国联证券：中信系大佬掌舵，上市四年业绩触底

　　来源：券业行家

　　由(yóu)“中信系”高管加持，敲钟上市已有四年的国(guó)联证券，交(jiāo)出了最新(xīn)中期成绩单。这家(jiā)荣获财富管理和投行领域(yù)大奖的券商，将以怎样的心态(tài)回应(yīng)投资者的期望呢？

　　中期业绩承(chéng)压

　　8月30日，在最后一批发布2024年中报的上市券商中，行家瞥到了国联证券的身影。

　　2024年上半年，国联(lián)证券营业收入10.86亿元，同比下降39.91%；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润仅为0.88亿(yì)元，同(tóng)比降幅达(dá)85.39%。

　　关于业绩不佳的原因(yīn)，国联证券表示：主要系国(guó)内证券市场指数和交(jiā国联证券：中信系大佬掌舵，上市四年业绩触底o)投活跃(yuè)度表现不佳，投资者(zhě)风险偏好下行，受证券市场波动影响，公司证券投资业务盈利下滑所(suǒ)致(zhì)。

　　历年业绩波(bō)动

　　回想2020年7月，国联(lián)证券敲钟上市，至今(jīn)已有四年之久。在此期间，国(guó)联证(zhèng)券的业(yè)绩表(biǎo)现，出现(xiàn)了明显波动。

　　从历年营收情况来(lái)看，敲钟上市当年，国联证券营业收入18.76亿元，并在2021年增至29.67亿元；2022年降至26.23亿元；2023年有所反弹，为29.55亿元。2024年上半年营收10.86亿(yì)元，未能达到2021年上半年水平。

　　归母净利润的表现，更是一(yī)言(yán)难尽。2020年为5.88亿元，2021年增至8.89亿元；2022年和2023年连续下降，分别为7.67亿元(yuán)和6.71亿元(yuán)。而在2024年上半年，0.88亿元的归母净(jìng)利润，甚(shèn)至不(bù)足2020年上半年的三成。

　　主营条线表现

　　究竟是哪些业务拖累了整体表现？

　　行家查(chá)看了合并利润表，主营业务出现了明显分化：自营(yíng)业务收(shōu)入3.75亿元，同比下降60.98%。其中“投资收益”项(xiàng)为-3.59亿元，同比下降146.45%；“公(gōng)允(yǔn)价值变动”项目为7.36亿(yì)元，同比增长289.64%。资(zī)管业(yè)务收(shōu)入3.12亿元，同比增长111.29%。经纪业务手续费净收入2.79亿元，同比(bǐ)略增6.88%。投行业务揽(lǎn)收1.69亿元(yuán)，同比下降39.85%。以利(lì)息净收入计，信用业务收入 -0.89亿元，同比锐减201.16%。

　　以对营收的贡献计，自营、资管、经纪和投行业务，占比(bǐ)相对较大。而这些业务条线(xiàn)的表(biǎo)现，折射出发展的脉络。

　　自营成本高企

　　证券投资条(tiáo)线曾经是毛利(lì)率最(zuì)高的条国联证券：中信系大佬掌舵，上市四年业绩触底线。2020年，自营条线(xiàn)创收(shōu)4.70亿元，创(chuàng)利4.21亿元，毛利率高达89.62%，占总营收的比例(lì)为25.05%。

　　而在2024年上(shàng)半(bàn)年，自营业务条线创收0.12亿元，营业(yè)利(lì)润为-0.39亿元，占总营收的比例仅为1.10%。

　　据(jù)媒体报道，于2020年2月担任(rèn)国联证券副总裁的李钦先生(shēng)，分管衍生品部门。履历显示(shì)，李钦生于1976年，经济学(xué)硕士。早在(zài)2004年他就在中信证券登记执业，曾任风险(xiǎn)管(guǎn)理部任职(zhí)，2013年12月至2019年4月任职于(yú)方正证券，曾任风险管理部(bù)副总经理、行政负责人。2019年5月，他加入国(guó)联证券。

　　资管异军突起

　　资管业务条线，近年来大放异彩(cǎi)。

　　2020年，资(zī)管条线创收0.98亿元，创利0.50亿元，占总营收(shōu)的比(bǐ)例为(wèi)5.21%。2023年，资管(guǎn)业(yè)务创收4.67亿元，创利0.91亿元，占(zhàn)总营(yíng)收比例提升至(zhì)15.80%。2024年上半(bàn)年(nián)，资管业务创收3.21亿元，创利0.79亿元，占(zhàn)比进(jìn)一步升至29.53%。

　　2023年9月，国联证券(quàn)资管子公司获批设立。今年年(nián)初，中国基金报对国(guó)联(lián)资管总经理贺巍进行了专访报道。

　　公开信息显示(shì)，贺巍拥有(yǒu)投研背景，早年曾是(shì)建银投资交易员。在中信(xìn)证券资产管理部，他(tā)负责固(gù)收投资、创新投资和另类投资。任职期间完成从(cóng)投资向管理的转型，曾管理客户(hù)资产规模达千亿。2019年，贺巍加(jiā)盟(méng)国联证券资(zī)产管理部门，2023年成为国联资管(guǎn)总(zǒng)经理。

　　投行表现式微

　　相对来说，国联证券投行条线的业绩，在2021年达到巅峰(fēng)之后，连续三年下(xià)降。

　　2020年到2023年，国联证券投行条(tiáo)线创收分别(bié)为3.63亿元、5.56亿元、5.13亿元和(hé)5.17亿元；创利分别为(wèi)1.09亿元、1.32亿元、1.24亿元和0.63亿元。2024年上半年，投行条(tiáo)线创收(shōu)1.73亿元，占营收的比例仅为(wèi)15.91%；创利0.14亿元，毛利率降至7.96%。

　　国联(lián)证券通过旗下子(zi)公(gōng)司华(huá)英证券(quàn)从事投行业务。目(mù)前(qián)，华英证券董事长由国联证券董事长葛(gé)小波兼任；总经理王世平先生，并没有出(chū)现在国联证券高管团队中。

　　中证协从业人员信息显示，王世平(píng)早年曾在中投证券任职（现为中金财富）。他于(yú)2006年加入长(zhǎng)江证券(quàn)承销保荐，2012年10月(yuè)获得保代资格。2009年7月至2016年4月任(rèn)长江(jiāng)投行法定代表人。王世平于2017年3月加入华英证券，同年10月任总(zǒng)经(jīng)理。

　　值得注意的是，国联证券拟并购的(de)民生(shēng)证券，投行业务是(shì)最大的强项(xiàng)。并购之后如何解决同业竞争问题，势必是监管关注的重点。

　　财(cái)富管理(lǐ)获奖(jiǎng)

　　财富管理(lǐ)业(yè)务，更是国(guó)联(lián)证券推出(chū)的名片。

　　在国联证(zhèng)券A股上市(shì)后(hòu)的2021年至(zhì)2023年间，其占比则维持在25%-30%之间。而(ér)在2024年上半年，财富管(guǎn)理条线(xiàn)占比攀升(shēng)至35%左(zuǒ)右。

　　具体数据上，2020年到2023年，国联证券财富管理条线创收分别为6.79亿元、8.47亿元、7.77亿元和7.49亿元；创(chuàng)利分别为3.42亿元、3.64亿元(yuán)、2.06亿元和0.84亿(yì)元。2024年上半年，财富条线创收3.78亿元，创利0.72亿元，毛(máo)利率回升至19.14%。

　　据年报数据(jù)统计，国联证券近年(nián)来(lái)不断推动财富管理业务转型，其业务部门(mén)员工人数不断增加，从2020年的(de)1068人增长至2023年的(de)1882人。与此同时，财富管理业务客户规模同(tóng)样翻番(fān)、客户(hù)资产增长(zhǎng)超200%、员工(gōng)人均创收增长也近200%。

　　这(zhè)从一个侧面反映，国联证券财富管理(lǐ)业(yè)务在(zài)效益(yì)上还需努力。客户规模扩大，但由此产生的成(chéng)本导(dǎo)致最终(zhōng)获利减少。

　　并非巧合，国(guó)联证券分管财富条线(xiàn)的副总经理尹红卫女(nǚ)士(shì)，同样是董事长兼总经理(lǐ)葛小波在(zài)中信证券的旧部。

　　或许因为“中信系”高管背景，国联(lián)证券成为国内最早拥有基(jī)金投(tóu)顾试点(diǎn)资格的少数券商(shāng)之一。

　　近年来，国联证券不断表示，以基金投顾为抓手，推动财富管理(lǐ)向买方视角的业务模式转型。

　　今年6月，财联社第三(sān)届财富管理论坛暨首届财富管(guǎn)理·华(huá)尊奖颁奖典礼上，国联证券董事长兼总经理葛小(xiǎo)波名(míng)列财富管理领(lǐng)军人物奖名单之(zhī)中(zhōng)。

　　中信神话的破灭

　　关于葛小波，可以说是证券行业的传(chuán)奇。

　　他于1997年进(jìn)入中信证券，曾任投资银行部经理、高级经(jīng)理，A股上市办公室副主任，风险控制部副总经理和执行总经(jīng)理，交(jiāo)易与(yǔ)衍生产品业务部、计划财务(wù)部、风险管理部(bù)、海外业(yè)务及(jí)固定收益业务行政负责人(rén)，执行委员会委员、财务负责人、首席风险官(guān)。

　　在中信证券，他一度拿到超(chāo)过1500万(wàn)年(nián)薪，是券业“打工人”的(de)“薪酬天花板”。

　　2019年(nián)4月，2019年4月，葛(gé)小波受(shòu)聘加入国联证券任总裁、财务负责人。2022年(nián)10月20日，葛小波接任姚志勇成为公司的董事长。

　　受其影响，多位出身“券业一哥”中信证(zhèng)券的高管，组团加入了国联证券。无论是股(gǔ)东方还是投资者，都对(duì)“复(fù)刻”中信的成功抱(bào)着极大的期望。

　　这些年里，国联证券积极对外拓展。上市当年就(jiù)宣布拟与国金证券重组，但在半(bàn)个月(yuè)后黯然退场(chǎng)。2023年初，国联(lián)证券股东方国联集团收购民生证券控股权(quán)。而国联证券近期宣布，拟发行股份(fèn)并购民(mín)生证券。

　　然而(ér)，从(cóng)上市以(yǐ)来的表现(xiàn)来看，国联证券在营业收入扩增的同(tóng)时(shí)，净利润(rùn)出现了(le)断崖式(shì)的下降。曾经许下的雄心(xīn)壮志(zhì)，也(yě)有待时间的考(kǎo)验。

　　或许，中信并(bìng)不是神话，券业黑马也需要脚踏实地(dì)。砥砺改(gǎi)革(gé)， “一流 ”征途，更(gèng)不是停(tíng)留在口头之上。

　　行家由衷的希望(wàng)，国联证券继续书写了中型券(quàn)商务实奋斗的范本，为投资者(zhě)带来切实的帮助与价值，创造(zào)更优质的产(chǎn)品和服务。

责任编辑：杨红(hóng)卜

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