一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意

“八连涨”，昨日则是加速上涨！

近期，受基本面及消(xiāo)息面共同影响，内(nèi)外盘(pán)棕榈油期(qī)货均强势涨势。其中，大(dà)连棕榈油期货实现“八连涨”，周(zhōu)一涨势加速，主力合约2501日内(nèi)涨幅超3%。

期货日报记(jì)者了解(jiě)到，周一(yī)“点燃”棕榈油(yóu)市场(chǎng)大涨的是一则“印尼将于明年实施 B50生物柴(chái)油强制规(guī)定”的消息。

“周一市场传出消息，印尼候任总统(tǒng)普拉博沃建议在(zài)明年年初实施B50生物柴油政策。今年早些时候，印尼官员表示计划自2025年1月1日起，将强制实(shí)施(shī)含有40%生(shēng)物柴(chái)油的(de)生物燃(rán)料油（BBM）标准，即(jí)B40。B50生物柴油政策如果在未来实施，从基(jī)本(běn)面角度看无疑是一个实质性的强力利多。”中泰期货研究所植物油首席分析(xī)师史(shǐ)恒昱表示，根据FAS2023年度印尼生物柴油年报(bào)的推算，2023年2月份(fèn)开一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意始实施的B35生物柴油政策比(bǐ)此前的B30大约带来了260万吨的(de)毛棕榈油消费增量(liàng)。根据粗略计算，如果从B35过渡到B50，将带来1000万吨(dūn)左右的新增消费，这个数字大约是马来西亚半年的棕榈油(yóu)产量，是印尼(ní)两个多月的产量。

据新湖期货油(yóu)脂油料分析(xī)师陈燕杰介(jiè)绍，B50对印尼(ní)而言并非新事，前几年(nián)印尼官方多次表示未(wèi)来可能实施B50生物柴油政策，近期也(yě)有B50正(zhèng)在测试及(jí)未来可能实施的相关表态。但掺混生物柴油后(hòu)的燃料需要在道路、火车、海船和工业重型设备等领域进(jìn)行测试，才可推行。目(mù)前印尼B40多(duō)数测(cè)试(shì)已经实施，B50测试开始不(bù)久。因此，2025年印(yìn)尼实施B40的概(一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意gài)率(lǜ)显著大于B50。后期(qī)关注政策变化(huà)，即便2026年实施B50，也将(jiāng)带来印尼棕榈油生(shēng)物柴油消费的可观增量。

除消息(xī)面的(de)影响外，棕榈油偏强的基本面也给盘面带来一(yī)定支撑。

在银河期货农(nóng)产品组看来，棕榈油的强势表(biǎo)面上看是受“印尼候任总统(tǒng)普拉博沃表示(shì)希望在明年(nián)年(nián)初实施(shī)B50生物(wù)柴油(yóu)强制规定”的刺激，实际上，棕榈油上涨的(de)原因有两个(gè)：一方面，美联储明确9月将降(jiàng)息(xī)，宏观预期有所改善(shàn)，刺激商品整体反弹；另一(yī)方面，国内外棕榈油供应偏紧，产地报价坚挺，而国内进入油脂(zhī)传(chuán)统消费旺季，后期国内棕榈油或呈现小幅去库状态。

据银河期货农(nóng)产(chǎn)品组介绍，目(mù)前棕榈油基本(běn)面(miàn)较好。马来西亚棕(zōng)榈油进(jìn)入增产旺季，但库存持续维持紧平衡状态，印尼CPO价格持续处于历史同期偏高水(shuǐ)平，这也使得印尼精炼厂的精(jīng)炼利(lì)润逐渐恶化。“我们认为，本(běn)轮棕榈油上涨受宏观及自身较强基本面的共同作用，在没有新的利多因素(sù)出现(xiàn)的情况下，棕榈油或高位震荡。后期若美联储降息(xī)落地、原油需求欠佳，可能会对棕榈油盘面形成一定(dìng)压制。不过，即使(shǐ)下跌，棕榈油的(de)跌幅也较为有限。”银河期货农产品组说。

在(zài)史恒昱看来，印尼B50即将试点(diǎn)的消(xiāo)息，对当(dāng)下行(xíng)情(qíng)的上涨来说只是(shì)“导(dǎo)火索”，毕竟政策(cè)即使落地也至少要(yào)等到2025年以(yǐ)后，对目前的现货市场和基本面是没(méi)有(yǒu)影响的，影响只(zhǐ)停留在预期层面。不过，最(zuì)近几个月，棕榈油盘面和现货的行(xíng)情表现确实(shí)不弱。棕榈(lǘ)油行情强(qiáng)势的根本原因在于，产地印尼和马来西亚的库存仍然(rán)处在偏低(dī)水平，今年进入季节性增产周(zhōu)期后，产地的库存没有看到显著积累，产地销售上并没有压力，在(zài)短期有刚需支撑的情(qíng)况(kuàng)下，价格确实易涨难跌。

银河期货农产品组表示，若印尼B50生(shēng)物柴(chái)油政策实施，无疑会增加(jiā)棕榈油(yóu)的(de)消费，而在产地树龄老化等因素的影响下，棕(zōng)榈油产(chǎn)量上涨空间有限，这将导致棕榈油供应偏紧，从而推动棕榈油价格重心上移。但(dàn)这一(yī)政(zhèng)策要在明年年初实行的话(huà)，可能会存在一(yī)系列的问题，比如B50的技术是(shì)否已经成熟等。此外，按(àn)照印尼生物柴油生产商协会的说法，今年B35计划(huà)将使用1100万吨毛棕榈油，B40计划将使用1400万吨毛棕榈油，而B50计划(huà)将消耗约1800万吨毛棕榈油。在(zài)B35政策下，印尼棕榈油在生物柴油中的(de)使用(yòng)量占产量的比例不到30%，若实(shí)行B50计(jì)划(huà)，相当于近四成的产量用于生物柴油生产，再加上约两成的印尼(ní)国内食用消(xiāo)费，只剩下约(yuē)四成用于出口(kǒu)。截至今(jīn)年5月，印尼生物柴油(yóu)基金余额大概还(hái)有22亿美(měi)元，若大幅减少出口的同(tóng)时(shí)又增加对棕榈油的补(bǔ)贴量，印尼生物柴油基金余额既(jì)要补贴生物柴油厂商，还要补贴食用油厂商，能否撑得(dé)住也是一大问题。

史恒昱表示，从长期(qī)看，市场还有一(yī)个潜在的“灰犀牛”不容忽视，那就是(shì)目前(qián)棕榈油对其他植物(wù)油的价差极(jí)低，已经足以起到在国际油(yóu)脂市场主要销区发生消费替代的作用。在未来足够长的时间里，如果产地不出现超预期减产，那么棕榈(lǘ)油的库存将逐渐累积，最终压垮(kuǎ)价(jià)格(gé)。不(bù)过，史恒昱认为，留给盘面空头的时间并不(bù)多，因为产地(dì)的季(jì)节性增产周期可能会在10月或(huò)11月结(jié)束。如果在2024年结束前产地库存不能累积到很高的水平，那么棕榈(lǘ)油的强势可能在(zài)未来几个月内持续。

“今年3—7月马来西亚(yà)棕榈油库存始终处(chù)于170万～180万吨的相对偏低水平，8月(yuè)预计止跌(diē)回升(shēng)，可能回升至190万吨左右，依旧是中(zhōng)性稍(shāo)偏低水平。9—10月，棕(zōng)榈油产地处于季节性增产高峰期，印尼棕榈油去年干旱的影响(xiǎng)预计消退，9—10月棕榈油产地(dì)仍趋(qū)累库。因此，中短期国际棕榈油基本面并无明显利多。”陈燕杰认为，当前棕(zōng)榈油强势更多基于中长(zhǎng)期的利(lì)多预期，2024年11月至2025年(nián)2月国际棕榈油将进入季节性减(jiǎn)产(chǎn)季，马来西亚(yà)棕榈油产量可能因降雨少而偏低。

陈燕杰表示，如果2025年印尼全面实施B40，可(kě)能令印尼(ní)毛(máo)棕榈(lǘ)油的生物柴(chái)油消耗量相比实施(shī)B35的2024年增(zēng)加200多万吨。在(zài)近(jìn)两(liǎng)年印尼棕榈油产量增速明(míng)显(xiǎn)放缓的背景下，B40的实施可能令印尼2025年棕榈油供应紧张。中长期来看，2025年印(yìn)尼B40政策将利多国际(jì)棕榈油价格。

“整体而言，从(cóng)国际棕榈油自身的中长期基本面角度看，持续(xù)上涨或许可以期待。但全球大豆2024/2025年度同比大幅增产的预期、大宗商品整体走势(shì)偏弱的(de)环境可能会(huì)阻挠棕榈油的上涨节奏。”陈燕杰说。

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