寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？

　　来源(yuán)：每日财报

　　作(zuò)者：栗佳

　　在经历了一场突如(rú)其来的(de)高管(guǎn)人事巨震后，“一(yī)把(bǎ)手”仍待补位的中国人保，近期正式对外披露了(le)2024年上半年业绩报(bào)告，并(bìng)同时在8月29日下午举行了2024年中报(bào)业绩发布会。

　　这是中国人保董事长王廷科在其任期即将结束之际，交出的最终一份业绩报告，可谓看点(diǎn)十足。

　　我们将时间拉回至去年同一(yī)时间，2023年8月 30日下午(wǔ)，彼时刚正式上任两(liǎng)个月的新掌舵者王廷科，与加盟不久的党委副书记、拟任总裁赵鹏，以“王赵(zhào)配”的全新组合，在去年(nián)中报业绩发布会上一同亮相，引得市场(chǎng)高度关注。

　　而如今，才整整一(yī)年的时间，随着王廷科匆匆挂帅离(lí)场，暂由副董事长、总裁赵鹏任临时负(fù)责(zé)人在此次发布会上做半年度业绩总结，不禁让人感叹：“时光(guāng)荏苒，物换(huàn)星移，人事已非。”

　　那么，中国人保(bǎo)所交出的今年中报业绩(jì)成(chéng)色如何？刚刚(gāng)结束的半年度业绩发布会上(shàng)，管理层又是如何总结今(jīn)年上半年业绩并(bìng)做展望的呢？这些都非常值得深入剖析。

　　整体业绩可观，但各(gè)项业(yè)务表现分化

　　总览整份半年度业绩(jì)报告，中国人(rén)保(bǎo)集团表现可圈可点，营(yíng)收净(jìng)利均实现双增态势(shì)。财报数据显示，截至2024年6月末，中(zhōng)国(guó)人(rén)保实现营(yíng)业总收(shōu)入2923.07亿元，同比增长4.1%，其中保险业务收入2616.29亿(yì)元，同比(bǐ)增长6%；上(shàng)半年，集团(tuán)实现原保(bǎo)险保费收入4272.85亿元，同比增(zēng)长3.3%，增速持续(xù)回升。盈利方面，同(tóng)期实现净利润304.55亿元(yuán)，同比增长13.8%；归母净利润226.87亿元(yuán)，同比增长14.1%。

　　从(cóng)A股市场股价表现来看，中国人(rén)保不仅自半年报业绩(jì)披露实现三天连涨，而且其今年以来的股价涨幅也是保险行业几家上(shàng)市公司中(zhōng)较(jiào)为可观的(de)，目前涨幅已(yǐ)经超过(guò)约35%。很显然，资本市场比较(jiào)认可(kě)中国人保今年(nián)以来的表(biǎo)现。

　　在几个核心数(shù)据中(zhōng)，市场最(zuì)为关注的(de)还是中国人(rén)保的盈利情况。如果拆分单季度对比来看，今年(nián)第一、二季度，中国人保的净利润分别为120.63亿元、183.92亿元，而去年同期(qī)的净(jìng)利润则分(fēn)别为160.5亿元、107.07亿元。

　　也就是(shì)说，中国人保虽然在今年第(dì)一季度的净利润有所下滑，但到了(le)第二个季度，其盈利能力得(dé)到迅(xùn)速提升，二季度的净(jìng)利润增幅达(dá)到(dào)了71.78%，而这也被外界视为在业绩公告后，中国人保股价连续上涨的重要原因。

　　那么，中国人保(bǎo)利(lì)润端大幅改善的驱动力(lì)来自哪儿？《每日财报》研究后发现，主要得益于人保寿险业务的新业务(wù)价值(zhí)大幅提升，净利润增长超190%，对集团利润贡献超三成。而(ér)相(xiāng)对应的是一直以来引以为傲的“王牌”财(cái)险业务对集团的利润贡献虽(suī)占据了大头，为57%，但净利润的同比(bǐ)下滑，使(shǐ)得(dé)该业务(wù)对收入(rù)的(de)贡(gòng)献度在降低(dī)。

　　具(jù)体来看，上半年人保寿险实现原保费收入(rù)790.56 亿元，同比(bǐ)微(wēi)增0.3%，盈利情况表现格(gé)外亮眼，净利润实现99.3亿元，同比激增191.12%，在集团净利(lì)润总(zǒng)额的(de)占比提高近(jìn)20个百分点，达32.61%；实现半年(nián)新业务价值39.35亿元(yuán)，同比增长91%；内含价值1262.27亿元，同比增长32.82%。

　　财(cái)产险业(yè)务方面(miàn)，虽然在(zài)2024上半年共实现原保费收入3119.96 亿元，同比增加3.69%，但是净利润却同比下降9.23%至(zhì)174.57亿元，在集团利润的贡献占(zhàn)比从76.23%降至57.32%。

　　健康险业务方面(miàn)，上(shàng)半年实现原保费收入(rù)362.31亿元，同比(bǐ)增加7.4%；实(shí)现净利润34.27亿元，同比提(tí)升25.72%，对集(jí)团利润贡献(xiàn)度也从(cóng)10.19%微增至11.25%；实(shí)现半年新业(yè)务价值和内含价值分寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？别为 30.25亿元、288.91亿元，同比增幅分别为159%、28.43%。

　　经(jīng)过(guò)以上分析，我(wǒ)们可(kě)以明显看到，今年上(shàng)半年(nián)中国人保三大核心业务表现的有些(xiē)分(fēn)化，尤(yóu)其是长期实力担当的财险业务，上半年竟(jìng)陷入了“增收不增利”的(de)局面。

　　核心主业财险(xiǎn)面临(lín)挑战，上半年“增收不(bù)增(zēng)利”

　　事实上，中国人(rén)保长期以(yǐ)财险业务为(wèi)主，财险业务一直以来表现(xiàn)还(hái)算可观，近十年里(lǐ)份额维持在32%左(zuǒ)右，一直高于第二名平安财险(xiǎn)份额12个点左右(yòu)。到(dào)了今年上(shàng)半年，中国人保财险业务(wù)市场份额进一(yī)步提升至(zhì)34%，市场份额的扩(kuò)大，也(yě)意味着中国人保在财(cái)险市场的(de)地位较为稳固。

　　将财险业务(wù)进行拆分，车险是中国人保基(jī)本盘，以往保费能(néng)够占到总业务的(de)七八成左右，但现在有所下(xià)降，上半年车险业务实现原保险(xiǎn)保费收入1393.64亿元，同比仅增长2.5%，虽然(rán)占总保费收入比重为44.68%，仍居各险种(zhǒng)之首，但占比已经同比(bǐ)下降了48bp。

　　有分析人士指出，在基本盘车险业务上，包括人保在内的所有传统保险公司都(dōu)面临(lín)着很(hěn)大的挑战，新兴的新能(néng)源车主机(jī)厂越(yuè)来越多地获(huò)取牌照直接给客(kè)户提供保险，将保(bǎo)险纳入(rù)到客户综合服务当中，虽然(rán)目前只是(shì)刚刚开始，占比还(hái)很小，但长期来看，主机厂有直接的场景，有(yǒu)更丰富的数据(jù)，在获客、产(chǎn)品设(shè)计与定价上的(de)优势(shì)不(bù)可小觑(qù)。这也意味(wèi)着(zhe)未(wèi)来包括人保在内的保险厂商都(dōu)会面临市场分流的风险。

　　针对该难题，中国人保副总裁兼人保财险(xiǎn)总裁于泽在中报业绩发布会上重点(diǎn)表示道：“对于市场保险主体尤其是中小保险主体(tǐ)，人保财险始终抱有合作(zuò)、开放的态(tài)度(dù)，特别是具有主机厂背景的保险公司，欢迎他们的加入，也期待着新加(jiā)入的公司能够给车险经营带来新思路、好做法。”

　　车险增(zēng)速放缓叠加占比下滑，也预示着中(zhōng)国人保(bǎo)的增长(zhǎng)主要看非车险业务。截至上半年(nián)末，该公司(sī)非(fēi)车险业务实现原保险保费收入1726.32亿(yì)元，同比增长4.6%寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？。其中，四大险种排名依次为意外伤害及健康险、农险、责任险和企业财产险，报告期内所对应取得(dé)的原保险保费(fèi)收入分别为765.85亿元、455.87亿元、216.55亿元(yuán)、105.8亿元，各项业务均同比有所增长，所占总保(bǎo)费收入比重(zhòng)则分别为24.55%、14.62%、6.96%以及3.4%。

　　既(jì)然车险(xiǎn)及非车险旗下各大(dà)业务保费均实(shí)现(xiàn)了较好增长，那为(wèi)何今年上半年中国人保财险业务总体净利(lì)润却在下滑呢？主要有以(yǐ)下两(liǎng)方面因素：

　　一是，上半年财险业务(wù)投资收益进一步下滑。根据此前(qián)中国人(rén)保(bǎo)财险（HK.02328）所披露的2024年半(bàn)年报(bào)数据，截至6月末，人保财险总投资收益率（未年化）仅为(wèi)2.2%，较2023年同期的2.6%，下降了0.4个百分点；总投资收益为139.71亿元，同比下降7.8%。

　　对此，人保财险在(zài)半年(nián)报中给出的解(jiě)释为：“一方(fāng)面，受上半年A股跌幅同比扩大影响，基金表现弱于宽基指(zhǐ)数，使得(dé)已实现投资收益同比下降较多；另一方面，受利率持续下行和(hé)基金分红能力减(jiǎn)弱影响，利息和股息收入同比减少，导致总投资收(shōu)益同比有所(suǒ)减少。”

　　二是，综合成本(běn)率(lǜ)的抬(tái)头上(shàng)升，加剧了承保端承压，承保利润在下降。

　　我们知道，财险业务对一家保险公司的风控能力要求很高，控制(zhì)好(hǎo)赔付率与费用，能(néng)够使综合成本率处于较优水平。如(rú)果综合成本(běn)率超过(guò)100%，意味着险种将出现亏损，因此，该指标的高低直接考验(yàn)着保司的战略能(néng)力、风险定价能力、精细化管理能力。

　　数据显示(shì)，2024上半年人(rén)保财险承(chéng)保(bǎo)利润为76.2亿元，同比下降5.98%，较上一年(nián)减少4.8亿元。其中，车险承保利润(rùn)同比增长13.3%至52.02亿元；非车险业务旗下的农险(xiǎn)、意外伤害及健康险、责任险(xiǎn)和企业财产险承保利润分别为12.25亿元、0.13亿元、-7.47亿元、0.38亿元，同比增幅分别为36.98%、-96.3%、亏(kuī)损加剧、-94.3%。

　　可见，这些险种中，仅(jǐn)有(yǒu)车险和非车险中的农险承保利润在增长，责任险则仍处在亏损当中，再叠加意外伤害(hài)及健(jiàn)康险、企(qǐ)业财(cái)产险承保利(lì)润的大幅下滑(huá)，直接导致了人(rén)保财(cái)险(xiǎn)整(zhěng)个业务承保利润的(de)滑坡。

　　从(cóng)各(gè)险种综合成本率来看，车险、农险综合成本(běn)率控制的较(jiào)好，均较2023年(nián)同期出现一定幅度的下降。其中，车险综合成本率压(yā)降了0.3个百分点至96.4%；农险则下降了1.7个百(bǎi)分(fēn)点至94.8%。

　　而意外伤害及(jí)健康险、责任险(xiǎn)、企业财产险及其他险种(zhǒng)综(zōng)合成(chéng)本率均(jūn)较去年同期出(chū)现不(bù)同幅度上升，其中责(zé)任险的综合成本率更(gèng)是超过100%，达104.1%。

　　综合(hé)影响下，今年上半年(nián)人(rén)保财险整体综合成本率达到(dào)了96.8%，较去年同期(qī)上升了0.4个百分点，进一步蚕食了盈利空(kōng)间。

　　寿险净利同比增超(chāo)190%，银保渠道压力凸显

　　我们再将眼(yǎn)光聚焦在中国人保存在(zài)感稍逊一筹的寿险业务上，正如前(qián)文提及(jí)的，今年上半年该(gāi)业务板(bǎn)块取得的成绩是非常亮眼的，值得肯(kěn)定，不仅净利润实(shí)现了同(tóng)比(bǐ)超190%的增长，很大程度上抵消了财险盈利下滑的影响，最终保住了集团盈利增长，而且更重(zhòng)要的是(shì)，人保寿险也通过一系列精细化管理措施，显(xiǎn)著提升了降本增效的成效，为公司的稳健发展注(zhù)入了强劲动力(lì)。

　　数据显示，上半年，人保寿险(xiǎn)实现降本(běn)增效16.13亿元，其中费(fèi)差同比优化(huà)10.61亿元；寿险业务负债资金成本率较2023年末大幅下降74个基点，有效降低(dī)利差损风险。

　　不过，经过多年(nián)的发展，人保寿(shòu)险(xiǎn)始终还是在七名左(zuǒ)右徘徊，在头(tóu)部人身险公司中(zhōng)竞争力稍(shāo)显不足。

　　半年报信息显示，今年以来，人(rén)保寿险继续坚持“抓主体、提收入、优结构、扩规模”队伍发展思路，推动个险队伍规模与(yǔ)结构持续(xù)向好，人均产能不断提升。截至2024年6月30日，营销员规模人力82012人，同比(bǐ)增长3.7% ，月均有效(xiào)人力(lì)23322人，同比增长(zhǎng)4.9% ，月(yuè)人均新单期(qī)交保费14457.71元，同比增长8.2%。

　　然(rán)而，这些数据的改善似乎在行业中并不算出挑，我们用(yòng)最能(néng)衡量(liàng)代理人创造价值的代理(lǐ)人人均新业务价值（寿险新业(yè)务(wù)价值/期末(mò)代(dài)理人数量）这(zhè)一指标为例，2024年上半年，中(zhōng)国平安为58708元；国寿(shòu)为51291元；太保为49383元，而人保寿险则为47981元，并不具有显著优势。

　　再分渠道来看(kàn)，上半年人(rén)保寿险在银保渠道上取得的(de)保费收入并不(bù)及预期(qī)，下滑明显，为(wèi)427.88亿元(yuán)，同比下(xià)降3.5%。其中，银保渠道长期险首年保费大跌26.2%，趸交和(hé)期交首年保费(fèi)收入也分别大幅缩减了(le)27%、25.2%。而个险渠(qú)道和团险渠道保费收入则实现了一定增长(zhǎng)，分别为343.74亿元、18.93亿元，分(fēn)别同比增长5.4%和(h寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？é)0.8%。

　　近几年来银保业务在人(rén)保寿险总业务(wù)占比中扮演(yǎn)着重要(yào)角色，数据显示，2023年，人保寿险的(de)银(yín)保(bǎo)渠道实现(xiàn)规模保费490.64亿元，同比增长(zhǎng)11.4%，其中期交(jiāo)首年保费收入(rù)142.98亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)高达53.7%；长险首年保(bǎo)费收入(rù)313.83亿元，同比增长10.5%。

　　对比不难发现，今年上半年人保寿险的(de)银保新(xīn)保业务业绩可谓“大变脸”。

　　这其实是行(xíng)业存(cún)在的(de)共性难题(tí)，政策面的缩(suō)紧是最主要因素之一。公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金融监管总局自2023年以来多次发布(bù)通知，推动“报行(xíng)合一”在银保渠道的落实(shí)，保险公司需要根据自身(shēn)发展(zhǎn)水平、经验数据和管理能力，科(kē)学确定纯风险保费(fèi)和附加费用率的水平。

　　实施“报行合一”后，保险公司加强了费用真实(shí)性管理，强化了(le)精算假(jiǎ)设(shè)对产品设计和具体执(zhí)行的硬约束，这在一定程度上造成了人身险企(qǐ)银保渠道在短期内受到较大冲击(jī)，保费(fèi)下滑(huá)也算是在“情理之(zhī)中”。

　　可预料到的是，在中国(guó)人保管(guǎn)理层(céng)大变动(dòng)之际，“一把手”顺利补位后与总裁(cái)赵鹏形成新(xīn)搭档，接下来如(rú)何在其他渠道拓宽(kuān)“护城河”以化解银保渠道(dào)增长压(yā)力，是两位高管(guǎn)现阶段最棘手，也是最需(xū)要尽快解决(jué)的难题。

责任编(biān)辑：王馨茹

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