狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值

　　在财(cái)务官和审(shěn)计机构双(shuāng)双(shuāng)选择“割袍断义”后(hòu)，基金公司对医药股诺辉(huī)健康的不信任(rèn)达到了一个顶点(diǎn)。

　　券商中(zhōng)国记者(zhě)注意(yì)到，尽(jǐn)管2个(gè)月前基(jī)金公司对诺辉健康(kāng)已给出6.62港元/股(gǔ)的估值调整(zhěng)价(jià)，并较停牌价腰斩(zhǎn)50%，而此次首席财务官和审计机构双双辞任(rèn)后，基金公司最新给出的估值(zhí)目标价已来到3.54港元/股，较上一轮估值调整最低价降幅达50%，较(jiào)停牌价降幅则(zé)为75%。

　　虽然(rán)有个别医药股给基金带来些许麻烦，但最(zuì)近基金公司对医药赛道的反弹空间却开始格外(wài)乐观，有(yǒu)基金经理判断(duàn)全赛道旗下所有医药子行业的估值也开始处于底部区间，2026年—2027年将(jiāng)是大量中国创新药企业实现盈利(lì)的新阶段(duàn)，创新药行业(yè)正酝酿近在眼前的大级别行(xíng)情。

　　大幅“击穿”上一轮(lún)最低估值调整价

　　基金公司再次从港股医药股诺辉健康的目标价(jià)上出手。

　　9月14日，平安基金(jīn)发布公告称，根(gēn)据监管部门关于证券投资基金估值业务的指导意见规定，经与基金托管人协(xié)商一致，平安基金决定自2024年9月13日起，对公司旗(qí)（金麒麟分析师）下基(jī)金持有的“诺辉健康”进行估值调整，按照(zhào)3.54 港元/股进(jìn)行估(gū)值。公司将密切关注上述股票(piào)后续经营情况及(jí)其他(tā)重大事项，进行合理评估，谨慎确定其估值价格。

　　同日，大成基金发布公告称，根据(jù)关于证(zhèng)券投资基金估值业务的指(zhǐ)导意见规定和基金合同的约定(dìng)，对本公司旗下(xià)证券投资(zī)基金(jīn)持有的停牌股票诺辉健康（股票代(dài)码：06606.HK）按照3.54港元/股进行估值。公告还表示(shì)，自上述股票复牌且其交易体现了(le)活跃市场交易特(tè)征后，恢(huī)复按市价估值法进行估值。

　　上述两家基金公司的(de)估值调整目标价(jià)，“击穿”了(le)两个月前(qián)基金公(gōng)司给出的最低目标价。

　　在今年7月(yuè)中旬，大成基金公告对诺辉健康的估值调整按照7.07港元/股(gǔ)进(jìn)行估值。嘉(jiā)实基金则是在7月10日起(qǐ)对旗下基金持有的(de)诺(nuò)辉健康进行(xíng)估值调整，估值价格调(diào)整为6.62港元/股。南方基金对(duì)旗下基(jī)金持有的(de)诺辉健康按照10.16港元/股进行估值。自7月(yuè)12日起，易方达基金对易方达香港恒生综合小型(xíng)股指数基金、易方达中证港股通医药卫生指数基金持有的诺辉健康进行(xíng)估值(zhí)调整，估值价格调整为8.28港元/股。

　　很显然，最新一轮的基金估值调整，意味着上一轮给出的最低估(gū)值目标价(jià)已被再次打出约50%的折扣。

　　关键人员(yuán)“割(gē)袍断义”引发基金不信任

　　券(quàn)商中国记者注意到，3月27日停牌价为14.14港元/股，而当前基金公司给(gěi)出的(de)估(gū)值价再度削低至3.54港元/股，估(gū)值腰斩幅度已达到75%。

　　业(yè)内人士指(zhǐ)出，引发基金公司对诺辉健康(kāng)再度(dù)大幅压缩估值价的触(chù)发因素是最新出现的(de)一则消息。9月9日，在港交所(suǒ)上市医药公司(sī)诺辉健康宣布(bù)公(gōng)司(sī)CFO高煜辞任公司首席财务官，公司2023年度审计(jì)机构德勤也同时辞任。

　　去年8月，诺辉健康遭到(dào)做空(kōng)机构关于财(cái)务造假的指控，今年3月28日甚至出现支持相(xiāng)关指控的新动向，直接导(dǎo)致公司股(gǔ)票停(tíng)牌。此次停牌的原因是(shì)，负责(zé)诺辉健康财报审计的“四大”之一的会计师事务所(suǒ)德勤对诺辉健康(kāng)的相关销售数据提出质疑(yí)。

　　审计机构的质疑引发了基金公(gōng)司甚至交易所的担心。7月10日，深交所公告，港股通标的证券名单发(fā)生调(diào)整并自2024年7月10日起生效，调出诺辉健康(kāng)。由于港股中小市值公司的(de)估值价格(gé)严重依赖于港股(gǔ)通的南下机(jī)构资金，当诺(nuò)辉健康被(bèi)调出港股通名单，这意味着(zhe)原先依赖于公募基金、南下散户给出高估值(zhí)的诺辉健康面临估值的潜在(zài)巨大变化。

　　券商中国记者注意到，在(zài)最新(xīn)一轮港股通调整生效后，有不少港股股票累(lèi)计跌幅超过30%，这显示出港股通名单是有(yǒu)是无(wú)对港股(gǔ)股票(piào)估值的重要影响，尤其是当此类公司将无法被港股通基金买入后，其潜在的清仓给相关股票(piào)的价格带来巨大压力。

　　而今，在3月份(fèn)加入质疑阵营的审计机(jī)构德(dé)勤(qín)突然(rán)宣布辞任，以及公司首席财(cái)务(wù)官的“割袍断义”进一步加剧了基金公司对该股的不信任，从而使得最新一轮的估值调整较上一次最低估值大幅腰斩。

　　基金经理：医药(yào)或有(yǒu)大(dà)级别行情(qíng)

　　尽管有部(bù)分医药股因市场质疑而(ér)存在爆(bào)雷(léi)隐忧，但基金经理对医药赛道的反弹空间却给出乐观预期，并强调(diào)可能存在(zài)历史罕见的大级别(bié)行情。

　　平安医疗健康基金经理周思聪认为(wèi)，从(cóng)基本面的角(jiǎo)度(dù)来说，疫情3年除了和疫情直接相关的领(lǐng)域受益(yì)之外，其他所有的医药子行业均是受损的状态，医(yī)院的诊疗量(liàng)、手术量(liàng)都大幅度下降，医药绝大部分(fēn)的子行业业绩表现不佳。去年三季度开(kāi)始(shǐ)的医疗反腐对(duì)于医疗行为造成了(le)一定的影响，也在一定程度上延缓了医院医疗(liáo)的恢复。因此最近几年来，医(yī)药行业大部分子行业的业绩(jì)承压，这是医药板块调整(zhěng)基本面(miàn)方(fāng)面的原因(yīn)，当前，医药行业整(zhěng)体的绝对估值和相对估值都处(chù)于(yú)最低历史区间，几乎所有(yǒu)医(yī)药子行业(yè)的估值(zhí)也都处(chù)于底部区间。

　　周思聪强调(diào)，从今年的三季报开始，绝大(dà)部(bù)分的医药子行业都将面临极低的业绩基数，整个医药行业自三季报开始，预计将进入业绩同比和环(huán)比(bǐ)的(de)改善期，这将有利于提升市(shì)场对于医药行业的投资热情。医药行业基于老龄化(huà)、银发经(jīng)济的长坡厚雪的中长期投资逻(luó)辑(jí)从未发(fā)生(shēng)过(guò)改变(biàn)，尽管医药行业(yè)的发(fā)展受到政策的影响很大，但是近几年来国家(jiā)政策持续向好，鼓励创新，未来将促进医药行业的(de)进一步发展，尤其是创(chuàng)新药和创新医疗器械(xiè)和设备的发展。创新药械行业是未来几年医药行(xíng)业乃至全(quán)市(shì)场的明确投资主线，鼓励创新为国家(jiā)意志，创新药行业是新质生产力的典型代表，创新药板块在政策层面将有(yǒu)持续催化，同时(shí)，国产创新药对狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值外授权持续保持强劲增长(zhǎng)，也是最强出海主线之(zhī)一。

　　2023年是中国创新药出(chū)海首次超过创新药引进的一年，2024年将是中国创新药密集(jí)获批(pī)期的(de)起点，2024年(nián)上半年创新药对外授权的(de)数量和总金额(é)已(yǐ)经远超2023年(nián)上半年，2025年开(kāi)始，中国创新药企业将加速实(shí)现商(shāng)业化发(fā)展，2026年—2027将是大量中国创新药企业实现盈利的(de)新阶段，看好创新药行业(yè)近在眼前的大级别行情。

　　易方达医药生物基金基金经(jīng)理许(xǔ)征(zhēng)指出(chū)，医(yī)药赛道无论是行业估值(zhí)还是全市场基金对医药的配(pèi)置都处于(yú)历史低位，反映了市场对(duì)医药行业整体的悲观预期(qī)。短期的(de)业绩逆风叠加市场对长期国内医保资金收支平衡(héng)压力以(yǐ)及海外地缘(yuán)政治影响的持续担忧，可以大致(zhì)解释医药行业的(de)悲观预期。尽管如(rú)此仍应(yīng)该坚定看好中国医药行业的发展(zhǎn)。去(qù)年是中国医(yī)药产业逐渐复(fù)苏的一年，整个行业已经度过了前(qián)几年较为艰难的转型期，开始进入发展(zhǎn)的新周(zhōu)期。从行业内生发展角度看，过(guò)去几年(nián)行业内公司持续加大研发投入，现在开始逐步进入新产品的收获(huò)期，同时这(zhè)些创新产品大都具有一定的全球竞争力，能够在全(quán)球市场占(zhàn)据一席之地(dì)；而从行业外部政策支持角度看，政策也将持续助推生物医药行业的发展。

　　“站在当前展(zhǎn)望未来，我们认为短期的业绩逆风(fēng)终(zhōng)会过去，医药行业的主(zhǔ)要(yào)矛盾将逐步从(cóng)存量风险转向增量贡献(xiàn)。”许征表示，随着行业内的公(gōng)司陆续进入新产(chǎn)品周期，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)业绩也会(huì)逐步回暖。因此看好医药行业的投资价值，将持续(xù)保持较高仓位，看好严肃医疗和CXO（医药研发生产外(wài)包），具体细分(fēn)行业包(bāo)括创新药、创(chuàng)新器械耗材、IVD（体外诊断）、临床CRO狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值（医药研发(fā)外包）等，自下而上选(xuǎn)择(zé)风险出清、处于新产品周期且具(jù)有(yǒu)国际化潜(qián)力的(de)公司进(jìn)行投资。

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