强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考

　　出品：新浪(làng)财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　不满(mǎn)足最新(xīn)IPO条件的强(qiáng)邦(bāng)新材，十分幸运地迎来上市募(mù)资之旅(lǚ)。

　　9月13日，强邦新材发布初(chū)步询价公告，近期拟在主板发行股票上市。事实上，强邦新材的净利润数据并不满足主(zhǔ)板(bǎn)最新的上市条件，只不过公司在上市新(xīn)规颁布前获得了(le)注册批文。

　　然而最近四年净利润都未过亿的强邦新材，最近一年出现了(le)营收、净利润双降，未来(lái)盈利更难突(tū)破1亿元(yuán)。此外，公(gōng)司连续两年较大幅度减少员工数量压缩成(chéng)本提高利润，加之所属行业不属于朝阳和新兴产(chǎn)业，同行利润大降甚至亏(kuī)损，强邦新材未(wèi)来持续盈利能力待考。

　　报告期内，强邦新材的收入超98%都来自经(jīng)销收入(rù)，但公司毛利率却显著高(gāo)于依赖直销模式(shì)的汇达印通、天成(chéng)股份，与行业惯(guàn)例不符。强邦(bāng)新材净利率更是一(yī)骑绝尘，但(dàn)高(gāo)毛利率(lǜ)及净利率背后，公司关联(lián)交易(yì)金额较高，很多客户(hù)是实控人或董高监的亲属，强邦新材业绩的真实性还有待时(shí)间验证。

　　不满足最新上市条件却要募资6.68亿元

　　招股书显示，强邦新材(cái)主(zhǔ)要从事印(yìn)刷版材的研发、生产(chǎn)与销售，主要产(chǎn)品包括胶印版材和柔性版材。2020-2023年，强邦新材(cái)分别实现营业收入(rù)10.93亿元、15.03亿元、15.88亿元、14.25亿元，同比分别增(zēng)长-13.61%、37.52%、 5.72%、-10.26%；分别实现归母净利润0.77亿元(yuán)、0.7亿元、0.99亿元、0.94亿元(yuán)，同比分别增长(zhǎng)-38.72%、 -8.1%、40.34%、-5.44%。

　　不难(nán)发现，强(qiáng)邦新材报告期内的净利润(rùn)波动较大，四年中有三年下降。2023年，公司营收、净利(lì)润双双下降。

　　更重要的是，强邦新材连续(xù)四(强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考sì)年(nián)净利润都没(méi)有超过1亿元(yuán)，不符合最新的上市(shì)条件。根据2024年4月30日修订的最新主板上市标准，主板第一套上市财务指标(biāo)修改(gǎi)为“近3年净利润均为正，且(qiě)最近3年净利润(rùn)累计不低于2亿(yì)元，最近一年净利(lì)润不低于1亿元，最近3年(nián)经营活(huó)动产生的现金(jīn)流量净额累计(jì)不(bù)低(dī)于2亿元或营业收入累计不低于15亿元”。

　　由于强邦新材最(zuì)近四年(nián)净利润都没(méi)有过1亿元，因(yīn)此不符合最新主板条件。但幸运的是，强邦(bāng)新材在2024年1月份拿到了注册批文，赶上了相(xiāng)对宽松旧规的末班车。

　　此次IPO，强邦新材计划公开(kāi)发行新股4,000万股，预计募资(zī)6.68亿元(yuán)，分强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考别(bié)用于环保印刷版材产能扩建项(xiàng)目、研(yán)发中心建设项目、智能化技术改造(zào)项目(mù)、偿还银行贷款及补充流动资金，拟投(tóu)入募资金额分别为4.1亿元、0.65亿元、0.53亿元、1.4亿元。

　　强邦新(xīn)材募资补流及偿债的合理性(xìng)及必要性或不足。2020年和2021年，即强邦新材申报IPO的前(qián)两年(nián)，公司现金分红分别为3,375万元和500万元，合计3875万元。有投(tóu)资者质疑(yí)，既然强邦新材有(yǒu)钱分红，为何(hé)还要募资(zī)偿债。

　　本次发行前，强邦新材实际控(kòng)制人郭良春家(jiā)族成员合计持有公司89.4%的股份接近90%。也就(jiù)是(shì)说，巨额(é)分红基本上流进(jìn)了(le)实(shí)控人家族的口袋。

　　裁员压(yā)缩(suō)成本仍(réng)难以(yǐ)避免净(jìng)利润下(xià)滑

　　强邦(bāng)新(xīn)材表示，公司这几年(nián)净利(lì)润下滑与原材料(liào)采购价格上涨(zhǎng)有(yǒu)关。

　　事实上，强邦新材这(zhè)两年还通过减(jiǎn)员压缩成本间接提高利润(rùn)。2021-2023年各(gè)年末，公司员工总数分别(bié)为 507 人(rén)、478人和427人。2022年减员29人，2023年减员(yuán)51人，减(jiǎn)员比例(lì)分别为5.7%、10.67%。

　　然(rán)而，大(dà)幅减员也不能避免净利润下滑的(de)趋势。更(gèng)令投资者感到质疑的是，强邦新(xīn)材净利(lì)润大幅下滑，裁员降成本，根本(běn)不是一个朝(cháo)阳企业、拟IPO企业(yè)的状态。尤其是，强邦新材还不符合最新的主(zhǔ)板上市条件。

　　在2020年度及以(yǐ)前，强邦新材还通过未(wèi)给大量员工缴纳(nà)“五(wǔ)险一金”的方式来(lái)间接减(jiǎn)少(shǎo)开支(zhī)。2020年年末，强(qiáng)邦新材员工总数为461人，养老(lǎo)保险缴纳人数仅(jǐn)267人，占员工总数的比例仅57.92%，未缴纳员工(gōng)中有162人放(fàng)弃缴纳。2020年年末(mò)，强邦新材为员工缴纳住房(fáng)公积金的人数仅14人，占比不足3%，415人放弃缴纳。

　　截至2023年年末，强邦新材仍未给44名员工足项缴纳社保，未给(gěi)29人缴纳住房公积金。

　　根据《社会保险法》相(xiāng)关规定，用人(rén)单位和劳动者(zhě)应(yīng)当依法参加社会保险，缴纳社会保险费。根据《住房公积金管理(lǐ)条例》之(zhī)规定，单位应当按(àn)时、足额缴存住房(fáng)公积金，不得逾期缴存或少(shǎo)缴(jiǎo)。同时，人社部及多(duō)个省市的地(dì)方人社局都表示，社(shè)会保险是国家强(qiáng)制实行的社会保障制度，用人单位和职工参加社会保险并按时足额缴纳社保费用，既是用(yòng)人(rén)单位和职工的合法权利，也是(shì)应(yīng)尽义务，不能根据职工或(huò)者用人单位意愿(yuàn)而免除。

　　因此，强邦新材在2020年及以前未(wèi)给大量员工缴纳“五险一金”明显违法，且员工自愿(yuàn)放(fàng)弃的理由不成(chéng)立，不能豁免强邦新材违法的事实及责任。

　　毛利率净(jìng)利率显著高于同行 “七大姑八(bā)大姨”贡献几何？

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，强邦新材主营(yíng)业务所处的行业是印刷业，属于传(chuán)统(tǒng)行业。据商务部网站公开信(xìn)息，印染行(xíng)业(yè)印刷行业(yè)属于夕阳行业(yè)。

　　由于所属行业不是朝阳行业和新兴产业，强邦新材的同行可比公司日子并不好过，有的同行在2023年亏损。与同行可比公(gōng)司相比，强邦新材(cái)的毛利率(lǜ)、净利率明显偏高。

　　强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考2021-2023年，强邦新(xīn)材毛利率分别为11.48%、12.72%、13.17%；天成股(gǔ)份毛利率分别为9.72%、9.7%、9.41%；汇达印通毛利率分别为8.54%、7.6%、9.22%。强邦新材的毛利率约高(gāo)出同行可比(bǐ)公司均值40%左右（注(zhù)：新(xīn)图新材的数据只更新到2021年，故不(bù)做对比）。

　　值得(dé)关注的是，强邦新材的销售模式以经销为主，2021-2023年(nián)经销(xiāo)模(mó)式收入占主营业务收入的比例分别为 98.65%、98.35%和 98.18%，都超过(guò)98%。

　　根据行(xíng)业惯例以及强邦新(xīn)材招股书认可的逻辑，直销模式的毛利率要高于经销模式，因(yīn)为经销模式还要让渡一部(bù)分利润给经销商。而申报(bào)材(cái)料显示(shì)，汇达印通、天成股(gǔ)份都以(yǐ)直销为(wèi)主，按理说毛(máo)利率应该高于强邦新材(cái)，但(dàn)实际(jì)上几乎全依赖经销模式的强邦新材毛利率却高出一大截。

　　强邦新材的净利率更是显著(zhù)高于同行。2021-2023年，强邦新材净利率(lǜ)分别为4.69%、6.23%、6.56%；天成(chéng)股份净利率分别为2.45%、0.55%、-2.11%；汇(huì)达印通净利率分别(bié)为2.1%、2.64%、1.29%。2023年，天成股份净(jìng)利率都是负值，汇达印通净利率刚过1%，可强邦新材的净利率却一路攀升至6.56%，明显优于同行。

　　根据中注(zhù)协《审计技术提示第1号—财务欺诈风(fēng)险》的(de)通知，“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度(dù)过(guò)快”属于值得关注的财务舞弊信号。

　　强邦新材高毛利率、高净利率背(bèi)后，公(gōng)司关联交易金额及实控人、董监高亲戚客户贡献的收入较高(gāo)。2021-2023年(nián)，强邦新材关联销(xiāo)售收入分别为1.88亿元(yuán)、1.9亿元、1.86亿元，占总营收的比(bǐ)例分别为12.53%、12%、13.04%。

　　在强邦新(xīn)材这些关联方中，龙(lóng)港市强邦印刷器材有限公司是实际控制人家族成员郭(guō)良春之妹控制的公司，东莞市彩度印刷器材有限公司是(shì)董事林文丰之妹(mèi)的配偶控制(zhì)的(de)公司，武汉市(shì)哥德堡印刷器材有限公司是高(gāo)管何敬(jìng)生之弟控制的公司……

　　非关(guān)联方客(kè)户中，杭州蓉光印刷器材有限公司是强邦新材(cái)实际(jì)控制人(rén)家族成员王玉兰外甥控(kòng)制的公司，永康(kāng)市强邦贸易有限公司实际控制(zhì)人(rén)家族(zú)成员郭良春(chūn)之姐的女婿控制的公司。

　　在同行公司净利润都在大幅下降甚至亏损(sǔn)的(de)情况下(xià)，强邦新材(cái)是如何实现毛利率和净利率“一骑绝(jué)尘”？公司业绩的真实性或许要等时(shí)间来(lái)验证(zhèng)。

责任编辑：公司观察

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