卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？

　　同一标的卖出才(cái)回款不到半年，金力泰（维权）（300225．SZ）又要收购(gòu)。据公告(g卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？ào)，主营汽车(chē)涂料的金力泰将第(dì)二次跨界收购(gòu)光电显示新材料公司怡钛积(jī)科技部(bù)分股权(quán)。

　　公告显示，标的公司目前(qián)业绩处于亏损状态，未来拟开展折叠屏相关业务。基于对标的公司的乐观预期，金(jīn)力泰拟溢价116.84%收购，并且将款项自交易协议生效后30天(tiān)内一次性(xìng)付清。

　　标的公司连(lián)续(xù)亏损中(zhōng)

　　9月18日，金力泰(tài)公告，拟以自有资金3.23亿元收购厦(shà)门怡科科(kē)技发展有限(xiàn)公司（简称“厦门(mén)怡科”）持有的(de)深圳怡钛积科技股份有(yǒu)限公司（简称“怡钛积科技”）34%的股权。收购完成后，金力泰将成(chéng)为怡钛(tài)积科(kē)技(jì)第一大(dà)股东，但怡钛积(jī)科技不并表金力(lì)泰。

　　目前，怡钛积科技处于亏损状态。公告披(pī)露数据显示，2023年，怡钛积科技营业收入2.38亿元，亏损2012.2万元(yuán)。今年上半年，营(yíng)收1.59亿(yì)元(yuán)，继续亏损1661.47万元。

　　但这笔收购溢价率仍达116.84%。截至2024年6月底，怡钛积科技净资产(chǎn)3.58亿元(yuán)，在(zài)收益法评估(gū)下，怡钛积科(kē)技整体评估值为9．55亿元，增值额5．15亿元。

　　并(bìng)且，金力泰付款也比较“直接”，将在签署交易协议并生效后30个工作(zuò)日内，将(jiāng)3.23亿元股(gǔ)份转(zhuǎn)让价款以支付现金的(de)方式一次性结清。

　　金力(lì)泰表示，若怡钛积科技的OCA精密成型业务、光学薄膜业务、功能膜业务未来顺利开展，怡钛积科技未来经(jīng)营业绩将有显著增长，将对公司未(wèi)来财务状况和经营成果产生积极影响。

　　和金(jīn)力泰的“乐观”预期相比，本次交易的业绩承诺较“克制”。转让方厦门怡科的承诺为，怡钛积科技自本次交易的股(gǔ)份购买日起(qǐ)至2024年结束，以及2025至2027年度经审计的扣非净利润分别不低于0元(yuán)、1400万元、4300万元和7300万元，累计不低于1.3亿元。

　　有熟悉交易的市场人(rén)士认为，收购标的业(yè)绩(jì)亏损，并且业绩承(chéng)诺(nuò)允许收(shōu)购(gòu)标的今年暂时(shí)“不赚钱”，这(zhè)笔收购一次性(xìng)支付股权转让款后如(rú)何保障业绩承诺(nuò)方履(lǚ)行后续义务值得关(guān)注。

　　毕竟截至(zhì)2024年(nián)上(shàng)半年末，金力泰账面资金也不过和收购款相当即3.59亿元(yuán)。9月19日(rì)工作时间，界面新闻多次致电金力泰董秘办了解相关情况但均无人接听。

　　曾反向交易标的公司股权

　　拉长时间线来看，这并(bìng)非金力(lì)泰首次收购怡钛积科技股(gǔ)权。

　　2017年2月，怡钛积科技终止新三板挂牌。随后2017年8月，金力泰宣布通过参投(tóu)并购基金嘉兴领瑞投资合伙企业（有限合伙）（简(jiǎn)称“领瑞基(jī)金”）以股份转让和增资(zī)结合的方式，出资2.6亿(yì)元，向怡钛积科技投资以持有其20%股份(fèn)。该笔交易于当年完成(chéng)。

　　和本次收购不同的是，彼时怡钛积(jī)科技业绩处于上升期(qī)。结合怡钛积科(kē)技挂牌新三板数据及公告(gào)中披(pī)露数据，2014年至2016年及(jí)2017年上半年，怡钛积科技营业(yè)收入分别为1.29亿元、2.34亿元、3.22亿元、1.82亿元，实现净(jìng)利润(rùn)592.18万元、2857.85万元、3796.16万元、2012.09万元。

　　当时的业绩承(chéng)诺水平也更高，即怡钛积(jī)科技2017至2020年扣非净利润分别不(bù)低于5000万元、7000万(wàn)元、1.1亿元和 1.5亿元，合计不低于3.8亿元。

　　这次交易对于收(shōu)购(gòu)款项支付设置的门槛保障也更多。领(lǐng)瑞基金首期出资2.21亿元(yuán)，包括1.56亿元首期股权转让款及全部0.65亿元增资款，剩余0.39亿元股(gǔ)权(quán)转让款视怡钛积科技业(yè)绩完成情况(kuàng)在业绩承诺期届满后予以支付。首期转让款需要汇(huì)入交易各方共管账(zhàng)户，专用于在二级市场增持(chí)金力泰股份。

　　但金力泰(tài)与怡钛积科技(jì)的这次“缘分”并不持久。

　　2018年12月，领瑞基金(jīn)向自然人黄安斌转让(ràng)怡钛(tài)积科技(jì)5%的股权即201．2万股，价格(gé)为29.08元/股，共计(jì)5850万元。

　　接着2020年9月，金力泰公告，出于降低投资风险的考虑(lǜ)以及怡钛积科技(jì)出(chū)于自身未来发展的需要，同意怡钛积(jī)科技的股(gǔ)东石河子怡科股(gǔ)权投资合伙企(qǐ)业(yè)（有限合伙(huǒ)）拟以1．77亿元回购(gòu)领(lǐng)瑞基金持有的(de)怡钛积科(kē)技14.84%的股份即597．16万股。

　　根据金力泰年报，截至2024年4月22日，领瑞基(jī)金收到石河子怡(yí)科股权投资合伙企业(yè)（有限合伙(huǒ)）支付的股权转让(ràng)款1.38亿元，至此上述回购款(kuǎn)全部收回。

　　也就是说，金力泰出售怡钛积科技股权不过才半年时间，为何又要再次(cì)收购由盈转亏的怡钛积科技股权？

　　金力泰解释道，一(yī)方面，怡钛积科技新材料业务相比于前次投资时己有显著实质性变化，目前是国内具备液晶涂布式位(wèi)相差膜量产(chǎn)能力的企业，其通过自(zì)主研发的核心技术使其位相差膜产品(pǐn)关键参(cān)数已(yǐ)达到行业高标准水平，并已实现向相关(guān)客户批量供货。怡钛积科技虽目前处于亏损状(zhuàng)态，但其所处的(de)OLED显示(shì)屏、VR/AR等新型显示行业迎来重大(dà)发展机(jī)遇(yù)，下游行业未来需求持续增长。

　　另一方面，金力泰认为(wèi)本(běn)次股(gǔ)权收购时机适逢怡钛积(jī)科技的(de)估值低点。本次以20.75元/股价(jià)格(gé)购买怡钛积科技1556．41万股，相比前(qián)次2017年投资时32.56元/股的价(jià)格显著降低。卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？

　　据披露，怡钛(tài)积科技未来拟开展折叠屏HC PET与湿(shī)法AR表面涂布业务、偏光片表面涂布(bù)业务、与OLED8.6代线匹配的中大尺寸位相差膜业务。

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