海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升

　　财联(lián)社9月6日讯（编辑胡家荣）伴(bàn)随着海外头部基金13F的(de)二季度报告相继披(pī)露，华泰证券指出，二季度海外头部资管机构减仓中资股，超（低）配比例回落至2018年以来20%的历史低位。

　　据(jù)公(gōng)开信息，13F季度报告是由美国证(zhèng)券交易委员会（SEC）规定的。该规定要求(qiú)那些管理着超过1亿美元股票资产的机构投资者，在每个季(jì)度结束后的45天内，必须(xū)向(xiàng)SEC报(bào)告其持(chí)有的美(měi)国股票资产情况，以及资金的流向。这些报告为公众提供了对大型机构投资者持股情况的透明度。

　　二季度中资股比(bǐ)例降至2018年以来最低水准

　　以海外前二十大主动型管理机构为观测样本，其(qí)中海外头部基(jī)金对于中资股的持仓比例从(cóng)2023第一季度即开始下滑，2024第二季(jì)度降至1.27%，为2018年以来最低水准；超（低）配(pèi)比例在今年(nián)二季度降至-1.95%，回(huí)落至2018年以(yǐ)来(lái)20%的历史低位。

　　中资股内部，二季度海外头部基金对于 A股的(de)配置比例下(xià)降、对于港股及(jí)ADR的配置比例有所(suǒ)上行。其中港股仓位升至近一年来最高(gāo)值(zhí)（45%），或(huò)主因今年(nián)四月底以来，空头(tóu)资(zī)金回补+全球资金(jīn)再平(píng)衡推动(dòng)下的港股阶段性反攻(gōng)行情。

　　内部分结(jié)构来(lái)看(kàn)，二季度(dù)海外头部基(jī)金对于 A股的配置(zhì)比例(lì)下降、对于港股及ADR的配置比例有所上行。二季度海外(wài)头部(bù)基(jī)金对于A股(gǔ)、港股及中资ADR的持(chí)股规模分别为268、397、217亿美(měi)元，配置比例分别(bié)为30.4%、45.1%、24.6%。环比2024年第一(yī)季度(dù)，头部基金对A股的持股比例明显下滑（357亿美元(yuán)→268亿(yì)美(měi)元、37.7%→30.4%）、港股（40.5%→45.1%）及中资(zī)ADR（21.8%→24.6%）的配(pèi)置比例则有所上行。

　　其(qí)中港股的配置比例上升至近一年来最高(gāo)值，或主因今年四(sì)月底以来，随着地缘政治局(jú)势的缓解、联储(chǔ)降息(xī)预期基本调整到位、国(guó)内地产、内需、香港流(liú)动性等政策利好不断，在(zài)空头资金回补+全球资金再平衡的推(tuī)动下，港股、ADR开(kāi)启一轮阶段性的反攻行情。

　　加仓交运、金融、消费者服务等，减仓商业和专业服务等

　　分结构来看，二季度海外头部(bù)基金加仓运输、金融(ró海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升ng)、消费(fèi)者服务板块(kuài)，减仓商业和专业服务、公用事业等。横向视角出发，自2018年以来，海外头(tóu)部基金在中资股内部中更偏向信(xìn)息技术、大金融及(jí)可选消费(fèi)板块，且2020年以来对于可选消费的偏好程度(dù)提升明(míng)显。

　　纵向视角来看，2024第二(èr)季度头部基金明显加仓哑铃两(liǎng)端——高(gāo)股息，运输、保险、银行等板块(kuài)的配置系数提升幅度(dù)居前；偏成长，消费者服务、家庭与个(gè)人用品等板块的配置系数提升幅度居(jū)前。

　　A股、港股普遍加(jiā)仓金融和消费板块，内部或略有分(fēn)化(huà)

　　具体到A股及港股内(nèi)部看，海外头部基金在A股及港(gǎng)股中均加仓消费、金融板块，内部细分赛道或略有分化。A股方面，家庭与个人用品、保险、食饮、医疗等板块的配置系数提升(shēng)幅(fú)度居前，零售、消费者服务、商业和专业服务等板块的配置系数(shù)下降居(jū)前。

　　港股方面，二季度消费(fèi)者服务(wù)、多元金融、运输、银行、餐饮等板块的配置系数提升幅度居(jū)前，汽车(chē)与汽车(chē)零部(bù)件、医(yī)疗、半导体(tǐ)等板块的配置系数下降居前(qián)。

　　海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升下沉(chén)至(zhì)个股：偏好(hǎo)高(gāo)ROE、高(gāo)股息率或全(quán)球稀(xī)缺性

　　具(jù)体到个(gè)股来看，以探(tàn)究海外头(tóu)部基金的持仓偏好。统计2018年第一季度(dù)以(yǐ)来海外(wài)头(tóu)部基(jī)金持仓规模排名在前二十的中资股，华泰证券发(fā)现如下特(tè)征(zhēng)：

　　配置线索(suǒ)：AH溢价收(shōu)敛、A50、景气持续性、降息强受益的医药和互联网

　　近期(qī)海(hǎi)外交(jiāo)易重心从衰退交易重回(huí)降(jiàng)息交易，美国二季度经济(jì)数据超预(yù)期&劳动力(lì)市场回归平稳，海(hǎi)外流(liú)动性宽(kuān)松周期有望开启，外资或回流新兴市场(chǎng)。

　　当前海外降息、大选交易和国内中报(bào)、政策交易交(jiāo)织下，市场或(huò)仍有较高不确定性，建议把握四条高(gāo)胜率线索：AH溢(yì)价收敛——增配港股；红利“平替(tì)”——ROE和派息稳定、估值偏(piān)低的A50；景气有持续性+中报业绩改善的交集——消费电子、船舶等；降息预期升温——降息强(qiáng)受益的医药、港(gǎng)股互联网。

责任编辑：张倩

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