又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？

高利率已严重妨碍了美国金融体(tǐ)系(xì)稳定以(yǐ)及经济增长前景。

本周二(èr)至周(zhōu)三（4月30日至5月1日），美国联邦公开市场委员(yuán)会（美联储决策(cè)机构）将举行本年度第三次例行会议，决策结果将成为市场的焦点。3月例(lì)会上，美联储决(jué)策官员预(yù)测今年年末联邦基金利率将(jiāng)降至4.6%，然而，之后(hòu)劳工部和商务部发(fā)布的通胀报告再次无情地击(jī)碎了减息预期，把美联(lián)储置于非常尴尬的境地。于是，又有些官员出来放话说今年美联储可能还会加息(xī)，旨在为市场预期(qī)降温。美联储最近几年的表现让市场(chǎng)无所(suǒ)适从，信誉也不断(duàn)受(shòu)损。

疫情之后(hòu)，美国经济面临着新态势(shì)，美联储需要时间来适应(yīng)，犯错应在情理之中，但屡犯方向性错误却令(lìng)市场困(kùn)惑，投资者不禁要问：美联储在引导还(hái)是迎合市场预期？不管怎么说，银行业压力再(zài)次显示出来。

银行业证券投资巨额浮(fú)动亏损，金融系统稳(wěn)定存在隐患

银行资本管理面临十(shí)分严(yán)峻的挑战。据联邦存款保险公司统计(jì)，截至2023年底，参与存款保险的银行机构的证券投资浮(fú)动亏损(sǔn)为4776亿美元(yuán)。如果美(měi)国十年(nián)期国债收益率高企，银行机构将必须通过扩股融资或发行优(yōu)先债券来补充资本实(shí)力，否则就会因(yīn)经营问题而被接管。上周五，费城的共和第一银行（Republic First Bancorp）步了硅谷银行、签名银行和第一共和银行的后尘而成为第四家被收购的(de)银行。这家银(yín)行(xíng)在宾夕法尼亚、新泽西、纽约设有分行(xíng)，属(shǔ)于(yú)中小型社区银行。

这四家银行倒闭的原因相同：利率上升导致债券投资浮(fú)亏增大，约五成未投保存款(kuǎn)快速逃离。据2021年财务报表（最后一次(cì)向(xiàng)美国SEC提交的年报），该银(yín)行总资产为51亿美元，客户存款为47亿美元，证券资产为19亿美元，净(jìng)收入为2167万美元。按亏损15%计算(suàn)，该银行证券投资浮动亏损就超过 2.5亿美元。

最近几个月，这(zhè)家银行一直在努(nǔ)力自救，但最(zuì)终逃(táo)脱不了被(bèi)拍卖的命运。高利率持(chí)续时间越长，实力较(jiào)弱(ruò)的中小型银行资本压力越大(dà)，被收购(gòu)可能是他们(men)唯一的出路。

货币政策难根治通货膨胀，居民消费能力下(xià)降

上周五美国商务部经济分析局公布(bù)的(de)个人(rén)消费成本指数（PCE）所反映(yìng)的信息与劳工部早些时候公布的(de)个人消费指数（CPI）趋势完全一致。3月，美国个人核心消费指数为2.8%，与2月持平。自去年11月至今，由(yóu)该指数(shù)测算的(de)通货膨胀率分别为3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体通胀率分别为3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两个指标均显示同(tóng)样趋势：反通胀已经进入(rù)攻坚阶段(duàn)。

美国劳工部(bù)的通胀报告提供了各类商品与服务价格的变化情况，可以让市场更好(hǎo)地把(bǎ)握通胀形势：食品（占指数权重13.495%，以下相同）价格上涨2.2%，能源（6.748%）上涨2.2%。其次，剔除能源服务后的(de)其他服务业价格涨声一片：其他服务(wù)（60.953%）上涨(zhǎng)5.4%，其中租(zū)房市(shì)场（36.184%）涨5.4%，延续了2月的涨势，交通服(fú)务（6.39%）涨了(le)惊人的10.7%，医(yī)疗服务行业（6.501%）涨2.1%。

上周四（4月25日）的国内生产总(zǒng)值统计数据(jù)清楚地表(biǎo)明，持续的通货膨胀对经济增长造成了(le)较大的(de)伤害(hài)。美国经济增长速度(dù)由去年第四季度的3.4%跌至第一季度的1.6%，简直被拦腰斩断。究其原(yuán)因，净出口(kǒu)对经济(jì)增长(zhǎng)的贡献(xiàn)为(wèi)-0.86个(gè)百分点，库存水平(píng)、汽(qì)车消费和(hé)汽油及能源产品消费(fèi)的贡(gòng)献分别为-0.35、-0.25、-0.19个百分点。贸易逆(nì)差成为美国(guó)GDP增速的(de)减分项，与前几(jǐ)个季度相比，今年第一季度美元大幅升值抑制(zhì)了出口(kǒu)贸易增长，在一定程度上国内消(xiāo)费需求刺激了进口增长。从(cóng)长期看，美国净出口对(duì)经济增长的贡(gòng)献一直比(bǐ)较小。

由于地缘政治(zhì)因素，美国国内能源价格持续上涨，负面影响到汽油及能源产品（减少出行）和汽车(chē)消费市(shì)场（滞销(xiāo)）；食品价格上涨抑制了居民的餐饮住宿(sù)消费。

高利率之利剑高悬(xuán)，经济随时会戛(jiá)然而止

第一季度，美(měi)国家庭和企(qǐ)业几乎有一种共识(shí)：经济实现了“软着陆”，美联(lián)储今年会安排5~6次减(jiǎn)息，市场情绪也非常乐观。这种情绪同样感染了美联储决策(cè)官员。现在，美国家庭和企业对今年减息力度已(yǐ)不再抱(bào)过高(gāo)的希望。毕竟现实很残酷。

据美(měi)国证券业及金(jīn)融市场协会（SIFMA）统计，第一(yī)季度，美国债券发行(xíng)市(shì)场较为活跃(yuè)，发行额为2.45万(wàn)亿美元，高出去年同期的1.95万亿美(měi)元，其中公(gōng)司债6246亿美元(yuán)，远高出去年同期的3468亿(yì)美元；股票融资（包括IPO和增发(fā)）为596亿美元，为近两年来的最高值。与前(qián)几个季度相比，今年第一季度企业投资对经济增长贡献了0.91个百分点。

然而，目前的利率水平令市场(chǎng)担忧。利率倒挂(guà)现象不能再持(chí)续下去，其解决方案有二：美(měi)联储(chǔ)减息促使短期利率下降(jiàng)；在市场机制作用(yòng)下，长期利率上升。美国政府和企业面(miàn)临着这样的困境：高利息成本提高了美国政府的支出，导致财政赤字(zì)状况恶化；同样大多数企(qǐ)业（特别是制造业）难以消化过高的利息成本。

美国(guó)政府(fǔ)正遭(zāo)遇重大债务问题。美(měi)国联(lián)邦政府总负债已高达34.7万亿美(měi)又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？元，为弥补(bǔ)赤字，今年美国财政部还要发行(xíng)更多的国债。美国十年期国债收益率已由(yóu)4月1日的4.317%（收盘(pán)价）升至26日的4.663%，对政府(fǔ)举债压力可想而(ér)知。美(měi)联储(chǔ)没有一(yī)个明确减息时间表，海外投资者(zhě)认购美国国债的(de)意愿不强，或要(yào)求更高(gāo)的收(shōu)益率。

企业融资也会因高利(lì)率而调整发行计划，特别是中(zhōng)小型企业，他们在高利率下艰(jiān)难挣扎(zhā)。世界经济又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？前景也不太乐观，正(zhèng)如(rú)国际货币基金组织所预测的那样，全球经(jīng)济复苏稳定但(dàn)缓慢，且区域差别较(jiào)大(dà)。

第(dì)二季度经济增长会如何？

本周两件大事(shì)值得关注：美联储例行(xíng)会(huì)议和非(fēi)农就业(yè)报告。美联储(chǔ)例行会议难有实质性消(xiāo)息，一般还是那(nà)些套话。据一些媒体报道，美国总统候选人特朗普和团队(duì)最近表示，如果他当选，他首(shǒu)先要炒了(le)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔，并改革美联(lián)储利率决(jué)策机制，让总统成为理事会的当然成(chéng)员。可以想象，美联储现在的压力有多(duō)大。

市场期盼就业市场开始降温，但是(shì)十年期国债市场(chǎng)收益调(diào)整(z又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？hěng)和经济增长(zhǎng)降(jiàng)温会促使企业认(rèn)真思(sī)考现(xiàn)在(zài)的雇佣水平。如果经济持续降(jiàng)温，企业可能(néng)会加速裁员，美联储会启动减息模式。目前通胀问题无(wú)解，中东冲突和俄乌冲突不解决，原油和其它大(dà)宗商品价格上涨(zhǎng)势头依然未变，会进一步打击美国国(guó)内消(xiāo)费，第二季度经济走势较为关键。

第二(èr)季度(dù)，美国经济增长还得看(kàn)通货膨胀趋势(shì)和货币政策取向。如果(guǒ)通货(huò)膨胀居高不下，利率倒挂(guà)继续通过市场调节，美国个人消费必受(shòu)打击；企业也不敢轻(qīng)易扩大再生产(chǎn)，一定会削(xuē)减(jiǎn)资本(běn)支出；净出(chū)口(kǒu)贡献不会有太大变化(huà)；受(shòu)制(zhì)于(yú)财政赤字，美国联邦政府会约束支出，州和地方政(zhèng)府须承担更(gèng)大的责(zé)任。第二季度的经济运(yùn)行环境可(kě)能不(bù)如第一季度，经济增长能否维持在1.2%~1.5%区间？第二季度关注点应是4月和(hé)5月的通胀报告，以及就业市场(chǎng)状况。

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