金价再创新高，两大考验来了

　　继9月12日晚间创新高后(hòu)，9月13日、14日(rì)现货黄(huáng)金价格持续稳步攀升。截至发稿，金价(jià)已突破了2579美元/盎司高位。这仅是黄金价格在突破2500美元点(diǎn)位后的“高位运动”，黄金价格已于此前持续突破多个点位，年内已不止25次创下(xià)新纪录。本(běn)次创新高的最大原因，不仅是美联储降息预期，还有欧洲央行已(yǐ)正式(shì)公布的降息决定。

　　券商中国记(jì)者发现，黄金投资出现两个新现(xiàn)象：一(yī)是黄金主题ETF年内普遍浮盈可观，但桥水等提前布局着却于上半年陆续(xù)卖出。全球范围内，今年上半年全球黄金ETF共流出120吨，创下2013年以来同期新(xīn)高。二是黄(huáng)金股与黄(huáng)金价格走势出现明显背离。如何处理这两个(gè)问题，再次对金价(jià)高位处的(de)投资者提(tí)出考验。

　　黄金持续进(jìn)行“高位运动”

　　盘面上看，伦(lún)敦金现于9月12日以1.88%的涨幅拉出一根长(zhǎng)阳线，价(jià)格(gé)一举突破2550美元/盎司，攀爬(pá)脉冲势(shì)能较为显著。随后两天，金价在前一天基础上继续上(shàng)升，截至最新，已(yǐ)突破2579美元/盎(àng)司(sī)。拉(lā)长时间看，这仅是黄金价格(gé)在突(tū)破(pò)2500美元/盎司点位(wèi)后的“高位运动”。在此(cǐ)之前，黄金(jīn)价格已于今年持续突破多个点位，年(nián)内已超(chāo)25次创下新纪录。

　　黄金价格最新一轮(lún)主升(shēng)浪于今年3月(yuè)前后开启，3月6日创出(chū)历史新高后一路快速突破2200、2300、2400美元大关。在4月中旬至(zhì)7月(yuè)2300美元/盎司—2400美元/盎司充分震荡盘(pán)整后，7月底升势(shì)再(zài)起，截至8月14日价格最高上(shàng)摸到2466美元，并一举于8月16日突破(pò)2500美元/盎司。

　　实际(jì)上，金价持续刷新纪(jì)录背后(hòu)，和近期外部环境有着密切关系。

　　首先(xiān)是欧洲方(fāng)面。根据相关报(bào)道，9月12日总部位于德国法兰克福的(de)欧洲央行决定，下调存款机制利率25个基点至(zhì)3.5%；下调再融资利率60个基点至3.65%；下调边际贷款利率60个基点(diǎn)至3.9%。早(zǎo)在今年6月，欧洲央行已把三(sān)大关键利率均(jūn)下调(diào)25个基点，为去年10月停止加息以来首次降息。今年7月(yuè)，欧洲央行决定维持欧(ōu)元区三大关(guān)键利率不变。

　　其次是关注度更高(gāo)的美国经济和美(měi)联储降息预期等因素。华夏基金对(duì)券商中国记者(zhě)分析(xī)称，9月5日(rì)美国公布有“小非农”之称的ADP就业报告，显示8月民间企业就业(yè)人数经季节调整后增(zēng)加9.9万(wàn)人，为2021年1月以(yǐ)来(lái)新低，远(yuǎn)低此前预期的14.4万(wàn)人，也不及7月向下修后的(de)11.1万人。这进一步证实了(le)美国就业市(shì)场疲软，美元(yuán)遭到打压，黄金大涨逾20美元，使得市场加(jiā)大对美联(lián)储本月稍晚降(jiàng)息50个基点的押注。

　　博时基金的基(jī)金经理(lǐ)王祥分(fēn)析向券商中国记者分析，近期美联(lián)储(chǔ)理事沃勒的讲话显示出对经济转弱的担忧增加，但尚未做出衰退的判断(duàn)，后续如(rú)果(guǒ)经济下滑速度加快，美联储会“前置性(xìng)”降息，但短期沃勒(lēi)的基准预期仍是9月降息25bp，未能给到市场更多提振，反而表明实体经济需(xū)求后续将承压。

　　机构分歧加大

　　金价持续(xù)上涨，公(gōng)募基(jī)金等品种浮盈可观，但不同的机构资金之(zhī)间也存在一(yī)定分歧。

　　同花顺iFinD数(shù)据显示，截至9月13日，全市场14只黄金主(zhǔ)题ETF年(nián)内平均涨幅约(yuē)7%出头(tóu)，其中有9只ETF年内累计浮(fú)盈超过10%，易方达、国泰等7只黄(huáng)金主题ETF的累计涨幅接近20%。其中(zhōng)在9月12日，黄(huáng)金(jīn)股(gǔ)ETF盘中最(zuì)大涨幅达到3.42%，金价放(fàng)大器特性再度彰显。虽然(rán)黄(huáng)金处于高位，但相关黄金股ETF盘中价格仍处(chù)于近阶段低位(wèi)。永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认为，黄金股(gǔ)与黄金的背离主要有(yǒu)三点原(yuán)因：一(yī)是汇率市场人民币相对于美元的快速升值，二是(shì)A股市场整体回调，三是由于(yú)A股投资者对于后续金(jīn)价上涨的持续(xù)性信(xìn)心不足。

　　但(dàn)从基金披露的定期(qī)报告来(lái)看，从2023年开始就有机(jī)构资金提前布局黄金ETF，但在2024年上半年出现(xiàn)浮盈(yíng)卖出现(xiàn)象。以外资机(jī)构桥水基(jī)金为例，桥水(shuǐ)中(zhōng)国(guó)在今年上半年大举卖出黄金ETF，已(yǐ)退出了其(qí)持有的三只黄金(jīn)ETF前十大(dà)持有人名单(dān)，累计抛售份额超过1.47亿份(fèn)。根(gēn)据2023年年(nián)报中，桥水中国旗下三只桥水全天候增强型中国私募证券投(tóu)资基金(jīn)共持有三只黄金ETF，合计持仓份额接近1.9亿(yì)份。此(cǐ)外，根据世界黄(huáng)金协(xié)会数据，今年二(èr)季度全(quán)球ETF基金总持(chí)仓小幅流出7吨至3105吨，上半年全球黄金ETF共流出120吨(dūn)，创下2013年以来(lái)同期新高。

　　从各大央行数(shù)据来看，购金趋(qū)势尚(shàng)未看(kàn)到明显变化。世界黄(huáng)金协(xié)会最新报告显(xiǎn)示，各国央(yāng)行近几个月持续(xù)购金。7月，全球央行净(jìng)增加37吨黄金储备，环比增长206%，是自1月份(fèn)（45吨）以来的最高月度(dù)总量，波兰、乌兹别(bié)克斯坦、印度(dù)成购金主力，7月净买入分别额达(dá)14吨(dūn)、10吨和5吨。其中，波兰央行7月(yuè)购金量，创下自2023年11月以来的(de)最大(dà)单月增幅，过去(qù)4个月累计购买了33吨黄金。

　　美联储降息落地(dì)后波动会放大？

　　展望后市，王(wáng)祥表示，从交易拥挤度和季节性效应的角度，黄金仍可能存在短期调整的风险，但随着衰退(tuì)或滞(zhì)胀前景的明朗(lǎng)化，美联储政策节奏的加快仍可能再次驱动实(shí)际利率下行，届时黄金资产将再次得到逻辑强(qiáng)化(huà)。

　　华夏(xià)黄金股(gǔ)ETF基金(jīn)经理华龙称，今年美联储降息确定(dìng)性较强(qiáng)，金(jīn)价深度回调的概(gài)率(lǜ)较小(xiǎo)，长期来看仍有上行空间。在本轮金价上涨过程中黄(huáng)金股受到权益市场低(dī)迷情绪影响，相对跑输金价(jià)，未来(lái)降息落地，金价持续走(zǒu)高以及A股权益市场情绪缓和，黄金股股(gǔ)价(jià)有望迎来戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)击行(xíng)情，当前低位可逢低关注或定投买入。

　　“后(hòu)续随着美联储降息的持续推进，黄金ETF投资者等(děng)交易盘将持续带来资金流入(rù)，与(yǔ)全球央行一起推动(dòng)黄金进入一轮新(xīn)的主升浪。”刘庭宇表示，从历史上看，首次降息落地(dì)前后金价波动往往会放大，若首次降息落地后金价回调，或带来较好的逢低(dī)介入机会。后续(xù)，美(měi)国赤字率的(de)上行和全球地(dì)缘风险加剧有望推动金价中(zhōng)枢抬(tái)升。

　　华夏基金黄金ETF基金经理荣膺指出，从历史数据来看美(měi)联储(chǔ)降息，对(duì)金价长期利好(hǎo)，叠(dié)加全球(qiú)政治经济、避险需求提升(shēng)，全球央行持续购金热度(dù)不减等因素，黄金配置价值突(tū)显，短期金价或有抢跑，且黄金持仓多头达历史高位，短期(qī)波动(dòng)或加(jiā)大(dà)，投(tóu)资人或可逢低布(bù)局。

责(zé)任编辑：刘明(míng)亮(liàng)

　　继9月12日晚间创新高后，9月13日(rì)、14日现货黄金(jīn)价格持续稳步攀升。截至发稿，金价已突破了(le)2579美元/盎司高位。这仅是黄金价格在突破(pò)2500美(měi)元点位后的“高(gāo)位运动(dòng)”，黄金价格已于此前持续(xù)突破多个点位，年内已不止25次创下新纪录。本(běn)次创新高的最大(dà)原因(yīn)，不仅是美联(lián)储(chǔ)降息预期，还有欧洲央行已正式公布的降息决定。

　　券商中国(guó)记者发现，黄金投资出现两个新(xīn)现象：一是黄金主题ETF年内普遍浮盈可观(guān)，但桥水(shuǐ)等提前布局着却(què)于上半年陆续卖出。全球范围内，今年上半年全球黄(huáng)金ETF共(gòng)流出(chū)120吨，创(chuàng)下(xià)2013年以来同期新高。二(èr)是黄金股(gǔ)与黄金价格走势出现明显(xiǎn)背离(lí)。如何处理这两个问题，再次对金(jīn)价高位处的投资者提(tí)出考验。

　　黄金(jīn)持(chí)续进行“高(gāo)位运动”

　　盘面上看，伦敦金(jīn)现于9月12日以(yǐ)1.88%的涨幅拉出一根长阳线，价格一举突破2550美元/盎司(sī)，攀爬脉冲(chōng)势(shì)能(néng)较为显著。随后两天(tiān)，金价在前一天(tiān)基础上继续上升，截至最新，已突破2579美元/盎司。拉长时间看(kàn)，这仅是黄金价格在突破2500美元/盎(àng)金价再创新高，两大考验来了司点位后的“高(gāo)位运(yùn)动”。在此之前，黄金价格已于今年持(chí)续突破多个点位，年内已超25次(cì)创下新(xīn)纪录。

　　黄金价格(gé)最新一轮主升浪(làng)于今年3月前后开启，3月6日创出历史新高后一路(lù)快速突破2200、2300、2400美元大关。在4月中旬至7月2300美元/盎司—2400美元(yuán)/盎(àng)司充分震荡盘整后，7月(yuè)底升势再起，截至8月14日(rì)价格(gé)最高上摸到(dào)2466美元，并一(yī)举于8月16日突破2500美元/盎司。

　　实际上，金价(jià)持续刷新纪录背后，和近期外部环境有(yǒu)着密切关系。

　　首先(xiān)是欧洲(zhōu)方面。根据相关(guān)报道，9月(yuè)12日总部位于德国法兰克福的欧洲(zhōu)央行决(jué)定，下调(diào)存款机制利率25个基点至3.5%；下调再融资利(lì)率 60个基点至3.65%；下调边际贷款利率60个(gè)基点至3.9%。早在今年6月(yuè)，欧洲央行已把(bǎ)三大(dà)关键利率均下调25个基点，为去年10月停止加息以来首次降息(xī)。今年(nián)7月(yuè)，欧洲央行决定维持欧元区三大(dà)关键利率(lǜ)不变。

　　其次(cì)是关注度更高的美国经济和美联储降息预期等因素(sù)。华夏(xià)基(jī)金对券商中国记者分析(xī)称(chēng)，9月5日(rì)美国公布(bù)有“小非农”之称的ADP就业报告，显示(shì)8月民间企业就业人(rén)数经季节调整后增加9.9万人(rén)，为2021年1月以来新低，远低此前(qián)预期的14.4万人，也不及7月向下修后的(de)11.1万人。这(zhè)进一步证实了美国就业市场疲软，美(měi)元遭到打压，黄金大涨(zhǎng)逾20美元，使得市场(chǎng)加大对美联储本月稍(shāo)晚降息50个(gè)基点的押注(zhù)。

　　博(bó)金价再创新高，两大考验来了时基(jī)金的基金经理王祥分析向券商中国记(jì)者分析(xī)，近期美联储理事沃勒的讲话(huà)显示出对经济转弱的担忧增加，但尚未做出衰(shuāi)退的判断，后续如(rú)果经济下滑速(sù)度加(jiā)快，美联储会“前置性(xìng)”降息，但(dàn)短期沃勒的基准预期仍是9月降息25bp，未能给到市(shì)场更(gèng)多(duō)提振，反(fǎn)而表明实体经济需(xū)求后续将承压。

　　机构分歧加大

　　金价持续上涨(zhǎng)，公募基金等品种浮盈可观，但(dàn)不同的机构资金之间也存在一定分歧。

　　同花顺(shùn)iFinD数据(jù)显示，截(jié)至9月(yuè)13日，全市场(chǎng)14只(zhǐ)黄金主(zhǔ)题ETF年内平均涨(zhǎng)幅约(yuē)7%出头，其中有9只ETF年内累计浮盈超(chāo)过10%，易方达、国泰等7只黄金主题ETF的累计涨幅(fú)接(jiē)近20%。其中在9月12日，黄金股ETF盘中(zhōng)最大涨幅达到3.42%，金(jīn)价放大器特(tè)性(xìng)再度彰显。虽然黄金处于高(gāo)位，但相关黄金股ETF盘中价格仍处于近阶段低位。永赢黄金股ETF基金经理刘(liú)庭(tíng)宇认为，黄金股与黄金的背离主要有三点原因：一是汇率(lǜ)市场人民币相对于美(měi)元的(de)快速升值，二是A股市场(chǎng)整体回(huí)调，三是由于A股投资者对于后续(xù)金价上涨的持续性信(xìn)心不(bù)足。

　　但从基金(jīn)披露的定期报告来(lái)看，从2023年开始就有(yǒu)机构资(zī)金提前布(bù)局黄金ETF，但在2024年上半年出现浮盈卖出现象。以外资机构桥水基金为例，桥水(shuǐ)中国在今年上半年大举卖出黄金ETF，已退出了其(qí)持有的三只黄金ETF前十大持有人名单，累计抛售份(fèn)额超过1.47亿份。根据(jù)2023年年报(bào)中，桥水中国旗(qí)下三只桥水全天候增强型中国私募证券投资基金共持有三(sān)只黄金ETF，合计持仓份额接近1.9亿份。此外，根据(jù)世界黄金(jīn)协会(huì)数据，今年二季度全球ETF基金总持仓小幅流出7吨至3105吨，上半(bàn)年全球黄金ETF共流出120吨，创下2013年以来同(tóng)期(qī)新高。

　　从各大央行数据来看，购金趋势尚未看到明(míng)显变化(huà)。世界黄金协会最新报告显示，各国央行近几个月(yuè)持续购金(jīn)。7月(yuè)，全球央(yāng)行净增加37吨黄金储备，环比增长206%，是自1月份（45吨）以来的最高月度总(zǒng)量，波兰、乌兹别(bié)克斯坦、印度成购金主力(lì)，7月净买入分别额达14吨、10吨和5吨。其中(zhōng)，波兰央行(xíng)7月购金量，创(chuàng)下自2023年11月以来的最大单月增幅，过去4个月累计购买了(le)33吨黄(huáng)金。

　　美联(lián)储降息落地(dì)后波动会放大？

　　展望后市，王祥表(biǎo)示，从交易拥(yōng)挤度(dù)和(hé)季(jì)节性效应的角度，黄金仍可能存在短期调整的(de)风险，但随着衰退或(huò)滞胀前景的明朗化，美联储政策节奏(zòu)的加快仍可能再次驱动实际利率下行，届时黄金资产(chǎn)将再次得到逻辑强化。

　　华夏黄金股ETF基金经理华龙称，今年美联(lián)储(chǔ)降息确定性较(jiào)强，金价深度回(huí)调的概率较(jiào)小，长期来看仍有上行空间。在(zài)本轮金价上涨过程中(zhōng)黄金股受到权益市场低(dī)迷情绪影(yǐng)响，相(xiāng)对跑(pǎo)输金价，未来降息(xī)落地，金价持续走高以及(jí)A股权益(yì)市场情(qíng)绪缓和，黄金股股价有望迎来戴维斯(sī)双击行情，当前低位(wèi)可(kě)逢低关注或定投买(mǎi)入。

　　“后续随(suí)着美(měi)联储降息的持续推(tuī)进，黄金(jīn)ETF投资(zī)者等交易盘将持续带来资金流(liú)入，与全球央行一起推动黄(huáng)金进入一轮新的主升浪。”刘庭(tíng)宇表示，从历史上看(kàn)，首次降息落地前(qián)后金价波动往往会放大(dà)，若首(shǒu)次降息落地后金价(jià)回调，或带来较好的逢低介入机会。后续，美(měi)国赤字率的上行(xíng)和全球地缘风(fēng)险加剧有望推动金价中枢抬升。

　　华夏基(jī)金黄金(jīn)ETF基金经理荣膺指出，从(cóng)历史数据来看美联储降息，对金价长期利好，叠加全球政(zhèng)治经济、避险需求提升，全球(qiú)央行持续购(gòu)金热度不减等因素，黄(huáng)金配置价值突显，短期金价(jià)或有抢跑，且(qiě)黄金持仓(cāng)多头达历史高(gāo)位，短期波动或加(jiā)大，投资人(rén)或可(kě)逢低(dī)布局。

责任(rèn)编(biān)辑：刘明亮

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