复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？

　　华尔街见闻

　　考虑到如(rú)今的经济和利率环境(jìng)和当年相比已(yǐ)出现根本差异，若美联储也想带领(lǐng)经(jīng)济实现软着(zhe)陆，他们必须加快脚步。

　　在美联储以往的宽(kuān)松周期中，1995年曾留下辉煌的一笔(bǐ)。在(zài)格林斯潘的(de)领导下，美联储成(chéng)功(gōng)引导经济实现软(ruǎn)着陆，为随后的繁荣铺平了道路。

　　如今(jīn)鲍威尔(ěr)带领美联(lián)储(chǔ)再度开启新一轮宽松周期，他能够复制昔日成(chéng)功经验，担当“当代格林斯潘”的名号吗？

　　考虑到如(rú)今的经济和利率环境(jìng)和当年相比(bǐ)已出现根本差异，若美联(lián)储也想带领经济避开“硬着陆”，他(tā)们必须加快脚步。

　　美联(lián)储为何(hé)以50基点降息强势开局(jú)？因为动作必须要快

　　回首1995年，超低利(lì)率(lǜ)时(shí)代尚未开启。格林斯(sī)潘领(lǐng)导的(de)美联储在1994年开始加息时，将利率从年初的3%上(shàng)调至1995年2月的6%。相比之下，这次美联储的紧缩周期始于2022年初，当时利率在0%—0.25%的区间(jiān)，随后一直加息至2023年7月的5.25%—5.5%。

　　也就是说，这次加息幅度要大得多，而且货币(bì)政策立场也明显偏紧(jǐn)。

　　TS Lombard经济学家Dario Perkins在本周发(fā)布的报告中写道，格林斯潘(pān)曾在1995年(nián)左右表示，当(dāng)时的“中性利率”比美联储利率水平(píng)低(dī)了约75个基点。因此三次降复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？息25基点对当时的(de)经济状况来说是合适的。

　　而(ér)目(mù)前的中性利(lì)率水平(píng)却(què)饱受争议，但大多数经济(jì)学家(jiā)认为其水(shuǐ)平要远低于1990年代，这也意味着如今的经济状况比三十年前更难承受高利(lì)率的重压，这可能是由(yóu)于人(rén)口结构、生产力增(zēng)长差异和金融体系的变化等多种因(yīn)素(sù)造成。

　　对此鲍威尔在本周三曾表(biǎo)示，他不知道当前的中(zhōng)性利率是多少，只知道它“显著高于”疫情前的零利率甚(shèn)至负利率水平(píng)。

　　不过，美联储决策(cè)者(zhě)在其经济(jì)预测摘要中(zhōng)的“长期联邦基金利(lì)率预期(qī)”，在一定程度上(shàng)反映了美联储预期(qī)的中性利率水平。最新预测显示，该利率从今年6 月份的 2.8% 升至 2.9%，这(zhè)与(yǔ)本次降息后的4.75%—5.0%政策利率区间(jiān)仍相距甚远。

　　这意味着，在经历通胀(zhàng)狂飙时期后，美联储维持了一个根据其自(zì)身(shēn)水平估计的、极度具有限制性的高利率水平。因此若想要将其恢复至一个不再阻(zǔ)碍经济发展的程度，还有很长的路要走。

　　这也能解释，为什么美联储选(xuǎn)择大幅降息(xī)来强势开局(jú)，以(yǐ)及为什么官员们预(yù)计今年(nián)还会有两次25基点降息，明年再降息100基点。

　　回首当年，美联储成功避免了经济走向衰退，而如今鲍威尔若想成功复刻，考虑到此次(cì)的起点，他们的(de)动作必须更快。

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