斥资136亿入主盐湖股份，五矿系将“坐拥”9家上市公司

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　　中(zhōng)国五矿“带头”建立中国盐湖集团(tuán)，并通(tōng)过盐湖集团斥资135.58亿元以35%溢价获(huò)得盐湖股份实控权。“拿下”盐(yán)湖股份后，中国五矿将在A股和港(gǎng)股市场中“坐拥”9家上(s斥资136亿入主盐湖股份，五矿系将“坐拥”9家上市公司hàng)市公司。

　　继造(zào)船巨头、券商大厂宣布合并后，资源行业的资产整合亦在快速(sù)跟进。

　　9月(yuè)8日，盐湖股(gǔ)份宣布，中国五矿携青海国资委、青海国投组建中国盐湖集团，而中国盐湖集团(tuán)将以35%的溢 价购买公司(sī)12.54%股权，交易完成后，持有该集团股权比例达53%的中国(guó)五矿(kuàng)将成为公司新实(shí)控(kòng)方。

　　回顾历史，盐湖股份因钾肥发家，但过(guò)去(qù)多(duō)年(nián)总(zǒng)体经(jīng)营起伏较大，甚至一度陷入“绝境”，好在2020年前后经过破产重整叠加行业(yè)景气度(dù)回升，公司涅槃重(zhòng)生。

　　着眼中国五矿(kuàng)，这家营收超九千亿、资(zī)产规模超万亿的央企可谓(wèi)是“家底雄厚”。倘若能顺利“拿下(xià)”盐湖股(gǔ)份，那么(me)中国五矿将收获属于它(tā)的第九家上市公司。

　　斥资136亿(yì)

　　入主盐湖股份

　　中国五矿牵头组建中国盐湖集团(tuán)，并准备借(jiè)此成为(wèi)盐湖(hú)股份(fèn)“新主人(rén)”。

　　9月8日，盐湖股(gǔ)份发(fā)布公(gōng)告称，青海省政府国资委、青海国投与中国五矿拟共同(tóng)组建(jiàn)中国盐湖集团，而中国盐湖集(jí)团计划(huà)通(tōng)过现金购买青海国投及其一致行 动人芜湖信泽青合计持有的6.81亿股公司(sī)股份。

　　交易完成后，中国盐湖集团将持(chí)有盐湖(hú)股份(fèn)12.54%股权，成为(wèi)公司控股股东；与此 同时，公(gōng)司(sī)实控人也由青海省政府国资委变更为中(zhōng)国(guó)五矿。

　　公告显示，中国盐湖集团由中国五矿、青(qīng)海省政府国资委、青(qīng)海国投共同组建，注册资本达100亿元(yuán)；其中，中国五(wǔ)矿持股比例最高，达53%。

　　本次中国盐湖集团收购价款暂定为135.58亿元，折合19.9元/股，而在公告前一日盐 湖股份收盘(pán)价为14.72元/股。这意味着，中(zhōng)国五矿依托中国盐 湖集(jí)团(tuán)进而间接(jiē)入主盐湖股份之时(shí)，会付出溢价35.2%的代价
。

　　回溯历史，中国五(wǔ)矿入主盐湖股份颇有一番“半路杀出”的意味。

　　2021年以前，正经历破产重整的盐
湖股份(fèn)被(bèi)视为需要(yào)一名(míng)“新主人”，而市面上频繁传出(chū)有关(guān)“接手”公司的消息基(jī)本(běn)围(wéi)绕着彼时二股东中(zhōng)化(huà)集团所展开。

　　据了解，当时的(de)中化集团表现活跃。该集团不但刚买下上市公司荃银高科控股权，并且(qiě)还主导过华润及中粮在内多家(jiā)央企的资本运作和改革。

　　不过，在(zài)2021年，青海省政府明确提(tí)出要依托(tuō)盐湖股份、青海(hǎi)汇信2家骨干企业，整合现有盐湖资源开发企(qǐ)业，组(zǔ)建全新的中国盐湖集团公司；与此同时，中化集团也开始持续减(jiǎn)持其握有的盐湖股份股票(piào)。

　　一来一去间，市场对(duì)于盐湖股份“下家”的(de)新遐(xiá)想(xiǎng)又逐步开始酝酿。

　　2022年底，青海省(shěng)政府再次(cì)提(tí)出(chū)要引进(jìn)大型央企整合相关企(qǐ)业组建中国盐湖集团，并把任务完成时限定
为2023年12月。然而，这一(yī)计划最终逾期；至此，盐湖股份的
易(yì)主前景仍未明朗。

　　2024年开始 ，中国五(wǔ)矿“进驻”盐湖股份预期陡然升温。4月18日，盐湖股份正式宣布控股(gǔ)股东正与中国五矿筹划开展战略合作事宜；在公告中，公司除了说(shuō)明双方共建世界级盐湖产业基地(dì)等事项外，还提及(jí)了可能涉及控股(gǔ)股东及实际(jì)控(kòng)制人变更。

　　中国(guó)五矿的入主能否为盐湖股份带来新变化呢？

　　着(zhe)眼积极因素，盐湖股份将从地方国企升级为(wèi)央(yāng)企 ，经营管理标准将有所提高。值得一(yī)提的是，未来盐湖股份将是中国(guó)五矿旗下唯一钾锂资源上市平台，而中国五矿尚有五矿一(yī)里坪盐(yán)湖51%股(gǔ)权在手；鉴于此，公司(sī)资源储备和(hé)产能(néng)规模层面的变化可能拥有更多想(xiǎng)象力。

　　“起死回生(shēng)”的钾锂(lǐ)巨头

　　据盐湖股份半年报(bào)披露，公(gōng)司氯化(huà)钾及碳酸锂产能约500万吨(dūn)、4万吨，占(zhàn)国(guó)内市场(chǎng)比重为35%、8%；并且，公司还拥有钾(jiǎ)、锂(lǐ)资源丰富的察尔汗盐湖63%开发权(quán)。

　　而进(jìn)一步剖(pōu)析这(zhè)家资源(yuán)巨 头会发现，其(qí)在最近二(èr)十余(yú)年(nián)间遭遇过较大经营起伏。

　　盐湖股份前身盐湖 钾肥于1997年(nián)在深交所上市；彼时，公司的主业尚为单一的氯化钾。

　　进入(rù)21世纪，受益于农产品需求旺盛、海运费(fèi)用大涨以及国际钾(jiǎ)产能垄断等多重原因，国内(nèi)氯化钾价格飙升。而身为巨头的盐湖钾肥也享受到了一场“盛宴”。

　　据Wind统计，2003年至2008年间，盐湖钾肥归母净利润自9736万元增长至13.54亿(yì)元；同一时间(jiān)段内，公司二级市场股价上涨约25倍，市值亦(yì)最(zuì)高攀升到800亿元上方。

　　景气度高企之际，盐湖钾肥开启整合。2011年，经过多轮方案(àn)修改后，公司最终以
1：2.9的比(bǐ)例吸收合(hé)并
另一上市公司盐湖集
团，成为了涵盖钾肥、锂(lǐ)、镁(měi)以及化工等多个领域的盐湖股份(fèn)。

　　但激进扩张所导致的(de)问题也随之而来。自2011年(nián)开始，供需日渐失(shī)衡的钾肥市场景气波动加大；而盐湖股份因为“摊(tān)子”太(tài)大，公司业绩下滑幅度进一步(bù)加剧。

　　2017年，巨亏41.59亿(yì)元(yuán)的盐湖股份在答复深交(jiāo)所问询函时(shí)透露(lù)，重要(yào)子公司盐(yán)湖镁业(yè)亏损31.98亿(yì)元，而子(zi)公司海纳化工、孙公司海虹(hóng)化工(gōng)皆因不(bù)同原因出现固定资产减值。

　　一年之后，钾肥市场有所复苏，盐湖股份的碳酸锂(lǐ)产品亦有(yǒu)所放量；不过因为海纳化(huà)工 PVC安全事故和盐湖镁业大(dà)额在建工程转固(gù)影响，盐湖股(gǔ)份依(yī)然大幅亏损34.47亿(yì)元，资(zī)产负(fù)债率亦进一步上(shàng)升至74.95%。

　　连续两年巨亏合计超(chāo)70亿元且债台高筑的背景下(xià)，盐湖股份(fèn)将重整(zhěng)提上日程。

　　首先，公司在保 留锂、钾肥业务的基(jī)础上，于2019年以30亿元价格将(jiāng)包含盐湖镁业、海纳(nà)化工、化工分公司在内的(de)资产包给青(qīng)海汇信(xìn)，产生资产(chǎn)处置损失417亿元，并(bìng)以8.41元/股的(de)对价转让公司7075万股转增股。

　　剥离镁和化工两大低效(xiào)资产的同时，盐湖股份债转股方案也一并实施。根据公告，公司按(àn)照每10股(gǔ)转增9.5股的比例共(gòng)转(zhuǎn)增26.47亿股，其中25.76亿股用于向债权人抵偿债务，抵债价格为13.10元(yuán)/股，且无(wú)附加限售条件。

　　债转股的到来，帮助(zhù)盐湖股份负债及财务费用下降，并推动(dòng)净资产转正；幸运(yùn)的是(shì)，此时恰逢锂(lǐ)、钾肥进入新一轮景气上行周期(qī)，两者(zhě)叠加下，公司迎来“重生”。

　　同花顺(shùn)数据显示，2020-2022年盐湖股份实现(xiàn)归母净利润20.4亿元(yuán)、44.78亿元、155.7亿元，资产负债率(lǜ)从2019年的229.01%下滑至2022年的(de)32.17%。

　　2023年起，钾 肥、锂价格持续(xù)下跌，盐湖股份业绩有所承(chéng)压，但依然维持盈(yíng)利。公司2024年半年报(bào)显示，其实现营收72.37亿元，同比下滑(huá)27.31%，归母净利润取得22.12亿(yì)元，同比增速(sù)为-56.6%。

　　五矿系或

　　集(jí)齐九(jiǔ)家上市公司

　　身为盐(yán)湖股份的未来实控方，中国五矿(kuàng)实力不容(róng)小觑。

　　资料显(xiǎn)示，中(zhōng)国(guó)五(wǔ)矿(kuàng)业务布局包括矿(kuàng)业开(kāi)采、金属冶炼、新能源材料等，其(qí)所经营的金属品种覆盖中国战略性矿种目录的70%以上，铜、锌、铅、锑等(děng)资源量(liàng)位列全(quán)球(qiú)第一梯队(duì)。

　　2023年，中国五矿总资产达1.1万(wàn)亿，营业(yè)收入(rù)9345.99亿元，净利(lì)润280.07亿元。

　　倘若顺利(lì)“拿下”盐湖股份实控权，拥有万亿规模的中国(guó)五矿(kuàng)有望将其上市公司(sī)版图扩张至九家。

　　具体来看，在A股市场中
，中国五矿手持工程建筑企业中国中冶(yě)49.18%股权，还拥有五矿资本、五矿发展、株冶集 团、中钨高(gāo)新、五矿新能的实(shí)控权，资本(běn)版图涉及金控(kòng)、商贸代理、有色金属、锂(lǐ)电池正极材料多个(gè)领域。

　　而在 港股市场，五矿系持有铜锌矿产企业五矿资源67.49%股权，而五(wǔ)矿地产(chǎn)也(yě)是 中国(guó)五矿下属一级公司。

　　值得注意的是，相对于其它央(yāng)企，近年来中国(guó)五矿在资本运作层面较为频(pín)繁。

　　此(cǐ)前，中钨高(gāo)新宣(xuān)布通过发行股份和支付现金，以(yǐ)51.95亿(yì)元的对价(jià)购买五矿(kuàng)钨业(yè)以(yǐ)及沃溪矿业合计持有的湖南柿竹园100%股权。其中，五矿(kuàng)钨(wū)业(yè)属于中国(guó)五矿旗下，此前则为湖(hú)南柿(shì)竹园97.36%股权的持有(yǒu)者。

　　2021年及2022年，中国五矿还(hái)与中(zhōng)国稀
土(tǔ)斥资136亿入主盐湖股份，五矿系将“坐拥”9家上市公司trong>集团“强强联手”，共同(tóng)整合稀土资产。具体来看，中(zhōng)国五矿把五(wǔ)矿稀(xī)土集团100%股(gǔ)权(quán)划转至中(zhōng)国稀土集(jí)团处，并将下属中国五矿股份持有的1.58亿股五矿稀土股份(fèn)过户至中国稀土集团名下；由此，五矿稀土控(kòng)股股东(dōng)也从中国(guó)五矿变更为中国稀土集团(tuán)，而公(gōng)司简称也由五矿稀土更为(wèi)中国稀土。

　　随着整合大幕的拉(lā)开，未(wèi)来的收并购市场，央企将会是主力军。