东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手

　　投资要(yào)点

　　汇率约束减小，货币政策空间打开。美联储(chǔ)主东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手(zhǔ)席鲍威(wēi)尔在杰克逊霍尔年会上的(de)发言，基本确认美联储9月开启降息已是大概率事件。不管未来降息节奏如何，对于国内货(huò)币政策而言，汇率(lǜ)约束的压力(lì)将(jiāng)逐步减轻(qīng)，四季度降准降息(xī)可期。

　　消费可能成为重要抓手。7月政治局会议将“以提振消费为(wèi)重点扩大国内需求”放在了主要任务中的(de)第一项，促进服务消 费高质量发(fā)展以及加大耐用消费品以旧换新的支(zhī)持(chí)力度可(kě)能(néng)是政(zhèng)策着力点(diǎn)。若出口(kǒu)增速回落，内需方面地(dì)方财政压力对投资仍有约束，而消 费可能是实(s东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手hí)现全年(nián)经济增长的重要抓手(shǒu)之一。

　　后续利润增速是否能持续(xù)回升关键(jiàn)在于需求(qiú)侧政策的落地。四季度利润增速可能面(miàn)临基数抬升的压力，从当月同比看，去年(nián)下半年月(yuè)均值为11.9%。从(cóng)补(bǔ)库(kù)的
表现 来看(kàn)，上 游原材(cái)料开采及中游原材料制造、下游(yóu)制造库存增(zēng)速处于回升趋势，但利(lì)润占(zhàn)比较(jiào)大(dà)的中游装(zhuāng)备制造未明显补(bǔ)库。尽管(guǎn)商品价格已有所(suǒ)回落，但仍影响中游成本。

　　配置主线。短期业绩因素扰动即将消退，由于此前持续的缩量(liàng)调整，政策预期引起的市场波动可能(néng)会更加明显(xiǎn)。不(bù)过海外流动性即将(jiāng)迎来拐点，国内货币政策空间有望打开，增量(liàng)政策可期。主线可关注：1．估值调(diào)整相对到位，中长期推动新旧经济动能转换
的(de)科技产业，海外美债收益率下行趋势下利好科创50。2．避险属性、金融属性兼具的黄金或(huò)仍有走牛可能。3．行(xíng)业上，关(guān)注下半年政策支持的重点方向，如消费、家电、机械等相关细分板块。

　　风险提示：政策不及预期；海外通胀(zhàng)风险；市场波动的风(fēng)险；行业受政策影响的风险。

责任编辑：何俊熹(xī)

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