【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建投(tóu)证券：外(wài)资情绪提振，季(jì)报掘金

上周市场情绪有所升温，但板块依然快(kuài)速轮(lún)动。微观资金面改(gǎi)善明显，市场普遍认同中国股市供求关系改善和机(jī)制上更致力于股东权益，但对(duì)于基本面改善存(cún)在分歧。需要看到，近年外资流(liú)入更多是滞后于内资(zī)，无论(lùn)如何，基本(běn)面强势品种依然有稀缺性，短期关注一季报超预期线(xiàn)索，红利仍(réng)可作为底(dǐ)仓，继续重点关注方向及相关ETF:红利等，电(diàn)力、石油等(děng)。关注海外资本开支(zhī)上行受益的AI+板块，如人工智能，继续(xù)关注出口订单改善和出海增量效应，如工程机械、龙头家电等。逢低(dī)关注有色等。

中金公司：A股修复行情仍在延续

A股市(shì)场(chǎng)自2月以来(lái)的(de)修复行情斜率虽有(yǒu)所(suǒ)放缓但仍在延(yán)续：1）近期投资者对于政策的关注度进一(yī)步抬升。结合4月底可能召开的中央政治局会议，我们建议关(guān)注政策层对于当前经济环境的定调以及在稳增长等相关政策(cè)方面的表述，当前投资者对房地产等(děng)重点领(lǐng)域的基本面及政策环境(jìng)关(guān)注度(dù)较高。2）中美互动增加。继4月初美国财(cái)长耶伦访华后，本周(zhōu)美国国务(wù)卿(qīng)布林肯访华(huá)，中美双方在全(quán)面交(jiāo)换意见的基础(chǔ)上形(xíng)成五点(diǎn)共(gòng)识，我们认(rèn)为这对于外资回流(liú)中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)也起到了正向促进效果。3）A股市场估值仍处(chù)于历(lì)史低位，性(xìng)价比优势明显。经(jīng)历2月初以来的行情企稳后，当前沪深300前向市盈(yíng)率为(wèi)10.4倍(bèi)，依(yī)然(rán)明显(xiǎn)低于12.6倍的历史均(jūn)值水平(píng)。

配置方面，有科技进步预(yù)期驱(qū)动及(jí)新质生产力(lì)相关政(zhèng)策催(cuī)化(huà)下的TMT领域中期仍有望有相对(duì)表现；外部因素及供给出清带来(lái)上(shàng)游资(zī)源品行业机遇，继续关注黄金、石油(yóu)石化(huà)、有色金属等资源板块(kuài)，但短期内需重视(shì)行情节(jié)奏；资本市场改革为金(jīn)融板块(kuài)带来新催化，投资者关注度阶段(duàn)性抬升。

华泰证券：向低(dī)位、低筹码的切(qiè)换正在酝酿，继续做红利内部的(de)高(gāo)低切换

3月下旬以来，指数处于ERP修复(fù)平台期(qī)，市场积(jī)极寻找结构性做多方向，体感上，活跃板(bǎn)块间快速轮动，赚钱效应有待改善。我们提炼出两条线索：①月度，基于业绩做定价(jià)纠偏；②周度，低位、低筹码方向亦开始补涨，切换迹象(xiàng)初显，持续性或取决于财报(bào)全景验证，静待“四月决断”。基于现有数据测算，一季度全A非金融收入与盈利(lì)增速或仍走势分化(huà)，盈利回升周期弹性(xìng)不大(dà)，收(shōu)入(rù)盈利共(gòng)振改善或主要在消费品。配置上，ROE能持续提升(shēng)的红利资产仍是中期底(dǐ)仓选择，短期继续(xù)做内部高低切(qiè)换(huàn)，建(jiàn)议关注(zhù)A股白电、乳品，港股公用事(shì)业。景气维度(dù)，供给减压和(hé)外需拉动是主要线索。

配置：红利中期底仓(cāng)，适度高低切换(huàn)，景气(qì)线索在供给(gěi)减压(yā)、外(wài)需拉动。第一(yī)，从(cóng)已有数据看，全A非金融收入与盈利增速走势(shì)分化或在1Q24持续，本轮(lún)盈利回升周期弹性偏弱(ruò)仍是基(jī)准假设。第二，财报季尾声(shēng)渐近，市场正在酝酿向低位(wèi)、低拥挤板块的切换。我们认为基于(yú)性价比、筹码结构(gòu)、拥挤度的切换持(chí)续性取决于(yú)业绩基本面的验证。配置上(shàng)，红利(lì)资产仍是中(zhōng)期底仓选(xuǎn)择，短期(qī)沿(yán)A股内部、AH之间继续适当做高低切换，关注A股白电、乳品、港股公用事业等，中(zhōng)期寻找ROE可持续提升的方向。景气维度，供给减(jiǎn)压和外需拉动或(huò)是主(zhǔ)要线索，细分(fēn)方向需在全景财报中进一步(bù)挖掘。

国(guó)泰君安证券：投资机(jī)会在(zài)年中

风雨过(guò)后，总会(huì)见彩虹。最差的情形(xíng)既然年初(chū)已经见过，短尺度扰动逐步计价，不确定性(xìng)下降将推动(dòng)年中股市行情出现，要敢(gǎn)于逆向布局。

投(tóu)资机会(huì)在年(nián)中，看好科技制造，与具有成长性的(de)周(zhōu)期(qī)材料与消费。行情驱动来自于不确(què)定性下降，而非盈利预期的上修，因此年中投资重(zhòng)点在具有成长性的股票。推荐：1）科技制造业：电子半导(dǎo)体/汽车与(yǔ)零部件/军工/机(jī)械/通信；2）券商+具有成长性的周期与(yǔ)消费。股市(shì)不确定(dìng)性(xìng)下降+并购重组预期(qī)，看好券商股反弹；关(guān)注(zhù)医药/化妆(zhuāng)品/啤酒(jiǔ)饮料/家电，与有色/化工(gōng)/钢铁新材料。3）资源品(pǐn)有望受益：石(shí)化/煤炭等。4）继续看好港股(gǔ)优质公(gōng)司，除港(gǎng)股互联网外(wài)，增加对港股(gǔ)汽车、半导体与医药的推荐。

招商(shāng)证券(quàn)：预计更多(duō)外资将回流中国，带动A股重回上行趋势

近期中国资产全面大涨，4月(yuè)26日单日北(běi)向流入规(guī)模(mó)创下陆股通开通(tōng)以来的历史新(xīn)高。我们认为主要原因在于中国基本(běn)面反弹(dàn)、港币(bì)和人民币在亚洲货(huò)币(bì)加速贬值时表现坚挺，以及市场对于中美关(guān)系(xì)担忧的缓和。后(hòu)续预计更多(duō)外资将(jiāng)回流(liú)中国，带动A股重回上行趋势。同时随(suí)着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，A股绩优龙头公司给投(tóu)资者带来的真实回报(bào)预计也将提升。我(wǒ)们仍然看好以高ROE高FCF风格，中证A50、沪深300、大盘成(chéng)长为代表的绩优龙头指数。

国投(tóu)证券：亢奋？大(dà)可不必

上周市场的关切是(shì)：周五北(běi)向资金大幅流入224.49亿元后是否要修正“大跌后震荡”判断(duàn)。我们(men)依然认为：大可不必，市场底色依然是震荡(dàng)市。要承认北向资金大幅流入短(duǎn)期会给A股带来积极提振(zhèn)作用，尤其是利好大盘(pán)成长。历(lì)史单日流入(rù)超过100亿元后一周和一个(gè)月，上证指数分别平均上涨1.58%和2.22%。短期看，北向流入需(xū)要伴随人民币升值表现才更为持续，而这点(diǎn)并未在周五体现。值得注意的是相比北向资金(jīn)，FDI（外商直接投资）更为(wèi)合理的对于(yú)A股(gǔ)行情的中期(qī)预判指标。从近期仍在回落的FDI同比增速可(kě)以(yǐ)看出（3月进(jìn)一步(bù)下滑至-36.16%），目前北向资(zī)金的仓位回补(bǔ)并不具备(bèi)形成反转定价的迹象。

无论市场风格如何反(fǎn)复(fù)，大(dà)盘成长(zhǎng)在出海定(dìng)价(jià)的超额表现上依然是有效的(de)。那么(me)，本(běn)轮(lún)出海定(dìng)价会持续到什(shén)么时候？短期取决于两点：1.国内外(wài)通胀差，国内通缩海外通胀意味着国内生(shēng)产(chǎn)只要往外卖货就是盈利；2.全球PMI指(zhǐ)数，这个(gè)指数只要继续往上走(zǒu)，意味着出口增速就会好。只要这两个点没问题，短期出海的定(dìng)价趋势就没有结束(shù)。而出海定价中期最大的(de)担忧(yōu)在于由大宗商品掀起二次通胀所引发全球经济硬着陆，这点目前来(lái)看(kàn)概率并不大。

申(shēn)万宏源：没有重大(dà)下行(xíng)风险成为一致预期，该调整(zhěng)的方向还(hái)是会调整，但幅度有限

<【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线p>外资(zī)回流A股港股(gǔ)的逻辑展望：地(dì)产触底仍有待确认，短期乐观预期难持续发酵(jiào)。更坚(jiān)实(shí)的逻辑是(shì)，美联储(chǔ)降息预期下修，亚太新兴(xīng)市场国家汇率普(pǔ)遍大波动，港(gǎng)币挂钩美元，人民币高稳定性，人民币资产(chǎn)性价比优势(shì)显(xiǎn)现。港股互联网(wǎng)回购加速，A股高股息投资向港股加速扩散。

没(méi)有重大下行风险成为一致预期，市场特征相应变化：该(gāi)调整的方向还是会调整(zhěng)，但幅度有限(xiàn)；同时，几乎每天都有(yǒu)活跃(yuè)板块。市场总是在找机会(huì)，眼前的机会(huì)空间不大，就(jiù)抢跑(pǎo)中远期的投资机会。

短期高切低的线索：公募存量博弈，市场基于公募一季报做博弈(yì)，加(jiā)仓方向调整(zhěng)，减仓方向反弹。AI美股映射行情仍属于超(chāo)跌反弹范畴。小盘成长主题提前活(huó)跃(4月(yuè)业绩验证期后，小(xiǎo)盘成长反弹在(zài)情理当中(zhōng))，但向上弹性有限。继续提示高(gāo)股(gǔ)息中期占优，高切低(dī)快速(sù)轮动后有(yǒu)望(wàng)回归。继续挖掘消费高股息和港股高(gāo)股(gǔ)息(xī)。

信达证券：市场即将开始新的(de)上涨

近期市场板块表现(xiàn)出很强的(de)高低切特征。一般高(gāo)低切换的特征容易出现在市(shì)场出现拐点的附近，我们(men)认为，这一次高(gāo)低(dī)切可能标志着 3月下旬以来的震荡休整已经结束，即将开始新的上涨。

这一次高低切中，券商的(de)表现(xiàn)意义更为重要(yào)，券商历史上既可能(néng)是(shì)牛市的旗手，也可能是板(bǎn)块轮动的最后一棒(bàng)。我们对(duì)比2018年(nián)底以来的券商超额收益与全(quán)A指数走势，能够发(fā)现，券商产生(shēng)超额收(shōu)益的情形一是：指数快速上涨期。比如2019年Q1和2020年6—7月，市场处在2019—2021年(nián)最快(kuài)的两个(gè)上(shàng)涨(zhǎng)阶段，而此时券(quàn)商均有30%—50%的超额(é)收益。券商产(chǎn)生超额收益的情形二是：市场上涨或(huò)反弹(dàn)末期(qī)。比如2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和2023年7—8月，2021年8—9和2021年12月是2019—2021年牛市的后期，2023年(nián)7—8月是(shì)2023年中(zhōng)特估(gū)行情(qíng)的末期。券商超额收益(yì)起点看性(xìng)价比，而终点更依赖对市场牛熊市(shì)的判断。我们认为从基(jī)本面和政策来看，今年市场走牛(niú)的概率高于2023年7—8月。

浙商证券：指数慢涨而(ér)结构大年(nián)，算力和红(hóng)利(lì)两条(tiáo)主线(xiàn)

周(zhōu)五非银行业涨幅第一。主流预(yù)期认为，驱动因素在于4月25日国联(lián)证券发布《关于筹划重大资产重组(zǔ)事项的停牌公告》，继而提升行业并购预期。但是，策略视角分析并预测券商行情，上证指数位置是(shì)核心边际催化。

展望2024年，指数(shù)慢涨而结构大年，算力和红利两条(tiáo)主(zhǔ)线。进一步展望二季度，指数中枢有望(wàng)抬升(shēng)，算力(lì)引领的(de)小盘风(fēng)格更为占优。随着(zhe)上证指数中枢抬升，券商有望阶段性脉冲式上涨，但(dàn)在上证指数慢涨的背景下(xià)，我们认为未来2—3个月的(de)结构重心仍在于TMT。

华金证券：“五一”假期期间风险不大，可持股过节

今年5月A股可能震荡偏强，科技成长有上涨机(jī)会。比照历史复盘(pán)经验(yàn)，今年5月(yuè)来看：（1）A股自身影响因素上，5月(yuè)A股(gǔ)可能震(zhèn)荡偏强。一是5月基本(běn)面继续修复：首(shǒu)先，设备更新(xīn)和以旧换新政策实施、“五一”假期带动下制造业投(tóu)资和消(xiāo)费增速5月可能继续回(huí)升；其(qí)次，工(gōng)业企业(yè)利润增(zēng)速和(hé)A股盈利(lì)增速5月继续处于上(shàng)行周期中。二是5月流动性维持宽松。三是5月政策可(kě)能(néng)进一步(bù)落地，外部无大的负面冲击。（2）美股影(yǐng)响因素上，科(kē)技(jì)成长5月可能有上涨机会。一是AI等科(kē)技相关行业(yè)景(jǐng)气5月份可能上行；二是如前所述，5月可能无(wú)大的负面冲击。

“五一”假(jiǎ)期期间风险不大，可持股(gǔ)过节。（1）假期消费数据可能火爆提升经济和盈利修复预期。“五一(yī)”出行、消费(fèi)可能较火爆，盈利回升预期上升。（2）假(jiǎ)期(qī)期间海外数据可能扰动流动性预(yù)期，但国内依然维持宽(kuān)松。一是“五一”期间美联(lián)储降(jiàng)息预期可能有一定扰(rǎo)动风险；二是节前融资可(kě)能季节性流出，但外资仍(réng)可能继(jì)续流入(rù)。（3）假(jiǎ)期期间地缘(yuán)风险有(yǒu)限，海外股(gǔ)市出(chū)现大幅调整的(de)风险(xiǎn)也可能较小。

责编：战术恒

校对：姚远‍‍