国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级

　　国海证券发(fā)布研究报告称，考虑中国宏桥（01378）一体化经营(yíng)优势 明显，业绩(jì)弹性(xìng)好，高分红高股息，且估值(zhí)水平偏低，首次 覆(fù)盖，给予“买入”评(píng)级，预测2024-2026年营业收入为1474/1517/1572亿元，归属于母公司净(jìng)利润为(wèi)201.2/213.5/233.9亿元，折合EPS为2.12/2.25/2.47元/股。公司2024年上(shàng)半年(nián)实现收(shōu)入735.9亿元，同(tóng)比(bǐ)+12%；实现归母(mǔ)净(jìng)利润91.5亿(yì)元(yuán)，同比+272.7%。

　　国海证券认(rèn)为，公司上半年业绩大幅增长，主要由于铝及氧(yǎng)化铝量价齐升(shēng)，且煤炭、阳(yáng)极等采(cǎi)购价格(gé)下降，成本端有所降低(dī)。另外，公允价值变动损失对业(yè)绩有一定影响。

　　国海证券主要观点如下：

　　铝：量价齐升，成(chéng)本下(xià)降。

　　2024年上半年，公司实现铝合金产品产量322.1万吨，同比+5.3%，铝合金产品销量283.7万吨，同(tóng)比+0.5%；铝合金加(jiā)工产品产量49.3万吨，同比+30.6%。上半年(nián)铝合金(jīn)产品单位售价为17379元/吨，同比+6.7%，单位成本为13100元/吨，同比-11.9%，单位毛利达到4279元/吨
，同比+203%；铝合金加工品单位售价为(wèi)20027元(yuán)/吨，同比-1.2%，单位成本为15815元/吨，同比-9.6%，单位毛利国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级为4212元/吨，同比(bǐ)+52.4%。上 半年公司铝(lǚ)合金产品产量增长较多，同时由于煤炭、阳极等成本(běn)项采购价格的下跌，铝的成本下降明显，而铝价有一定上(shàng)涨，盈利空间明显放大，但(dàn)铝(lǚ)加工(gōng)环节(jié)盈利能力偏弱。

　　氧化(huà)铝：价格大幅上(shàng)涨增厚盈利。

　　2024年上半年，公司实现氧(yǎng)化铝销量550.7万吨(dūn)，同比+2.4%，氧化铝单位售价为2942元/吨，同比+16.9%，单位成(chéng)本为2195元/吨，同比-4.3%，单位毛(máo)利达(dá)到748元/吨，同比+233%。上半年由于(yú)氧化(huà)铝价格大幅上涨(zhǎng)，公司(sī)氧(yǎng)化(huà)铝业务盈利增加较多。而当前氧化铝价(jià)格维持高位，下半年(nián)盈利贡献有望更高。

　　分红：提升分红比例至56%。

　　公(gōng)司拟(nǐ)派发(fā)现中期股息0.59港元/股，以8月16日收(shōu)盘价(jià)计算，股 息率达到5.7%。共计分红51亿元人民币，分红(hóng)比例达到56%，较往年分红比例有所提升。

责任编辑：史丽君

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