公募基金第二阶段费改落地 中小券商研究所仍逆势 扩张

据《每(měi)日经济新闻》记者了解，原上海证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)副所长、医药首席邓周宇(yǔ)最近已
正式入职山(shān)西证券研究所，担任研究所(suǒ)副所长、医药大健康组组长。目前，山西证券研究所主攻卖方业务，覆盖(gài)近20个行研
方向。从2022年起，山西证券开始发力卖方业务，连(lián)续引进了(le)多(duō)名核心骨干。<公募基金第二阶段费改落地 中小券商研究所仍逆势扩张/p>

视觉中国图

最近，公募基金第(dì)二阶段费率改革正式落(luò)地。业内有观(guān)点认为，在政策导向(xiàng)下，中小券商研究所的(de)卖方业务可(kě)能面(miàn)临更(gèng)多压力。不(bù)过，从近阶段行业的实际走向来看，一些(xiē)中小券商非但没有放弃卖(mài)方业务(wù)，还持(chí)续加码，其中一些(xiē)机(jī)构近年来也从(cóng)差异化的(de)切(qiè)口入手，走出了一些(xiē)特(tè)色化(huà)发展路 径。

山西证券扩张速度较快

原上海(hǎi)证券研究所 副所长、医药首席邓周宇4月23日在社交平台上(shàng)发布消息称，已(yǐ)正式入职山西证券研
究(jiū)所(suǒ)，担(dān)任研究所副所长、医药大健康组组(zǔ)长。

邓周宇是业内(nèi)资(zī)深医药(yào)行(xíng)业分析(xī)师之一，此次(cì)加盟山西证券前，先后在国信(xìn)证券、中(zhōng)银国际(jì)证(zhèng)券、上(shàng)海证券等券商从业。就在上(shàng)周，他还以上海(hǎi)证券分析师(shī)的身份参与主持(chí)了某医药(yào)行业上市公(gōng)司2023年业绩交流会。

邓周宇此次加盟的(de)山西证券研(yán)究所，是近年来崛起的卖方(fāng)新势力之一。虽然目前山西(xī)证券研究所在业内的“流量”还较为有限，但其(qí)扩张速度较快。截至目(mù)前，其已公募基金第二阶段费改落地 中小券商研究所仍逆势扩张经拥有53位注册分析 师(shī)，这(zhè)一规模可以排进行业前三十位左右，2021年(nián)末，公司的注(zhù)册分析(xī)师数量
只(zhǐ)有29位。

从公开信息来看，2022年是山西证券开始发力卖(mài)方业务的起点。根据公司此前(qián)年报，2022年是山西证(zhèng)券研究业务(wù)向“内(nèi)外兼顾”转型的第一年。目前公司研究(jiū)所的核心骨干大多(duō)于(yú)2022年(nián)后加盟，如现任(rèn)研究所所(suǒ)长(zhǎng)刘军于 2022年初加盟，其拥(yōng)有近(jìn)20年证券从业经历，先后任职于(yú)光大证券、安(ān)信证券(quàn)、华金证券，历(lì)任首席分析师、研究(jiū)所所(suǒ)长、总裁助理(lǐ)等职。

另一名(míng)副所长张治负责总量研究，2005~2013年先(xiān)后于光大证券、安信证券(quàn)、中泰证券从事卖方策略研究，历任宏观策略(lüè)负责人、首
席策略分析师、副所长(zhǎng)等职；2018~2021任朱雀基金研究(jiū)总(zǒng)监；2022年3月入(rù)职山西证券(quàn)研究(jiū)所。

此外，山西证券研究(jiū)所还有多名所(suǒ)长(zhǎng)助理(lǐ)，这些所长助理也分别兼任一(yī)些(xiē)行业的首席分析师，其中有2名所长助理加(jiā)盟公司(sī)的时间均为2022年后。

目前，山(shān)西(xī)证券研究所覆盖近20个行(xíng)研方向，包括宏观策略、新(xīn)股、新兴产业、金融工程、电子&通(tōng)信、传媒&中(zhōng)小盘、煤炭、化工、金属&新材(cái)料、农业&食品、新(xīn)能源、纺服、军工、机(jī)械(xiè)、家电、汽车、医药、非银(yín)金(jīn)融、金(jīn)融衍生(shēng)品等之下的超过20个细分领域。

2023年(nián)公募基金分(fēn)仓数据显示，当年山西证券(quàn)的分仓(cāng)佣金(jīn)收入(rù)为5829万元，同(tóng)比增长88%，但行业(yè)排名仍在第四(sì)十名 开外(wài)。

值得一提的是，邓(dèng)周宇此前从业的上海证券 研究所所走的路线则较为精品化。2023年以来，上海(hǎi)证券(quàn)开始发力卖方研究业务，比(bǐ)山(shān)西证券(quàn)晚了一年(nián)左右，从2023年分仓(cāng)佣金的行业排名来看，山西(xī)证券对上海证券从落后实现了 反超。

纷纷发力特(tè)色研究领域

最近，证监会发布《公开募(mù)集证券投(tóu)资基金证券交易费用管(guǎn)理规定》（以下(xià)简称《规定》），于2024年7月1日正式实(shí)施。此次正式(shì)规定与2023年(nián)底发布的征求意见稿基本一(yī)致，主要(yào)明确了不能通过转换(huàn)存(cún)续基金交易模式的方式(shì)规避佣(yōng)金(jīn)分配比例上限(xiàn)。这也标志着(zhe)公募基金第二阶(jiē)段费率(lǜ)改革
正式落地。

《规定》明(míng)确，严禁将(jiāng)券商选择、交易(yì)单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保
有规模挂钩，严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用。

对于公募(mù)基金(jīn)二(èr)阶段费改的影响，上(shàng)海证券日(rì)前发布研报指出，以政策为导向，未(wèi)来基金(jīn)公司会优选证券研究(jiū)报告(gào)服务能(néng)力
强的证券公司作为合作伙伴，而中(zhōng)小券(quàn)商的(de)研究实力较弱，未来在针对公募基金的投研支持业务上或 将逐步被市场淘汰，转变为向更多私募(mù)基金、企(qǐ)业(yè)客户等提供研究支持，或向内部提供服务、实现“研(yán)究(jiū)赋能”。此外，部分研究所或将变(biàn)相成为业务部门的业务兑现途径。

海通证券非银团队日前发(fā)布观点称，此次规范后，交易佣金将与基金销(xiāo)售等软佣松绑，研究实力强的券商集中度有望提(tí)升。

事实上，关于公募基金交易佣金将(jiāng)大(dà)幅下降的预期自2023年中期以来就(jiù)在业内发酵，如此趋势下中小券(quàn)商研究所大多被市场(chǎng)看衰。不过，从近阶段行业的实(shí)际走向来看，不少中(zhōng)小券商非但没有放弃卖方(fāng)业务，还有持续加码的迹象。

据记者不完全(quán)统计，除(chú)山西(xī)证券(quàn)之外，2024年以来包括西部证(zhèng)券、华福证券、国金证券(quàn)等(děng)券商研究所引进过副所长(zhǎng)以上的人才。

相比(bǐ)头部券商(shāng)研(yán)究所(suǒ)对行业条线(xiàn)的广覆盖
，一些中小(xiǎo)券商研究所(suǒ)近年(nián)来(lái)各自(zì)走出了一 些差(chà)异化发展(zhǎn)的
路线。比如，中航证券研究(jiū)所重点打造军工研(yán)究特色(sè)，开源证券研究(jiū)所近年来发力北交所研究(jiū)。

一些区域属性(xìng)强的中小券商研究(jiū)所(suǒ)则
充分挖掘所在地区的相关资源，以此树立自己的业务(wù)特色。2023年5月，山西证券组织的2023区域(yù)特色(sè)调(diào)研系列在太原启动，此(cǐ)次调研覆盖了山西重点行业(yè)，包括公募基金第二阶段费改落地 中小券商研究所仍逆势扩张煤炭、食饮、医药、机械等，涉及 的上(shàng)市公司包括山西汾酒、广誉(yù)远(yuǎn)、山西焦煤等当地特色企业。作为(wèi)一家
山西省(shěng)属
券商，这些当地的特色(sè)产业、特(tè)色企业亦是山西证(zhèng)券研(yán)究所的资源(yuán)禀赋所在。

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