衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演

看似势(shì)不可挡的美股(gǔ)反(fǎn)弹正在出现动摇 ，因为推动美股屡创新高 的势头正在面临着一系(xì)列挑(tiāo)战。由于对(duì)美国经济衰退的担忧引发了大幅抛售(shòu)，美(měi)股在(zài)8月初(chū)的(de)暴(bào)跌让(ràng)人们看到了情况恶(è)化的速度有多快，这让(ràng)习惯于股市只往一个方向(xiàng)走的投资者感到震惊。虽然作为美股基准(zhǔn)股指的标普500指数(shù)在随后反弹，但关键是并(bìng)未(wèi)收复全部失地。上周五公布的美国8月非农就业报告显(xiǎn)示就业增长(zhǎng)疲软，这进一步强化了(le)劳动力市(shì)场正在降温的观点，并导致股市震(zhèn)荡(dàng)。标普500指数上周(zhōu)累计下跌(diē)4.25%，纳斯达克(kè)100指(zhǐ)数则创下(xià)了2022年11月以来的最大单周跌幅。

对美国经济衰退的担忧(yōu)只是“裂缝(fèng)”之一，投资(zī)者还 担心(xīn)全球经济增长(zhǎng)疲软、以及这种(zhǒng)疲软对(duì)收益和价格的影响。这使得(dé)未(wèi)来的道路看起来更加不稳定
，尽管模糊的利率路径(jìng)已(yǐ)经明朗，投资者也在为美联储四年来首次降息的日子倒数。

此
外，还有美国大选 、欧洲(zhōu)政治动荡
以及资金(jīn)集(jí)中于(yú)大型科技股等因素，所有这些风险都可能损害有时看起来(lái)完全不可动摇的看涨情绪。估值泡沫也引发(fā)了新的脆弱性。许多投资者不得 不追逐涨势，在股票价(jià)格高昂时(shí)买入，这意味(wèi)着如果涨势开始逆转，他们可能会迅速卖出，股市可(kě)能会在通常的下(xià)跌买盘出现之前跌得更狠、更(gèng)深(shēn)。值得注意的是(shì)，期(qī)权交(jiāo)易的转变和系统性投资者的力量可能引(yǐn)发不稳定的走势和潜在的去 风险雪崩。

百达资产管理公司高级多资产策略师Arun Sai表(biǎo)示：“就在不久之前，市场还是单向的，所有人都涌向同(tóng)一组股票。现在情况已经不同 了，股市不太(tài)可能重现这种无情的涨势。”

新目标

即使在经历(lì)了8月的波折之后，标普500指数今年迄今仍上涨了13%，MSCI全(quán)球指数则上涨了(le)10%。而(ér)由于今年强劲(jìn)的开局，瑞银、RBC Capital等机构的策略师在几周之前争(zhēng)相上(shàng)调了(le)对(duì)标普500指数的年终目(mù)标。

但(dàn)这些机构现在似乎认为(wèi)，最后的日子可能(néng)已经过去。Bloomberg追踪(zōng)的20位策略师的平均预测显示，到2024年底，标普(pǔ)500指数只(zhǐ)会再上涨1%。

当然，股(gǔ)市之前也经历过这样的情况。但事实证明，无论是美国和瑞士的银行(xíng)倒闭，还(hái)是中东紧(jǐn)张局势升级等地缘(yuán)政治风险，市场 的反应都是暂时的(de)，股市随(suí)后(hòu)迅(xùn)速反弹并创下新高。

最大(dà)的挫折出现在2022年，通胀高企和(hé)美联储货币紧缩的行动引发(fā)了(le)18万亿美元的全球抛售。但随着价格压力(lì)降(jiàng)温，投(tóu)资者押注美联储将再次放松货币政策(cè)。这种乐观情绪推动标(biāo)普500指(zhǐ)数在2衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演023年实现复苏，并使该指数在今年以来已38次创下新高——且这一数字可能继续增长。

科技股集中度

如(rú)果说有一只股票可以概括股
市今年的涨势，那就是英伟达(NVDA.US)。英伟达是资金集(jí)中(zhōng)在美国大(dà)型科技公司的(de)象征，其股价在今年以来(lái)上涨了一倍多。英伟达今年以来也一直是全球股市的最大推动(dòng)力，在Bloomberg全(quán)球(qiú)指(zhǐ)数10%的涨幅中，英伟达贡献了近(jìn)五分之一。

然而，这种对人工智能成为生产率游戏规则改变者的高度依赖和在科技股(gǔ)上的高度集中令人担忧。英伟达已经成为整体情绪的风险标，上周早些时候该股(gǔ)的暴跌蔓延至 其他风险资产，表明如(rú)果(guǒ)该股表现令人失望，风险将有多(duō)高。

Northwestern Mutual Wealth Management首席投资官Brent Schutte表示：“所有人都喜欢科技股，因为它们能产生相当多的自由现金流，但他们却忘 记了为了科(kē)技股付出(chū)了多少钱。”“人
工智能是真实 存在的，我认(rèn)为这些公司可能是好公(gōng)司，但它们是好股票吗(ma)?这(zhè)是我们需要弄清楚的。”

投资者仓位的其他风险还来(lái)自于所谓的趋势追随者或波动控制基金，以及期权市场中日益占(zhàn)主导地位(wèi)的超短线交易。这些因素可能会加剧股市的(de)盘中波动，就像8月初股(gǔ)市暴跌期(qī)间的情(qíng)况一样。

自8月(yuè)以来，对(duì)经济(jì)增长的担忧一直(zhí)占据(jù)着中心位置，投(tóu)资(zī)者担心(xīn)美联储可能在降息方面等待了太久。上周五的美国8月(yuè)非农就业数据让交易员加大了(le)对(duì)美联储将在(zài)9月降息(xī)50个(gè)基点的押注。但降息并不(bù)能保证股市会再次上涨，因(yīn)为任何更大幅度的货币宽松都是对经济增长放缓的回应。如果伴随着更为悲观(guān)的经(jīng)济预测，这可能会成为股市进一步抛售的催化(huà)剂。

在市场(chǎng)同样(yàng)关注的美国大选(xuǎn)方(fāng)面，民(mín)调显(xiǎn)示，民主党总统(tǒng)候选人哈里斯和共(gòng)和党总(zǒng)统候选人特朗普势
均力敌。上(shàng)周，特朗普承诺将公(gōng)司税下调(diào)至15%，高盛策略师预计(jì)，此举将使标(biāo)普500指数的每股收益提高约4%。相比之下，哈 里斯则提出提高企业税以及(jí)高(gāo)收入者的资(zī)本(běn)利得税。

RBC Wealth Management投(tóu)资策略主管(guǎn)Frederique Carrier还指出：“美国大选结果可能出现争(zhēng)议，这增加了(le)一层不确定性(xìng)。我预计市场情绪(xù)在年底前将更加脆弱，并坚持我们对高质量公(gōng)司的偏好。”

在11月美国大选结果出炉之前，对冲基金可能会继续抛售(shòu)美国股票，它们通(tōng)常会 在此类(lèi)事件发生衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演之前(qián)选择卖(mài)出，以便有(yǒu)更多现金(jīn)为任何波动(dòng)做好准备。但高盛的数据显示，尽管对冲基金几个月来一直在减持美国(guó)股票，但与过去(qù)六个选举周期相比，他们的风险敞(chǎng)口有所增加，这表明还有更多的平仓空间。

Man Group可自由支配业务部门公开市场主(zhǔ)管Jens Foehrenbach表示：“美国(guó)股市面临的最大风 险是，经(jīng)济正从扩张转向减速、甚至(zhì)可能陷入衰(shuāi)退。估值在一定程度上被夸大了，并且(qiě)没有对(duì)硬着陆进行定价。因此，任何负面的意(yì)外都可能引发巨(jù)大的市场反应。”

责任编辑：于健 SF069

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