凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”

随着退(tuì)市(shì)制度改革持续深化(huà)，上市公司退市数量逐年递增。数据显示，自2020年(nián)退市制度改革以来，共(gòng)有156家上市(shì)公司被强制退市。今年以来，共有53家公司达到退市标准，包括交易类41家、财务类10家、重大违法类(lèi)2家(jiā)，资本市场在平(píng)稳退市中逐渐实现优胜(shèng)劣汰。

在(zài)业内专家看来，退市涉及面广(guǎng)，要实现退得(dé)下、退得稳的目标(biāo)，需各方共同重视(shì)、形成合力。公司退市，关系到企业的未来、投(tóu)资者权益和资本市场整体发(fā)展，涉及企(qǐ)业、投(tóu)资者、监管机构、投保机构(gòu)、当地政府，如果投(tóu)资(zī)者提凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”起诉讼、仲裁，还涉及(jí)法院、仲裁、调解组织、律师等，需(xū)要各方久久为功，共同做好退市过程中的投(tóu)资者(zhě)保护工作。

党(dǎng)的二十届三(sān)中全会决定明确提出“强化上市公司监管和退市制度”“健全投资者保护机制”，新“国九条”要求“深化退市制度改革，加快形成应退尽(jǐn)退、及时出清的常态化退市(shì)格局”。今年退市新规出台后，全面完善财务类、交易(yì)类、重大违法(fǎ)类和规范类强制退市标准(zhǔn)，推(tuī)动形成应退尽退、及时出清、“退得下还退得稳”的常(cháng)态化退市(shì)格局。

从实践情况看，退市公司背(bèi)后反映(yìng)的是，多(duō)数存在(zài)主(zhǔ)业乏力、治理混(hùn)乱、内控缺陷等(děng)多重风险，超六成公司存在虚假陈述等违法违规(guī)行为。其退出资(zī)本市场既是市场发展(zhǎn)的必然趋势，也是投资者在充分了解公司风险基础上“用脚投票”的结果(guǒ)。

业内专家认(rèn)为，退市制度对资本市场的健康发展、功(gōng)能发(fā)挥和(hé)规范运行(xíng)十分重(zhòng)要，有利于从总体上提高上市公司质量、完善市场功能，优化市(shì)场生态，并引导投(tóu)资者理性投资，减少过度炒作(zuò)现象的发生。

具体而(ér)言，退市可以(yǐ)动态出清低质量、高风险的“问(wèn)题公司”，使优质公司获(huò)得更多要素资(zī)源，推动科技创新和产业升级，夯实市场发(fā)展基(jī)石；同(tóng)时，促使提高市场定价有效性，使估值体系更(gèng)加(jiā)合理，强化(huà)市场(chǎng)约束，稳定投融资预期，增强市场(chǎng)信心；此(cǐ)外，严肃市(shì)场纪律，及(jí)时清除严重扰乱市场秩(zhì)序的(de)“害群之马”，提升资本市场治理效能，有效保(bǎo)护投资者合法权益。

对于投资者来(lái)讲，最关注的是退市后的赔偿救济问题。如何健全(quán)退市过程中的投资者赔(péi)偿(cháng)救济(jì)机制，织牢织密投资者(zhě)“保护之网”，这需要各(gè)参与方共同努力、形成合力。

目(mù)前，资本市场已经形成了一套(tào)比(bǐ)较完备的投资者保护制度机(jī)制。证(zhèng)券法、民事诉讼法等(děng)法律法规和最高人民法院有关司法解释(shì)，对证券民事损害赔偿的制度机制作(zuò)出(chū)了一(yī)系列规定(dìng)，在实践中发挥了重要(yào)作用。专家(jiā)建议，还可以从(cóng)以下几个方面，推动形成更加有效的投资者权(quán)益(yì)保护机制，“让投资者在每个案件中真正感受(shòu)到公平(píng)正义(yì)”。

首先，投资者自(zì)身要积极维护自身权益。专家表示，从实践情况来看，目前(qián)投资者仍倾向于通过信访、投诉举报等诉求反映渠道寻(xún)求赔偿救济，还不习惯(guàn)自行通过诉讼、调解等渠道依法向退市公司及相关责任主体主张赔偿(cháng)。下一步，需要加强宣(xuān)传教育(yù)，支持、鼓励、引导投资者积极通过诉讼、仲裁、专业调解等合法渠道维护自身权益，营造(zào)办(bàn)事依法、遇事找法、解决问题用法(fǎ)、化解矛盾靠法(fǎ)的良好氛围。在这方面，要发挥好律师的代理服务功能作用，并(bìng)健全更加便于受害(hài)投资者起诉的案件(jiàn)受理、立案制度机制(zhì)。

专家强调，投资者自身也要加强对资本市(shì)场相关知识的学(xué)习，不断提高投资能力和风险识别能力(lì)，自觉强化风险意识和理性思维，做到学法、知法、懂法、守法(fǎ)，依法依(yī)规行权维权，增强自(zì)我(wǒ)保护能力。

其次，市(shì)场相关方要加强沟通交流，坚(jiān)持(chí)用法(fǎ)治化、专业化的(de)思维，协同完成退市(shì)过(guò)程中的投资者(zhě)赔偿救济(jì)工作(zuò)。专家表示，要健(jiàn)全上市公(gōng)司(sī)全(quán)生命周期投保机制，建立退市前、中、后动态视角，统筹发(fā)力，分阶段解(jiě)决，不(bù)能把所有问题(tí)都放到退市阶段解决。

专家还建议，要着力(lì)完善投资者维权的支持机制，探索创新中小投资者诉讼机制(zhì)，综合运用(yòng)调解、仲裁等各种纠纷化解机制，充分(fēn)利(lì)用证券法、公(gōng)司法规定的代位行权、董事对第三人责任、影子董事、事实(shí)董事等(děng)制度资源，加大对违法违规“首(shǒu)恶”“帮凶”的民事追责(zé)，共同努力把投资者合法(fǎ)权(quán)益保(bǎo)护工作落实落细。要加快(kuài)推(tuī)进行政罚没款(kuǎn)优先用于投资者民事赔(péi)偿的落地实施，协调推动对投保机构代位诉讼费用缓免缴纳制(zhì)度予以明确。

最后，发挥合力推动解决赔偿过程中的(de)堵(dǔ)点、难点。比如，特别代表人(rén)诉讼的“递进式”启动方式涉及(jí)环节多、效率有(yǒu)待(dài)提高，建议推动修改(gǎi)相关制度规则，投保机构可以直接向管辖法院提起特(tè)别(bié)代表人诉(sù)讼(sòng)；探讨在公益维权诉讼(sòng)领域的支持合作，实现公益投(tóu)保机构专业职责与检察机关公权力的相互“加持”等(děng)。

目前，资本市场已经形成了一套(tào)比较(jiào)完(wán)备的投(tóu)资者保护制(zhì)度机制。证券法(fǎ)、民事诉讼法(fǎ)等法律法规和最高(gāo)人民法院有关司法解释，对证券民事(shì)损害赔偿的制度机制作出了一系列(liè)规定，在实践中发挥了重要作(zuò)用。专家建议，还可以从以下(xià)几个(gè)方面，推动形成更加有效的投资者权益保护机制(zhì)，“让投资者在每个案件中真正感(gǎn)受到公平正义”。

首(shǒu)先，投资者自身(shēn)要积极维护自身权益。专家表(biǎo)示，从(cóng)实践情况来看(kàn)，目前(qián)投资者仍倾向于通过(guò)信访、投诉举报等诉求反映渠道寻求赔偿救济，还不(bù)习惯自行(xíng)通过(guò)诉讼、调解等渠道(dào)依法(fǎ)向(xiàng)退(tuì)市公司及相关责任主体主张赔偿。下一步，需要加强宣传教育，支持、鼓励、引导投资者积极通过诉讼、仲裁(cái)、专业调解等合法渠道维护自身权益，营造办事依法、遇(yù)事找(zhǎo)法、解决问题用法(fǎ)、化解(jiě)矛盾(dùn)靠(kào)法的良好氛围。在这方面，要发挥好律师的代理服务功能作用，并健全更加(jiā)便于受害投资者(zhě)起诉的案件受理、立(lì)案(àn)制度机制。

专家强(qiáng)调，投资者自身也要(yào)加强对资本市场相关知识的学习，不断提高投资能力和风险(xiǎn)识别能力(lì)，自觉强化(huà)风险意识和理性(xìng)思维，做到学法、知法、懂法、守法，依法(fǎ)依规行权维权，增强自我保护能(néng)力(lì)。

其次，市场相关方要(yào)加强沟(gōu)通交流，坚持用法治化、专业化的思维，协同完成退(tuì)市过程(chéng)中的投资者赔(péi)偿救济工作。专家表示，要健全上市公司全生命周期投保机制，建立退市前、中、后动态视角(jiǎo)，统筹(chóu)发力，分阶段解决，不能把所有问题都放(fàng)到退市阶段解决。

专(zhuān)家还建议，要着力完善投资者维权的支(zhī)持机制，探索创新中小投资者诉讼机制，综合(hé)运用(yòng)调解、仲(zhòng)裁等各(gè)种纠(jiū)纷化(huà)解机制，充分利用证券(quàn)法、公司法规定的(de)代位行(xíng)权、董事对第(dì)三人责任、影子董(dǒng)事、事实董事等制度资源(yuán)，加大对违法违规“首(shǒu)恶”“帮凶(xiōng)”的民事追责，共同(tóng)努力(lì)把投资者合法权益保护工作落实落细。要加快推进(jìn)行政罚没款优先用于投资(zī)者(zhě)民事赔偿的(de)落地实施，协调推(tuī)动(dòng)对投保机构代(dài)位诉讼费用缓免缴纳制度予以(yǐ)明(míng)确。

最后(hòu)，发挥合(hé)力推动解决赔偿过程中的(de)堵点(diǎn)、难点。比如，特(tè)别代(dài)表人诉讼的 “递(dì)进式”启动方式涉及环节多、效率(lǜ)有待提高，建议推(tuī)动修改相关(guān)制度(dù)规则，投保机构可以直接向管辖法院提起(qǐ)特(tè)别代表人诉讼；探讨在公益(yì)维权(quán)诉讼领(lǐng)域的支持合作，实现(xiàn)公(gōng)益投保机构专业职(zhí)责与检察机关公权力(lì)的相互“加持”等。

目前，资本市(shì)场已经形成了一套比(bǐ)较完备的投资者保护制度机制。证(zhèng)券法、民事诉讼法等(děng)法律法规和(hé)最高人(rén)民(mín)法院有(yǒu)关司法解释，对证券(quàn)民事(shì)损害赔偿的制度机制作出了一系列规定，在实践中发挥了重要作用(yòng)。专家建议，还可以从以下几个方面，推动形成更加有(yǒu)效的投资者(zhě)权益(yì)保护机制，“让投资者在每个案件中真正感受到公平正义”。

首先，投资者自(zì)身要(yào)积极维(wéi)护自(zì)身权益。专家表示，从实践情况来看，目前投资者仍倾向于通过信访、投诉举(jǔ)报等诉求(qiú)反映渠道寻求(qiú)赔偿救济，还不习惯自行通(tōng)过诉讼(sòng)、调解等渠道依法(fǎ)向退市公司(sī)及相关(guān)责任主体主张(zhāng)赔偿。下(xià)一(yī)步，需要加(jiā)强宣传教育，支持(chí)、鼓励、引导投资者积极通过诉讼、仲(zhòng)裁、专业调解等合法渠道维护自身权益，营(yíng)造(zào)办事依法、遇(yù)事找(zhǎo)法、解决问题用法、化(huà)解矛盾靠法的良好氛围。在这(zhè)方面(miàn)，要发挥好律(lǜ)师的代理(lǐ)服务功能作(zuò)用，并健全更加便于受害投(tóu)资者起诉的案(àn)件受理、立案制度机制。

专家(jiā)强调，投资者(zhě)自身也要加强对资本市(shì)场相关知识的学习，不断提高投资能力和风险识(shí)别能力，自觉强化(huà)风险意识和理性思维，做到学法、知法、懂法(fǎ)、守法，依法依规行权(quán)维权，增强自我(wǒ)保护能力。

其(qí)次，市场相(xiāng)关方要加(jiā)强沟通交流，坚持用法治化、专(zhuān)业化(huà)的思维，协同完成(chéng)退市过程中的投资者赔(péi)偿救(jiù)济工作(zuò)。专家表示，要健全上市公司全生命周期投(tóu)保机制，建立退市(shì)前、中、后动(dòng)态视角，统筹发力，分阶段(duàn)解决，不能(néng)把所有问题都放到退(tuì)市阶段解决。

专家还建议，要着力完善投资者维权(quán)的支持机制，探索创新中小投资者诉讼机制，综合(hé)运用调解(jiě)、仲裁等各种纠纷化解机制，充分利用证券法、公司法规定的代位行权、董事(shì)对第(dì)三人责任、影子董事、事实董事等制度资源，加大对违法违规“首恶”“帮凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”凶”的民(mín)事追责(zé)，共同努力把投资者(zhě)合法权益(yì)保护工(gōng)作落实落细。要加快推进行政罚没款优先用于投资者民事赔偿的落地实施，协调推动对投保机构代位诉(sù)讼(sòng)费用缓免缴纳制度予以(yǐ)明确。

最后，发(fā)挥合力推动解决赔偿过程(chéng)中的堵(dǔ)点、难点(diǎn)。比如，特(tè)别代表人诉讼的“递进式”启动方式涉及环节多、效率有待提高，建议推动修改相关制(zhì)度规则(zé)，投保机构可以直接向管辖法院提起特(tè)别代表人诉讼；探(tàn)讨在公益维权诉讼领域的支持(chí)合作，实现公益投保机构专业职责与检(jiǎn)察机关(guān)公权力(lì)的相互“加持”等。

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