高位回落超 6%！机构：理性交易

4月23日，沪锡期货主力合约高位大跌。截至午间(jiān)收盘，该合约(yuē)跌6.57%，报260880元/吨，盘中最低触及260570元/吨。截至北(běi)京时间4月23日11:30，LME三个月期锡下(xià)跌3.62%，报(bào)每吨33060美元，该合约4月22日曾一度触及36050美元，为自2022年6月以来最高水平。

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而就在昨天，沪(hù)锡(xī)期货盘中最高曾突破 28万元/吨大关，今年以来累计涨幅(fú)显著优于铜、黄金(jīn)等龙头品种表现(xiàn)。彼时，业内人士称(chēng)：“锡价已经放飞自我了！”

锡价近期涨(zhǎng)幅较大

近期，有色金属价格(gé)表(biǎo)现亮眼(yǎn)，其中锡尤为突出(chū)，明(míng)显强于(yú)铜、原油、黄金等更受关注的大宗商品。

文(wén)华(huá)财经数据显(xiǎn)示，4月中旬以来，沪锡期货主力合约出现加速(sù)上涨，相继突破24万元(yuán)-28万元/吨五个整(zhěng)数关口，4月22日(rì)盘中最高触及286690元/吨。截至4月22日(rì)收盘(pán)，该(gāi)合约今年以来累计涨(zhǎng)幅达(dá)30.52%，而同期沪铜、沪金期货主力(lì)合(hé)约累(lèi)计涨(zhǎng)幅分(fēn)别为15.66%、15.6%。

今年以(yǐ)来沪锡期货主力合约价格走(zǒu)势图

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外盘方面，伦敦金属交(jiāo)易所（LME）3个月期锡4月22日上摸36050美元/吨，创下2022年6月中旬以来新(xīn)高，截至4月(yuè)22日收(shōu)盘，该(gāi)合约今年以来累计涨幅(fú)为37.19%，同期LME3个月期铜、COMEX黄金、NYMEX原油期货累计涨幅分别为15.93%、15.63%、13.57%。

“本(běn)轮锡价上涨(zhǎng)的主要驱动来自全球宏观预期增强以及中东动荡局势升温。”国泰君安期货高级研究员刘雨萱表示，在再通胀交易情绪浓厚的情况下，附(fù)有工业属性和金融属性的有色金属板块受到(dào)市场青睐，叠加锡在(zài)供给端有持续(xù)收紧预期，一(yī)方面缅甸佤邦曼相矿区复产(chǎn)时(shí)间未定影响国内供(gōng)给收缩预期(qī)，另一方(fāng)面印尼复产不及(jí)预期加剧海外供应紧张格局，从基本面端给予价(jià)格一定的支撑。

华泰期货研究院认为，相较于其(qí)他有色品种(zhǒng)，锡价尚处于“洼地”，同时自2023年年底以来，电(diàn)子板块(kuài)的消费便出现明显向好情况，而目前缅甸佤邦当地约80%的选矿厂处于停工状态。虽然缅甸佤邦当局并未明确当地锡矿何时复产，但市场普遍(biàn)预期难于在今(jīn)年5月份之前恢复。而在此之前，预(yù)期(qī)后续将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情(qíng)况，或(huò)也将影响其出口至国内(nèi)锡矿量级(jí)。因此(cǐ)，锡品种基本面(miàn)总体较为健康。

内外库存水平差异较大

锡素有“工业味精(jīng)”之(zhī)称(chēng)，其下(xià)游主要(yào)需求端集中在集成电路、消费(fèi)电子产品、家用电器、锡化(huà)工(gōng)、光伏电(diàn)池、镀锡板、铅酸蓄电池等(děng)领域。尽管锡资源稀缺性日益显(xiǎn)现，但就目(mù)前国(guó)内下游消费情况来看，似乎并不是(shì)十分乐观。

中信期货研究所有色与新材料组首席(xí)研究员、商品研究部副(fù)总经理沈照(zhào)明表示，伴随着半导体销售情况的好(hǎo)转，3C电子等传统板块在今(jīn)年迎来景气周(zhōu)期，锡锭传统(tǒng)板块需求有望好转，新(xīn)能源汽车产销数据(jù)持(chí)续大(dà)幅增长，以及光伏装机高增长给锡锭需求带来增(zēng)量，数据中心的快速增长(zhǎng)给高位回落超6%！机构：理性交易锡锭长期需求(qiú)带来想象空(kōng)间。

不过，就当前供需情况(kuàng)来看，沈照明表示，缅甸佤邦禁矿造成的实际减产一直比预期低(dī高位回落超6%！机构：理性交易)，国内锡(xī)锭产量维持在偏高水平，库存持续攀升(shēng)。

数据显(xiǎn)示，截至(zhì)4月19日，沪锡库存为14486吨(dūn)，创上市以来新高。此(cǐ)外，SMM统计数据显示，3月企(qǐ)业锡的隐(yǐn)形库存为4990吨，处于2020年7月以来(lái)偏高位，均表明当前(qián)国内锡锭库(kù)存偏(piān)充裕(yù)。

刘雨萱表(biǎo)示(shì)，半导(dǎo)体行业复苏带动的锡消费需求主要集中在海外市场，近期LME锡库存持续去化。相对来说，国内锡的需求仍(réng)较疲软，社会库存和期货库(kù)存(cún)累积到历史最高位，且下游订(dìng)单并未(wèi)出现明显好转，甚至(zhì)锡价高(gāo)企(qǐ)时也对(duì)下游(yóu)构成明(míng)显的成本压(yā)力，导致采购意(yì)愿低迷。

“目前(qián)国内锡锭现货市场清淡，贴水幅度(dù)逐渐(jiàn)扩大，一定程度上暗示了目前的现实供需面无(wú)法匹配(pèi)28万元/吨以上的高价。而近(jìn)期海外库存(cún)持续(xù)去化、近(jìn)月合约持仓集中等问题令(lìng)LME锡逼仓情绪浓厚。”刘雨萱(xuān)说(shuō)。

理性参与谨防大幅波动风(fēng)险

近(jìn)期，锡价的突出表现吸(xī)引不少关注，市(shì)场上一度传出(chū)其可能重演2022年“妖(yāo)镍”行情的(de)声音。不过，多位业内人士并不(bù)认可(kě)此(cǐ)观点。

“伦锡(xī)不太可(kě)能重现2022年伦镍异常波动(dòng)的情况。”刘雨萱直言，除了LME具有一系列控制价格的机制外，目前内外价差呈现持续拉(lā)开状态，若拉至出口窗口打开水平，国内充裕的现(xiàn)货将流向海外市场，进而会(huì)缩小内外盘供需(xū)差异。

沈照明则是(shì)从当年伦镍行情风波产生的(de)原因入手(shǒu)，分析目前与(yǔ)之存在的差(chà)异(yì)。沈照明表示，2022年伦镍之所以出现极端上(shàng)涨情况，主要(yào)是由于大量非(fēi)标套保盘被(bèi)套，且全球可交割镍资(zī)源极少。“当前锡锭的情况并不完(wán)全一样，LME+SHFE（上海期货(huò)交易所）锡锭的(de)库存处(chù)于2016年以来的高(gāo)位，尤其是(shì)国内期货库存中可交割货源相对偏多，所以短(duǎn)期发生类似2022年伦镍极端上涨行情的可能(néng)性相对较小。”

沈照明同时(shí)提示，相比其他有色金属，锡锭品种规模相对较小，LME市场流动性偏低，投资者需谨(jǐn)防价格快(kuài)速上涨后资金(jīn)获利了结引(yǐn)发波(bō)动(dòng)的风险，建议理性交易为宜。对于有条件的企业，可以关注接下来(lái)可能(néng)出现的出(chū)口机会；对于想参与锡锭内外盘反向(xiàng)套利的投(tóu)资者(zhě)来说，一定要保持(chí)谨慎，必须等到出口(kǒu)窗口持续打开且稳定之后才可(kě)考虑去参与(yǔ)。

刘雨萱也建议，国内交易(yì)者要有理(lǐ)性的认识，不要盲(máng)目追涨锡价，谨防国外市(shì)场大幅波(bō)动引发的风险。

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