不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制

　　让投资者(zhě)持有三(sān)年仍然亏损的基金，竟然真的“退钱(qián)”了。近日，一只三年定开(kāi)基金迎来了第(dì)二个开(kāi)放期，由于过去(qù)三年内业绩为负，基金公司决(jué)定将原先(xiān)收取的超过3000万元(yuán)管(guǎn)理费全部退还。

　　近年(nián)来，多家基金公司探索成立了各(gè)类形(xíng)式的浮动(dòng)费率基金，管理费与基金收益、持有时长、规模等(děng)相关，试图与基民利(lì)益共享、风(fēng)险共担。不过，各类形(xíng)式的浮动费率却并不一(yī)定能和业绩出色的产品挂上(shàng)钩。从不同时期(qī)成立的浮动费率基金来看(kàn)，收益率(lǜ)并无(wú)明显优势(shì)。对(duì)于此次基金公司退回管理费的行为，行业内对此议论纷纷，“不赚钱不(bù)收管理费”是(shì)否一定正(zhèng)确？

　　● 本报(bào)记者张舒琳

　　罕见退回管(guǎn)理费

　　近日，一只公募基金主(zhǔ)动打破“旱(hàn)涝保收”原则(zé)，退回过(guò)去三(sān)年的管理费(fèi)。据南方瑞合定开(kāi)混合(hé)（LOF）发布的(de)开放申购、赎回业务公告，根据基金(jīn)合同约定，在每(měi)个封闭期的最后一日，若基金份额(é)的期末净值小于或(huò)等(děng)于(yú)期初净值(zhí)，则该封闭期及(jí)前一开放(fàng)期内(nèi)的管理费将(jiāng)全额返还至基金资产(chǎn)。

　　南方瑞合定开混合(hé)（LOF）上一个封闭期为2021年9月6日至2024年9月5日，期初单(dān)位(wèi)净值(zhí)为(wèi)1.7456元，而期末净值为1.5799元，显然低于期初净值(zhí)。因此(cǐ)按照合同约(yuē)定，这期间的(de)管理费全额退还。

　　根据此前披露的(de)公告，南方瑞(ruì)合定开混合（LOF）在2021年(nián)下半年、2022年、2023年以及今年上半年收取的(de)管理费分别为922.13万(wàn)元、1101.31万元、1011.34万元和412.32万(wàn)元，合计超过3800万元(yuán)，不过，考虑(lǜ)到封闭期时间并非完整的半年(nián)度区(qū)间，涉及退还金额可能存在一定差异，但肯定超过(guò)3000万元。

　　这(zhè)只基金的最新(xīn)规(guī)模7.1亿(yì)元，在三(sān)年封闭期内亏(kuī)损约10%，若以(yǐ)返还基金资产3000万(wàn)元管理(lǐ)费进行估(gū)算，基金净值至少(shǎo)能上涨4%。受此影响，9月5日，该基金单日净值上(shàng)涨了4.61%。

　　在(zài)社交媒体上，有(yǒu)基民称赞这只基金“不赚钱不收管理费，真(zhēn)是良心产品，至少(shǎo)在市场低迷时期(qī)起到了心理按摩作用”。但(dàn)也有基民依然(rán)表示不(bù)满：“现在可以赎回了(le)，但仍然亏着，该何去何(hé)从？”

　　资(zī)料显(xiǎn)示，南方瑞(ruì)合定开(kāi)混合（LOF）成(chéng)立于2018年9月6日。实际上，在该产(chǎn)品发售前，南方基金便喊出了(le)“赚钱才收管理费，多赚(zhuàn)不多收(shōu)”的口号。在基金第一个封闭期，其收益率在80%以上，不过，基金公司(sī)并未对超(chāo)额回(huí)报部分收取更多管理费。此(cǐ)外(wài)，从近三年业绩来看，这只基金跑赢了业绩比(bǐ)较基准。近期(qī)披露(lù)的基金半年报显示，截至2024年上半年末，该基金近三年跑赢业绩(jì)比较基(jī)准近9个百分点。

　　除了南方瑞合(hé)定开(kāi)混合（LOF）外，另一只浮动费率基金(jīn)东方红产业升级也因业绩不尽如(rú)人意而失去(qù)了(le)管理费收入。9月6日，关(guān)于东方红产业(yè)升级(jí)灵活配置混合型证(zhèng)券投资基金确定季度对日区间适用管理(lǐ)费率的公告称：“本季度对日前一年，即2023年(nián)9月6日（含）至2024年9月6日（不含(hán)）的(de)收益率为-21.19%，依据基金合同约定的管理费计提标准，本季度对(duì)日(rì)区(qū)间适用(yòng)的管理费(fèi)率为0%。”

　　低费率不等于好业绩

　　自2013年开始，浮动费率基金(jīn)批量涌(yǒng)现，而这些成立较早的浮(fú)动费率基金大(dà)多获得了亮眼的收益，明(míng)显优于业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)表(biǎo)现。例如，南方盛元(yuán)红利自2008年(nián)3月成(chéng)立以来收益率超过80%，而(ér)同期(qī)业绩比较基准增长率为负。成立于2014年的安(ān)信价值精选、东方(fāng)红产业升级，成立以来收益率(lǜ)分别达到198.28%、232.60%，分别跑赢业绩比较(jiào)基准154.41、187.2个百分点。

　　不过，一些“生不逢时(shí)”的浮动费率基金，却并未表现出亮眼的业绩，例如新华稳健回报、中邮绝对收益策略(lüè)、银华大数据等(děng)，均大幅跑(pǎo)输业绩比较基准。

　　2023年，三类创新浮动费率基金集体面(miàn)世，将管理费率(lǜ)分别与基金业绩、持(chí)有时长和基金规模挂钩，设置(zhì)阶梯式费率。其中，管理费(fèi)率与持有时间挂钩的产品旨在鼓励基民长期持有，时间越(yuè)长(zhǎng)管理费率越低；与基(jī)金业绩挂钩的(de)三年定开(kāi)产品，则根据基金业绩分档收(shōu)取，管(guǎn)理费(fèi)由基础管(guǎn)理费和业绩报(bào)酬(chóu)两部分组成，报酬部分取决于年化(huà)收益率。

　　从收益来看，这(zhè)批将费(fèi)率与(yǔ)业绩挂(guà)钩的基金，整体表现并不突出(chū)。2023年(nián)四(sì)季度，交银(yín)瑞元三年(nián)定开、汇添富积极优选三年定开、南方(fāng)前瞻共赢三年定(dìng)开(kāi)、大成至信回报三年定开、招商(shāng)远见回报3年定开、富(fù)国远见精选三年定(dìng)开、兴证全球可持续投资三年定(dìng)开、银华惠享三年定开(kāi)8只(zhǐ)与业绩挂钩的浮(fú)动费率基金相继成(chéng)立，截至最(zuì)新净(jìng)值披露日，其中5只基金跑输同期业绩(jì)比较基准，招(zhāo)商远(yuǎn)见回报更(gèng)是回撤超过19%。

　　一石激起千层(céng)浪

　　在业内人士看来，费率(lǜ)形(xíng)式体现了基金公司(sī)与持有(yǒu)人共进(jìn)退、利益深度绑定的决心(xīn)，是提升投资者获得感的重要探索。不过，费率形式并(bìng)不能作(zuò)为投资者筛选基金(jīn)的惟一标(biāo)准。对上述(shù)“不赚(zhuàn)钱不(bù)收管理费(fèi)”的基金，理财魔方创始人(rén)兼CEO袁雨(yǔ)来表示，“退钱(qián)”形式相(xiāng)对新颖且引(yǐn)人关注，是将基金(jīn)公司的利益与投资者的利(lì)益紧密(mì)绑定在一起的利益共享、风险(xiǎn)共担机制，确实有助于增强投资(zī)者的信任感。在市场低迷或者基金业绩(jì)不佳时，这种收费模式有助(zhù)于(yú)鼓励投资者保持耐心，避免因为短期波动而频繁申赎，有利(lì)于基金的稳定运作和(hé)业(yè)绩提(tí)升(shēng)。但是，这种(zhǒng)收费模(mó)式也可能会导致基金(jīn)经理的(de)投资策略(lüè)变(biàn)形，此外，作为基金公司的重要收入来源之一，管理费(fèi)的(de)收取受(shòu)限，可能会让部分基金公司面临更大的经营压力。

　　沪上一位公募(mù)人士认为，业绩好才是王道，一般投(tóu)资者都(dōu)不太关心费率，尤其是偏股型(xíng)基(jī)金，相不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制比(bǐ)于(yú)基金收益来说，收取管理费带(dài)来的(de)差别不是很大(dà)，投资者是否(fǒu)“买账”主要还(hái)是取决于(yú)市(shì)场环境以及基金公司的产品本身。

　　此次(cì)南方瑞合定开混合（LOF）因亏损主(zhǔ)动“退钱”，可谓一石激起(qǐ)千层浪(làng)。此前，就有(yǒu)不(bù)少投资者对于基金公司(sī)“旱涝保收”存在质疑(yí)，有观点认为，亏钱的公募基金凭什么(me)还要收管理费？

　　“不赚钱不收管理费”是否应(yīng)成为常态？对此，华北(běi)一位公募人士认(rèn)为，管理费本质上是基民向基金公司支付的成本(běn)费用(yòng)，需要(yào)考虑到(dào)基金公司在投研、管理、系统等方面的投入成本(běn)，并且在市场上涨期间，超额收益(yì)显著的公募基金也并未(wèi)收取更多超额回(huí)报。

　　从海外市场来看，基金公司的(de)盈利模式并不仅依(yī)赖于管理费收入，在推出不(bù)收管理费的产品时，基金公司可能更(gèng)加注重产(chǎn)品的创新性和差异化竞争优势(shì)。袁雨(yǔ)来认为，对比之下，国内基金公司的盈利模式仍(réng)然较为依赖管理费(fèi)收入，需(xū)要更加(ji不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制ā)谨慎地考虑其可行性和可持续性。他表示(shì)，浮动费率的调整应能(néng)真(zhēn)正反(fǎn)映基金管理人的努力程度和业绩水平，费率机制的设计应综合考虑多种因素(sù)，比如与基(jī)金的风险收益特征相匹(pǐ)配，高风险基金在(zài)获得高收益时可(kě)适当收取不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制更(gèng)高的管理费，以激励管理人(rén)努力提升业绩；同时，在亏(kuī)损时也应(yīng)适当(dāng)降低管理费，减轻投资者负担(dān)。

责任编辑(jí)：郝(hǎo)欣煜

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