全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？

高利率已严重妨碍全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？了美国金融体系稳定以(yǐ)及(jí)经济增(zēng)长前景。

本周二(èr)至周三（4月30日至5月1日），美国联邦公开市场委员会（美(měi)联储决策机构(gòu)）将举行本年度第三次例行会议，决策结果(guǒ)将成为市场的(de)焦点。3月例会(huì)上，美(měi)联储决(jué)策官员预测今年年末联邦基金利率将降至4.6%，然而，之后劳工部和商(shāng)务部发布的(de)通胀报告再次无(wú)情地击碎(suì)了减息预期，把美联(lián)储置(zhì)于非常尴尬的境地。于是，又有些官员出来放话说今年美联(lián)储可能还会加息，旨在为市场(chǎng)预期降温。美联储最近几(jǐ)年的表现让市场(chǎng)无所适从，信誉也不(bù)断受损。

疫(yì)情(qíng)之后(hòu)，美(měi)国经济面(miàn)临着新态势，美联储需要时间来适应，犯错(cuò)应在情理之中，但屡犯(fàn)方向性错误(wù)却令(lìng)市场困惑，投资者不禁要问：美联储在引导还是迎合市场(chǎng)预期？不管怎么说，银(yín)行业压力再次显示出来。

银行业证券投资巨额(é)浮(fú)动亏(kuī)损，金融(róng)系统稳定存在隐患

银行资本管理面临十(shí)分严峻(jùn)的(de)挑(tiāo)战。据联邦存款保险公(gōng)司统计(jì)，截至2023年底(dǐ)，参与存款保(bǎo)险的银行机构的(de)证券投资浮动亏(kuī)损(sǔn)为4776亿美元(yuán)。如下图，黑色部分表示持有到期证券的浮动损失，浅蓝色部分为可供出(chū)售证券投资的浮动损(sǔn)失。如果美国十年期国债收益(yì)率高企，银行机(jī)构将必(bì)须通过扩股(gǔ)融资或发行优先债券(quàn)来(lái)补充资本实力，否(fǒu)则就会因经营问题而被接管。上周五，费城的共和第一银行（Republic First Bancorp）步了(le)硅谷银行、签名银行和第一共和银行的后尘而成为第四家被收购的银行。这家银行在宾夕法尼亚、新泽西、纽约设有分行，属于中小型社区银(yín)行。

资料来源(yuán)：FDIC

2008-2023年美国银行业证(zhèng)券投资收益

这四家银行倒闭的原因(yīn)相同：利率上升导(dǎo)致债券投资浮(fú)亏增大，约五成未投保存款快速逃离。据2021年财务报表（最后一次向美国(guó)SEC提交的年报(bào)），该(gāi)银(yín)行总资产(chǎn)为51亿美元，客(kè)户存款为47亿美元，证(zhèng)券资(zī)产大19亿美元(yuán)，净收入(rù)为2167万美元。按(àn)亏损15%计算，该银行证券投资浮动亏(kuī)损就(jiù)超过2.5亿美元。

最近几个月(yuè)，这家银行(xíng)一直在努力自救，但最终逃脱不(bù)了被(bèi)拍(pāi)卖的命(mìng)运。高(gāo)利率持(chí)续时间越(yuè)长，实力较弱的中(zhōng)小型银行资(zī)本压力越大，被收购(gòu)可能是他们唯一的出路。

货币政策难根治通货膨胀(zhàng)，居民消费能力下降

上周(zhōu)五(wǔ)美国商务部经济分析局公布的(de)个人消费成本指数（PCE）所反映的信息与劳工部早些时候公布的个人消费指(zhǐ)数（CPI）趋势完全一致。3月，美国个人核心(xīn)消费指数为2.8%，与2月(yuè)持平。自去年11月至今，由该指数测算的通货膨胀率(lǜ)分别(bié)为(wèi)3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体通(tōng)胀率(lǜ)分别为(wèi)3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两个指标均显(xiǎn)示同样趋势：反通胀已经进入攻坚阶段。

美国劳工部的全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？通(tōng)胀报告提供了各类(lèi)商品与服务价格的变化情况，可以让市场更好地把握通胀(zhàng)形势：食品（占指数权重13.495%，以下相同）价格上涨2.2%，能源(yuán)（6.748%）上涨(zhǎng)2.2%。其次(cì)，剔除能源服(fú)务后的其他服务业价格涨声一片：其他服务（60.953%）上(shàng)涨5.4%，其中租房市场（36.184%）涨5.4%，延续了2月的涨势，交(jiāo)通服务（6.39%）涨(zhǎng)了惊人的10.7%，医疗服务行业（6.501%）涨2.1%。

上周四（4月(yuè)25日）的国内生产总值统计数据清楚(chǔ)地表明，持续的通货膨胀对经济增长造成(chéng)了较大的伤害。美国经(jīng)济增长速度由去年(nián)第四季(jì)度的3.4%跌至第(dì)一季度的1.6%，几乎被拦腰(yāo)斩断(duàn)。究其原因，净出口对经济增长的贡献为-0.86个百分点，库存水平、汽车(chē)消费和汽油及能源产(chǎn)品消费(fèi)的贡献分别为-0.35、-0.25、-0.19个(gè)百分点。贸易逆差成为美国GDP增速的减分项，与(yǔ)前(qián)几个季(jì)度(dù)相比，今年第一季度美元大幅(fú)升值(zhí)抑制(zhì)了(le)出口贸易增长，在一定(dìng)程(chéng)度上国内消(xiāo)费需(xū)求刺激了进口增长。从长期看，美(měi)国净出口对(duì)经济增(zēng)长的贡献一直比较小。

由于地缘政治因素，美国国内能源价格持续上涨，负面影响到(dào)汽油及(jí)能源产品（减(jiǎn)少出行）和(hé)汽车消费市场（滞销）；食品价格上(shàng)涨抑制了居(jū)民的餐饮住宿(sù)消费。

高利率之利剑(jiàn)高悬，经济随时会戛然而止

第一季(jì)度，美国家庭和企业几乎有一(yī)种共识：经济实(shí)现了“软着陆”，美联储今年会(huì)安排5-6次减息，市场情绪也非(fēi)常乐观(guān)。这种情绪同(tóng)样感染(rǎn)了美联储决策官员。现在，美国家庭和企业对今年减息力度已不再抱过高的(de)希望。毕竟现实很残酷。

据美国证(zhèng)券业及(jí)金融市(shì)场协会（SIFMA）统计，第一季度，美国债券(quàn)发行市(shì)场较为活(huó)跃，发行额为2.45万亿美元，高出去年同(tóng)期(qī)的(de)1.95万亿美元，其中公司债6246亿美(měi)元，远高出去年同期的3468亿美元；股票融(róng)资（包括IPO和增(zēng)发）为596亿美元，为近(jìn)两年来的(de)最高值。与前几个季度相比(bǐ)，今年第一季度企业投资对经济增(zēng)长贡献了0.91个百分点(diǎn)。

然而，目前的利率水平(píng)令(lìng)市场(chǎng)担忧。利率(lǜ)倒挂现象不能再持续下去，其(qí)解决(jué)方案有二(èr)：美联储减息促使短期利率下(xià)降；在市场(chǎng)机制作用下，长期利率上升。美国政府和企业面临着这(zhè)样的困境：高利(lì)息成(chéng)本提高了美国政府的支出，导致财政赤字状(zhuàng)况恶化；同样大多数企业（特别是制造业(yè)）难以消化过高的(de)利息成本。

美(měi)国政府正遭(zāo)遇重大债务问(wèn)题。美国联邦政府(fǔ)总负债已高达34.7万亿美元，为弥补(bǔ)赤字(zì)，今年美国(guó)财(cái)政部还要发行(xíng)更多的国债。美国十(shí)年期(qī)国债收益率已由4月1日(rì)的4.317%（收盘价）升至26日的4.663%，对政府举债压力可想而知。美联储没有一(yī)个明确(què)减息时间(jiān)表(biǎo)，海(hǎi)外投资者认购美国国债的意(yì)愿不强，或要求更高(gāo)的收益率。

企业融资也会(huì)因(yīn)高利率而调整发行计划，特别是中小型(xíng)企(qǐ)业(yè)，他们在(zài)高利率下艰难(nán)挣(zhēng)扎。世界经济前景也不太乐(lè)观，正如国际货币基金组织(zhī)所(suǒ)预(yù)测的那样，全球经济复(fù)苏(sū)稳定但缓慢，且(qiě)区域差别较大。

第二季度经济增长会如何？

本周两件大事值得关注：美联储例行会议和非农就业报告。美(měi)联储例行会议难有实质性消息，一般还是那些套话。据一些媒体报道，美(měi)国总统候(hòu)选人特朗普和团队最近表示，如果(guǒ)他当选，他首(shǒu)先(xiān)要炒了美联储(chǔ)主席鲍威尔，并改革(gé)美联储利率决策机(jī)制，让(ràng)总统成为理(lǐ)事会的当然成员。可以想象(xiàng)，美联储现在的压力有(yǒu)多大。

市场期盼(pàn)就业市场开(kāi)始降温，但是十年期国(guó)债市场收益调整(zhěng)和经济增长降温会促使(shǐ)企业认(rèn)真思考现在的雇佣(yōng)水平。如果经济(jì)持续降温，企业可(kě)能会加速裁员，美联储会(huì)启动减(jiǎn)息模式。目(mù)前通胀(zhàng)问(wèn)题无解，中东冲突和俄乌冲突不解(jiě)决，原油(yóu)和其它大宗商品价格上涨(zhǎng)势(shì)头依然未变，会进一步打(dǎ)击美国国(guó)内消费(fèi)，第二(èr)季度经济走势较为关键。

第二季度，美国经济增长还得看通货膨胀趋势和货(huò)币政策取向。如果通(tōng)货膨胀居高不下，利率倒挂继续(xù)通过市场调节，美(měi)国个(gè)人消费必受打击；企业也不敢轻易扩大再生产，一定会削减资本支出；净出口贡献不会有太大变化；受制于财政(zhèng)赤字，美国联邦政府会(huì)约束支出，州和地方政府须承担更大的责任。第二季度(dù)的(de)经济运行环境可能不如(rú)第(dì)一季度，经济(jì)增(zēng)长能否维(wéi)持在1.2%-1.5%区间？第二季度关注点(diǎn)应是4月和5月的通胀报告(gào)，以及就业市场状况(kuàng)。

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