“新国九条”对公募基(jī)金行业着墨颇(pǒ)多。业内反应最为热烈的，莫过于首次提(tí)出的修订“基金(jīn)管理人分类评价制度”（下称“评价制度”）。评价制度，关系到基金公司的方方(fāng)面面，如渠道产品准入、创新业(yè)务资格(gé)、公众(zhòng)品牌形象(xiàng)等(děng)。且(qiě)从保险、券商等机构情(qíng)况来看，建立统一的(de)分类评价机制是大势所趋。

券商中国记(jì)者了解到，基金业早在(zài)几年前(qián)就广泛讨论(lùn)过建立分类评价制(zhì)度一事。但由于在指标分类等方面缺乏共识，该事(shì)情一直未能推(tuī)进。如今(jīn)在(zài)“新国(guó)九(jiǔ)条”契机下，业内最新讨论已纳入了投研能力、特色属 性等维度。基金(jīn)业能否就此建立起(qǐ)一套(tào)广泛适用的分类评价制度，让不同机构的差异化(huà)、特(tè)色(sè)化经营得到公平(píng)、公正评价？

分类评价关(guān)系到长线资金投资质量

 

修订“评价制度”之所以引起广泛关注，不仅在于“首次(cì)提出(chū)”，更(gèng)在于其(qí)在“新国九条”背景下的重要(yào)意义。从券(quàn)商中国记者采访情况来(lái)看，各家公募基金(jīn)反应热(rè)烈(liè)，中小公(gōng)募(mù)基金呼声明显高于大公募基金。“从(cóng)起初的基金产品评价、投研框架
搭建到(dào)如今的管理人评(píng)价，一(yī)切都是在‘探索-创(chuàng)新-修正(zhèng)’过程中前进的，只要坚(jiān)持持有人(rén)利益为重，就(jiù)能持续推(tuī)陈出新，实现(xiàn)高质(zhì)量发(fā)展。”某(mǒu)公募高管对券商中国记者说。

“实际上早在几年前，基金
业就开会讨论过(guò)这个事情。”某公(gōng)募市场总监对券商中国(guó)记者说到，当时大(dà)中小型(xíng)公募都有代表出席讨论会，虽然没能达(dá)成共识(shí)，但(dàn)从(cóng)那时(shí)起就有了基(jī)本预期，即分类评价这(zhè)个事一定会做(zuò)，是大(dà)势所趋。

针对本次情况，该市场总监(jiān)敏锐发现，“修订分类(lèi)评价制度”这一(yī)提法不是放(fàng)在“新国九条”第五部分（加强证券基金机(jī)构监(jiān)管，推(tuī)动行业回归本源(yuán)、做优做强），而是(shì)放在了第七
部(bù)分(fēn)（大力(lì)推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量）。“起码在‘新国九条’语(yǔ)境下，这个分类评价会关系到长线资金的投资质(zhì)量。银行、保险、养老(lǎo)金、社保基金等大(dà)机构的委托资金体量大，关(guān)系到资本(běn)市(shì)场稳定性甚至是整个国民生计，投(tóu)资决策会非常严谨，他们在投资公募基(jī)金时，需要有明确可循的(de)管理人分类(lèi)标准。”

“这是公募(mù)行业高质量(liàng)发展的必要举措(cuò)，‘新国九条’明确提出可谓正当其时。”券
商专业人士刘畅对券(quàn)商中国(guó)记者表示，近(jìn)年来公募行业经历了一轮爆发式增(zēng)长，公司数量已有100多家，成立时间、管理(lǐ)能力、禀赋(fù)优势也都不一样(yàng)，有必要建
立起一(yī)套广泛适用的(de)分类评(píng)价制度，这样(yàng)了(le)解各家公司情况就会更(gèng)加直(zhí)观。

 

基(jī)金公司评价制(zhì)度有其特殊性

 

在当下资本(běn)市场里，金融机构评(píng)价已非鲜事
。但要探索基金管理人分(fēn)类评价制度，需要(yào)区分两个(gè)问题：一是普适大逻辑，二是机(jī)构特殊(shū)性。

金融机构的
分类评价，很大程度上是宏观金融审慎管理演化的(de)结果。2008年的金融 危(wēi)机，美国大(dà)型金融机构的倒闭不仅引发资本市(shì)场剧烈动荡(dàng)，还导致(zhì)了明 显的(de)经济衰退和相关系(xì)列问题(tí)。各国此(cǐ)后虽拿出了各(gè)种应对方案，但无论是市场化(huà)清算破产还是政府介入救(jiù)助，都会带来高昂成本。正是因此，加强核心金融机构的监(jiān)管力度，成为防范(fàn)风险的重要内容。

2011年，巴塞尔委员会提出全球系(xì)统重要(yào)性银行（G-SIB）概念，从跨境活动、规模等五(wǔ)个(gè)维度构(gòu)建指数模型确立识别标(biāo)准。从2012年起(qǐ)，全(quán)球金融稳定理事(shì)会（FSB）根(gēn)据(jù)银行机(jī)构上一年的相关数据，发布当年的(de)全球系统重(zhòng)要性银行名单，中国也有核心银行机构跻身其中。除银行外，中(zhōng)国目前制定了分类评价的(de)金融机构还有保险公(gōng)司、证券公司、信托和期货公司。在这一背景下，建(jiàn)立公募基金公司分类评价机制，无疑只是时间问题。

但和其他机构不同，基金公司的评价制(zhì)度有其特殊性。根(gēn)据前述公募(mù)市场总监透露，前几年的业内(nèi)讨论之所以没达成共识，主要在于评价指标分歧。“当时提出的评价指标，主(zhǔ)要是(shì)管理规模和经营(yíng)利(lì)润，有相当部分(fēn)基金公(gōng)司不赞(zàn)成。如果只(zhǐ)考察规模和利(lì)润，会忽视不少(shǎo)中(zhōng)小公司的发(fā)展特色。”此外(wài)，前述公募高(gāo)管(guǎn)表示，基金公(gōng)司固然有规(guī)模(mó)、发展(zhǎn)时(shí)间、业务重点和(hé)方向等区别，但这不必(bì)然意味着优(yōu)劣高低。分类评价制(zhì)度应(yīng)为(wèi)各类管理(lǐ)人创造良好发展环境，让不同机构的差(chà)异化、特色化经营得到公平、公正评价。

这还意味着，基金(jīn)管理人评价(jià)要实现内外部标准明确化。刘畅说到，基(jī)于过往长期业(yè)务互动，和基金公司有合(hé)作的机构(gòu)（特别是(shì)财富管理业务较成熟的券商和银行等代销机(jī)构）实际上都有(yǒu)着一套内部(bù)评价制度(dù)。这次提出的分类评价制度建设，实际是把(bǎ)这类已存在且(qiě)有(yǒu)着相当部分共识的制度明确化、规范化(huà)，与资管行业整体发展趋势是吻合的。

“当前，一些机构在对基 金管理(lǐ)人评价时，普(pǔ)遍使用(yòng)的指标是(shì)资产规模、产(chǎn)品类 型、历史业绩等简单量化排名，专 业深度(dù)与广度(dù)均
值得商(shāng)榷，且显著偏好大中型头部机构，对新(xīn)、小机构不太友好，这些评价的效果已(yǐ)被市场多(duō)次质疑。”前述公募(mù)高管说。

那么(me)，该制度建设到底该如何分类、如(rú)何评价(jià)？

可围绕三大维度展开

 

针对制度落地问题，业(yè)内(nèi)人(rén)士的思(sī)路入口依(yī)然是基(jī)金公司特殊性。

“券商和基金公(gōng)司(sī)的属性不一样，公募不能完整照搬券商评价制度。”刘 畅分析到，券商的分类评价体系，主要针对的是合规展(zhǎn)业和经营风险，以(yǐ)此(cǐ)来制定相关指标得出最终评分。根据《证券公司分类监管规(guī)定》，券商机构分(fēn)类评价有5大类11个(gè)级别，评价指(zhǐ)标大体有六类，分别是资本充足、公司(sī)治理与 合规管理、动态(tài)风险控制、信息系(xì)统安全、客户(hù)权益保护、信息披 露。这(zhè)些结果主(zhǔ)要供证券监管部门(mén)使(shǐ)用(yòng)，券商不(bù)得用于广告、宣传、营销等商(shāng)业目的 。

就大方向而(ér)言(yán)，某位(wèi)有着十多年从业经验的公募(mù)人(rén)士对券商中国记者表示，在当(dāng)前语境下，基金管理人的分类评价(jià)标(biāo)准首先要考(kǎo)虑的应该是合(hé)规维(wéi)度，其次(cì)才是业绩，特别是(shì)业绩稳(wěn)定和持续性，再(zài)次是产品策略结构合理性，可重点考核权益产品。在(zài)此之后，才应该是规模等指
标。

刘畅的(de)建议(yì)更为(wèi)具体，他认为基金公(gōng)司(sī)分类评价可围(wéi)绕(rào)三大(dà)维度展开：一是综合实力，可观察基金公司的非货规模(mó)、产品数(shù)量、股东(dōng)背景等维度；二是投研能力，主要考(kǎo)察(chá)基(jī)金公(gōng)司的业绩(jì)情(qíng)况、投研架构、基金经理年限、产品线(xiàn)布局等(děng)方面；三 是特色化
能力，基金(jīn)公司是否在某些领域具备差异化的产品、业绩、策略等方面的特(tè)色，以此作为加(jiā)分项。

针对基金产品，前述公(gōng)募高管还(hái)给出了三个“分开”建(jiàn)议：主动(dòng)与(yǔ)被动产品分开，权益、固收、FOF、境内外等要分开，常规与特色
产品要分开。“能做好主 动管理不等 于能做好被动管理，能够做好权益和固收管(guǎn)理
，不一(yī)定能做好FOF或QDII管理。从过往案例来看(kàn)，以不相关基金规模情况相互作为准(zhǔn)入
门槛，其合理(lǐ)性是值得商榷(què)的。”他还建议(yì)，在(zài)定量指标基(jī)础(chǔ)上还应做好定性评价，这对基金业差异化发展尤其重要，包括但不限(xiàn)于合法合规(guī)情况、专业能(néng)力高低、成就贡献大小、敬(jìng)业精神评判、创新价值评估等(děng)方面。

责编：桂衍民

校对：陶谦