预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升

专(zhuān)题：短期A股市场强势(shì)股补(bǔ)跌 机构称具(jù)备市场底部特征

　　记(jì)者 吴黎华 北京报道 来源：经济参考报　　

　　宏观基本(běn)面改善预期不断强化、估值(zhí)优势日益凸显 ，再加上产业资本大力回购和增持，机(jī)构普遍认为，当前A股市场已经具备较为明显的底部(bù)特征，短期不应对 市场过度悲观。

　　基(jī)本面改善预(yù)期不断增强

　　2024年以来(lái)，伴随(suí)着一系列扩内需、促消费(fèi)和稳增长措(cuò)施的落地，中国经济运行总体平稳、稳中有进(jìn)，总(zǒng)体延续(xù)了回升向好的发展态势(shì)，也为中国资本市场提供了有力支(zhī)撑。

　　一系列宏观数据表明中国经济正在稳步复苏。国家统(tǒng)计局公(gōng)布 的数据显示，7月，全国(guó)规模以上
工业增加值同(tóng)比增长5.1%，环(huán)比增长0.35%，八成行业、近(jìn)六 成产(chǎn)品实现增长。装备(bèi)制造业继续发挥“压舱(cāng)石(shí)”作用，增加值(zhí)同比增长7.3%，比上个月加(jiā)快0.4个百分点。服务业(yè)生产指数同(tóng)比增(zēng)长4.8%，比上个月加快0.1个(gè)百分点。社会消费品零售总额同比增(zēng)长2.7%，比上个月(yuè)加快0.7个百分点。1至7月，服务零售额同比(bǐ)增长7.2%，继续快于同期商品零售(shòu)增速。7月，货(huò)物进出口总额同比增长6.5%，比上月加快 0.7个百分点。中国物流与采购联合会(huì)的最新数据则显示，1至7月，全国社会物流总额197.7万亿元，按可 比价格计算，同比增长5.5%，7月，社会物流总额(é)同比增(zēng)长(zhǎng)5.3%，环(huán)比提(tí)高0.1个百分点，扭转(zhuǎn)了4月以来的回落态势，呈现温和回升态(tài)势。

　　企(qǐ)业是经济的基(jī)本细胞。作为企业(yè)中最活跃(yuè)的群体，上市公司整体经营状况的(de)改善(shàn)，也反映出中国(guó)经济复苏(sū)的趋势(shì)。已经披露完 毕的上市公司半年报显示，2024年上半年(nián)，沪深(shēn)两市有56.6%的(de)公司营业收入同比增长，77.7%的公司盈利，49.2%的公司实现净利润增长。2024年第二季度，上市公司净利润同比下降0.4%，降幅较一季报的4.5%明显收窄，上市公司毛利率同比上升0.3个百分点至17.9%，盈利能(néng)力持续修复。

　　海通证券研究指出，二季度(dù)企(qǐ)业盈利小幅回升反(fǎn)映出(chū)当前宏观经济处在修复之中。中信证券则表示(shì)，进入2024年，不论从一季报还是中报来看，内需消(xiāo)费(fèi)、供给格(gé)局较好的制造业、新(xīn)质生产力相关的(de)科技板块(kuài)连续两个季度净(jìng)利润同环比正增长。该(gāi)机构预计(jì)，下半年(nián)A股盈利结构亮(liàng)点仍(réng)将延续当前(qián)格局，预计2024年A股(gǔ)盈利同比增速将从2023年的-2%回 升至+1%，非金融板块净利润 增速将从2023年的-3%回升至2024年的0%。

　　值得注意的(de)是，伴(bàn)随着经济的稳步复苏(sū)，中国经济的(de)新动能新优势 也在进一步(bù)加快培育。7月，规上高技术制(zhì)造业增加值同比增长10%，增速较(jiào)6月加(jiā)快1.2个百分点，高于 全部规上工业4.9个百分点。前七个月，高技术制造业利润同比增长12.8%，高于规上工业平均水平9.2个百分点，对规上工业利润增长的贡献率近六成。前(qián)七(qī)个月，高(gāo)技术制造业投资同(tóng)比增长9.7%，比全部投资高6.1个百分点。

　　整体估值预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升优势日(rì)益显现(xiàn)

　　不断(duàn)改善(shàn)的基本面为(wèi)市场提供了支撑，而日益突出的估值优势，则正在不断提升A股市场对于全球资本的吸引力。机构普遍认为，当前A股市场已经处于底(dǐ)部区域(yù)，具有较高的性价比。

　　从市场(chǎng)估值水平来看，华西证券研究显示，截至9月6日，上证(zhèng)指数、深证成指、创业板指和科创(chuàng)50的平均市盈率（PE、TTM）分别为12.27倍(bèi)、19.72倍、23.70倍(bèi)和48.64倍，均处于历(lì)史低(dī)位(wèi)。横向对比 来看，同(tóng)期标(biāo)普500、纳斯达克指数和道(dào)琼斯 指数的平均市盈率则分别为(wèi)26.26倍、40.35倍和27.30倍，整(zhěng)体来看，A股市场无论(lùn)是横向还是纵(zòng)向对比均(jūn)具有较为明显的估值优势。

　　机构普遍认为(wèi)，当前市场已经(jīng)具(jù)备较为明显的底部特征。大同证(zhèng)券指出，从三个角度来(lái)看，A股底部特征越发明(míng)显：一(yī)是风险溢价逐步走高，当前权(quán)益资产风险溢价已经超过(guò)今年2月5日(rì)，并(bìng)且接近近
10年来的最高(gāo)值，历史规律表明，权(quán)益资产风险溢价与A股指数存在(zài)较为标(biāo)准的负相(xiāng)关(guān)性。二(èr)是A股整体估值已经接(jiē)近2024年2月创造的低点。估值的持续走低，或许在一定意义上(shàng)产生了更多的便宜筹(chóu)码，结合当前(qián)市场成交额，地量的(de)市场交易额伴随的是(shì)较低的市场价格。三是中报业绩披露，市场的风险或已经(jīng)释(shì)放，权益配置的后顾之忧(yōu)减少。

　　中信建投则指出，短期市
场反映的(de)悲(bēi)观预期已超2月初，一方面全A股权(quán)风险溢价已超过2月初，仅次于2018年年底，处历史极值水
平；另一方面(miàn)全A成分(fēn)股自2月(yuè)初低(dī)点以来中位数涨跌幅和等(děng)权涨跌幅均转负。近期交易层面也出现(xiàn)重要底部特征，一是以流通市值计量的换手(shǒu)率已接近(jìn)或与历史上几(jǐ)次 大底水平相当；二是(shì)前期(qī)表现较为(wèi)强势(shì)的银行等板块近两周(zhōu)明显补跌，而强势股补跌往往是市场调整末期的常见(jiàn)信号。综合盈(yíng)利、估值、交易特征等各方面看，市场已(yǐ)经具(jù)备底部条(tiáo)件(jiàn)。

　　市场托底力(lì)量不断成长

　　在基本面改善预(yù)期不断增强，市场估值(zhí)水平越来越具有(yǒu)吸引力的(de)同时，产业资本以及主要市场机构的托底力量，也在坚定地成长中。

　　数据(jù)显示，今年1至8月，A股回购参与度创下新高，大市(shì)值公司(sī)纷纷带头示范，“注销式”回购显著增多，向市场传递积极 信号。期间，沪(hù)深两市共有
1127家(jiā)上市公(gōng)司新增(zēng)披 露回购 计划1204单，同比分(fēn)别增加(jiā)814家(j预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升iā)和882单，计划(huà)回
购金额上下限区(qū)间为789亿元(yuán)至1462亿元，同比分(fēn)别(bié)增加409亿元和758亿(yì)元；共有1463家上市公司实(shí)际实施回购(gòu)，合计金额已超过1000亿元，同(tóng)比大幅增加。沪深两市披露回购计划的 上市公司中，千亿 市值有15家(jiā)，百亿市值有204家(jiā)，市值前三的分别是(shì)中国石化、工业富联、恒瑞医药(yào)。其(qí)中，94家为沪(hù)深300指数成分股公司。

　　新“国九条”明确提出“引导(dǎo)上市公司回购股份后依法注销”，更直接回馈投(tóu)资者、稳定(dìng)股价水(shuǐ)平，上市公司积极予以响应。今年1至8月，沪深两(liǎng)市新增披露“注销式”回 购计划(huà)合计170单，同比增加136单，计划回购金额上下限区(qū)间为189亿元至324亿元，同
比分别(bié)增加(jiā)121亿(yì)元和203亿元。此外，还有多家前期已披露回购计划的公司主动调整(zhěng)回购用途，变更用于减资注销，更直接、更(gèng)立(lì)竿见影回报投资(zī)者。

　　增(zēng)持方面，今年1至8月，沪(hù)市共有595家公司新(xīn)增(zēng)披露大股东、实控人(rén)、董监高增持计划，同比增加447家；增持金额上限(xiàn)合计476亿元，同比增加(jiā)344亿元。其中9家增持(chí)上限超过10亿元、17家增持上限超过5亿元，向(xiàng)市场(chǎng)传递
了坚定看好公司未来发展前景的积极信号。

　　从持(chí)仓情况来看，尽管今年以(yǐ)来A股(gǔ)市场整体震荡下行，但作为长(zhǎng)期资金代表的险资等正(zhèng)在进(jìn)一步加大对于
A股市场的配置。华西证券研 究显示，截至今年二(èr)季(jì)度末，公募基金持有A股总市(shì)值5.02万亿元，占A股总市值比重5.91%。外资持有(yǒu)A股总市(shì)值2.70万亿元，占总市值(zhí)比(bǐ)为3.18%（上季度末(mò)为2.79万亿元(yuán)，占比3.17%），占比(bǐ)略有上升。保险资金持(chí)有A股股(gǔ)票和证券投资基(jī)金共3.78万亿元，占总市值比重为4.45%（上季度(dù)为3.60万亿元，占比4.09%）；持有股票市(shì)值为2.08万(wàn)亿元，占A股总市值的2.45%（上季度为1.95万亿元，占比2.21%）。

责(zé)任编辑：韦子蓉(róng)

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