突然爆火！“热度空前”！最新研判 来了

　　来源：中国基金报   记者 张燕北 孙晓辉

　　【导读(dú)】消费电子股火(huǒ)爆！还能上车吗？基金最新解读来了

　　近期，消费电子板块(kuài)大热，成为低迷市场中一道 风景线。

　　数据(jù)显示，中证消费电子(zi)主
题指数自(zì)今年
2月5日(rì)低点以来，至(zhì)今累计涨(zhǎng)幅超过20%，其(qí)间最高涨幅更是超过40%，近期连续封板的深圳华强、科森科技都出自这一(yī)板(bǎn)块。

　　9-10月份，消费电子事件(jiàn)更是密(mì)集催化。华为三折折叠屏手机(jī)、苹果iphone16系列即将登场，以及Meta举办(bàn)Connect大会等，消(xiāo)费电子板块“热度空前”。

　　消费电子走强的逻辑是什么？行情是否具有可持续性？行业(yè)发展趋(qū)势如何？哪些细分板(bǎn)块(kuài)更值得(dé)关注？

　　对此，中国(突然爆火！“热度空前”！最新研判来了guó)基金报记者采访了富国、博时、创金合(hé)信(xìn)、富荣、鹏(péng)扬(yáng)的专业人士(shì)。他们是鹏扬基金股票研究员章宏帆以及以(yǐ)下四(sì)位基金经理(lǐ)：

　　博时基金权益投(tóu)资四部投资(zī)副总(zǒng)监兼基金经理 肖瑞瑾

　　富国基金(jīn)量化投资部量(liàng)化投(tóu)资副总监、消费电(diàn)子ETF富国基金经(jīng)理 张圣贤

　　创金合信(xìn)科技成长基金
经(jīng)理(lǐ) 周 志敏

　　富荣基金研究部(bù)总(zǒng)经理助理、基(jī)金(jīn)经理 李(lǐ)延(yán)峥

　　在上述(shù)人士看(kàn)来，本轮A股消(xiāo)费电子板块表现强(qiáng)势，主要原因(yīn)在于端(duān)侧AI创新将可能带(dài)动新一轮消费电子更新周
期。当前消费电子(zi)板块基本面趋势较好，估值也较为合(hé)理。考虑到(dào)AI端侧(cè)落地之势刚(gāng)起(qǐ)，市场环境(jìng)配合的情况下，估值有一定的(de)提升(shēng)空间(jiān)，行情(qíng)具备持续上行的潜力。

　　从行业生命周(zhōu)期来看，消费电子(zi)短期处于周期复苏(sū)阶段，长期处于AI/AR等(děng)技术突破下的新(xīn)产(chǎn)业周期早期。从细分领域来看，终端品牌、OEM/ODM制造厂商以及(jí)重要零组件供应商(shāng)值得关注(zhù)。其中，2025年开始(shǐ)苹果迎来创新周期，当前 苹果(guǒ)产业链更适合布(bù)局。

　　AI创新预期驱动行情

　　中(zhōng)国基金报记者(zhě)：消(xiāo)费电(diàn)子近(jìn)来为何走(zǒu)强？与之(zhī)前的上(shàng)涨行情相比，有(yǒu)何异同？

　　张圣贤：大厂新品发布、产业链业绩支撑以及AI技术在消费(fèi)电子(zi)上的落地，是短期(qī)市场对消 费(fèi)电子关(guān)注度较高的主要原因。新(xīn)品方面，9月(yuè)进入密集发布期；业(yè)绩方面，根据Wind数据，A股消(xiāo)费电子板块94家(jiā)公司半年报实现盈利(lì)的企业(yè)有73家(jiā)，占比(bǐ)77.66%，有(yǒu)57家公
司实(shí)现净利
润(rùn)同比增长；AI技术方面，消费电子与(yǔ)AI的结合以及商业模式的落地有望带(dài)来新的(de)换机周期与创新周期的双击。

　　之前三次上涨(zhǎng)行(xíng)情的时间及逻辑分别是：2010年—2015年苹果手机推动的智能手(shǒu)机换机周期；2016年—2018年手机产业链(liàn)进入创新周(zhōu)期（例如5G、超薄、摄像、屏下指纹等新功能）；2019年—2022年以TWS无线耳机为首新品(pǐn)进入(rù)结构性创新(xīn)周期。

　　本轮行情自2024年开始，以库存周(zhōu)期为主导，后续 演绎(yì)可以展望AI融合端(duān)侧的逻辑(jí)推动新的换(huàn)机周期以(yǐ)及新的创新周期带来消费电子品类吸引 力、销量的(de)提升。

　　肖瑞瑾(jǐn)：自今年
4月下旬起，A股消费电子板块走势强劲，主要因端(duān)侧AI创新或(huò)催生新一轮更新周期(qī)。苹果与OpenAI合作(zuò)打(dǎ)造的Apple Intelligence将于10月(yuè)发布，其需更高硬件规格，市场(chǎng)预期将刺激更新需求。与2012—2017年行情相似，均受终 端升级(jí)驱动，上轮为功能机向智能机升级，此轮则是AI终端带动销量和零组件价值增长。

　　但也(yě)有显(xiǎn)著的不同点，智能机相比功能机
的价格是(shì)数量级提升，并驱动了移动互联网的繁(fán)荣；而(ér)AI手机更加偏向于应用侧改进式创新(xīn)，行业(yè)红(hóng)利(lì)也(yě)将更加集中在消费电(diàn)子终端厂商、AI半导体厂商以及少部分应用(yòng)厂商(shāng)，对现有产业链格局并未(wèi)形成破坏式创新的局面。

　　周志
敏：消费电(diàn)子(zi)近期走(zǒu)强或有以下三个原因。

　　首先，北(běi)京时间9月10日(rì)凌晨和(hé)下午，苹果和华为(wèi)都将召开年度最重 要的发布
会，市
场期待会有iphone 16在AI方面的进展，以及全(quán)球首款三折叠量(liàng)产手机(jī)将带来的实际体验。

　　其次，中(zhōng)报披(pī)露完毕，尤(yóu)其安卓系供应链公司普遍同比(bǐ)已出现改善，随着(zhe)下半年进入新机周(zhōu)期 ，业绩改善的预期强烈。

　　最后(hòu)，消费(fèi)电子龙头公司(sī)，尤其是苹果产业链(liàn)的龙头公司质(zhì)地较好，有(yǒu)希(xī)望“出圈”。

　　与(yǔ)之前的上涨行情（例如5G换机潮(cháo)）相比，相同点都(dōu)是产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级推动销量增长的预期，不(bù)同点是这(zhè)一次的背后主要是AI端侧落地带(dài)动换机的预期(qī)。

　　李延峥：消费电子兼具科技和消费两类属性，短期会(huì)受经济周期(qī)影响，拉长来(lái)看创新是核心驱动力。近期消费电子走强的原因主要在于两点(diǎn)：

　　第一(yī)，消(xiāo)费电子本身出现一些可以期待的创新，如AI端侧(cè)创新下的AI phone、AI PC、AI眼(yǎn)镜以及三折屏等。

　　第二，三季度很多顺周期科技细分行业正出现或者(zhě)可能将出现旺季(jì)不旺的情况，相比之下有创新
和增长预期(qī)的消(xiāo)费(fèi)电子稀缺性更强。

　　本轮上涨(zhǎng)与去年华为Mate 60带动(dòng)的行情相比，都有创新产品或者创新产品的预期。不(bù)同之处在于，现在的预期(qī)更加(jiā)充足。

　　章宏帆：消费电子(zi)走强(qiáng)，主要原因(yīn)是终端出现很多创(chuàng)新，包括苹果发(fā)布(bù)Apple Intelligence、华为即将发布三折折叠屏手机、联想推出AI PC等；

　　与之前的上(shàng)涨行情相比(bǐ)，本轮最(zuì)大的变化是(shì)看到了AI与(yǔ)端侧设备的结合。

　　行情具备持续上行(xíng)潜(qián)力

　　中国基金报(bào)记者(zhě)：当前板块基本(běn)面和估值情况如何，行情是 否具(jù)有持续性？市场都 在说复苏回暖，对此您怎么看？

　　肖瑞瑾：当前消费电子板块基本面趋势较好，估值也较为合理。首先(xiān)从库存周期角(jiǎo)度，消费电子行业周期(qī)在(zài)2022年初见顶，经历两年库存去(qù)化后于2024年一季度周期(qī)见底，目前我们可能正处于本轮消费电(diàn)子库存上升周期的中段。虽然三季度补库存暂时告一段落，随着美元降息后外需回暖，预(yù)计(jì)四季度(dù)库(kù)存或重新回到偏低水(shuǐ)平，可能(néng)明年一季度再(zài)次进入补(bǔ)库(kù)周期。

　　其次，苹果担(dān)负着生成式人(rén)工智能技(jì)术创(chuàng)新闭环者的角色，通过(guò)与OpenAI合(hé)作，持续探(tàn)索消费电子端侧AI的(de)应用场景，对上游半导体和云(yún)计算的大量投资(zī)构建正反馈。

　　最后，苹果iPhone或将(jiāng)大概率享受(shòu)到(dào)端侧(cè)AI的头啖汤，外资(zī)券商普遍预估(gū)2025年(nián)iPhone销量将接近2.5亿部，相比2024年(nián)增长10%以上
，同时iPhone16在处理(lǐ)器芯(xīn)片、内存、摄像头(tóu)、外观(guān)多个领(lǐng)域进(jìn)行了规格升级，这对
苹果(guǒ)产业链或是量价(jià)双升的有利局(jú)面。

　　张圣贤：基本面进入触底回升阶段，板块估值(zhí)也处于 较低位置。2024年半年报中(zhōng)，一部分(fēn)消费电子公司(sī)已走出下滑趋(qū)势，开始触(chù)底反弹。随着库存去(qù)化带来的产能利用(yòng)率的提升，消费(fèi)电子板(bǎn)块利润率(lǜ)有望持续回升。估值方面，截至2024年9月
5日(rì)，申万消费电子指数10年市盈率分位数仅为4.81%，具备较大(dà)向上弹性。在AI、VR等技术创新的赋能下(xià)，新的增长点有望(wàng)带动行业复苏(sū)回 暖，进入持续的估值业绩双击行(xíng)情。

　　周志敏：消(xiāo)费电(diàn)子板块复苏节奏分化，安卓系去年下半年(nián)复苏，苹(píng)果产业链今年下(xià)半年或开(kāi)始。中报显示，安卓系业绩改善明显，苹果产(chǎn)业链去库存尾声。龙头公司今年PE 20-30倍，若(ruò)AI换机(jī)逻(luó)辑兑现，明年PE或降至20倍内，AI端侧落地带动(dòng)下，估值有(yǒu)提升空间，行情具上行潜力。

　　李延峥：目前消费电子基本面比(bǐ)较(jiào)稳(wěn)健，很多上市公司的产品(pǐn)能力(lì)、经营状况拉(lā)长来看处于持续进步的状(zhuàng)态。估值(zhí)水平，参考申万行业中消(xiāo)费电子(zi)的估值分位数，当前(qián)估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)不高(gāo)。

　　我们并(bìng)不认为市场在交易消(xiāo)费复苏，近期消费电子板块，特别是其中某些 个股的强劲走势是源于大家对于(yú)创新的(de)期(qī)待，目前整体景气度尚未出现有力(lì)度的复苏和持(chí)续加强的回暖。

　　看点在于硬件(jiàn)升级和AI大模型接入效果(guǒ)

　　中(zhōng)国基金报记者(zhě)：9月份(fèn)，消费电(diàn)子催化(huà)事件(jiàn)密(mì)集，主要看(kàn)点有哪些(xiē)？

　　肖瑞瑾：根据媒体消息，9月10日苹果发布(bù)新一代iPhone16智能手机，以及Apple Watch手表和AirPods耳机新产品，10月苹果将正式发布(bù)Apple Intelligence。同时9-10月期间(jiān)，国内智能手机厂商将发布新品，主要看点包括端侧AI功能、折叠(dié)屏、大容量电池、音频升级、潜望镜摄(shè)像头模(mó)组等。

　　周志敏：最主要的是9月10日(rì)苹果和华为分别召开的秋季发布会，9月(yuè)25日开始还(hái)有META Connect大会，届(jiè)时可能会发布(bù)下一代AR眼镜(jìng)。在关注这些产品硬件(jiàn)升级之外，还可(kě)以关注一(yī)下AI大模型接入的效果。

　　李延峥：消费电子主要可以分成苹果产业链和安卓华为相关。9月中旬华为的三折屏手机就会推出，华为(wèi)的手机、PC等(děng)多个(gè)终端(duān)的互联能力可(kě)能会得到很大程度的加强，纯血的鸿蒙系统可能(néng)也会具备一定(dìng)的AI能力。

　　果链也存(cún)在一定的相似性，虽然iPhone16本身可能在硬件上，消(xiāo)费者能够直观感受到的创新并不多，但今年iPhone明显提升了对(duì)于AI能力的重视程(chéng)度。而硬件(jiàn)上大的改变，甚至(zhì)iPhone家族成(chéng)员结构的改(gǎi)变，可能会在再下一代产品iPhone17上(shàng)看到。

　　张圣贤：主要(yào)有两大看点，一是国外手机(jī)龙头公司秋季发布会。此(cǐ)次(cì)发布会(huì)的主题为“高(gāo)光时刻”，或将揭晓一系列创新产品与技术升(shēng)级，其中(zhōng)最引人关注的无疑是搭载AI助理的新机型(xíng)。

　　二是国内手机及通(tōng)信大厂的新品(pǐn)发布会。全球首款三折屏手机将正式(shì)发布。

　　章宏帆：主要(yào)看点包括：北京时间9月10日凌晨1点，苹果举(jǔ)行秋季发布会，邀请函上的LOGO采用与新版Siri相呼(hū)应的霓虹灯效果，意味着Apple Intelligence这一人工(gōng)智能工具是发布会的(de)核心(xīn)，未来(lái)将深度整合至新款iPhone中。华为预计在9月10日推出全球首款三折叠量(liàng)产手机，这款非凡(fán)大师品牌旗下代号为Mate XT新机内屏展开尺寸将达到10英寸(cùn)，使用体验大幅提升。多款搭载Lunar Lake的笔记(jì)本电脑(nǎo)新机型于三季度陆续发出，AI PC将迎来上新潮。

　　当前板块处于成长(zhǎng)阶段的更
新周期

　　中国基金报记者(zhě)：从行业生命周期(qī)来看，消(xiāo)费电子处于什么阶段？如何看待未来的(de)行(xíng)业趋势？

　　李延峥(zhēng)：消费电子短期来看，处于形成预期反应预期的阶段，不同的细分赛道不太一样，比如华为三折屏的一些消(xiāo)费电子供应链公司可能已经到了预期(qī)阶段的后半程，接下来要看逻辑和业绩(jì)兑现；而一些苹果链和Mate70相关公司短期
可能还处于不断反映新市场预(yù)期的(de)阶段。

　　我们觉(jué)得(dé)，消费电子的发展是在一(yī)个个(gè)小(xiǎo)产品周期和需求周期中螺(luó)旋向上。

　　肖(xiào)瑞瑾：目前消费(fèi)电子板块或处于较好成长阶(jiē)段的更新周期。当前消费(fèi)电子(zi)行(xíng)业竞争格局已基本稳定，产业链也逐(zhú)步成(chéng)熟，预计本轮端(duān)侧AI有望在未来2-3年(nián)内基(jī)本完成普及，智能手机将成(chéng)为大模型应用重要的载体，人机交互方式将得到升级(jí)，大模型将发展成(chéng)为个人智能助理 ，并进一步(bù)提升用户体验和工作(zuò)效率。

　　周(zhōu)志敏：从行业生命周期(qī)来看，消费电子短(duǎn)期处于周期复苏阶段，长期处于AI/AR等(děng)技术突破下的新产业周(zhōu)期(qī)早期。

　　张圣贤(xián)：我们对消费电子行(xíng)业(yè)的未来充满信心。尽管该(gāi)行业在过去两(liǎng)年(nián)多的时间里经历(lì)了产业链和股价的调整，但预计(jì)不久的(de)将来将迎来重(zhòng)要的转(zhuǎn)折点。产业周期的演绎或可类比于2019年，消费电子板块(kuài)经历了创(chuàng)新、政策和资本(běn)三大周期(qī)的叠加效(xiào)应，实现行业(yè)的
逆转。从产业周期的角度 来看，消费电子行业自2019年第三季度(dù)起，业绩(jì)增速(sù)超其他行业。现周期有望通过AI与终端设备融合，创造更大价值，激发设备更换热潮，推动新技术应用(yòng)及行(xíng)业(yè)发展。

　　苹果(guǒ)产业链(liàn)更值得关注(zhù)

　　中(zhōng)国基金报记者：当前而言哪些(xiē)细分板块更(gèng)值得关注？在AI带来的创(chuàng)新周期(qī)下，哪些细分领域将(jiāng)出现新的机遇？

　　周志敏：建议关注苹果产业链龙头公司，因其受益(yì)于AI端侧落地可 能带动的(de)换机潮。

　　张圣贤：国外手机大厂相关产业链和汽车(chē)智能化领域值得重点关注，XR与(yǔ)AI应用或带来新(xīn)机遇。新机备货和AI升级的推动(dòng)下，业绩和估值有望提升；国内汽车品牌在汽车智能化领域的布局
值得关注。XR和AI应用领域，科技巨头新品发布和AI端侧应用(yòng)的加速落地，预示(shì)着投资新机会。随着产业 链在AI技术(shù)上的投入，终端设备如PC、手机、机器人等将迎来AI创(chuàng)新浪潮，投资者应把握AI端侧创新的投资机遇(yù)。

　　肖瑞
瑾：消费电子板(bǎn)块中，值得关注(zhù)的(de)细分板块包(bāo)括终端品(pǐn)牌、OEM/ODM制造厂商以及重要(yào)零
组件供应商。其中终(zhōng)端(duān)品牌掌握了AI大(dà)模型的入口资源
和流量优势，具备突(tū)出模(mó)型和应用能力
的终端品牌市场份额有望不(bù)断提升。其次，具备智能手(shǒu)机、手 表、耳机等AI终端(duān)设计、组装和生产能力(lì)的厂(chǎng)商有(yǒu)望享受到更新(xīn)周期带来的量价齐(qí)升(shēng)，进入一轮新的(de)成长(zhǎng)周期。最(zuì)后，AI终端(duān)对(duì)处理器芯片、内存、电池、散热提出了新的规格要求，具备相关 产品能力的
厂商有望获(huò)得额外的价值量增(zēng)长红利。

　　周志敏：建议关注(zhù)苹果产业链龙头公司，因 其受(shòu)益于(yú)AI端侧落地可能带动的
换机潮。

　　李延峥：一是大厂主推的大颗粒度(dù)市场的产品创新，首当(dāng)其冲就是AI手(shǒu)机。二是意想不到的爆(bào)款。很多(duō)时(shí)候很多产品发展不是规划出来的，比(bǐ)如雷朋的(de)AI眼镜在海外市场接(jiē)受度良好(hǎo)，事前很(hěn)难想到。以上两种(zhǒng)领域都有可能出现新(xīn)的机遇。此外，AR眼镜或者其他可穿戴产品(pǐn)和AI能力的结合，也是值得持续(xù)关注和跟踪的方向。

　　章宏帆：当前苹果产业链更值得关(guān)注，2025年开始苹果(guǒ)迎来创新周期，AI功能(néng)预计带动存
量用(yòng)户积极换机，散(sàn)热、电池等环节将出现新的投资机(jī)会。

　　注(zhù)意技术创(chuàng)新风险和个人数据隐私风险

　　中国基金报(bào)记者：投资消费电子板块的(de)主要风险(xiǎn)是什(shén)么(me)？对个人投资者投资(zī)这一领域有何(hé)建议？

　　肖(xiào)瑞瑾：主要风险在于技术创新风险和个人数据隐私风险。对个人投资者而言，我们建议在紧密(mì)跟踪行业头部企业的技(jì)术、产品创(chuàng)新趋势同时，需要时(shí)刻(kè)注意上述风(fēng)险。

　　个人投资者(zhě)如果想投资这
一领域，建议首先要分清楚是概念驱动的主题投(tóu)资还是真正进入到概念落地、有业绩驱动的产业大(dà)周期阶段，前者(zhě)操作不慎很容易追高久套。

　　张圣(shèng)贤：当前消费电子板块的热潮可能部分受到市(shì)场炒作的(de)影响，投资者应(yīng)警惕由此(cǐ)引发的价格波动(dòng)风险，并密切关注国外手机大厂在北美的AI助理服务的实际表现(xiàn)。在投(tóu)资策(cè)略上，可以考虑配置消费电(diàn)子相关的ETF或(huò)专注(zhù)于该行业(yè)的基(jī)金。对于追求长期价值的投资者，随着技术进步和消费者(zhě)需(xū)求增长，消费电子行业有望迎来 新的发展机(jī)遇(yù)。在投资(zī)领(lǐng)域，“精准择时”是较难实现(xiàn)的(de)任(rèn)务，长期(qī)持有或才是实(shí)现投资目标(biāo)的关键策略。 

　　周志敏：短期风险就是复苏之后，景气度难以进一步提升。这种情况(kuàng)往往(wǎng)是由于终端(duān)产品缺乏创新性所致。中长期风险就是(shì)对创(chuàng)新的预期太高 ，结果新技术新产品迟迟落不了地(dì)，出现估值和业(yè)绩双杀的情况。

　　李延峥：消费电子的
魅力在于(yú)创(chuàng)新，投资消费电子板块主要风险就在于创新被证伪，股价面临“A杀”，而这样的情(qíng)形屡见不(bù)鲜。

　　对于个人投资者来说，如(rú)果不能有一(yī)个合理和自洽的投资(zī)框架，以及深入地研究(jiū)和对于产
业紧密(mì)地跟 踪，建议可以考(kǎo)虑寻找专业的投资机构。

　　章宏帆：主要风险来自实际落地的(de)AI功能低于预期(qī)，新机销售数据不达乐(lè)观预(yù)期。

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