续下行，则意味着利率(lǜ)下(xià)行的方向尚未得到扭转。

博(bó)时(shí)基金(jīn)认为，目前来看，地(dì)产价格企稳是利率反(fǎn)弹向上的先决条件。海外近期风险资产调整显著，要关(guān)注(zhù)海外风险资产价格回落(luò)对(duì)中(zhōng)国风(fēng)险偏好的影响，这(zhè)可能也(yě)会带(dài)来中国利率的下行(xíng)。

信(xìn)达(dá)证券(quàn)的研(yán)究观点称(chēng)，尽管一季度(dù)GDP增速超出市场预期，但市场对宏观经济偏悲观(guān)的预期并(bìng)未改变，近日发改委新(xīn)闻发布会的表态被普遍解读为超长期特别国债的供给落地仍需时日，尽管央行提(tí)及(jí)“防止利率过低”，但市场普遍认为央行在短期不(bù)会采取措施进行干预(yù)，10年期国债再度创下2002年以(yǐ)来的新低，中高等级(jí)信用与二永(yǒng)债利差均已降至(zhì)历史低位。

信达证(zhèng)券提醒投资(zī)者，目前，债券市场的乐观情(qíng)绪显著升温，但不论是基本(běn)面、央行态度，还是债券(quàn)供需格局的变化给(gěi)债券市场带(dài)来的不(bù)确定性(xìng)似(shì)乎也在加大，需要对于这些(xiē)不确定性冷静思考。

近期公布的诸多数据反映出经济(jì)处于(yú)稳中向好的态势，但当前债券市场(chǎng)似乎已(yǐ)经对基本面信(xìn)息钝化。中金公司认为，当前市场对(duì)经济增长担(dān)忧仍在，实体风险偏好(hǎo)尚未逆转，资金活性提(tí)振有限下(xià)，短期内债市资金流入可能(néng)持续。一方面，实(shí)体融(róng)资需求改善有限，“资产荒(huāng)”格局(jú)在短期内(nèi)较难看到根本性逆转。另一方面，近期地缘政治风险潜在抬升，避险情绪仍占上风，避险类资管产品可能(néng)仍会迎来持续的资金流入。

央行政策方面，中金公司预计货币政策仍有放松空间，二季度汇率制约可能有所(suǒ)减弱，不会成为央行政策放松(sōng)的核心掣肘，相反，如果(guǒ)汇率压力进一步释放，央行可能会打开进一步(bù)放松的通道，尤其是价格型工具(jù)的使用上，考虑到当前金融机构息差压力、实际利率降幅有限、资金活性提振不明显(xiǎn)等，政(zhèng)策(cè)利率的调(diào)降仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)的必要性。此外，存款利率的下行(xíng)引导也值得高度关注，除挂牌利率曲线可能进一步下调外，对(duì)“高息(xī)揽储”等(děng)行为的管控，可能会债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？更为有效地推动实际存款(kuǎn)利率曲(qū)线的下移(yí)。

校对：李凌锋

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