上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？

各AI芯片股感受到的冷暖并不相同。

AI芯片整(zhěng)体需求(qiú)一定程(chéng)度上被大模(mó)型所拉动，但不同厂商业绩和股(gǔ)价受催(cuī)化的情况不同。目(mù)前主要的AI芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)英(yīng)伟达之外，据记者梳理，国内几家主要AI芯片算力股上(shàng)半年(nián)业绩并未出(chū)现一致性增长，部分厂商还(hái)在增加研发投入，而股价变动与上半年(nián)业绩增长情况并(bìng)不一致。

AI芯片厂商寒武纪（688256.SH）于上(shàng)周五晚发布了上半年财(cái)报(bào)。财报(bào)显示，寒武纪今(jīn)年(nián)上半年营收6476.53万元(yuán)，同比下降43.42%，净利润(rùn)亏损5.3亿元(yuán)，仍未扭亏。而寒武纪年内股价(jià)则呈现上涨趋势，从(cóng)年初(chū)至(zhì)9月2日股价累计上涨86.83%，市值(zhí)达上千亿元。半(bàn)年报(bào)发(fā)布后，今(jīn)日寒武纪跌(diē)了1.77%。

其(qí)他主要的AI芯片算力股中，海光信息（688041.SH）今年上半(bàn)年营收(shōu)、净利润(rùn)双(shuāng)增长，景(jǐng)嘉(jiā)微（300474.SZ）营收增长、净利润扭(niǔ)亏，云天励飞（688343.SH）录得营收(shōu)增长(zhǎng)，但龙芯中科（688047.SH）和云天励飞上(shàng)半(bàn)年(nián)的亏损(sǔn)均同比有所扩大。从股价看，与寒武纪年内股价波动(dòng)上涨(zhǎng)的(de)情况不同，年初至今云天励飞、龙芯中科、景嘉(jiā)微股价都有所下降。各AI芯片股感受到的冷(lěng)暖并不相同。

AI芯片股冷暖不均

即便近期主要的(de)GPU（图形处理器(qì)）公司英(yīng)伟达股价有所(suǒ)回调，其市值仍处于年内的较(jiào)高位置。美(měi)股8月30日，英伟达(dá)市(shì)值2.93万亿美(měi)元，年初其市值(zhí)刚突破2万亿美元。除了市场预期，市值上涨背(bèi)后也有(yǒu)一定业绩支撑(chēng)，在(zài)截至7月28日的2025财年第二季度，英伟达(dá)营收、净利润分别上涨122%和152%，第一(yī)季度其营收、净利润则分(fēn)别增长262%、628%。

近日国(guó)内几家主要的AI芯片算力上市公司公布了上半(bàn)年财报，记者(zhě)梳理则(zé)发现，部分个股业(yè)绩并(bìng)未(wèi)获(huò)得明显(xiǎn)改善，股价(jià)则有(yǒu)明显上涨趋势，此外(wài)，部分个股业绩有所改善，但二级市场(chǎng)似乎并不十分看好(hǎo)，业绩增长情况和股(gǔ)价出现(xiàn)一定程度的背离。

今年年初(chū)至9月2日，股价上涨明显的主(zhǔ)要是寒武(wǔ)纪，海光(guāng)信息股价也累计上涨(zhǎng)了9.88%，此外，景嘉微股价累计下降22.51%，龙芯中科股价累计下降18.99%，云(yún)天励飞股价(jià)累计(jì)下降54.82%。

其中，上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？寒武纪(jì)净利润亏(kuī)损同比小幅(fú)收窄，营收则有所下降。海(hǎi)光信息上(shàng)半年业(yè)绩有明显改善，其营收37.6亿元，同比上涨44.08%，净利润8.5亿元(yuán)，同比上(shàng)涨25.97%。

几家年(nián)内股价有所下滑(huá)的(de)个(gè)股中，上半年关键财务数据(jù)有涨有跌，股价趋势(shì)与业绩增长趋势并不一致。龙芯中科录(lù)得上半年营收2.2亿元(yuán)，同比(bǐ)减少28.68%，净利(lì)润亏损2.38亿(yì)元，亏损同比(bǐ)扩大；边缘AI公司云天励飞上半年录得营收(shōu)2.89亿元，同(tóng)比大增97.4%，净利润(rùn)亏损(sǔn)3.1亿元，亏损同比有所扩(kuò)大；景嘉微上半年则录得营收3.5亿(yì)元，同比增长1.4%，净利润3415万元，同比扭亏为盈。

值得注意的是，这几家主要的AI芯片公司，主要(yào)业务不一定只有(yǒu)GPU或其他(tā)AI芯(xīn)片，GPU也不一定只面向AI用途，这可能是(shì)市(shì)场对不(bù)同个股的预期不尽(jǐn)相同的一个原因。其中，寒武纪和云(yún)天励飞并(bìng)非GPU厂商，但主要业(yè)务与AI较强相关，寒武纪为人工智能领域专门(mén)设计芯片，主要产品为云端智能芯片等硬件以及IP授权、软件等(děng)，云天励飞则采用ASIP（定制化指令集处理芯片）架(jià)构，面向边缘(yuán)AI场景，有算法和芯片两大核心技术(shù)平台，芯片有神经网络处理器。

海(hǎi)光信息、龙(lóng)芯中科和景嘉微业务与GPU有关(guān)，但海(hǎi)光信息、龙(lóng)芯科技主要产(chǎn)品还包括CPU，景嘉微GPU产品与AI的(de)关系可能还不是很大，景嘉微上半(bàn)年刚研发(fā)了相关产(chǎn)品以(yǐ)填补公(gōng)司在AI训练、AI推理方面的空白。

其中，海(hǎi)光信息的DCU（协处理器）以GPGPU（通用图形处理器）架构为基础，用于人工(gōng)智能、大数据处(chù)理等领域；龙(lóng)芯中科一些主要处理器型(xíng)号面(miàn)向工控、信息化(huà)类市场等，GPGPU占比可能并不(bù)大，财(cái)报将(jiāng)GPGPU列为“其他配套芯片”之一；景嘉微主(zhǔ)要(yào)产品则包括GPU芯片、以(yǐ)自主研发GPU芯片(piàn)为核心的图形显控模块产品(pǐn)等。

上半(bàn)年，这几家厂商各自(zì)面临的细分市(shì)场环境也不尽相同。出现营收下降或亏损的(de)企(qǐ)业中，龙芯中(zhōng)科称公司受到(dào)宏观经济(jì)环境、电子政(zhèng)务市场和工控领域部分重要客户尚未恢复正常采购的影响；云天励飞称上半年营收同比增长主要是因为(wèi)其智(zhì)慧行(xíng)业(yè)解决方案及智能硬件产品销售收(shōu)入(rù)增长，亏损金额(é)扩(kuò)大则主(zhǔ)要是因为股份支付增加(jiā)；寒武纪称公司受供应链不(bù)利因素影响，营(yíng)收同比有所下降。

多家AI芯片算力股业(yè)绩参(cān)差不齐，背后或也有(yǒu)英伟达在AI上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？芯片(piàn)领域的话语权过强，其他企业(yè)难以均衡分(fēn)享市场需(xū)求增长(zhǎng)红利的因(yīn)素。一名国内云算(suàn)力平台(tái)市(shì)场人员(yuán)近(jìn)日告诉(sù)记者，因芯片软硬件生态较为(wèi)完善，国内AI客户目(mù)前对搭载(zài)英伟(wěi)达和英(yīng)特尔芯片(piàn)的服务器算力需求(qiú)还是较大，仍有(yǒu)客户反馈其他AI芯片易用性较低。

增加研发开支

值得(dé)注(zhù)意的是，不论上(shàng)半年业(yè)绩表现如何、AI与既有业务相关性有多强，多家AI芯片算力公司都透露出加码AI的(de)信号(hào)。

从研发投入看，上半年，海光信息研发投入13.7亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长11.54%，占营收比例则(zé)为36.46%。其中，上半年投入(rù)在研项目协处(chù)理器新工艺(yì)技术研究(jiū)、新一代协处理器产品(pǐn)性能优化技(jì)术和工艺实(shí)现的金(jīn)额为3.37亿(yì)元。龙芯中科上半年研发投入共2.77亿元，同比增加3.43%，占营收(shōu)比例126%，占营收的比例较去年同期增(zēng)加39.13个百分点。云天励飞上半年研发(fā)投入则为1.81亿元，同比增长25.82%，研发投入占营收的比(bǐ)例为62.54%。

研发投入出(chū)现下降的是景嘉微(wēi)和寒武(wǔ)纪。景嘉微上半年研发上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？投入1.26亿元，同(tóng)比减少了24.32%。寒武纪(jì)上半(bàn)年研(yán)发投入(rù)4.47亿(yì)元，同比下降了7.27%，但研发投入与营收规模相比仍显得高企，上半(bàn)年(nián)寒武纪研(yán)发投入占营收的(de)比例为690.92%。其中，寒(hán)武纪上(shàng)半年投向(xiàng)基础系统软(ruǎn)件（推理）和基础系统(tǒng)软件（训练）的研发金额分别达4737万元和9460万元。

此外，海光信息在近日投资者关系活动中表示(shì)，公司计划争取满足AI大模型(xíng)“训推一体”的算力需求，面向大算力集群时代强化异构并(bìng)行计算能力；龙(lóng)芯中科称，上半年公司首款独(dú)立显卡/AI加(jiā)速卡9A1000研制工作全(quán)面(miàn)展开，AI加速方面9A1000、9A2000主要针对面向推(tuī)理(lǐ)的应用，在通用架构下将先把面向具身智能实现推理(lǐ)类的应用(yòng)做(zuò)起来；景(jǐng)嘉微称，今年公司研发了景宏系(xì)列高性能智(zhì)算模块与整机产品，填补了公司在(zài)AI训练、AI推理和科学计算等应用领域的(de)空白；云天励飞(fēi)称，公司开发出Edge10系列(liè)芯片(piàn)，主(zhǔ)要应用于边(biān)缘端推理领域，目前(qián)适配了(le)摄像头、机器人、汽车智能座(zuò)舱等行业客户并开始批量出(chū)货。

但也(yě)有企业提到(dào)发展(zhǎn)AI需要渐进。龙(lóng)芯中科称，AI加速方面若要做训练类的应用，必须等下一代工艺比较(jiào)成熟后再发展，这个方向上需要拼(pīn)工艺。

仍未盈利的(de)企业中，云天励飞则提醒，截至报告期末，公司合并口径累计未分配利润-19.02亿元，尚未盈利及存在未弥补亏损，未来一段时间存在持续进行高强度研发的需求，收入规模可能(néng)无法支撑公司进行持续大规模研发投入等活动。寒武纪提醒，公司尚未实(shí)现盈利且存在累计(jì)未(wèi)弥(mí)补亏损，主要原因是公(gōng)司为确保智(zhì)能芯片(piàn)产品及基础系统软件平(píng)台的高质量(liàng)迭代(dài)，在竞争(zhēng)激烈的市场中保持技术优势，持续进(jìn)行大(dà)量研发投入。

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