白酒上市公司第二季度业绩同比增速多减缓库存压力下保量还是保价？

　　每(měi)经记者熊(xióng)嘉楠(nán) 每经编辑文多

　　今年(nián)上半年，面对竞(jìng)争加剧、终端销售承压等不利(lì)影响，20家白酒上市公司的(de)合计营收额(é)与利润额(é)依旧创下新高。

　　今年第二季度，白酒企业(yè)的营收和净利(lì)同比增幅，都较第一季度降低。对此，有知名酒企称这是公司主动调整(zhěng)所致(zhì)。

　　在作为白酒消费淡季的第二季度(dù)，企(qǐ)业(yè)选择释放渠道压(yā)力，或将(jiāng)有助于下半年销(xiāo)售旺季来临时的销(xiāo)售。一位券商分析师也告(gào)诉(sù)《每(měi)日经济新闻·将进酒》记者：“看(kàn)似是(shì)主动调整，实际上也有一定的被(bèi)动因素，因为当前大家库存压力都很高。”他同时(shí)表(biǎo)示，今年第一季度白酒企业整体业绩完成情况都还(hái)不错(cuò)，今年目标基本能够完成，但(dàn)明年也不排除酒企业绩目标有所下调(diào)。

　　在近年白酒行业在销量逐年递减的背景下，白酒(jiǔ)行业整体的营收、净利(lì)仍(réng)然稳步增长。不过，据《每日经济新闻·将进酒》记者通过Wind粗略统计(jì)，今年上半年(nián)，20家白酒上市公司的总营收、总(zǒng)净利润同比增幅较2023年同(tóng)期均出现下降，也就是今年上半(bàn)年的同比增速出现下滑。

　　若分季度来看，降速多出在第二(èr)季度。不少企业今年第(dì)二季度的营收、净(jìng)利润同比增速，均相较于第一季度的同比增速出现下滑。其中，仅水井坊第二季度的(de)营收同比增速高于第一季度的营收同比增速，包括贵州茅(máo)台在内的头部酒企的上述数据也出现(xiàn)微降。

　　在第二季度，还(hái)有天佑德(dé)酒、金种子酒、皇台酒业的净利(lì)润由正(zhèng)转负。

　　出现增长受阻情况的(de)核心原因，还是需求的问题。长城证(zhèng)券大消费组长(zhǎng)、食(shí)品科学博士刘鹏表示(shì)：“主要是因为(wèi)需求不(bù)行，消费场(chǎng)景减(jiǎn)少，存量的(de)财富缩水后，消费者(zhě)买酒的(de)动力(lì)也(yě)降低了。”

　　需求(qiú)放缓叠加存量竞争下(xià)，酒企通过加大市场投(tóu)入(rù)来换取销售量已是不争的(de)事实。记(jì)者根据Wind数据粗略统计，20家(jiā)白酒上市公司今年(nián)上半年的销售费用首次(cì)突破200亿元(yuán)，达227.38亿元，同比增长16.86%。第二季度作为传统淡季，但在今年也首次突(tū)破(pò)百亿(yì)元，达108.89亿元，同比增(zēng)长17.85%。

　　除酒鬼酒、老白干酒(jiǔ)外，其余酒企上半年销(xiāo)售费用均大幅增长。其中，贵州茅台、五粮液等上半年销售(shòu)费用涨幅超过20%。

　　刘(liú)鹏表示：“占份额是很重要的，但这个份额的占领(lǐng)也不是绝对。现在占了，可(kě)能(néng)到时候也会掉，这种竞争是很激(jī)烈(liè)的。”

　　当前(qián)行(xíng)业(yè)库存高企带来(lái)的价(jià)格问题，也是最近两年多时间里的行业常态。

　　据Wind，截(jié)至今年(nián)6月(yuè)30日，20家上市白酒企业合同负债为(wèi)380.69亿(yì)元，同比增长10.7%。值得注意(yì)的是，虽然总体合同负债较去(qù)年同(tóng)期上涨，但20家白酒上市企业中(zhōng)，合同负(fù)债同(tóng)比增长的(de)实(shí)际上(shàng)仅有7家。

　　看起来，保量还是保价成了各(gè)大酒(jiǔ)企不得不面对的(de)问题。

　　据媒体报道，在9月2日投资者(zhě)交流会上，泸州老窖管理层(céng)就第二季度业绩降速问(wèn)题回应称，公司第二季度主动调整经营节(jié)奏，以(yǐ)降低渠道库存；截至(zhì)8月底，渠道库存同比下降(jiàng)双位数以上；今年(nián)公司有信心完成不低于15%营收增长目标，预计全年利润将与收(shōu)入相匹(pǐ)配。

　　舍得酒业亦在半(bàn)年报中指出，今年上半年公司(sī)积极协助经销(xiāo)商全(quán)力提升动销，通过(guò)主动“控量稳价”策略，希望以阶段性调整获得更加健康(kāng)、长远的发展。因此，公司半(bàn)年度营业收(shōu)入及净利润同比有(yǒu)所下降。

　　今(jīn)年第二季度，茅台酒(jiǔ)的市场(chǎng)批价下跌受到市场的广泛关注(zhù)。随后，有(yǒu)媒(méi)体报道称，茅台酒销售公司通知取消大箱茅台投放，陈年茅(máo)台、精品茅(máo)台将暂停投放(fàng)。这些信息，也释放出明确稳价信号。

　　今年(nián)6月(yuè)，五(wǔ)粮液2023年年度股东大会上，五粮液方面表示，第八代五粮液(yè)将(jiāng)遵循量价平衡的原则，持续优化投(tóu)放节奏和商家结构，计划量不盲目求增，新增计(jì)划量向其他主销产品倾斜。五粮液方面也曾表示，从产品布局上，39度五粮(liáng)液(yè)覆盖了700元的价位(wèi)段，45度五粮液覆盖了900元的价位段，五粮液1618主要是抢(qiǎng)占同价位(wèi)段竞品的市场份(fèn)额，以这三个(gè)产品(pǐn)的稳定增长(zhǎng)来弥补(bǔ)第八代五粮液(yè)的缺口，同时推动(dòng)价格(gé)的稳定提升。

　　可以(yǐ)看到，知名酒企也(yě)在淡季选择保价，释放渠道库存压力，稳价的同时为今年下半年旺季作好准备。业内有观点认为，今年第二(èr)季度的整体降(jiàng)速既是市(shì)场压力下的真实反映(yìng)，也不乏部分企业主动降速，刺破泡沫的战略考量。

　　市场竞争的激烈(liè)，更体现在当前行业产品结构上。刘鹏告诉(sù)记者，行(xíng)业整体销售毛利率的降低主要还是因为(wèi)产品结构的向下趋势。

　　过去在消费升级趋势下，几乎所有(yǒu)的酒企完成了产品结(jié)构的向上布局(jú)升级，对(duì)应的产品价格带相对比较固定(dìng)和清晰。但当消费趋势发生变(biàn)化，大众理性消费更多指(zhǐ)向“性价比(bǐ)价(jià)格带”，导致知名酒企(qǐ)也开始向下布局，给原本就处于这(zhè)一(yī)价格带的(de)企业带去更(gèng)大的竞争压力。

　　根据中国(guó)酒业协会发布的(de)《2024中国白酒市场中期研究报告》，部分流通企业(yè)今年上(shàng)半年客单价同比下跌近70%，这除了(le)因为(wèi)流(liú)通(tōng)企业拿货量减少，还与流通企业拿产品时(shí)越来(lái)越看重性价(jià)比有关。

　　业内各大酒(jiǔ)企在其核(hé)心(xīn)价位段(duàn)之外(wài)，在今年纷(fēn)纷(fēn)选择下沉加码次高端或中低端(duān)。例如，五粮液推出尖庄·荣光，汾酒推出玻(bō)汾·献礼(lǐ)版，金种子推出头号种子，古井贡推出古井贡酒·怀(huái)旧版，舍得(dé)酒业焕新发(fā)布(bù)沱牌T68等光瓶酒产品。今年，水井坊也(yě)将更多注意力集中到大众市场，加码其(qí)大众价格带产品“天号陈”。

　　从上半(bàn)年酒企产品结构和(hé)产品收入占比可以看到，部分(fēn)酒企在自(zì)身(shēn)核心主流高端价格带产品以外，还(hái)在加码系列酒等下沉产品，且该类产品的营收增速远高于公司整体(tǐ)营收增速。

　　其中，贵州茅台(tái)的系(xì)列酒产品收入同比增长超(chāo)30%，占比由去年同期的14.5%提升至16%；五粮液其(qí)他酒产品(pǐn)收入(rù)同(tóng)比增长17.77%，该类产品在总营收中的占比提升约1个百分点。

　　刘(liú)鹏说：“产品结构下移是必然的，因为高端的比例太高(gāo)了，之前的(de)价格涨得太快了。这个事情很多公司前两(liǎng)年已经在做了，只(zhǐ)是这两个季度（今(jīn)年第一、第二季度(dù)）更明显了。”

　　但不管竞争如何激(jī)烈，产品结构调整趋势如(rú)何，白酒行业的(de)整体增长还是比较确(què)定的。

　　从各家酒企披露的业绩目标来看，有13家上市白酒企(qǐ)业基本都达到了年初(chū)给(gěi)出的年度营收增速目标，也为全年目标的完成打下了值得期(qī)待的基础。

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