【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格

中信证券：博弈仍(réng)然激烈，红利是主线

投资者(zhě)对海外流动性预期迅速下修(xiū)，中东地缘(yuán)冲突加剧金融市场波(bō)动；国内宏观运行平稳，政策更重落实而非新增；新“国九条”发布(bù)后市场生态将(jiāng)逐步改善，结构分化(huà)程度会不断加(jiā)剧；随着年(nián)报、季报和机构持仓(cāng)的集中披露(lù)，以及地缘扰动的密集出现，预计未来一个月市(shì)场(chǎng)博弈仍然激烈，配(pèi)置上建议继(jì)续偏向红利，同时关(guān)注出海(hǎi)逻辑扩散。

首先，从外部环境来看，美联储降息预期迅速降温，风险资产及非美(měi)货币波动加剧，海外地缘扰动增多，商品全面涨价进一步加剧全球通胀担忧。其次(cì)，从内部环境来看，一季(jì)度国内宏观经济整体(tǐ)平稳，呈现了(le)生产旺、价格(gé)指(zhǐ)标偏(piān)弱的状况，预(yù)计4月(yuè)末政治局会议将聚(jù)焦政策落实和金融稳(wěn)定。最后，从市场(chǎng)生态来看，近期三个变化预示(shì)着资本(běn)市场生态逐步开始改善，市场资金面结构性(xìng)偏向红利的趋势更加明显。

中信建投证券：防御为主，中长期A股有望迎来慢(màn)牛(niú)

美联(lián)储降息预期(qī)不断后移，亚洲货币波动加剧(jù)，中东形势动荡，全球股市进入Risk Off 模式。外部(bù)环境复杂性、严(yán)峻性(xìng)、不确定性(xìng)增加，现阶段应该(gāi)保持谨慎，以防御策(cè)略(lüè)为主(zhǔ)。一季度(dù)经济数据开局良好，积极因素增多，但是部分关键数据(jù)3月出现边际回落，经济修复节奏前快后慢，稳(wěn)增长压力仍然(rán)存在(zài)。目前，央行对于人民币汇率稳定的目标和决(jué)心不变，后续随着新国九条系列政策的持续落地，中(zhōng)长期A股有望(wàng)迎来(lái)慢牛。

A股即将逐渐踏入一季报密集(jí)披(pī)露期，业绩将(jiāng)成为近期主要交(jiāo)易线索。布局业绩确定性（短期）+利空兑现（长期）方向(xiàng)。一【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格季报各细分领域中业(yè)绩具备韧性的方向(xiàng)有望(wàng)吸引短期(qī)资(zī)金流入。继(jì)续重点关(guān)注方向及相关ETF:红利(lì)(510880.SH)等，电力(159611.SZ)等、石油(561360.SH)。关注出口订单(dān)改善和出海增量效(xiào)应，如工程机械(560280.SH)、龙头(tóu)家电(159730.SZ)等。逢低关(guān)注有色(159980.SZ)等。

中金公司：业绩高峰(fēng)期关注景(jǐng)气向好领域

我们认为(wèi)A股(gǔ)市场自2月以来的修复行情虽斜率放缓但仍在延续(xù)：1）市场中期(qī)表现主(zhǔ)要(yào)取决于经济(jì)基本面与(yǔ)上市企业盈利修复状况。目前国内企业盈利显现企稳态势，工业企(qǐ)业利润表现(xiàn)较好，价格(gé)因素对(duì)企(qǐ)业盈利影(yǐng)响边际减弱。2024年1-2月利(lì)润总额(é)同比增长10.2%，相比之下2023全年为同比下降2.3%。结合近期公布的上市公司年报和一季(jì)报，我们预计今年一季度非金融上市公司净利增速或较去年同期(qī)基本持(chí)平(píng)，营收保(bǎo)持正(zhèng)增长。2）A股市场整体(tǐ)估值仍(réng)处(chù)于偏低水平，经历前期(qī)修(xiū)复后沪深300指数前向市盈率为(wèi)10.1倍(bèi)，依然明显低于历史均(jūn)值水平（12.6倍）。3）新(xīn)国九条引发投(tóu)资者高度关注，资本市(shì)场基础制度的进一步完善有(yǒu)助(zhù)于提升上市公司质量、改善上(shàng)市公司回馈投资者能力，有助于增(zēng)强A股市场(chǎng)内生稳定性，将对市场中长期表现带来积极影响。

配置方(fāng)面，有科(kē)技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的(de)TMT领域中期(qī)仍有望有相对表现，但短期需要关注创新领域相关(guān)进展(zhǎn)及部分海外龙(lóng)头公司波动影响；外部因素及供给(gěi)出清带来上游资源品行业机遇，继续关注黄金(jīn)、石油石化、有色金属等资源板块；资本市(shì)场改革为高股息板(bǎn)块带来新催化(huà)，关注分红比例和意愿有望提升企业。

华泰证(zhèng)券：多因素(sù)角力下聚焦红利和高胜率景气

上周市场延续震荡，大盘、红利占优，行业上家电、银行领涨(zhǎng)。多因素角力是近(jìn)期行情底色：1）分子端，港股年报业绩增速回升，A股年报业绩或企稳(wěn)、一季报预喜率较高，但斜率可能相对较低(dī)；2）海(hǎi)外降息推后+地缘风险+再通(tōng)胀交易下(xià)美债利(lì)率、美元指数再度上行，对A股估值(zhí)修复(fù)形成制约，结(jié)构上红利和出口链或占优；3）监管积极作为，周五证监(jiān)会推出五项对港合作措施和公募基金交易费用管理规定(dìng)，有望在中长期为A股(gǔ)引入“活水(shuǐ)”。

建议增配红利基础上把握出口和产能减压两大(dà)线索。一方面，国内金(jīn)融数(shù)据和年报业绩显示复(fù)苏趋(qū)势尚待企稳、海外流动(dòng)性环境不(bù)确定性仍存，另(lìng)一方(fāng)面，一季报预喜率较高、监管积极作为，对应ERP修复(fù)或处于平台期。结(jié)合日(rì)历效应，配置上(shàng)保持红利思维，适度(dù)把握景气加分项，1）增配红利，关(guān)注银行、石油石化(huà)等潜在红利内部高低切(qiè)换(huàn)方向；2）业(yè)绩期关注出口（家电及(jí)上游氟化工(gōng)/纺服及上(shàng)游(yóu)化纤/家居(jū)/工程(chéng)机械/通用(yòng)自动(dòng)化/船(chuán)舶）和产能减压（食品加工/疫苗/模拟芯片/封测/PCB/被动元件/面板/隔膜/风电零部件）两大线索；3）主题成长围绕新质生产力和设(shè)备更新改造两大主线，但近(jìn)期波动率或上升，后续或有更好的参(cān)与机(jī)会。

海通策略：二季度A股或处蓄势阶段，短期白马稳定更稳健

已披露的数(shù)据显示(shì)A股一季报盈利显著回升，但结合宏(hóng)观数据看整体盈利表现或相对平(píng)淡。结构上(shàng)科技周(zhōu)期、制造出海、设备更新(xīn)、大(dà)宗涨价、消费修复或是(shì)行业一季报的(de)关注点。二季度(dù)A股(gǔ)或处蓄势阶段，短期白马稳(wěn)定更稳健，中期主线关注中国优势(shì)制造和硬科技等。

光大证券：4月后(hòu)预期或将重归(guī)稳定，关注高股息与顺周(zhōu)期风格

在基本面及政(zhèng)策的双重驱动下，市场预期(qī)在4月之后或将(jiāng)重归稳(wěn)定，市场有望震荡上行。在财报完全(quán)披露之后，基(jī)本面的回暖将有望得到数据层面进一步的验证。此外，未来资本市场相关政策(cè)的(de)逐渐出台(tái)落地也(yě)将对市场预期及信心起到(dào)稳定的作用。

当前的市场环境下，高股(gǔ)息板块值得长(zhǎng)期配置。从当前的情况来看，市场出现快速上行的可能性(xìng)相对(duì)较(jiào)低，因(yīn)此预计高股(gǔ)息方向仍然值得长期关注。政策对于分红也在积极(jí)引导，将会(huì)提振高股息板块。不过高(gāo)股息板块的交易拥挤(jǐ)度目前偏高，短(duǎn)期波动可能加大。顺周期方(fāng)向也值得关注。情绪方面，活(huó)跃资本市场政策仍在(zài)持续出台，这将对(duì)市场情绪(xù)形成一定支撑，叠加4月份财报披露的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，预计市场情绪波动可能会加大；现实(shí)方面，在5%左右的年度GDP增长目标下，稳增长政策(cè)有望持续出台，政(zhèng)策效力也会逐渐显(xiǎn)现，4月份国内经济有望继续修复(fù)。综合来看，4月份市场或许会处于“强现实、弱情绪”状态(tài)，市场(chǎng)风格(gé)整体或偏向顺周期。

招商证券：高ROE高FCF龙头有望成为下一阶段占优策略

一季度经济增长超市场预期，综合各个(gè)维度经济指(zhǐ)标，景气度较高(gāo)的(de)方向主要(yào)分布在出口链、消费链(liàn)，TMT和资(zī)源(yuán)品(pǐn)相对(duì)分化。由(yóu)此预计一季报业绩增速较高或者改(gǎi)善的(de)方向主要围绕(rào)出口链、出(chū)行消费和大宗商品三条主线展开。预计本次年报和一季报将会更加明确A股ROE和自由现金流收益率改善的趋势，高ROE高FCF龙头有望成为下一个阶段较好的(de)占(zhàn)优风格策略。

申万宏源证券(quàn)：复杂(zá)的4月脚(jiǎo)踏实地，高股息投资(zī)占优

4月A股总体指数仍有韧性，但进入调整波段的结构(gòu)却有(yǒu)所增加。4月行情影响(xiǎng)因素繁多(经济和(hé)业绩验证，还有(yǒu)新国九条、海外货币(bì)宽松预(yù)期下修(xiū)、地缘政(zhèng)治风险等)，各类资金诉求表达相(xiāng)对独立，结构乱战是突出(chū)的市场特征。乱战行情中，分辨(biàn)和坚守中(zhōng)期趋势是占优策略，我们继续强调：1. 总需求(qiú)改善难外推，供给侧(cè)机会更(gèng)持续。2. 新国九条下，高股息思潮有望(wàng)不断强化，而主题的(de)不确定性提升。3. 周(zhōu)期品供需紧平衡，全球格局变(biàn)化其实也是一种趋势。

继续强(qiáng)调 4月高股息投资占优的判断，基于高股息模型的(de)重估已(yǐ)在(zài)电(diàn)力、煤炭、家电、有色和石油等方向上有所演绎(yì)，下一阶段扩(kuò)散的重点可能是消费(fèi)和港(gǎng)股高股息。

华安证(zhèng)券：中央政治局会议定调将(jiāng)为市场和配置指明方向

展望(wàng)后市，市场的核(hé)心关注(zhù)点(diǎn)或影响因(yīn)素在两个方面(miàn)，中央政治局会议政(zhèng)策定调及本轮美股调整性质。一季度经济数据大超预期尤其是显著高于全年(nián)增长目标，市场担(dān)忧政治局会议定调趋(qū)于(yú)谨慎，但我(wǒ)们认为尽管(guǎn)一季度(dù)数据(jù)整体上超预期，但结构上内(nèi)需(xū)仍然(rán)偏弱，且3月经济数据实质上边际(jì)走弱(ruò)，经济运行仍然需要政策加以(yǐ)巩固提升，因此政治局会议(yì)仍大概率延续去年底中央经(jīng)济工作会议和3月两会偏积极定调，如若此则不会对市场风险(xiǎn)偏好形成负面影响。市场有(yǒu)望继续维持整体震荡态势。此外还需要关注本(běn)轮(lún)美(měi)股调(diào)整的性质，如果美(měi)股持续调整，A股可能仍会受到外部风险(xiǎn)偏好的掣肘。

市场(chǎng)在等待政治局会议政策定调给予启示，在此之前三条主线仍可重点关注(zhù)：一(yī)是一季度经济增速超预期，生产端(duān)作为最(zuì)重要支(zhī)撑(chēng)，对上游能源材料需求有所提(tí)振带动行情修复，尽管出现分化，但仍是当下最(zuì)有共识(shí)的(de)主线；二(èr)是政策热点上，“新质生产力”的认识不断深化，设备更新升级支持政策不断落地，主题性机会持续演绎；三(sān)是我们(men)对后续(xù)市场的大势上不悲观，因(yīn)此表征市场情绪的(de)品种有望迎来表(biǎo)现。

浙商(shāng)证券：未(wèi)来三个月小盘风格有望占(zhàn)优

站在当(dāng)前，我们认为，未来2-3月小盘股或占优。4月财报季结束后，AI上(shàng)游主线和产业主题的(de)活跃有望带动小盘股占优，我们认为4月下旬是(shì)布局窗口。原因(yīn)在于，一方面，结合日历效应和产(chǎn)业催化，小盘股5月、6月、7月、8月跑赢万得全(quán)A的概率相较于4月显著(zhù)提升。另一方面，结合产业周(zhōu)期框架，2022年开(kāi)始的新一轮5-7年周(zhōu)期，或是小盘股更为占优的周期(qī)。