华商基金杜磊：中短久期
投资组合仍有较好配置价值

　　来源：中(zhōng)国基金报

　　华商基金
固定收益部
基金经理杜磊(lěi)是名副(fù)其实的现金(jīn)替代类产品管理(lǐ)专家。多(duō)年来，他致力于打破传统流动性管(guǎn)理布(bù)局(jú)局限性，并构建“货币+”新型现金管理理念。

　　展
望后市，杜磊认(rèn)为，票息的保护已初现疲态，在享受(shòu)了上半年债(zhài)牛(niú)的(de)情况下，继续(xù)博弈长(zhǎng)端资产的动 力缺乏稳(wěn)定支撑，中短久期投资组合相(xiāng)对仍有较好(hǎo)的配置价值。

　　秉承“三角平衡”理论框架(jià)

　　华商基金固定收益部基金经理杜(dù)磊是名副其实的现金替(tì)代类产品管理专家。

　　杜磊

　　华商(shāng)瑞丰短(duǎn)债债券基金经理

　　杜磊的固收投资经验丰富(fù)，有着超12年的(de)证券从业经验，擅长(zhǎng)流动(dòng)性产品及利率产品管理。2022年加入华商基金后，他继
续发挥自身所长，2023年3月起开始管理华商(shāng)现金增利货币基金、华商瑞丰短债债券基金(jīn)。过往的积累让他逐 渐(jiàn)展(zhǎn)现出其全面的投资能力，目前(qián)在管产(chǎn)品 涵括货币基金、纯债基金、同业存单基金等(děng)。

　　如(rú)今，他的管理规模已超300亿元（截至20240630），覆(fù)盖
“货币+”产品线主要品类。其中，作为(wèi)代表(biǎo)性的“货币+”现金(jīn)管理(lǐ)工具，他(tā)管(guǎn)理的华商瑞丰短债债券A过去3年净值(zhí)增长率达9.45%（同期业绩比较基(jī)准收益率(lǜ)7.81%），过去1年净值增(zēng)长率达3.37%（同期业绩比(bǐ)较基(jī)准收益率2.50%）。（数据截(jié)至(zhì)2024.06.30，来自基金定期报告）

　　多年来，杜磊致力于打破传统流动性管理布局局限性，并构建“货币(bì)+”新型现金管理华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值理念，更好的服务(wù)投资人，满足不同的现金管理(lǐ)需求。

　　他(tā)在 投资管理实践(jiàn)中时刻秉承(chéng)“三角平衡”的理论框架(jià)，尽量在流动(dòng)性、规模和收益中(zhōng)寻求相对的(de)平衡，力争取得最优
解(jiě)。

　　他(tā)认为，虽然现金管理类产品整体风险偏低，但在流(liú)动性极华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值度紧张等(děng)极端情况下，可(kě)能会 出(chū)现产品赎 回或部(bù)分资(zī)产难以变现等(děng)风险。现金(jīn)管理类产品(pǐn)面临的(de)风险有很多，每个风险都值得重视，但最应该重视(shì)的是流动性(xìng)风(fēng)险和信用风险。

　　在实际运作中，杜(dù)磊会在事前事中平衡(héng)收益与风险。事前合理配比流动性(xìng)资产(chǎn)与收(shōu)益资产(chǎn)，保证组合流动(dòng)性充裕是首要(yào)任务。事中会通过流动(dòng)性分析框架以及货币政策研究(jiū)框架修正当前操(cāo)作运作时可能出(chū)现的潜在风险。此外，还会适时进行风险压力测试，检查自(zì)身的产品配置是否能承担风险(xiǎn)压(yā)力。

　　中短久期投资组合仍有较(jiào)好配置价值

　　对于今年(nián)的行情，杜磊表示，整体看，今(jīn)年上半年(nián)债市整体表现较好，尤其二季(jì)度以来市场(chǎng)抢配情(qíng)绪较足，票息保护趋于不足，债市目(mù)前(qián)缺少确定可预期的锚点，在相当长的一段时
间内会处于震荡状态。受宽松(sōng)货币政(zhèng)策和资产荒(huāng)行情的影响，信用债收(shōu)益率下行加速，信用利(lì)差持(chí)续收窄，超 长久期信用(yòng)债投资回报更为亮眼。

　　今年上半年，杜磊管理的华商瑞丰短债基(jī)金以中短期高(gāo)等级信(xìn)用债、商业银(yín)行金(jīn)融债和利(lì)率债作为主要配(pèi)置资产，积极优化(huà)组合配置节奏，灵活调(diào)整(zhěng)各类资(zī)产的比(bǐ)例和久期，稳健参与
波段交易(yì)增厚收益，实(shí)现了组合的(de)流(liú)动性安全(quán)和净值增长(zhǎng)。

　　展望后市，杜磊表示(shì)，货币政策还会(huì)保持积极稳健，央行仍(réng)有较多的政策空间对冲供给，财政(zhèng)政策(cè)大概率更加积极(jí)。但地产失速带来的经济下滑在短时间(jiān华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值)内(nèi)难以用其他行业来弥补(bǔ)，债券收益率曲
线已经逼近历史极低水平，票息的保(bǎo)护已初(chū)现疲(pí)态，在享受(shòu)了(le)上半年债(zhài)券市(shì)场牛市的 情况下，继续博弈长端资产的(de)动力缺(quē)乏稳定的支撑，中短 久期投资组合相对仍有较(jiào)好的配置价值。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，近年来债券(quàn)信用风险(xiǎn)频发，华商(shāng)基金从公司(sī)层面也加强了管控，并在头寸管(guǎn)理、各(gè)类指标测算、信用评估等方面实现系统化，主要体现为“机控+人(rén)控”模式。

　　与(yǔ)此同时，华商基金固收团队内部专门成立信用(yòng)研究小组，为 公司债券投(tóu)资提供专(zhuān)业、独(dú)立、审慎的信用研究支持(chí)。小组成员按(àn)26个细分(fēn)行业分(fēn)工，覆盖全市场(chǎng)债券。对(duì)债券或主体进行(xíng)内部信用评级不 依赖于外部评级，从而避免了外(wài)部评级在评级的公允(yǔn)性和区分度、调整(zhěng)的及时性上存(cún)在固有缺陷。

责(zé)任编辑：江钰涵

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