长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机

　　上周市场成交量再度收缩(suō)，仍处于缩(suō)量(liàng)博弈，全周日均成交额(é)约为(wèi)5200亿元，重(zhòng)新回到2020年以来的(de)低位区间。风格上，整体成长优于价值(zhí)，小盘跑(pǎo)赢(yíng)大盘；行业表现上，上周通信、房地产、计算机等行业表(biǎo)现靠前，食(shí)品(pǐn)饮料、石油石化、社会服务(wù)等行业表现靠后。

　　宏观(guān)回顾：内需仍待增量政策刺激

　　上周国内主要经济(jì)、金融数据发布，整体来看，内需方面整体仍(réng)维持偏弱状态，内需消费扩张、制造业扩张和基建扩张均面临较大压力，社融扩张面临挑战，外需方面表现相对更好。具(jù)体(tǐ)来看：

　　工(gōng)增、社零等数据均出现(xiàn)回(huí)落，通胀数据仍然缺乏弹性(xìng)，或(huò)表明国内整体需求(qiú)恢复的难度较大，叠加固(gù)定资产(chǎn)投资同样不及预期，国内需求的恢复可能需要更为强力的政策刺激(jī)。

　　社(shè)融方面，政府债仍是主要支撑，而居民、企(qǐ)业的(de)信贷需求仍然较弱，央(yāng)行表示会着手推出一(yī)些增(zēng)量政策(cè)举(jǔ)措，因此可以期待(dài)降(jiàng)准降息、存量房(fáng)贷(dài)利率下调等(děng)政策，但对市场的影响幅度(dù)可能较为有限。

　　出口方面，由于海外发达国家(jiā)开始进行备货，来应对圣(shèng)诞(dàn)消费(fèi)旺(wàng)季和潜在(zài)的关税上调可能性，我国对欧盟、日韩(hán)等发达国家的(de)出(chū)口增速均有明显改善(shàn)；此外，我国对新兴市场国(guó)家的出口韧性仍(réng)强(qiáng)，最终(zhōng)导致我国8月出口超(chāo)预期。

　　往(wǎng)后展望，下半年(nián)长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机较强的出口韧性或能基本保障我(wǒ)国需求的下限，但政策刺激的(de)力度决定着总(zǒng)需求的(de)高度，以及四季度(dù)的经(jīng)济弹性。

　　海外方面，8月美国通(tōng)胀的情况大致符合市场预期，食品分项涨幅收窄，能源整体(tǐ)通缩，服务业通胀(zhàng)仍有韧性，叠(dié)加就业(yè)结构并未特别差的背景下，9月份美联储(chǔ)降息可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。需要注意的是，9月美联储议息会议即将召开(kāi)，最需要(yào)关注的长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机是点阵图及其隐含的降(jiàng)息预期，市场当前对降息(xī)的乐观(guān)预期存在大幅(fú)回(huí)调(diào)的可能(néng)性，需警惕市场交易降息幅度(dù)回调带来(lái)的风险资(zī)产调整风险。

　　从市场交易逻(luó)辑来看，短期内市场可能更多围绕降息落地展开，包括(kuò)黄金(jīn)价格突破新高、白银价格大幅反(fǎn)弹等。但(dàn)从历史经验(yàn)看(kàn)，降息前贵金属的配置机会往往较好，而降息后贵(guì)金属的波动(dòng)会加大，往后看，如果美(měi)国经济“软(ruǎn)着陆”的预期增强，工业金属的配置机会可(kě)能会(huì)更强。

　　市(shì)场展望：大盘风格短期(qī)或仍(réng)延续

　　回顾A股市场表(biǎo)现，上周市场(chǎng)进一步下行，市(shì)场做右(yòu)侧的情绪更重，同时对政策的诉求更高。上周市场(chǎng)对A500的(de)讨论明显增加，但市场继续缩量下跌，并未展开相关交易，主要原因或在于：一方面(miàn)，市场等待(dài)底(dǐ)部出清(qīng)，寻找右侧的情绪相对更重，对于幅(fú)度较小(xiǎo)利好的反应逐渐减弱；另一(yī)方面(miàn)，市场持续围绕(rào)高低切换展开(kāi)交易，整体的轮(lún)动速度持(chí)续加(jiā)快。

　　往后展望，市场可能需要看见能够改变利润增速拐点的有力政策，才(cái)会产生明(míng)显反应，此外，在A500 ETF成立前后的窗口期(qī)，市场可能短期有(yǒu)博弈机会，但幅度可能较为有限。

　　对于A股而(ér)言，短(duǎn)期内大盘风格或(huò)仍(réng)延续(xù)，宜以防守为主，优先关(guān)注低估(gū)值红利+核心资产(chǎn)（龙头大盘股(gǔ)）方向。

　　板块关注：关注位置、仓位较低(dī)的行业

　　目(mù)前需要(yào)等待新的政策信号(hào)出现，然(rán)后根据市场弹性判断是否跟随，短期(qī)内市场或仍然弱势(shì)，可重点关注位置、仓位(wèi)较低的行业。具体来看，政策线、困境反转线、科技线、红利线(xiàn)等方向或存在配置机会。

　　1）政策线：往(wǎng)后看，政策(cè)或在(zài)消费行业形成合力，无论是(shì)以旧换新(xīn)还是消(xiāo)费服务政策均在消费(fèi)行业形成交(jiāo)叉，而从财政(zhèng)到内需刺激，消费同样是较好的抓手。可以关注位置(zhì)较(jiào)低的家电、轻(qīng)工和汽车等(děng)相关标(biāo)的(de)，此外，非银(yín)等板块可能受(shòu)益于成交额(é)放大。

　　2）困境反转线(xiàn)：重点关注供给较紧的底部型行业，这(zhè)些行业向(xiàng)下空间较小，根(gēn)据(jù)“低开支+低库(kù)存+低周转+不差的现金流(liú)”等标准进(jìn)行筛选，锂电、风电、输(shū)电(diàn)设备、工程机械、家纺，养(yǎng)殖、必选食(shí)品类、医(yī)疗(liáo)耗材、原料药、面板(bǎn)等板块值得关注。

　　3）科技线(xiàn)：当(dāng)前部分科技(jì)行业有超跌迹象，且对政长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机策的敏感度比其他行业更强(qiáng)，需要持续(xù)关注政策及(jí)其持续性，后续科(kē)技行业(yè)对(duì)政策或者产业刺激的反馈可能逐渐改善。

　　4）分红(hóng)线：在(zài)经济(jì)缺(quē)乏弹性，尤其是在当前成(chéng)交额持(chí)续收缩(suō)的环(huán)境下(xià)，红利资产仍有望是市场(chǎng)配置的主线之一。但应适当规避周期、银(yín)行等(děng)行(xíng)业的(de)红(hóng)利资产，可以(yǐ)关注消费中“现(xiàn)金充(chōng)裕+盈(yíng)利稳定”的(de)类红利标的(de)。

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责任编辑：石秀珍 SF183

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