近日，一路“高歌(gē)猛进(jìn)”的债市遭遇了“急
刹(shā)车”。4月24日，前期持续走高的债市(shì)急转直下，国债(zhài)期货全线(xiàn)大跌，其(qí)中30年期国债期货主力合约收盘大跌1.17%，创出债牛急刹车 债基“很受伤”年(nián)内(nèi)第二大单(dān)日跌幅。4月(yuè)25日与4月26日，30年期国债期货主(zhǔ)力(lì)合约继续走低。

债牛(niú)的突然“转头”使(shǐ)得不少债(zhài)券型基金回撤明显。Choice数据显示，在(zài)4月24日(rì)到4月26债牛急刹车 债基“很受伤”日这三日之间，全市场已经有超过750只债基（不同份额分开计算，）跌幅超过0.3%，甚至有26只债基跌幅已(yǐ)经超(chāo)过1%。

部分中长(zhǎng)债基金跌幅明显(xiǎn)

4月24日，现券(quàn)收益率大幅(fú)走高，国债期货全线重挫，其中30年国债期货主(zhǔ)力合约大跌
1.17%。4月25日，国债(zhài)期货收盘，30年国债期货主(zhǔ)力合约跌0.35%。4月26日，国债期货(huò)继续走低，截至(zhì)当(dāng)日收盘，30年国债期货主(zhǔ)力合约跌(diē)0.46%，10年国债期货(huò)主力合约跌0.26%，5年国(guó)债期货主力(lì)合约跌0.22%，2年国债期货主力合约跌0.12%。

“债(zhài)牛”的突然转向使得债基市场持续动荡，尤其(qí)是不少中长债基金跌(diē)幅明显。C债牛急刹车 债基“很受伤”hoice数据显 示(shì)，4月24日，全市(shì)场超6000只(zhǐ)债券型基金中，超4000只债基单(dān)日净值出现回撤。其中(zhōng)，超1600只债基回撤幅(fú)度超过0.1%。鹏扬中债-30年期国债ETF、博(bó)时上证30年期(qī)国债ETF两只债券型ETF跌幅超(chāo)过1%。

与(yǔ)前(qián)一日相比，4月(yuè)25日的债基市(shì)场稍显平稳，但仍有不少债基跌(diē)幅明显。Choice数据显(xiǎn)示(shì)，4月25日，超2000只(zhǐ)债基(jī)单日净值出(chū)现(xiàn)回撤，甚至有(yǒu)多只债基跌 幅超过0.3%。到4月26日，债基市场又现“波澜”。Choice数(shù)据显示，仅1300余只债基当日净值出现增长，不到总数的三分之一 。

市场(chǎng)情绪出现波动

“本次(cì)调整原因或在(zài)于人民(mín)银行和财政部4月23日的表态。4月(yuè)23日早盘受财政部及人民银(yín)行增加二级(jí)买债工具利好影响(xiǎng)，债市涨势(shì)喜人。受人民银行或继续提示长债风险的影(yǐng)响，24日盘面有所(suǒ)回(huí)调(diào)。”兴华(huá)安裕利率债基金经理李静文分析，“此前(qián)，人(rén)民银行也在一些场合提到几次长(zhǎng)债利率，回(huí)顾 来看，人(rén)民银行提及长债利率时基(jī)本(běn)都(dōu)引(yǐn)发了市场波动，本次回调(diào)依旧是此前(qián)的(de)逻辑(jí)。”

近日，人民银行有关部门负责人在接受采访(fǎng)时表(biǎo)示 ，当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市场上(shàng)“安全资产”的缺失。随(suí)着(zhe)未来超 长(zhǎng)期特(tè)别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。此(cǐ)外，四月初，人民银行在一季度货币政策委员(yuán)会例会新闻(wén)稿中(zhōng)表示：“在经(jīng)济回升 过(guò)程中，也要关注长期收益率的变化。”

华(huá)福证券固收首席(xí)分析(xī)师徐亮表示，从市场表现来看，央行(xíng)的表态对市场情绪影(yǐng)响较大，体现为4月24日债市出现大幅调整。

圆(yuán)信永丰基金固收投资部副总监许燕(yàn)分析，4月理财规模新增幅度较高，因为存款收益 率多次下调之后，老(lǎo)百姓更青睐于收益率略高的理财(cái)产品，此外“手工补息”被叫停，理财缺失了一个收(shōu)益稳定(dìng)的高息资产领(lǐng)域(yù)，增加了对债市(shì)的(de)配(pèi)置需求。债市供给弱于(yú)往年，有效信用资产不足，导致(zhì)债
市近(jìn)期涨幅较大，尤其是信用债收(shōu)益(yì)率(lǜ)大幅下行，信用债利差压缩。人(rén)民银行近期的表态成为了(le)部分债市投资机(jī)构止盈的契机，4月24日当天债市调(diào)整幅度较大，主要也(yě)是对前(qián)期市场上涨过快的(de)一次修整和(hé)消化(huà)。

债牛核心因素仍(réng)在

此次(cì)调整何时(shí)会(huì)结束？在多位业内人(rén)士(shì)看来，短期调整可能性更大。许(xǔ)燕表示，短期看，流动性仍然较(jiào)为充裕(yù)，地方
政(zhèng)府专项(xiàng)债和(hé)特别国债的发行
节奏尚待加快(kuài)，资(zī)产荒难以快速 缓解，因此市场调整(zhěng)幅度(dù)短期内可能较(jiào)为有限，6-7月(yuè)债(zhài)券(quàn)供给上 量之后，供需错配的情况会有所改善，这期间市场震荡可能加剧，尤其是超长期债券的波动幅度，但欠(qiàn)配压力仍在，债(zhài)券投(tóu)资者仍未离(lí)场，会对债市需求形成有(yǒu)力的支撑，债(zhài)市投资(zī)者需要在不(bù)同的品种和期限里寻求平(píng)衡。

“预计调(diào)整不会延续很长时间(jiān)，当前(qián)基本面和政策面将继续推动债券利率走低。利差(chà)压缩体现出市场高收益资(zī)产缺乏，大量欠配的机构和个人(rén)投资者嗷(áo)嗷待(dài)哺。投资者(zhě)的行为也反映未来债市牛(niú)市并未结束。”李静文表示，“现在30年和10年期国债收益率的利(lì)差被压缩，其(qí)实离历史利差极值(zhí)还(hái)有空间，预示未来继续(xù)被压缩仍有可能。”

“人民银行近期(qī)的表态对超长端利率的调(diào)整更 多地体现为短期影响，但(dàn)如(rú)果后续有进一步的配套措施，那(nà)么可能使得长端利(lì)率继(jì)续偏弱。”徐亮表示
：“从整体利率定价维度来看，当前短端(duān)利(lì)率明显(xiǎn)偏低，但市场资金买入意愿强烈，资金面也可能继(jì)续持稳(wěn)，因(yīn)此预计短端利率短时(shí)间可能(néng)会(huì)保持(chí)低位震荡态势。”

也有机(jī)构(gòu)人士(shì)表示(shì)，尽管目前来看，“资产荒”的整体逻辑未变(biàn)，但随着(zhe)近期经济数据稳步回(huí)升等利好(hǎo)因素的出现，债市中长期看多的逻辑或(huò)受到冲(chōng)击。未(wèi)来(lái)需要进一步(bù)关注政策信号，包括特别国债发(fā)行落地阶段人民银行采取(qǔ)的流动性对冲措(cuò)施力度。