沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路

在今日杭州举办的“VCA母基金愿景论坛”上，中国投资协会副会长、创投委会长沈志(zhì)群针对当下母基(jī)金(jīn)行业发展的现状发表主题演讲，并(bìng)指出了探索中国特色母基金发展之路的具体措施。

主办方供图

沈志群指出，创新创业创造的发展和成功所依靠的最重要资本推动力是创投，创业投资(zī)是支持创业、推(tuī)动创(chuàng)新(xīn)、助力创造的“第(dì)一资本”。创业投资的持续稳定发展首要依靠的因素就(jiù)是资金，靠更多的适应创业投资(zī)高风险性、长周期性特点(diǎn)的耐心资本、长期资本。而当下党中央明确提出鼓励(lì)发展创业投(tóu)资、股权投资，为完(wán)成创投行业高(gāo)质量发展的顶层设计奠(diàn)定了基础，指(zhǐ)明了(le)方向。

母基金投资主要包(bāo)括(kuò)各(gè)级政府设立的各类创业投资、产业投资引导(dǎo)基金，以及国(guó)有的民营企业（上市公司、金融部门、资(zī)管机构、企业(yè)集团(tuán)）设立的市场化母基金(jīn)。据悉，母基金研(yán)究中心即将要(yào)发布2023年度母基金投资发展报告，预计目前我国两大类母基金已经超过四百只，管理资产总规模超过五万亿元。其中各级各类政府引导基金占近五(wǔ)分之四，管理总规模占四分之三；市场化(huà)母(mǔ)基金无论是数量(liàng)，还是管理总规模都占很小比例；股权份额转让基金（S基金）更屈指可数。

2024年(nián)，是(shì)母基金行业充满挑战与机遇(yù)的一年(nián)。作为股权(quán)投资行业“源头活水”的母(mǔ)基金(jīn)行业，也进入到快速发展新阶段：母基金的设立呈(chéng)遍(biàn)地(dì)开花之势，引(yǐn)导基金迈入千亿(yì)时代(dài)，多地区大手笔投入设立母基金(jīn)，地方母基金大爆发。

在此背景下，母基金行业展现出了强大的生(shēng)命力和韧性(xìng)。多地纷纷通过对现有存量优化整合或新设立的方式，成立了大(dà)型综合性母(mǔ)基金，推动培育大规模、多层级、市场化的基金集群。母基(jī)金行业的产业化、专业(yè)化特征日益明显，各地方“基金矩阵”的兴起，为区域经济发展提供了(le)有力支撑。

与此同时，LP主体进(jìn)一步多元化，市场化母基金、险(xiǎn)资、上市公司等主体正成为(wèi)中国私募股(gǔ)权投资LP领域中的重要参与者。他们的(de)加入，不仅丰富了(le)母基金行业的资金来源(yuán)，也(yě)为行业带来了更(gèng)多的(de)发展(zhǎn)机遇。

“母基金作为创投行业独立的投资人主体(tǐ)，在我国发展时间不(bù)长，但(dàn)是发展(zhǎn)速度(dù)很快，在发挥出(chū)独特的积极作用的同时，许多问题也逐(zhú)步显(xiǎn)现出来。因此，有必要在认真总(zǒng)结母基金投资实践经验的基础(chǔ)上，积极(jí)探索一条(tiáo)中国特色母基金投资发展之路。”沈志群表示(shì)。

就中国特色母基金投资发展(zhǎn)之路，沈志群总结了八个方面的内容：

首先(xiān)，必须能够充分发(fā)挥母基金的三(sān)大独(dú)特功能，一是对社会资金、民间资本的集聚功能；二是对投资重点、投资阶(jiē)段的导向功能；三是对子基金专业遴选的择优功能。

其次，必须正确认识政(zhèng)府(fǔ)引导基金的目标功能和运行方式(shì)，坚持政府引导而不(bù)主导，坚持企(qǐ)业化运作(zuò)，市场化方向，妥善处理(lǐ)实现政府投资目标和符合创业投资客观规律要求之间的关系。

第三，在稳定由(yóu)国有企业和机(jī)构设立的母基金同时，必须(xū)千方百计扩大由民营企(qǐ)业(yè)和机构推(tuī)动(dòng)设立的市场化母基金投资规模。

第四，必须解放思想开拓思路，鼓励资金实力雄(xióng)厚的金融(róng)机构更多支持直接融资、股权投(tóu)资，形成以母基金投资为主、直接投资为辅的投资方式和结构。

第五，必(bì)须高度关注母基金投资的效益，加强规范母(mǔ)基(jī)金(jīn)对子基金(jīn)的管理，切实保障母基金出资人的权益。

第六，必须严格遵循(xún)择优公正的原则，不仅要关注少数头部的大型基金管理机构，更要重视“小而专、小而精”的专业基金(jīn)机构(gòu)，重视发展(zhǎn)S基(jī)金。

第七，必须解决好对政府、国企的母基(jī)金管理团队检查考核追责过多过度问题，将符合创投行业特点的激励和容错（免责）机制落到实处。

第八，必须抓紧制定出台一系列鼓励发展母基金的政策措施，包(bāo)括母基金的募资政策，税收政策，退(tuì)出政策，监管和考核制(zhì)度安(ān)排。

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责(zé)编：岳亚楠

校对：祝甜(tián)婷

在今日杭州举办的“VCA母基(jī)金愿景论坛”上，中国投资协会(huì)副会长、创投委会长沈(shěn)志群针对当下母基金行业(yè)发展的现状发表主题演讲，并指出了探(tàn)索中国(guó)特色母基金发展之(zhī)路的具体措施。

主办方供图(tú)

沈志群指出，创新创业创造的(de)发展和成功所依靠的最重要资本推动力(lì)是创投，创业投资是支持创(chuàng)业、推动(dòng)创新、助力创造的“第一资本”。创业投资的持续(xù)稳定发展首要依靠的(de)因素就是资(zī)金，靠(kào)更多的适(shì)应创业投资高风险性、长周期性特(tè)点(diǎn)的耐心资本、长期资本。而当下党(dǎng)中央明(míng)确提出鼓励(lì)发展创业投资、股权投资，为完成创投行(xíng)业高质量(liàng)发展的顶层设计奠定了基础(chǔ)，指明了方向。

母基金投资主要(yào)包(bāo)括各级政府(fǔ)设立的各类创业投(tóu)资、产业投资引导基金，以及(jí)国(guó)有的民营企业（上市公司、金融部门、资管机构、企业集团(tuán)）设立的市场化母基(jī)金。据悉，母基金研究中心即将要发布2023年(nián)度母(mǔ)基金投资发展报告，预(yù)计(jì)目前我国两大类母基金已经超过(guò)四百只，管(guǎn)理资产总规模超过五万亿元。其中各级各类政府引导基金占近(jìn)五分之(zhī)四，管理总规模占四(sì)分之三；市场化母基金无论是数量，还是管理总规模都占很小比例；股权份额转让(ràng)基金（S基金）更屈(qū)指可数。

2024年，是(shì)母基金行业充(chōng)满挑战与机(jī)遇的一(yī)年。作为股权投资行业“源头活(huó)水”的母基金行业，也进入到快速发展新阶段(duàn)：母基金的设立呈遍(biàn)地开花之势(shì)，引导基金迈入千亿时代，多地区大(dà)手笔投入设立母基金，地方母(mǔ)基金大爆发。

在此背景下，母基金行业展现出了强(qiáng)大的生命力(lì)和(hé)韧性。多地纷(fēn)纷通过(guò)对现有存量优化整合或新设立的方式，成立了大型综合性母基金，推(tuī)动培育大规模、多层级、市场化的基(jī)金集群。母基金行业的产(chǎn)业化、专业化特(tè)征日益明显，各地方“基金矩阵”的(de)兴起，为区域经济发展提供(gōng)了有力支撑。

与此同时，LP主体进一步多元化，市场化母基(jī)金、险资、上市公司等主体正成(chéng)为中国私募股权投资LP领(lǐng)域中的(de)重要参与者。他们(men)的加入沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路，不仅丰(fēng)富了母基金行业的资金来源，也为行业带来了更多的发(fā)展机遇。

“母基金作为(wèi)创投行业独立的投资人主体，在我国(guó)发展时间不长，但(dàn)是(shì)发展速度很快(kuài)，在发挥出独(dú)特的积(jī)极作用的同时，许多问题也逐步显现出来。因此，有必要在(zài)认真(zhēn)总结母基金投资(zī)实践经验的基础上，积极探索一条中国特色母基金投资发展之路。”沈志群表示。

就中国特(tè)色母(mǔ)基金(jīn)投资发展之路，沈志群(qún)总结了(le)八个方面的(de)内容：

首先，必须能够充分(fēn)发挥母基金(jīn)的三大独特功能(néng)，一是对社会资金、民间资本的集聚功能；二是对投资重点、投资阶段的导向功(gōng)能；三是对子基金专业遴(lín)选的择优功能。

其次，必须正确认识政府(fǔ)引导基金的目标功能和运行方(fāng)式，坚持政府引导而不主(zhǔ)导，坚持企业化运作(zuò)，市场化方向，妥善处(chù)理实现(xiàn)政府投资目标和符合创业投资客观规律要求之间的(de)关系。

第三，在稳定由国有企业和机构设(shè)立的母基金同时，必须千方百计扩大(dà)由民营企业和机构推动设立的市场化母基金投资规模。

第四，必须解放思想开拓思路，鼓励资金实力雄厚的金融机构更多支持直接融(róng)资、股权投(tóu)资，形成以母基金投(tóu)资为(wèi)主、直(zhí)接投资(zī)为辅(fǔ)的投资(zī)方式和结构。

第五，必(bì)须高度关注母基金投资(zī)的效益，加强(qiáng)规范(fàn)母(mǔ)基金对子基金的管(guǎn)理，切实(shí)保(bǎo)障母基金(jīn)出资人的权益。

第六，必须严格遵循择优公正的原(yuán)则，不仅要关注少数头部的大型(xíng)基金管(guǎn)理机构，更要重(zhòng)视“小(xiǎo)而专、小而(ér)精”的专(zhuān)业基金机构，重视发展S基金(jīn)。

第七，必须解决好对政府、国企的(de)母基(jī)金管理团队(duì)检查考核追责过多(duō)过度问题，将符合创投行(xíng)业(yè)特点的激(jī)励和容错（免责）机制落到实(shí)处。

第八，必须抓紧制定出台一系列鼓励发(fā)展母基金的政策(cè)措施，包括母基金的募资政策，税收政策，退出政策，监(jiān)管和考核制度安(ān)排。