得资源股得天下！绩优基金杀入资源板块，一季度十大重仓股换个遍

今年以来，重仓股集中在资源板块的(de)主动(dòng)权益基金收益(yì)表现持续领(lǐng)先。截(jié)至(zhì)4月19日，景顺长城周期优选年内(nèi)收益率超30%，万家双(shuāng)引擎、博(bó)时成长(zhǎng)精选、广发资(zī)源优(yōu)选、景顺长城(chéng)支柱产业、嘉实资源精选、南方(fāng)发展机遇一年持有、万家周期驱动、中欧瑞丰收益率超25%。

上述基金多数是长期投资资源板块的行业基金，或是采用自上而下策(cè)略近两年持续深耕上游周期行(xíng)业的基金。值(zhí)得注意的是，随着(zhe)一季报(bào)的陆续披露，也有基金(jīn)是在今年一季度开(kāi)始切入资(zī)源板块投资(zī)，并(bìng)同样取得亮眼业绩的。如西部利得策略优(yōu)选去年重仓股多集中在TMT领域，而(ér)截至今年一季度末前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)已有6只调向贵金(jīn)属行业，该基金年内收益已(yǐ)达23.88%。

一季报中，许多基金经理详细解释了资源得资源股得天下！绩优基金杀入资源板块，一季度十大重仓股换个遍股(gǔ)的投资框(kuāng)架和投资逻辑。资源股大(dà)致可以分为五类：能源(yuán)、基本金属、贵金属(shǔ)、能(néng)源金属和小金属。展望未来，基金经理(lǐ)提示，应更关注供给侧层面的(de)变(biàn)化。

绩优基金一季度十大重仓股换了(le)个遍(biàn)

年内主动权益绩优基金中，多为近两年持续投向(xiàng)上游(yóu)资源板块(kuài)，其中也有调(diào)仓灵(líng)活的基金一季度切入(rù)资源板块(kuài)，斩(zhǎn)获亮眼业绩。如西部利得策略优选，截(jié)至4月20日，年内收益(yì)率达23.88%。

2023年全(quán)年，该基金前(qián)十(shí)大重仓股均主要集中在TMT领域，而根据刚(gāng)刚披露的(de)一季(jì)报，该(gāi)基(jī)金前十大重仓股(gǔ)大多集中在(zài)资(zī)源板块(kuài)。截至一季度末，该基金前十大重仓股为盛达资源(yuán)、湖南黄金(jīn)、赤峰黄金(jīn)、中金黄金、老凤祥(xiáng)、中钨高新、中芯国际、京东方(fāng)、立讯(xùn)精密、TCL科技。

“一季度(dù)我们以科技成长为主要配置方向，并在三月(yuè)份(fèn)逐步加大了对(duì)上游资源，尤其(qí)是贵金属行业(yè)的(de)配置比重。”该基金基金经理何奇在(zài)一季报中表示，该基金长期配置(zhì)均衡，短期风格集中。根据判断，科技成(chéng)长和先进制(zhì)造为代表的新(xīn)兴产业可能是(shì)2024年市场重要主线(xiàn)之一，而黄金等资源品也可能有阶段性机会。

此(cǐ)外，该基金经理参与管理的另一只(zhǐ)基(jī)金西部利得新动力(lì)同样在一季度进行了大幅调仓，前十大重仓股与西部(bù)利得策略(lüè)优选一致(zhì)，持仓比(bǐ)例略有不同。

资源类基金表现持续占优(yōu)

今年以来，重仓股集中在资源板块的主动权益基(jī)金收益表现(xiàn)持续领先，截至(zhì)4月19日，景顺长(zhǎng)城周期优选年内收益率超30%，万家双引擎、博时成长(zhǎng)精(jīng)选、广发资源优选、景顺长(zhǎng)城(chéng)支柱产业、嘉(jiā)实(shí)资源精选、南方发展机遇一年持有、万家(jiā)周期驱动、中欧瑞丰收益(yì)率超25%。

嘉(jiā)实资(zī)源精选一季报中，介绍了资源板块的研究框架。基金经理刘(liú)杰表示，过(guò)去市场聚焦高增长，需求侧的(de)逻辑占主导，但在资源研究框(kuāng)架里，供给(gěi)侧的(de)逻辑更重要，需求侧看结构。此外，大部分资(zī)源品的定价不仅看国内，还要(yào)看全球供需(xū)，国内(nèi)受到房地产需求影响较(jiào)大。因此，资源(yuán)品研究供给比(bǐ)研(yán)究需求重要(yào)，目前阶段国际定价商(shāng)品好于国内定价商品。

刘(liú)杰表示，按照研究框架，可以把资源分为五类(lèi)：能源、基(jī)本金属、贵(guì)金属(shǔ)、能源金属和小金属。能源主要是石油和(hé)煤，石油属于全球定(dìng)价(jià)，而煤属(shǔ)于(yú)国内定价，煤炭(tàn)90%以上的供给在国内。煤炭的逻辑是在“电气(qì)化”背景下，电力需求持续(xù)加(jiā)速(sù)，带来煤炭需求韧性，叠加高分红属性，风(fēng)险在于经济持续下行带来价(jià)格下跌。基本金属比较重要的是铜和铝(lǚ)，目前更看好铜。铜属于全球定价的商品，2020年疫情后铜价出现上涨(zhǎng)，但铜(tóng)的资本开支并没有大幅增(zēng)加，导致供需处(chù)于紧平衡的状态(tài)，紧平衡带来供给“脆弱性”，这(zhè)是很多(duō)资源品面临(lín)的现状(zhuàng)。和其他金属相比，铜的需求有结构性亮点。新能源占比目前已经接近(jìn)10%，保守预计，未来几年可以维持两位(wèi)数以上增长。其次(cì)，电网需求占比30%左右(yòu)。随(suí)着新(xīn)能(néng)源占比提(tí)升，电网升级改造迫在眉(méi)睫，会(huì)进(jìn)一步拉动铜需求。

广发资源优选一季报(bào)表示，基于对宏观经济(jì)预期和市场风格的判断，对于市场整体较为(wèi)谨慎，在投资(zī)范围内，较好地(dì)把握了红利类资产和海外经济复苏、供需格局偏(piān)紧带动(dòng)的全球定价资源品的投资机(jī)会(huì)，对于煤炭、黄金、铜、原油(yóu)等大宗资源品龙头做了(le)集中配置，获得突出的投资收益(yì)。

展望二季度，该基金的基金经理孙迪认(rèn)为全球制造(zào)业有望重回扩张区间，美联储降息预期渐行渐近，叠加过(guò)去数(shù)年资本开支严重不足，库(kù)存普遍偏低，全球(qiú)定价资源品的价格有望继续走高或在高位企稳，持续看(kàn)好贵金属、工业金属、原油、动力(lì)煤等品种的投资机会，并从中选择竞争优势突出(chū)、资源储量大、具有良好成长(zhǎng)性或现金流稳定、分红收益率高的优秀公司进行重点配置，力争为持有人获取更好的净值表现。

易(yì)方达(dá)资源行业一季报表示，在一季度上半(bàn)场，资源行业整体股价上(shàng)涨更多来自估值(zhí)提升的推动，随后在不同子行业基本(běn)面驱动下(xià)股价出现分化。从商品基(jī)本面角度，黄金、铜(tóng)、铝、油价格表现相对强劲，煤炭价格(gé)调整较(jiào)为明显。基金的投资策略保持不变，以行业中期景气度、个股内(nèi)生增长能力以(yǐ)及估值作为调仓的核(hé)心依(yī)据(jù)。在一季度随着股价变化以及(jí)子行业景(jǐng)气度变化，在2月份(fèn)降低了煤(méi)炭及黑色配置(zhì)，在3月中下旬降低了铜以及黄金(jīn)股的配置，在(zài)此过程(chéng)中逐步增加了油气资产配置，略微增加了新能源金属配置，整体将持仓往风险收益特征更为合理的股票(piào)进行倾斜。后续将持续积极关注行业景气度、公司(sī)内生变化以及股票估值变化，等待合适的机会调整组合配置。