保险新“国十条 ”下：“翘首以盼”的一级市场与“不能高冷”的险资

　　21世纪(jì)经济报道记者曹媛深圳报(bào)道

　　“谈起(qǐ)险资可能大家经常会说，险资的钱比(bǐ)较‘高冷(lěng)’。能够投(tóu)股权的保险公司保(bǎo)费和体量首(shǒu)先要有一定的(de)打底。即使对大(dà)保险公司而言，投股权(quán)的钱也(yě)是非常珍贵的。”一位险(xiǎn)资LP相关负责人告诉记者。

　　在当前募资难的私募股权市场，期限长、规模大的险资成为市场“孜(zī)孜以求”的LP。但保险(xiǎn)资金追求稳健性、长(zhǎng)期性，并不青睐波动较大的股权投资市场，稳健的债券投资、金融产(chǎn)品（含保险资(zī)产管理产品(pǐn)）、银(yín)行存款等，才是保险行业倾(qīng)向的资产配(pèi)置领域。

　　最新(xīn)数据显(xiǎn)示，险资运用余额已突破30万亿元。但与之对(duì)比明显的(de)是，截至7月末(mò)，保险(xiǎn)资金长期股权投资2.7万亿元(yuán)，仅接近保险资金总(zǒng)应用金(jīn)额的9%。

　　然而，“大旱已久”的一级市场亟需“甘霖(lín)”，监管(guǎn)层(céng)面在(zài)持续引导“高冷”的保险资金做“耐心资本”，投向创业投资等领域(yù)。

　　9月(yuè)11日(rì)，备(bèi)受关(guān)注的保险业(yè)新“国十条”出(chū)台，即(jí)国(guó)务院印发的《关于(yú)加强(qiáng)监管防范(fàn)风险推(tuī)动保险业(yè)高质量发展的若干意见》，其中释放的一个重要信号便是(shì)“发挥(huī)保险资金长期(qī)投资优势”，培育(yù)真正的耐心资本，推动资金、资本(běn)、资产良性循环。加大战略性(xìng)新兴产(chǎn)业、先进制造业、新(xīn)型基础(chǔ)设施等领(lǐng)域投资力度，服务新质生产力发(fā)展(zhǎn)。引导保险资金为科(kē)技创新、创业投资、乡村振兴、绿(lǜ)色低碳(tàn)产业发展提供支持。

　　在保险业新“国十条”前，“创投十七条”“国(guó)九条”等多个政策出(chū)台，都在引导保险资金等长期(qī)资(zī)金(jīn)投(tóu)向创业投资。那么，险资(zī)为什么如此“高冷”？如何(hé)才能“不高冷”，更好发(fā)挥其长期投资优势？

　　“翘首以盼”的一(yī)级市场与“高冷”的险资

　　当前，一级市场从“不差钱(qián)”到(dào)“找不着钱”“找不(bù)到合适的钱”已是共识。据执中统计，从2020年到2023年，全国机构LP的认缴出资(zī)额呈现连续下降的趋势(shì)，特别是在2022年(nián)，同比降幅达到了28%。

　　而保险资金负债久期长、资金规模大(dà)，能够为长期项目提供持续的资金支持，可以通(tōng)过股权投资(zī)等多种方(fāng)式，支(zhī)持战略性新兴产(chǎn)业和科技投资。“险(xiǎn)资保险新“国十条”下：“翘首以盼”的一级市场与“不能高冷”的险资是长线资金，尤其是在资管新规后，银行理财池的资(zī)金不能(néng)错配，险资凭借(jiè)其长期(qī)性、稳健(jiàn)性(xìng)、可(kě)在全域市场配置等特点，越来越受(shòu)到市场关(guān)注。”一位险资LP相关负责人告诉记(jì)者。

　　从资金属性来(lái)看，保险(xiǎn)资金与股权投资市(shì)场表(biǎo)面看起来十分“适(shì)配”，但长期以来，保险机构对(duì)股权投资等都较为谨慎。

　　为何保险(xiǎn)资金如(rú)此“高冷”？上述人士告诉记者，“险资(zī)中配(pèi)置股权(quán)投(tóu)资的资金，在保险负债端中的(de)偿付能力占用比和核心偿付能(néng)力占(zhàn)用(yòng)比非常高，而目(mù)前几乎所有险企都面(miàn)临偿二代后期，整体核心偿付能力不足的问题。”

　　在这种情况下，险资进行股权投资对其核心偿付能力的占用就远远高于债(zhài)权，“因此，任何一个GP或是政府能够拿到险资投股权的(de)钱，还是非常珍贵的。”中国平安首席投资官邓斌近期接受媒体采访(fǎng)时也表示“偿付(fù)能力充足率的健康稳定是耐心(xīn)资本的源泉(quán)。”

　　在偿(cháng)付能力充足率不足的情况下，大部分险企选择投资时也会(huì)越(yuè)来越谨慎和明确。“现在险资(zī)即便(biàn)以LP的形式投资，也希望能够看到底层的一部分投资标(biāo)的，这(zhè)会有利(lì)于险资在过会时(shí)，判(pàn)断(duàn)整体的投资(zī)策略、门槛收益率以(yǐ)及一些对赌性条(tiáo)件(jiàn)等能否达到。”她补(bǔ)充(chōng)说道。

　　邓斌也认为，虽然(rán)保险资金的负债久期长，但刚性也(yě)较强。同时因为资产负债管理结构(gòu)非常复杂，要照顾到(dào)短、中、长期的(de)众多指标，包(bāo)括财(cái)务约束、偿付(fù)能力约束、流动性约束、监(jiān)管规(guī)定等，因此资产配置的逻辑必须(xū)是在多维度风险偏好下且兼(jiān)顾不同财务指标(biāo)体系的框架下进行分析和决策。

　　如(rú)何(hé)化解“募资难”与“资产荒”的两难局面？

　　目前，一(yī)级市场“翘首以盼”长线(xiàn)资金、耐心资本注入。另一方面，在低利率环境下，“资产荒”备(bèi)受热议，保险资(zī)金配置承受压力，投资收(shōu)益率(lǜ)下滑。因此，政策层(céng)面在不(bù)断鼓励、引导(dǎo)保险资金“长钱长投”，让险资不再“高冷”。

　　例如，对于保险业普遍顾虑的(de)，偿二代二期下保险(xiǎn)资金投资股权(quán)风险因子(zi)高的问题，早在(zài)2023年，国家金融监督管(guǎn)理总局发布(bù)《关于优化保(bǎo)险公司(sī)偿付能力监管标准(zhǔn)的(de)通知》，放宽险企的最低资本要求(qiú)，下调了部(bù)分权益类资产的风险因(yīn)子，降低(dī)资本占用。

　　今年6月，“创投十七条”强(qiáng)调，支持保险机构按照市场化原则做好对创业投资基金的投资，保险(xiǎn)资金投资创业投资基金穿透后底层资产为(wèi)战略性新兴产业未上市公司(sī)股(gǔ)权的，底层资(zī)产风险因子适用保险公司偿付能力监管规则相关要求。

　　此外，监管部门也(yě)在(zài)不断放宽险资参与股权投资基金的限(xiàn)制。近期在国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会(huì)上，国(guó)家金融监(jiān)督管理总局法规(guī)司司(sī)长(zhǎng)王胜邦也强调(diào)，下(xià)一步将研究提高保险(xiǎn)资(zī)金投资创(chuàng)业投资(zī)基金比例。

　　而在实践层面，上述险资LP相关负(fù)责人也建议称，在考虑偿付能力占用时，希望市场上越来越多的被投(tóu)项目能每年给保险公司(sī)一定分红，这可能对偿付(fù)能力是一个比较好(hǎo)的平(píng)滑性措施。因为保险公司不偏好过度大起大落(luò)型的配(pèi)置(zhì)，趋向于稳健和安全边际要求较高的资金。

　　在具体投资合作方面，“我们希望越来越多跟市场上(shàng)优秀的基金合(hé)作，我们希望听(tīng)到如(rú)何把钱投好(hǎo)、用好的真实策略，而不是宣传话术，险资从权(quán)益配置角(jiǎo)度来讲(jiǎng)也会越来(lái)越多关注市场上的真实需求(qiú)。”例如，她目前主要看好医疗健康、新能源(yuán)和新材料、硬(yìng)科技或智能制造等赛道。

　　险资“不再高冷”，纷纷下场做(zuò)LP

　　今(jīn)年以来，险资频频举牌上(shàng)市公司、纷纷下场(chǎng)做LP，其“风(fēng)向标”意义也(yě)格(gé)外显著。

　　近期最受市场关注的，莫过(guò)于平(píng)安人寿(shòu)出资94.49%，在深圳设(shè)立了100亿私募股权投资基金，即平安创赢-深圳市(shì)平安重大项目投资基金。该基金将主要投向深圳地区(qū)城建、机场、高速等重大基础(chǔ)设施项目，其余将投(tóu)向深圳区域的(de)子(zi)基金，如深圳市“20+8”产业(yè)集群(qún)基(jī)金，涉及新能源、高端(duān)制(zhì)造、医疗健康、科技(jì)与(yǔ)信息等领域。

　　平安(ān)人寿当时回应21世(shì)纪经济报(bào)道记者称，“险资通过基金参与投资深圳重(zhòng)大(dà)民生(shēng)、交(jiāo)通基础设施建设，在助力(lì)稳住经济(jì)基本盘的同时(shí)，大(dà)力扶持深圳产业集群(qún)发展壮大，增强实体经济发展后劲，助力深圳打(dǎ)造成为有影响力的科技和产(chǎn)业创新高地。”

　　今年1月(yuè)，新(xīn)华保险公告称，与中金(jīn)资本签(qiān)署(shǔ)有限合伙协(xié)议以(yǐ)共同设立基金，规模为100亿元(yuán)，拟以股权等(děng)方式直(zhí)接(jiē)或间接地(dì)主要投向持有型不动产项目资(zī)产的被投资企业。今年4月，鼎(dǐng)和财险(xiǎn)出资9800万元投资南网越秀双(shuāng)碳股权投资基(jī)金，投资占比9.8%，该基金计划投向以储(chǔ)能为(wèi)重点方向的能源电力领域；今年5月，中国人寿集(jí)团发起设立总规模100亿元、首期规模(mó)50亿元的银发经济产业投资(zī)基(jī)金，这也(yě)是保险行业首只银发产业主题的人民币股权基金(jīn)．．．．．．

　　就在刚刚过去的8月，中国人寿集(jí)团旗下国寿投资公司长江壹号项目落地。记(jì)者(zhě)了解到，该项目由中国(guó)人寿(shòu)联合全国社会保障基金理事会、云南省能(néng)源(yuán)投资集团有限公(gōng)司三方共同出资成立云南新能股权投(tóu)资基金，以股权投资基金形式助(zhù)力云南能(néng)投引入权益资金，支持其盘(pán)活优(yōu)质水(shuǐ)电存量资产。

　　执中ZERONE显示，2024年以来，保险(xiǎn)资金作为LP的出资事件(jiàn)达到22起，涉及基(jī)金数量19只，投资机构17家，认缴金额(é)累计达(dá)461.33亿元。其中，中(zhōng)金资本、普洛斯资本、红杉中国(guó)是保(bǎo)险资金出资(zī)前三的机(jī)构。

　　随着(zhe)利率中枢下降，进一步加大新兴产业股权投资也是险资应对资(zī)产荒的(de)重要策略。国信证券分析师孔祥认为，在低利率环境下，加大股权投资将促进各险(x保险新“国十条”下：“翘首以盼”的一级市场与“不能高冷”的险资iǎn)企保险资金的(de)直接运作，有利于险(xiǎn)企更好(hǎo)地实现险资保值增值，满(mǎn)足未来偿付需求，从(cóng)而为险资进(jìn)一步服务实体经济奠定基础。

责任编辑：王若云(yún)

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