突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了

见习(xí)记者(zhě) 闻言

“到底是什么原因导致交易价格未达成一致？”

“后续有无收购
华鲲振宇55%股(gǔ)权计划？”

“还布局算力吗？”

4月20日下午，高新发展召(zhào)开终止重大资(zī)产重组投资者说明(míng)会(huì)。中国(guó)基金报记者(zhě)在会上发现，投资者的提问热情颇高，并重点追问了上述三点。

此前，高新发展拟收购华鲲振宇70%股权。基于华鲲振(zhèn)宇(yǔ)是算力产业 链企业，还是华为鲲鹏生态伙伴，引发高新发(fā)展股价(jià)大幅(fú)上涨，但是近期该交易被(bèi)终止。

与此(cǐ)同时(shí)，高新发展自4月18日开始连获两个(gè)跌停。截至4月19日收盘，高新发展股价为44.91元/股，相(xiāng)较此前股(gǔ)价最高(gāo)点95.70元(yuán)/股已经腰斩。

标的估值有变？

针对投资者追问交易方案终止原因，高新(xīn)发展总经理贺照(zhào)峰提供了三(sān)个信息
点：交易对方、交易(yì)作价、算力热点。

贺照峰称，2023年下(xià)半年以来，算力产业成为市场热点。考虑到(dào)本次交易历时较(jiào)长(zhǎng)，标(biāo)的(de)公(gōng)司所(suǒ)处(chù)行业受内外部(bù)环境(jìng)影响，市场预期较高，且涉及的审计、评估(gū)结果尚未确(què)定(dìng)，上市公司与部(bù)分交易对方未能就交 易作(zuò)价达成一致意见。

高新发(fā)展拟收购华鲲振宇70%股权的交易对方，包括成都高投电子信息产业集(jí)团有限公(gōng)司（简
称“高投电子集团(tuán)”）、共青
城华鲲振宇投资合伙企业（有限合伙）、海南云辰合业(yè)科技(jì)合伙企业（有限合伙）（2024年1月，平潭(tán)云辰科技合伙企业（有限合伙）更名）。

有投资者在说明会上推测，作为华为算力的第一大承销商，结合(hé)同行业其他上市(shì)公司(sī)市值作为(wèi)参考，华鲲振宇当前估值或在300亿元至500亿元，目(mù)前高投电子集团(tuán)所持华鲲振宇55%股权的估值约(yuē)165亿元至275亿元。

问(wèn)题是，在高新发展筹划收购华鲲振宇70%股权的过程中，华鲲振(zhèn)宇22%股权曾(céng)于2023年12月转让，交易价格6.38亿元。

按照2023年12月的交易价格，华(huá)鲲振宇100%股权的估值为(wèi)31.9亿元。而高新发展公告拟收购华鲲(kūn)振宇70%股权之(zhī)际，预计(jì)华鲲振宇100%股权的估值为30亿元。

即突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了2023年12月，华(huá)鲲振宇(yǔ)100%股权的估值仍相对稳定，但是到了当前(qián)仅间隔4个月，投(tóu)资者预测估值变成300亿元至500亿元。

考验(yàn)标的质地

针对华鲲振宇(yǔ)100%股权的估值，高新发展此前(qián)收购方案预估30亿元左右，评估增值率(lǜ)1354.05%，对应(yīng)静态市盈率(lǜ)69.11，明(míng)显高于可比公司的静态(tài)市盈率32.68。

彼时，深交所下发问询函(hán)，对高新发展拟收购华鲲(kūn)振宇(yǔ)70%股权事项发出“七连问”。

其中，华(huá)鲲振宇近三年
收入规模变化较大，收入增速显著高于可比公司。深交所要求高(gāo)新发展说明，华鲲振宇自成(chéng)立(lì)以(yǐ)来的收入规模大幅上升原因及合理性、报告期内业绩的真(zhēn)实性等。

彼时，高新发(fā)展回应称，华鲲振(zhèn)宇进入市场时间较晚，成立初期公(gōng)司体量较小，营业收入增幅较为(wèi)明显，并(bìng)且(qiě)基于技术储备、产品性能、品牌优势，具备更(gèng)高的成长空间与增长潜 力。

公司官网显示，华鲲振宇是(shì)国内智算存(cún)一体化(huà)算力产业领军企业。其天智(zhì)AT800（Model9000）AI训(xùn)练服务器，是基于“鲲鹏+昇腾”处理器打(dǎ)造的全国产Al训练(liàn)服务器 。

华鲲 振宇的收入变化较大，主要是背靠华为。截(jié)至2023年9月，华(huá)鲲振(zhèn)宇获得华为生态伙伴中唯一“鲲鹏+昇腾”双(shuāng)领先级认证，并取得鲲鹏TOP1、昇腾TOP1、金融TOP1等多项战(zhàn)绩。

不过，华鲲振宇的净利率水(shuǐ)平较低(dī)，2021年、2022年及(jí)2023年前三季度，净利率分别为1.05%、1.27%及 1.19%（未经审计数据）。

仍有跨界意图

“面(miàn)向自主创新、东数西 算(suàn)等(děng)国家战(zhàn)略带来的 重大发展机遇，公(gōng)司将积(jī)极探索布局算力产业。”高新发展董事长任正在(zài)说(shuō)明会上表示，公司董事会和管理层将继续积极(jí)向先进科(kē)技产业转型。

具体到华鲲振宇的相关股权收购，高新发展(zhǎn)证券部近期称，原方(fāng)案实施的可能性很小，后续是否会推进收购(gòu)要看其他方 案(àn)的可(kě)能性。

这也是投资(zī)者(zhě)关注较多的问
题：“是否会有(yǒu)新方案？”

“公司将(jiāng)推动相关股权的收购 ，取得标的公司控(kòng)制权(quán)。”任正称，未来，公司将结合战略规划(huà)、行业发展趋(qū)势、标的公司经(jīng)营(yíng)情况等因
素，并考(kǎo)虑标(biāo)的公司各方(fāng)股东意向(xiàng)，在不违反已作(zuò)出承诺的原则下(xià)继续和其他股东谈判，坚定持续推动后续资产的收购(gòu)工作。

投资(zī)者提(tí)问：高投电子集团所持华鲲振宇55%股权，是否有注入高(gāo)新发展的(de)计划表？

工商信(xìn)息显示，高新(xīn)发展的控股股东为成都高新投资集(jí)团有限公司（简称“高投(tóu)集团”），而(ér)高投电子集团 为高投(tóu)集团的全资控股子公司(sī)。即高新发
展与高投电(diàn)子集团的控股相同，二者为兄弟公司。

高投电子集团副总(zǒng)经理魏靖称，高投(tóu)电子(zi)集(jí)团会在高投集团统筹下，依法合规地坚定支持高(gāo)新发(fā)展向高科技产业(yè)转型。

目前(qián)，高(gāo)新发展(zhǎn)的第一(yī)大收入及利润(rùn)来源为建筑业，功率半导(dǎo)体(tǐ)业务为(wèi)战略转型确立具备硬核技术的新主业。公司2023年营收80.08亿元，同比增长21.88%；归母(mǔ)净利(lì)润3.66亿元，同比(bǐ)增长83.82%。

图为：高新发展2023年年报部分财务数据

贺照峰表示，面向自主创(chuàng)新(xīn)、数字经济、东数西(xī)算等国(guó)家战略带来的持续性发展机遇，高新(xīn)发展将以 数字经济、信创、新能源等战略新兴产业为(wèi)方(fāng)向，形成(chéng)“功率半导体+基础算力+智慧建筑”三大业务融合发展的战(zhàn)略。

记者注意到，高(gāo)新发展(zhǎn)总
部所(suǒ)在的成(chéng)都高新区，正成(chéng)为人工智能产业(yè)发展的重地(dì)。

2023年11月(yuè)25日，四川省人民政府办公厅印发(fā)《四川省开发区发(fā)展规划（2023—2027年(nián)）》，明确以成都高新区为核心(xīn)区，辐射带动成都经(jīng)开区、龙潭工业集中发展区(qū)、温江高新区等开发区，深入推进产
业智能化(huà)与智能产业(yè)化，依托算力资源优势推动人工智能算法、算力(lì)、数据融合发展，加(jiā)强人工智能技术(shù)创新。

跨界(jiè)仍有众多考验

近段时间以来，监管部门(mén)围绕A股公司的(de)并购重组出(chū)台了多项新政，包含从严监管跨界并购，鼓(gǔ)励产业整合。

有券商近日发布研报显(xiǎn)示，与(yǔ)历(lì)年(nián)政策相比，2024年(nián)以来的并购重组(zǔ)新政具(jù)备(bèi)两个鲜明特征：

一是(shì)鼓励产业并购，尤其是鼓励处于行业
龙(lóng)头地(dì)位的(de)大公司，通(tōng)过并购重组进一步巩固自身行业地(dì)位；

二是(shì)明确(què)从严监管(guǎn)借壳上市和盲目跨界并 购，坚决打(dǎ)击炒壳行为。

业内(nèi)人士(shì)分析，这是监管部门第一次在鼓励上市公(gōng)司产业重组的(de)同(tóng)时，明 确提出(chū)从严监管(guǎn)借壳上(shàng)市和盲目跨界。

A股市场的跨界(jiè)并(bìng)购，近年来逐渐减少。上述券商在研报(bào)中分析原因称，业(yè)绩承(chéng)诺严重不达标的(de)并购标(biāo)的，多处(chù)于新兴行业和轻资产行业，而且普(pǔ)遍属于跨界收(shōu)购。

在业内(nèi)看来，监管部门的上述动作，不仅可(kě)以进一步激活(huó)A股市(shì)场的资源(yuán)优化配置功能，而且有望优化国内资本(běn)市场的整体生态。A股的投资逻辑也将随(suí)之发生重大(dà)变化。

对于高新发展而言，今后要收购华鲲振宇部(bù)分股权，进而跨界算力产业，仍要(yào)经受众多(duō)考验。

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