三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……

　　来源：国际金融报

　　上(shàng)半年，三只松鼠业绩大增，打了场漂(piāo)亮的翻身仗，却依然不被资本看好。业绩发布后不(bù)到一周(zhōu)，其持股5%以上(shàng)股东再次宣布减持计划。

　　9月4日(rì)晚(wǎn)，三只松鼠发布预披露公告，公司持股5%以(yǐ)上股东NICE GROWTH LIMITED计(jì)划减持三只松鼠股份合计不超过320万股，即不(bù)超过公(gōng)司总股本的0.8%。

　　减(jiǎn)持股份不算多，传递的信息却不小。

　　根据规定，持股5%以上(shàng)股东通过证交所集中竞价交易(yì)减持股(gǔ)份，需(xū)要提前15个交易日披露减(jiǎn)持计(jì)划且3个(gè)月内通过证交所集中(zhōng)竞价交易减持股份的总数(shù)，不能超过(guò)公司股份总量的1%。

　　若此次减持动作如期完成，NICE GROWTH LIMITED持股比例将降至5%以下，不再受上述规则限制。而(ér)该公司自2020年股票解禁后，一路减持(chí)三只松鼠，持股比例从原本的20.61%下滑(huá)至当前的约5%，堪称 “清仓式”减持。

　　“国民零食(shí)第(dì)一股(gǔ)”为何不被资本看好了？

　　左宇摄(shè)

　　推广费增长98%

　　几天前，三只松(sōng)鼠发布半(bàn)年报，公(gōng)司(sī)营(yíng)收50.75亿(yì)元，同比增长(zhǎng)75.39%；归(guī)母净利润2.9亿元，同比增长88.57%。根据全年“重回百亿”的(de)营收目标(biāo)，其已(yǐ)经完成一(yī)半。

　　高端(duān)性价比策略下，三只松鼠营收超过“老对手(shǒu)”良品铺子，重返“零食一哥”宝座。

　　但这(zhè)位“一哥”似乎只是“面子”好看，“里(lǐ)子”并不丰(fēng)厚。上半年(nián)，三只松鼠5.71%的净(jìng)利率几乎只是同行(xíng)的一半，赚钱能力并不强，对比来看，洽洽食品的净利率为11.62%、盐(yán)津铺子达13.03%。

　　分季度看，三只松鼠的经营并不稳(wěn)定。一(yī)季度其收入36.46亿(yì)元，二季度降至14.29亿元，存(cún)在淡旺季；归母净利(lì)润分(fēn)别为3.08亿元、-0.19亿元，二(èr)季度仍未扭亏，盈利能力波动较(jiào)大。

　　事实上，高(gāo)端性价(jià)比策略实施后，三只松鼠的销(xiāo)售(shòu)吨价也(yě)在下滑。太平洋研(yán)报指出，上半年公司销量为5.09万吨，同比(bǐ)增长92.84%；吨价为9.96万/吨，同比下(xià)滑9.1%。

　　除(chú)了提高性价(jià)比，三只松(sōng)鼠还在砸钱做营销扩(kuò)大影响力。

　　上半(bà三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……n)年，公(gōng)司销售费用同比上涨79.37%，达8.94亿元，销售费用率也有微增。主要是期内推广费及平台服务费增加，上年同期为3.07亿元，今年上半年为6.07亿(yì)元(yuán)，增加(jiā)约3亿(yì)元、98%。

　　渠(qú)道“主(zhǔ)战场”无优势

　　以电商模式起家的三只松鼠，2019年搭乘互联网东风敲开了资本市场的大门。近些年公司也在发力线下，上半(bàn)年(nián)，三只松鼠来自线上线下的(de)收入占比分别为81%、19%，严重依赖线上渠(qú)道。

　　这显然与整个市场的渠道布局方向是错配的。根据(jù)欧睿数据，2022年休闲食品线下渠道(dào)整体占比超80%，仍是(shì)中国休闲食品销售的主要渠道。这意味着，三只松鼠在休闲食品销售渠道“主(zhǔ)战场”上并无优势(shì)。

　　事实上，2019年三只松鼠董事长章燎原便喊出“万店计划”，即5年内开1万家线下门店(diàn)。受大环境等多重因素(sù)影响，2024年(nián)中期，公司国民零食店开设209家，原有店型仅剩下116家，目(mù)标早已落空。

　　开店计划(huà)行不通，三只松鼠将重(zhòng)心转换到线下分销市场。2021年10月，章燎原又提出(chū)全(quán)面进军线(xiàn)下分销主流渠道，目标是“5年(nián)，再造一个百亿松鼠！”

　　但从(cóng)过往业绩看，“保住一个百亿松(sōng)鼠”都很难，更别提“再造”。

　　三只(zhǐ)松鼠在2019年到达101.7亿元营收巅峰后一路下(xià)滑，后续四年分别收入(rù)97.94亿元、97.7亿(yì)元、72.93亿元(yuán)、71.15亿元(yuán)。口号喊得响亮，三只松鼠距(jù)离百(bǎi)亿却(què)渐行(xíng)渐远。

　　眼(yǎn)见过(guò)往口号似乎要一个又一个落空，为提振信心，今(jīn)年5月，章燎原在三只松鼠2024全域(yù)生态(tài)大会上，明确(què)未来3年营(yíng)收超200亿的发展目标，其中线下分销规模要从20亿向100亿发展。

　　2024年中(zhōng)期，包括区域经销、礼品团购、量贩系统等在内的线下整体分销业务收入6.69亿元，占总(zǒng)营收的比重仅为13.18%，依然任重(zhòng)道远。

　　股东清仓式减持

　　不断(duàn)喊口号、定目标，三只松鼠想向外界传递更多信(xìn)心，也想稳住资本的“心”。

　　上市前，三只松(sōng)鼠是被资(zī)本押注的“宠儿”。

　　IPO招股书(shū)显示，2019年7月12日(rì)三只松鼠上市发行后，IDG资本通过NICE GROWTH LIMITED和(hé)Gao Zheng Capital Limited合计持有公司24.83%的股权，为第二(èr)大股东；今日资本(běn)旗下(xià)LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）LIMITED（下称“LT GROWTH”）持有三只松鼠16.73%的股权，为第三大股东。第一(yī)大股东为章(zhāng)燎原(yuán)，持(chí)有公司39.97%的(de)股份。

　　上市一年(nián)后形(xíng)势逆转，三只松鼠接连(lián)遭资本“抛弃”。

　　2020年(nián)7月(yuè)8日，三(sān)只松鼠股票临近解禁，NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED抢(qiǎng)先(xiān)预告计划减持三只(zhǐ)松鼠(shǔ)不超过(guò)3609万股股份，不超过(guò)公司总股本的9%。彼时两家公司合计(jì)持股9957.6万股，计划减持数量占其中的(de)36%以上。

　　七天后，LT GROWTH预告也计划减持三只松鼠不超过3609万股股份。彼时，该公司持有三只松鼠6710.4万股，计划减持比例已经过半。资本(běn)撤退才刚刚开(kāi)始。

　　据《国际金融报》记者不完全统计，上市至(zhì)今，三只松鼠相继发布持股5%以(yǐ)上股东的减持股份的(de)预披露公告，高达11次。其中前(qián)10次已减持期(qī)满(mǎn)，累计减持1.27亿股股份，粗(cū)略计算减持金额早已超30亿元。

　　制表：左宇

　　截至(zhì)2024年6月末(mò)，LT GROWTH与NICE GROWTH LIMITED持股比(bǐ)例均降至(zhì)约5%，另(lìng)一GAO ZHENG CAPITAL LIMITED早于2022年清仓离场。

　　至于减持原因，公告中均统一解释为“自身资金需求”。

　　“对于专业投资机构，目的是三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……通过(guò)投资获得(dé)收益(yì)，同时也要求提高资(zī)本的周转率(lǜ)，所以专业投资机构减持(chí)是必然发生的结果。”香颂资本执行董事沈萌告(gào)诉记者，但主要(yào)股东的减(jiǎn)持，即使是专业投资(zī)机(jī)构，也会削弱其(qí)他投资者长期持(chí)有(yǒu)的(de)信心(xīn)及股价的支撑(chēng)基础。

责任(rèn)编辑：杨(yáng)红(hóng)卜

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