险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去(qù)年(nián)“中(zhōng)特估”之后，高股息的红利策略(lüè)，在(zài)鼓励提高分红的政策推动(dòng)下(xià)，今年再次成为A股市场主要的投(tóu)资策略而备受关注。而红利策略最有发言权的是具备长期投(tóu)资属(shǔ)性的保险资(zī)金(jī险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠n)，叠加利率下行趋势，险资正承受着利差损的压力，更加偏爱(ài)和青(qīng)睐高股息的个股(gǔ)。

Choice数据统计，保险公司2023年底重仓的(de)流通股，股息率平均为2.3%左右，最高的达到(dào)8.79%，更重(zhòng)要的是平均净资(zī)产收益(yì)率超过10%。另一方面(miàn)，险资去年四季度增持的近200只个股，主要集中在银(yín)行(xíng)、通信、金属、化工等行业。

险资偏爱哪些红利股？

目前，A股市场上偏好红利股的主力资金来(lái)自保险公司，公募基金对红利策(cè)略的(de)看法存在分歧，投资策略并(bìng)不一致。保险资(zī)金，属于长期投资资金，风险(xiǎn)偏好更低且追求绝对收益，是去(qù)年“中特估”行情的主要推动者。

截至2023年(nián)底，保险资金重仓的流通股市值近万亿，以最新的股价计算，股息率平均仍然有2.3%左右。即使今(jīn)年(nián)已经大涨(zhǎng)了一波，险资(zī)重仓的红(hóng)利股股息率最高仍高(gāo)达8.79%，那就是广汇能源(yuán)，中国人寿保险（集团）一款港股通创新(xīn)保险产品持(chí)有(yǒu)其5650万股。

单(dān)从股息率来看，银行股是分红(hóng)大户，包括平安银行、兴业银行、招商银行(xíng)、工商银行、北京银行等，都是保险资金重(zhòng)仓的流通股。

当然，还有一个不可忽略的关键指标，那就是净(jìng)资产收益率(lǜ)，险资重仓的流通股平均ROE超过了10%。其中(zhōng)，ROE最高的是重庆啤酒，高达63.7%，2023年股(gǔ)息率也有(yǒu)4.36%，天(tiān)安寿险、中国人寿、大家寿(shòu)险等产品都持有该股。

Choice数据统计显示，去年四季度险资增持的重仓股(gǔ)，排(pái)在首(shǒu)位的是工商银行，和谐健康保险的一(yī)款万能险买了3.72亿股(gǔ)工商(shāng)银行，持仓市值高达17.8亿(yì)元，占流通股的(de)比例0.14%。今年(nián)以来，工商银行的股价涨(zhǎng)幅(fú)已经达到16%。

除了工商银行，险资增持力度最大的个股，还有(yǒu)中国电信、中国石化、中原高速、唐山港、邮储银行等。其(qí)中，中国人寿分别增持了中国电信1.24亿股、中国石化1.11亿股，持仓市值(zhí)分别为41.47亿元、33.7亿(yì)元。截(jié)至4月19日，今(jīn)年以(yǐ)来中国(guó)电信上涨(zhǎng)15.52%、中国(guó)石化涨幅19.53%。

利差损压力(lì)下的配置策略

从绝对规模(mó)来看，保险资金投资股票市场均以“万亿”计，不过从比例来看，近年来(lái)在不同的(de)市场行情下投资比例有所波动，不同(tóng)类型的险企资产配置情况也会有区别。

《中国保险资产管理业发展报告（2023）》显(xiǎn)示(shì)，根据185家保险公(gōng)司调研数据，2022年末保险资金主要投资债券(quàn)，债券高达42.2%，然后才(cái)是投资股(gǔ)票占比7.5%；公募基金（不含货基）占比5.4%，股权投资占(zhàn)比7.8%……

从保险公(gōng)司类型来看，2022年末寿险公司配置(zhì)利率(lǜ)债比例更高，产险、再保险偏向于配置信用债，保险集团配置股权类(lèi)资产比例更高。

根据国(guó)家金(jīn)融监(jiān)管局统计(jì)，截至2023年四季度末，人身险公司与财产险(xiǎn)公司合计股票(piào)、基(jī)金(jīn)和长期股权投资(zī)余额分别为1.94万亿元、1.53万亿元和(hé)2.44万亿(yì)元，在(zài)保险资金余额占比为7.1%、5.6%和8.9%。

其中，人身险公司股票、基金和长(zhǎng)期股权的资余额分别为1.82万(wàn)亿元(yuán)、1.35万亿元和2.30亿元，在资(zī)金运用余额占比(bǐ)为7.2%、5.4%和9.1%；财产险公司投资余额分别为(wèi)1265亿元、1786亿元和(hé)1306亿元，在资金运用余额占比为6.3%、8.8%和(hé)6.5%。

东吴证券胡翔(xiáng)金(jīn)融团队的研报认为，险资长期入市与权益市场长牛(niú)是共荣共生且(qiě)互为前提，险资需要在(zài)偿付能力充足率、投资收益目标和资产负债匹配的财务目标三者间寻求平(píng)衡。对于2024年，险资仍有响应监管(guǎn)号(hào)召长期资(zī)金入市的配置动力，分歧点在于偿付能力，利润(rùn)表冲击和赚钱(qián)效应。

从偿付能力约束分析配置股票动因，险资戴着镣铐起舞，择(zé)时与择(zé)股底层逻辑与传(chuán)统资管机构有本质(zhì)差异。从投资收益目标分析(xī)配置股(gǔ)票动因，股票作为险(xiǎn)资收益增强型的大类资产配(pèi)置方向，“稳股息(xī)”比“高股息”可(kě)能更重要。

当(dāng)前A股两大投资主线

今(jīn)年以来，除了原本偏(piān)好红利(lì)股(gǔ)的保险资金(jīn)，高(gāo)股息策略也(yě)得(dé)到了(le)其他市(shì)场资金的认可(kě)。不可否认的是，高股息的红利策略依然(rán)是当前A股不可忽视的主要投(tóu)资策略之一。

中信建投首席策略分析师陈果认(rèn)为，A股中期往上的趋势仍比(bǐ)较明确, 现在是(shì)站(zhàn)在新的逻辑上，不是过(guò)去单纯靠(kào)杠杆扩张(zhāng)带来(lái)盈利的增长逻辑，而(ér)是经济转型以及提升投资者(zhě)回报，围绕股东利益最大化的新时代。

陈果提到，央国企红(hóng)利资产已经出现了一定的超额收益(yì)，整体是较高胜率选择。不仅分红比(bǐ)例还有(yǒu)提升空间，而且也在向新质生产力转(zhuǎn)型，带来价值重估机会。同时，中国(guó)仍在转(zhuǎn)型升级中(zhōng)，一部分成长股仍具有高赔率。高(gāo)胜率的红利策略和高赔率的成长策略，这两类投资线索将在相(xiāng)当长一段时间内并存。