5位高管年薪超400万！国金证
券业绩暴跌之下该如何
控制薪酬成本？

在证券行业风云(yún)变(biàn)幻的大背景下，国金证券正面临不小 的经营压力。半年报数据显示，国金证券2024年上半(bàn)年净利润同比暴跌近五(wǔ)成，创下近五年来最差半年报业(yè)绩。

与此同时，高额的(de)薪酬支出引发投资者强(qiáng)烈质疑。有投资者在董秘问答板块直言质问："200多亿的市值，用(yòng)什么支撑20几亿的全年工资额(é)？"。这种业绩与薪酬的矛盾，加之
公(gōng)司股价年内下跌18.45%，远(yuǎn)落后于同期(qī)券商板块(kuài)表现，不禁让(ràng)人感慨：曾(céng)经的蓉城券(quàn)业明珠，还能否在激烈的市场竞争中摆脱低迷困境(jìng)重塑辉煌？

净利腰斩，各项(xiàng)业务全面承压

8月(yuè)29日盘后(hòu)，国金证(zhèng)券发布了(le)2024年半年(nián)度报告(gào)：截至2024年6月(yuè)30日，公司总(zǒng)资产为1149.27亿元，较上年(nián)末小幅减(jiǎn)少1.80%；归属于母公(gōng)司股东的权益(yì)为(wèi)324.30亿元，较上年(nián)末略降0.42%。

然而 ，真正令(lìng)人瞠目的是公司的盈利表现：报告期内(nèi)，国金证券(quàn)实现营业收入26.76亿元，同比大(dà)幅下降19.55%；归属于母公(gōng)司股东的净利润(rùn)仅为4.55亿元，同比(bǐ)暴跌47.98%，创下(xià)近五年来最差的半年报业绩。

细究其(qí)中(zhōng)，国金证券的业绩颓势(shì)在第二季度(dù)表(biǎo)现得尤(yóu)为明显。第一季度公(gōng)司营收14.83亿元(yuán)，同比下降(jiàng)24.03%，归母净利润3.67亿元，同比下滑38.60%。而到了第二季度(dù)，情(qíng)况进一(yī)步恶化：单季度营(yíng)业收入(rù)仅为(wèi)11.9亿元，同比下降13%，环比更是大跌20%；归母净利润更是(shì)惨(cǎn)淡，仅有0.9亿元，同比骤降68%，环比更(gèng)是(shì)断(duàn)崖式下跌76%。

这种持续下滑的趋势也反映在分析(xī)师(shī)预期中。Wind数据显示，国金证券(quàn)2024年预测EPS在过去180天内持续下调，从去年8月31日的0.59元大幅下(xià)调至目前的0.45元。这一变(biàn)化不仅体(tǐ)现了国金证券业(yè)绩的不及预期，更折(zhé)射出分析师对公司未来盈利前景的悲(bēi)观看法。

深入剖析国金证券的(de)各(gè)项主营业务
，我们不难发现，几乎所有业(yè)务(wù)线都在2024年上半(bàn)年(nián)遭遇(yù)了不同程度的下滑。

首先，经纪业务经历了缓(huǎn)慢而持续的衰退(tuì)：经纪业(yè)务手续费净收入是国金证券(quàn)最主要的收入来源。然而，从历年半年报的(de)数据来看，这 一(yī)业务板块呈现出持续、缓慢下滑的趋势。2021年半(bàn)年报时，经纪业务手续(xù)费(fèi)净收入还高达8.72亿元，但此后连续三个报(bào)告期均出现下滑，到205位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？24年半年(nián)报时已(yǐ)降至(zhì)7.71亿(yì)元。

其中，证(zhèng)券经纪业务的手(shǒu)续费
净收入为7.11亿元，期货经(jīng)纪业务为0.61亿元。证(zhèng)券经纪业务
中，代(dài)理买卖(mài)证券收入为4.92亿元，比去年同期的4.82亿元略增；交易单(dān)元席位租赁(lìn)收入(rù)为1.52亿元，低于去年(nián)的1.82亿元 ；代销金融产品收入为0.66亿(yì)元，较(jiào)去年的0.92亿元明显(xiǎn)减少。

其次
，投行业务招牌的光环正在褪色：投行业务一直是国金证券的(de)招牌，尤(yóu)其在工业(yè)和信息技术行业具(jù)有明(míng)显优势，这两个行业分别贡献了国金证券投行(xíng)业务20.19%和23.70%的发行规模。

图片(piàn)系按行(xíng)业统计的国金证券投行业(yè)务(wù)发行(xíng)规模 资料来(lái)源(yuán)：Wind

从(cóng)地域分布来(lái)看，国金证券投行业务在(zài)华东地区(qū)尤其强势，近三年该地区占(zhàn)比高达(dá)58.02%，其中浙江和江(jiāng)苏两省(shěng)的占比分(fēn)别达到16.42%和14.50%。有趣的是，作为公
司总部所在(zài)地的四川，在投行业务中的占(zhàn)比(bǐ)仅为1.54%。

纵观近五年的半年报数(shù)据，投行业务(wù)的收入呈现明显的下滑趋(qū)势。2024年上半年，投行业务(wù)手续费净收入仅为4.62亿元，较2020年同期(qī)的 7.45亿元大(dà)幅下滑38%。这一数据无疑给国金证券敲(qiāo)响了警钟，其引(yǐn)以为傲的投行业务正面临不小的挑(tiāo)战。

再次，资管业务规模(mó)有所上升，收入却下滑。

从管理规模来看，截至2024年6月末，券(quàn)商资(zī)管规模(mó)合计(jì)1,318亿，较年初小幅增长6.72%。国金基金管理资产总规模为684.27亿元，较2024年初增长(zhǎng)2.39亿元，其中(zhōng)公募基金管理规 模增长7.13亿(yì)元。

然而收入却不怎么理 想。2024年上半年，资管净收入为0.42亿元(yuán)，同比下 降(jiàng)10%。此业务的(de)净收入在近年来的半年报
中一直徘徊在0.5亿元左右(yòu)，显示
出该业务板块增长乏(fá)力的(de)困境。

此外，自营业务波(bō)动再现，拖累整(zhěng)体业绩。

自营业务(wù)历来是证(zhèng)券公司营收的重要支柱，但也常(cháng)常(cháng)成为业绩波动的主要推手。例如，2022年(nián)上半年，国金证券该业务收入曾(céng)一度跌至1.19亿(yì)元(yuán)，导致
当期利润大幅下滑46.53%。

2024年上半年波动再现(xiàn)，国(guó)金
证券的自营业务（包括投资净收益、公允价值变动净收益，扣除对联营企(qǐ)业和合营企业的投(tóu)资收(shōu)入）收入为6.92亿元，同比大幅下滑29.28%，成为各主(zhǔ)营业务中下滑最为严重的板块。而下(xià)滑的(de)主因则是衍生金融工具亏损的扩大。2023年上(shàng)半年处置衍生金融工具造成的亏(kuī)损(sǔn)为0.98亿元，而2024年上半年这(zhè)一数字(zì)激增至3.39亿元，成为拖累整体业绩的重要因(yīn)素。

其2024半年报告(gào)中提到，衍(yǎn)生品业(yè)务方面，公司以对冲交易模式为主
，通(tōng)过迭代投研体(tǐ)系、提升对(duì)冲交易能(néng)力(lì)来优化策略适(shì)应性，捕捉衍生品市场投资机会。然而，从结果来(lái)看，这种策略似乎并未收到预期效果。相反，它暴露出公司在风险管理和市场判断(duàn)方面可(kě)能
存在的(de)不足。

事实上，衍生品市场以其高(gāo)杠杆、高波动的特性(xìng)而闻名(míng)。国金证券在这一领域的(de)巨额亏损，不仅(jǐn)反映出公司(sī)可(kě)能低估了市场风险，或许也(yě)意味着其风险控制机制可能
存在漏洞。

除了主营(yíng)业(yè)务(wù)的普(pǔ)遍(biàn)下滑，国金证(zhèng)券2024年上半年(nián)业绩近乎腰斩的(de)另一个重要原因来(lái)自于权益(yì)法核算的长期股(gǔ)权投(tóu)资收益。这部
分投资出现1.48亿元的亏损，主(zhǔ)要源于联营(yíng)企(qǐ)业宁波鼎智金通股权投资(zī)中心(xīn)权益(yì)法下(xià)确认的投资收益亏损1.51亿元。

通过股权穿透，发现(xiàn)国金(jīn)证券通过全资子公
司国金鼎(dǐng)兴(xīng)间接持有宁波鼎智(zhì)金通股(gǔ)权(quán)投资中心
约25%的
股(gǔ)份，而后者间(jiān)接持有阳光保险3.11%的股份。值得(dé)注意的是，阳光(guāng)保 险(xiǎn)在2024年上半(bàn)年(nián)股(gǔ)价下跌了约40%。这一巨大的股价跌幅很可(kě)能是(shì)导致国(guó)金证券权益法核算(suàn)的长期股权 投(tóu)资收益出现巨额亏损的(de)主要原因。

业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本

在收入端全面承压的同时，国金证券的管(guǎn)理费用却呈现持续高企。Wind数据显示，2020年上半年国金证券营收为28.96亿元，管理费用(yòng)为15.92亿元，占营(yíng)收比例为55%。而到(dào)了2024年上(shàng)半年，尽管营(yíng)收下滑至26.76亿元，管理费(fèi)用却攀升至20.99亿元，占营收比例高达78.44%。这一(yī)数据无疑(yí)反映出(chū)公司在成本控制和运营(yíng)效率方面(miàn)面(miàn)临着严峻挑战。

深入分析(xī)管理费用的(de)构成，机构之家(jiā)发现工(gōng)资薪酬(chóu)是其中(zhōng)的最
大支出项。2020年上(shàng)半年国金证券工资薪酬支(zhī)出为12.86亿元，到2024年上(shàng)半 年已增长至15.61亿元。

图片系国金证券管理费用构成明细 资料来源(yuán)：Wind

这种薪酬(chóu)支出的增长很大程度上是由(yóu)于员工数量的大幅(fú)增加(jiā)，从2019年(nián)的(de)3258人增至2023年(nián)的(de)5733人。然而，值得关注的是，人均创收却从2019年的133.5万元(yuán)下滑到了117.39万元。这一数据反映出国(guó)金证券在人员扩张过程中，存在管理效 率及
人均效能(néng)下(xià)降(jiàng)的(de)问题。

国金证券的薪酬问题一直(zhí)是市场(chǎng)关注(zhù)的焦点，尤其
是在公司业绩下滑的背景下，其高(gāo)管(guǎn)薪酬仍然高(gāo)居行业前列的现象引发了诸多质疑。根据(jù)东方财富Choice终端数据(jù)，2023年(nián)，在(zài)申万证(zhèng)券行业的上市公司中，国金证券管理层及(jí)核心技术人员报酬位列第 2名，仅(jǐn)次于行业(yè)龙(lóng)头(tóu)中信证券。更引人注目的是，国金证券董(dǒng)事长冉云2023年以(yǐ)486万的年薪(xīn)位(wèi)列上市券商董事长薪酬榜第(dì)二名。

图片(piàn)系申万证券II行业管(guǎn)理层(céng)及核心技术(shù)人员报酬统计(jì)节选 资料来源：Choice终端

此外，国金证券共(gòng)有5位高管2023年的年薪在400万元以上。这一薪酬水平在整(zhěng)个证(zhèng)券行业中(zhōng)都属于顶尖水平。

国金证券今年(nián)以来(lái)被市场不断下调(diào)的业绩预期也直(zhí)接(jiē)反映在了(le)公司的股价表现(xiàn)上。截至8月29日，国金证券年初至今股价下跌18.45%，在上市券商(shāng)中跌幅(fú)排名靠(kào)前，明显弱于券商板块的整体表现。

图片系按年初至今(jīn)跌幅排序的上市券商行(xíng)情 资料(liào)来源：Wind

面对较为严峻的经营
局面，国金证券的战(zhàn)略定位(wèi)和核心竞争力不得不被重新审视。作(zuò)为一家中型券(quàn)商，国金证券在过(guò)去几(jǐ)年中一直(zhí)强调"让金融服务更高
效、更(gèng)可靠"的使命，追求(qiú)"成为举足(zú)轻重 的金融服务机构 "的愿景(jǐng)。然而(ér)，从目前的业(yè)绩表现来看，这一愿景与现实之间还存在(zài)着较大差距。

展望未来(lái)，国金(jīn)证券面临的挑战显而易见。首先，如何在激烈的市场竞争中重塑核心竞争(zhēng)力，提升各(gè)业务线(xiàn)的盈利能力
，是公司亟需解决(jué)的问题。其次，如(rú)何优化成(chéng)本结(jié)构，特(tè)别是在人力资源管理方(fāng)面提高效率，也是公司需要(yào)着力改善(shàn)的方向(xiàng)。再者，公司需要(yào)重(zhòng)新审视其薪酬政策(cè)，建立更加(jiā)科学合(hé)理的激励机制，以确保高管薪酬与公司业绩之(zhī)间的匹配度。

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