【华安机械】公司点评 |微导纳米：2024H1在手订单保持增长，半导体设备持续突破

微导(dǎo)纳米于2024年8月29日发布2024年半年度报告：2024年(nián)上半年公司实现营业收入7.87亿元，同比增(zēng)加105.97%；实现(xiàn)归属于母公司所有者的净利润(rùn)为0.43亿元，同比下降37.51%；毛利率为38.4%，同比下滑(huá)3.13pct（按会计政策变更调整(zhěng)去年毛利率(lǜ)后）；净利率为5.44%，同比(bǐ)下降12.5pct。

考虑光伏行业景气度下行影响公司验收(shōu)节奏，我们调整预测公司2024-2026年营业收入分别为(wèi)36.98/45.58/56.10亿元（前值为(wèi)40.03/52.52/61.56亿(yì)元），归母净利润分别(bié)为(wèi)4.75/5.77/7.99亿元（前值为6.26/7.59/9.15亿元），以当前总股本4.58亿股计算的(de)摊薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公(gōng)司当前股(gǔ)价(jià)对2024-2026年预测EPS的PE倍(bèi)数分别为20/17/12倍，考(kǎo)虑到公司在(zài)ALD领(lǐng)域具(jù)有领先优势，且在半导体领域持(chí)续突破，维持“增(zēng)持”评级。

主要观点

事件概况

微导纳米于2024年8月29日发布2024年半年度报告：2024年上半年公(gōng)司实现营业收入7.87亿元(yuán)，同比增加105.97%；实现归属于母公司所(suǒ)有者的净利润为(wèi)0.43亿元，同比下降(jiàng)37.51%；毛利率为38.4%，同比下滑3.13pct（按会计政策变更调整去年毛(máo)利率(lǜ)后）；净(jìng)利(lì)率(lǜ)为5.44%，同(tóng)比下降12.5pct。

2024年第二季度，公司实现营业收入6.16亿(yì)元，同(tóng)比增长101.2%，环比(bǐ)增长261%；实现归属于母公司所有(yǒu)者(zhě)的净利润0.39亿元(yuán)，同比下降43.62%，环比增长999%；毛利率为37.15%，同(tóng)比下滑4.8pct，环比下滑5.75pct；净利率为6.37%，同比下滑16.37pct，环比增加4.28pct。

在手订单持续增(zēng)长，业(yè)务规模高增长

分业务来(lái)看，2024年(nián)上(shàng)半年的主营业(yè)务中，公司光伏(fú)设备业务实现收入6.11亿，同比增(zēng)长(zhǎng)84.76%元，占(zhàn)比77.86%，毛利率(lǜ)为(wèi)37.26%；半导体设备业(yè)务实(shí)现(xiàn)收入1.52亿元(yuán)，同比增长812.94%，占比(bǐ)19.39%，毛利率为37.45%；配套产品(pǐn)及服务业务实现收入0.22亿，同比下降36.89%元，占比2.75%，毛利率为(wèi)77.92%。

公司业(yè)务(wù)量不断扩大，在手订单金额持续增长。截至2024年6月(yuè) 30日(rì)，公司在手订单(dān)80.85亿元（含Demo订(dìng)单(dān)），其中光伏在手订单 66.67亿元，半导体在手订单13.44亿元，产业(yè)化中心新(xīn)兴应用领域在手订单(dān)0.73亿元。截至2024年(nián)6月(yuè)30日，公司存货44.32亿(yì)元，较2023年底增加37.8%，合同负债24.59亿元，较2023年底增加25.63%，后续业绩高增有保障(zhàng)。

产品应用领域不断拓展，积极探索新(xīn)兴应用领(lǐng)域

半导体：公司进入产业化验证阶段的ALD和CVD工艺种类不断增加，目(mù)前已开发工艺包括了HKMG技术、柱状电容器(qì)、金属化薄膜沉积技术及(jí)高深(shēn)宽(kuān)比3D DRAM、TSV技术(shù)等。客(kè)户类型涵(hán)盖(gài)了逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED等，其中(zhōng)超(chāo)过75%的增量订单来自存储领域(yù)，行业重要客户需求表(biǎo)现强(qiáng)劲，形成批量的重复订(dìng)单合计已(yǐ)超过7.5亿元。此外，公(gōng)司在新型存储、先进封装和硅基OLED领域内也(yě)取得较大的进展。2024年上半年，公司研发投入达到(dào)22,944.25万元，占收入比(bǐ)例(lì)29.15%，其中(zhōng)超过60%投向半(bàn)导体领(lǐng)域(yù)。

光伏：公司应用于TOPCon电池的ALD设备市场占有率位(wèi)居第一梯队，PE-Tox+PE-Poly设备受(shòu)到行业的认可市场占有率(lǜ)快速(sù)增加；XBC电池的ALD设备(bèi)在(zài)爱(ài)旭、隆基(jī)已投产和拟投产的(de)XBC电(diàn)池(chí)生产线中占(zhàn)比(bǐ)保持领先；在钙钛(tài)矿电池领域，应用于钙钛矿电池的板式ALD设备获(huò)得多家客户(hù)订单；在钙钛矿/晶硅叠层电池领(lǐng)域，量产型管(guǎn)式ALD设备成功实(shí)现验收。

新兴应用领域：公(gōng)司(sī)已在新兴领域取得突破并逐(zhú)步显现成果，在光(guāng)学、柔性电子、车规级芯(xīn)片等(děng)几个极(jí)具市场潜力的薄(báo)膜(mó)沉积技术应用前(qián)沿领域开始获得(dé)客户(hù)订单。

投资建议

考虑光伏(fú)行业景气度下行影响公(gōng)司验收(shōu)节奏，我们调整预测公(gōng)司2024-2026年营业收入分别(bié)为36.98/45.58/56.10亿元(yuán)（前值为40.03/52.52/61.56亿元），归母净利润分别为(wèi)4.75/5.77/7.99亿元（前(qián)值为6.26/7.59/9.15亿元），以(yǐ)当前总股本4.58亿股计算的摊薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公司当(dāng)前股价对(duì)2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为20/17/12倍，考虑到公司在ALD领域具有领先优势，且在半(bàn)导体领域持续突破，维持“增持”评级。

风险提示

1）光伏及半导体(tǐ)行业后续扩产(chǎn)不(bù)及预期的风险。2）技术迭代带(dài)来的创新(xīn)风险。3）国内市场(chǎng)竞争加(jiā)剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风(fēng)险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依(yī)据的信息更(gèng)新不及时，未能充(chōng)分反映公司最(zuì)新状况的风险。

财务报表与盈利预测

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重要提示：本文内容节选(xuǎn)自华安证券研究所已发布(bù)证券研(yán)究报告：【华(huá)安机械】公司点评 |微导纳米：2024H1 在手订单保持增长，半(bàn)导体设备持续突破（发布(bù)时间：20240905），具(jù)体分(fēn)析内容(róng)请详见报(bào)告。若因对报告(gào)的摘编等产生(shēng)歧义，应以(yǐ)报告发布当日的完整内容为准。

分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱(xiāng):zhangfan@hazq.com

徒月婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com

华安机械团队介绍

张(zhāng)帆，CFA，机械行业与(yǔ)经济复合背景，证券从业(yè)16年(nián)，华(huá)安证券机械(xiè)行(xíng)业首席分(fēn)析师，曾多次获得新财富、水晶(jīng)球(qiú)最(zuì)佳分析师(shī)，2022年7月(yuè)加入华安证券研究所(suǒ)。

徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金(jīn)融学本硕，曾供职(zhí)于(yú)中泰证券、中山证券(quàn)，2022年9月加入(rù)华安证券(quàn)研究所。

王君翔(xiáng)，德国斯图加特大学环境工(gōng)程(chéng)硕士，曾就职于上海电气（维权）、晶科能源，2022年(nián)12月加(jiā)入华安证券研(yán)究所。

陶俞佳，伦敦大学(xué)学院项目(mù)与企业管理硕士，工程与财务复(fù)合背景，3年咨询行业工作经历，曾供职于(yú)申港证券，2023年4月(yuè)加(jiā)入华安证券研究所。

方婧姝，华(huá)东理(lǐ)工大学金融(róng)硕士，2年交易员工作经(jīng)历，2023年7月加(jiā)入华安证券研究所。

（转自：有机投资）