海外降息或 助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台

专题：短期A股市(shì)场强势股补跌 机构称(chēng)具备市场底部特征

　　◎记者 汪友若

　　中秋节假期前，A股市场持续低位缩量整理。主要宽基指数中，上证指数收跌2.23%，创业板指小幅收跌0.19%。从风(fēng)格表现来看(kàn)，成(chéng)长风格较价值风格表现(xiàn)更好，前期强势的红利板块延(yán)续分 化调(diào)整(zhěng)。

　　机
构观点显示，近(jìn)期偏弱(ruò)的经(jīng)济数据使得市场对于(yú)政策预期阶段性升(shēng)温(wēn)，后续提振内(nèi)需等增量宏观政策将是A股估值修复的重要驱动(dòng)力。与此(cǐ)同时，海外政策信(xìn)号方面，机构普遍(biàn)预计本周美联储(chǔ)将开启降息周期，美联储预防(fáng)式降息或助力A股流动性改
善。

　　期待增量政策出台提振信(xìn)心

　　8月以(yǐ)来，A股量(liàng)能明显萎缩，两市日成交额一度(dù)回落至5000亿元下方，换(huàn)手率下(xià)行至0.8%以 下，创2020年以来新低，但(dàn)仍高于2018年的(de)低位。

　　华西证券复盘了2020年以来(lái)6次A股成交额较前 期高点(diǎn)明显回落后的历史数据(jù)，认(rèn)为多数情况(kuàng)下，A股成交(jiāo)缩量后(hòu)股市有望(wàng)出现阶段(duàn)性(xìng)反
弹。前述6次A股(gǔ)成交(jiāo)缩(suō)量后(hòu)，上证指数有5次呈现上涨(zhǎng)，其(qí)中2020年(nián)5月后的(de)反弹幅度最大。

　　复
盘来看，A股缩量(liàng)后是否能走出赚(zhuàn)钱(qián)效应较好的反弹行情，取决于股市(shì)微观流动性是否宽松、宏观(guān)政策力度能否改(gǎi)善投资者悲观(guān)预期。华西证券表示，当(dāng)前沪深300市盈率（TTM）已(yǐ)低于11倍(bèi)，与2月低点较为接近，且超 过一半
的(de)上市(shì)公(gōng)司估值低于 今年2月(yuè)低点，当(dāng)前位置不宜过度悲观。展望后市，增量宏观政策是(shì)A股(gǔ)估值修复的重要驱动力，例如降准降息、降存量房贷利率(lǜ)、加(jiā)快专项债发行等(děng)均(jūn)可期待。若增量政策(cè)能有效提(tí)振基本面信(xìn)心(xīn)，A股有望从当前缩量(liàng)海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台磨(mó)底转向放量行情。

　　中信证券表示，为提振内需(xū)、托(tuō)底房(fáng)地产市场(chǎng)，政策(cè)应对方(fāng)式和力度极为重(zhòng)要。增量政策(cè)出台前预计短(duǎn)期资金博弈仍将主(zhǔ)导市场。

　　海通证 券认为，近期出台的一系列政(zhèng)策(cè)不断释放出稳(wěn)增长信号，后续财政政策有(yǒu)望发力提振内(nèi)需。往后看，逐(zhú)步累(lèi)积的积极信号(hào)或有望推(tuī)动(dòng)基(jī)本面和预(yù)期回暖。

　　关注美联储降息交易(yì)的落地

　　海外政策信号方(fāng)面，本周市场将迎来美联(lián)储9月议(yì)息(xī)会议(yì)这一关(guān)键时点(diǎn)。当(dāng)前(qián)交(jiāo)易(yì)员正持续加大对美(měi)联储降息50个基点的押注。据芝商所（CME）的美联(lián)储观察(chá)工具，截至记者发稿(gǎo)时，市场预(yù)计(jì)美联储降息50个基点的可能性升至67%，高于上周五(wǔ)的50%。可以预(yù)见的是(shì)，美(měi)联储即将做出的关键抉(jué)择，大概率将传导至全球金融市场。

　　对此，中银国际证券分析认为，美(měi)联储首次降息幅度(dù)及后续降(jiàng)息(xī)路径是(shì)当前市场关注的焦点。结合历史(shǐ)经验，首(shǒu)次降息落地(dì)后(hòu)，海外风险资(zī)产或存在阶段性衰退(tuì)交易(yì)引发的(de)波(bō)动海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台，未来两周 须重点关注(zhù)国内政策及美联储降息落地后的全球资产表现的变化情况。

　　海通证券表(biǎo)示，美(měi)联储预防式降息或助力A股流动性改善，但中长期仍需关注基本(běn)面(miàn)的修复验
证。从流(liú)动性来看，美联储降息或在中短期改善A股(gǔ)宏微观流动性(xìng)，助力A股(gǔ)上行。近两年中美货币政策周(zhōu)期出现一(yī)定错位
，未来美联储
降息或逐步弥合这种(zhǒng)错位，随(suí)着中美(měi)利差和人民币汇率压力缓解，我国货币政策空间或逐步打(dǎ)开。但A股中长期走势与基本面(miàn)相关，降息对(duì)于A股基本面的提振仍需观察。

　　红(hóng)利板块持续分化

　　短期市场风格或偏成长(zhǎng)

　　市场风格(gé)方面(miàn)，上周红利板块受银行(xíng)、石油石化等权重板块下跌(diē)拖累整体仍延续(xù)调整(zhěng)状态，计(jì)算机、通信等行业则表现较佳。

　　东吴证 券分析认为，从交易的视角来看，强势板块的(de)补跌(diē)意味着市场(chǎng)情绪已(yǐ)经非常低(dī)迷，整体下跌动能及空间均较为有限。从基(jī)本面的视角(jiǎo)来看，强势板(bǎn)块的(de)补跌或意味着宏微观定价因素发生(shēng)边际变化。以近3年(nián)风格行情为例，红利的走强背后(hòu)是宏观经(jīng)济基本面和微观(guān)资金面共同主导的结果。若(ruò)宏微观因子发生边际变化，则资(zī)金将(jiāng)进(jìn)行高切(qiè)低，表现为强势板(bǎn)块的(de)补(bǔ)跌，而低(dī)位板块开始出现(xiàn)反弹。

　　往后(hòu)看，东吴证(zhèng)券表示，指数底(dǐ)部(bù)反弹往往伴随着(zhe)流动性的改善和风险偏好的修复，小盘、成长风格的弹性更优。并(bìng)且，美联储开启降息周期有利于全(quán)球(qiú)资金再平衡，这也将推(tuī)动成长风(fēng)格的估值修复。

　　中信证券认为，从(cóng)配置策略来看，在长久期国债利率不断下行(xíng)的环境中，红利的底仓价值依旧存在，但在结构上要规避(bì)有基本面(miàn)波动风险的品种，目前(qián)已充(chōng)分反映海外衰退风险的出海板块中的优秀公司具备配置价值。后续随着(zhe)政策、价格和外部三大(dà)信号继续(xù)逐步验证，预计投资者配置的重心海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台将再度转向(xiàng)绩优成长方向。

责任编辑：凌辰

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