摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期

　　近(jìn)期针对全球IT开支趋势面向(xiàng)大型(xíng)企业CIO的调研显示：1、整(zhěng)体(tǐ)大盘承(chéng)压。CIO们预(yù)计2024年的IT预算将增长4.1%，而2025年的(de)增长预计会放(fàng)缓至3.5%（一个季(jì)度前的(de)调研为(wèi)5.7%）。2、AI兴趣(qù)提升、但投产时机仍在延后。SERVICENOW、IBM最近2个季度的业绩(jì)印证了GenAI（生成式人工智能）在(zài)B端的这一特征(zhēng)。

　　当下AI应用面临一(yī)定的增长(zhǎng)瓶颈。典(diǎn)型的例子为Kimi，日活停留在(zài)100W级，仅为ChatGPT的1/100 ，未能进一步破圈(quān)。曙光可能要等到GPT-5的发布，根据(jù)Dartmouth Engineering专访，OpenAI的首席技术官Mira Murati表示，GPT-5的发布时间将推迟(chí)至2025年(nián)底或(huò)2026年初，GPT-5的智能水平将实现质的(de)飞跃，从GPT-3的学步儿(ér)童智能，到GP摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期T-4的(de)聪明高(gāo)中生，再到GPT-5的特定任务(wù)上的“博士级智能”。

　　但(dàn)AI终端是当(dāng)下智能即可推动的创新所(suǒ)在(zài)。其基本逻辑在于基于GPT3.5构建 Agent工作流表现(xiàn)甚至强于GPT4本身。Agent是人机交互变(biàn)革，从触屏到语音，而手机、电脑作为硬件载体。因此终端(duān)迎(yíng)来创新周期，下一代(dài)互联网可能是Agent Network。

　　苹果计划在明年1月开启全(quán)新Siri测(cè)试，并在iOS 18.4中推出正式版(bǎn)本。另外，Siri的其(qí)他功能，例如新(xīn)设(shè)计和ChatGPT集成，将于今年晚些时候推出。我们认为苹果AI有望率先(xiān)成为爆款、其方案有望(wàng)成为主流，主要有三点(diǎn)原因：1、隐私保护(hù)。iOS18通过三层架构(gòu)（本地3B模(mó)型、私有云模型、第三方大模型）很好解决了用户的(de)隐私担忧(yōu)。2、生态封闭(bì)霸权。3、历史：图形界面、触控(kòng)的交互革命都由苹(píng)果引领。

　　我们认(rèn)为(wèi)本轮(lún)AI手(shǒu)机(jī)与(yǔ)5G换机潮非常类似，1%的(de)换机(jī)率预计(jì)可推高苹果6%销量，能带来1.8%的苹果收入的提升，以及进(jìn)一步(bù)带来苹果商店(diàn)的“苹果税”和广告(gào)收入的(de)增长。相比换机潮，Apple AI的意义更大在于GenAI有望第一次深入大众消(xiāo)费者的日常(cháng)生(shēng)活。苹(píng)果AI有(yǒu)望给苹果自身(shēn)带来千亿级别的增量，如果在2025年有3-5亿用户每个月10元的AI付费、对应的是近50亿元/月，而15亿存(cún)量用(yòng)户对应的(de)就是150亿元/月、超过1000亿元(yuán)/年。

　　我们看(kàn)好本轮由苹果引领的AI终端创新周期，除了终端自身迎(yíng)来销量的增长以外(wài)，我们预计使用(yòng)终端将带(dài)来巨大的推理算力需求，而这有望(wàng)对英伟达等算(suàn)力(lì)芯片的(de)需(xū)求再上一个台阶。同时，我(wǒ)们看好终端一旦普(pǔ)及 AI，各(gè)种软件(jiàn)和模型收入将迎来真正C端更大受众的普及和爆发。

　　（作者：摩(mó)根士丹利基金研(yán)究管理部马子轩）

责任编辑：王若云

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