三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……

　　来源：国际金(jīn)融(róng)报

　　上半年，三只松鼠业(yè)绩大增，打了场漂亮的翻身(shēn)仗(zhàng)，却依然不(bù)被资本看好。业绩发布后(hòu)不到一周，其持(chí)股5%以上股(gǔ)东再次(cì)宣布减持计划。

　　9月4日晚，三只松鼠发布预披露(lù)公告，公(gōng)司(sī)持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED计划减持三只松鼠股份合计不超过320万股，即不超过公司总股本的0.8%。

　　减持(chí)股份(fèn)不(bù)算(suàn)多，传递的信息却不小(xiǎo)。

　　根据规定(dìng)，持股5%以上股东通(tōng)过证交(jiāo)所集中竞价交易减持股份，需要提前(qián)15个交易日披露减持(chí)计划且3个月内通(tōng)过(guò)证交所集中竞价交易减持股份的总(zǒng)数，不能(néng)超过公司股份(fèn)总量的(de)1%。

　　若此次减(jiǎn)持动作如期完成，NICE GROWTH LIMITED持股比例将降至5%以下，不再受上述规则限制(zhì)。而该公司自2020年股票解禁后(hòu)，一路减持三只松鼠(shǔ)，持股比例从原本的20.61%下滑至当前的(de)约5%，堪称“清(qīng)仓式”减(jiǎn)持。

　　“国民零食三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……第一股”为(wèi)何不(bù)被(bèi)资本看好了？

　　左宇摄

　　推广费增长98%

　　几天前(qián)，三只松(sōng)鼠发布半(bàn)年报，公司营收50.75亿元，同比增长75.39%；归母净利润2.9亿元，同比增长88.57%。根据全(quán)年“重回百亿”的营收目标，其已经完成一(yī)半。

　　高端性价比策略下(xià)，三只松鼠营收超过“老对手”良(liáng)品铺子，重返“零食一哥”宝座。

　　但这位“一哥”似乎只(zhǐ)是“面子”好看，“里子”并不丰厚。上半年，三只松鼠5.71%的净利率几乎只是同行(xíng)的一半，赚钱能力并不强，对(duì)比来看，洽洽食品的净(jìng)利率(lǜ)为11.62%、盐津铺子达13.03%。

　　分季度看，三只松(sōng)鼠(shǔ)的经营并不稳定。一季度其收入36.46亿元，二季度降至14.29亿元(yuán)，存(cún)在淡旺季；归母净利润分别为3.08亿元、-0.19亿元(yuán)，二(èr)季(jì)度仍未扭亏，盈(yíng)利能力(lì)波动较大。

　　事(shì)实上，高端性价比策略实施后，三只松鼠的销售吨价也在下滑。太平洋研报(bào)指出，上半(bàn)年公司销量为5.09万吨，同比增(zēng)长92.84%；吨价为9.96万/吨，同比下滑9.1%。

　　除了提高性价比(bǐ)，三只松鼠还在砸钱做营销扩大影(yǐng)响力(lì)。

　　上半年(nián)，公司(sī)销售费用同(tóng)比上涨79.37%，达8.94亿元，销(xiāo)售费用率也有微增。主(zhǔ)要是期(qī)内推广费(fèi)及(jí)平台服务费增加，上年(nián)同期为3.07亿元，今年上半年为6.07亿(yì)元，增加约(yuē)3亿元、98%。

　　渠道“主(zhǔ)战场(chǎng)”无优势(shì)

　　以电商模式起家的三只(zhǐ)松鼠，2019年搭乘互联网东风敲开了(le)资本市场的大门。近些年公(gōng)司也在(zài)发力线下，上半年，三只松鼠来自(zì)线上线下的收入占比分(fēn)别为(wèi)81%、19%，严重依赖线上(shàng)渠道。

　　这显然与整个(gè)市场的渠道布局方向是错配的。根据欧睿数据(jù)，2022年休闲食品(pǐn)线下渠(qú)道整体占比超80%，仍是(shì)中国休闲食(shí)品销售的主要渠道(dào)。这意味着(zhe)，三只(zhǐ)松鼠在休闲食品销售渠道“主战场”上并(bìng)无优势。

　　事实上，2019年三只松鼠董事长章燎原便喊出“万店计划”，即5年内开1万(wàn)家线下门店。受大环境等多(duō)重因素影响，2024年(nián)中期，公司国民零食店开设209家，原有店型仅(jǐn)剩下116家，目(mù)标早已落空(kōng)。

　　开(kāi)店计划行不通，三只松鼠将重心转换到线下分销市场(chǎng)。2021年10月，章燎原又提出(chū)全面进军(jūn)线下分销主流渠(qú)道，目标是“5年，再造一个百亿松鼠！”

　　但从过往业绩看(kàn)，“保住一(yī)个百亿松(sōng)鼠”都很难，更别提(tí)“再造”。

　　三(sān)只松鼠在2019年到达101.7亿元营收巅峰后一路下滑，后续四年分别收入97.94亿元、97.7亿元、72.93亿元、71.15亿元。口号喊得响亮，三只松(sōng)鼠距离百亿却渐行渐远。

　　眼见过往(wǎng)口号似乎要一个又一(yī)个落(luò)空，为(wèi)提振信(xìn)心，今年5月，章燎原在三只松鼠2024全(quán)域生态大会上，明确未(wèi)来3年营收超200亿的发展目标，其中线下分销规模要从20亿向100亿发展。

　　2024年中期，包括区(qū)域经销、礼品团购、量(liàng)贩系三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……统(tǒng)等在内(nèi)的线(xiàn)下整体分销业务收入6.69亿元，占总营收的比重仅为13.18%，依然任重道远(yuǎn)。

　　股东清仓式减(jiǎn)持(chí)

　　不断喊口号(hào)、定目标，三只松鼠想向外(wài)界(jiè)传递更多信心(xīn)，也想稳住资本的“心”。

　　上市前，三(sān)只松鼠是被资本押注的“宠(chǒng)儿”。

　　IPO招股书显示，2019年7月12日三只松鼠上市发行(xíng)后，IDG资本(běn)通过NICE GROWTH LIMITED和Gao Zheng Capital Limited合计持有公司24.83%的股(gǔ)权(quán)，为第二大股东；今日资本旗下LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）LIMITED（下(xià)称“LT GROWTH”）持有三只松鼠(shǔ)16.73%的股(gǔ)权，为第三大股(gǔ)东。第一大股东为章燎(liáo)原，持有公司39.97%的股份。

　　上市一年后形势逆转(zhuǎn)，三只松鼠接连(lián)遭(zāo)资本“抛弃”。

　　2020年7月8日，三只松鼠股(gǔ)票临近解禁(jìn)，NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED抢先预告计(jì)划减持三只松鼠不超(chāo)过3609万股股份，不(bù)超过(guò)公司总股本的(de)9%。彼时两家(jiā)公司合计(jì)持股9957.6万股，计划减(jiǎn)持数量占其中的36%以上。

　　七天后，LT GROWTH预告(gào)也计划减持三只松鼠不(bù)超过3609万股股份。彼时，该公(gōng)司持有三只松鼠6710.4万股，计划减持比例(lì)已经过半。资本撤退才刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　据《国际金融报》记者不完全统计，上市至今，三只松鼠相继发布持股5%以上股东的减(jiǎn)持股(gǔ)份的预披露公告，高达11次。其中(zhōng)前10次已减持期满，累计减持1.27亿股股份，粗略计算减(jiǎn)持(chí)金额(é)早已超30亿元(yuán)。

　　制表：左宇

　　截至2024年6月末，LT GROWTH与(yǔ)NICE GROWTH LIMITED持股比例均降至(zhì)约5%，另一GAO ZHENG CAPITAL LIMITED早于2022年清仓离场。

　　至于减持原因，公告中均统一解(jiě)释为“自身资金(jīn)需求”。

　　“对于专业投资机(jī)构，目的是通过投资获(huò)得收益，同时也要求提高资本的周转率，所以(yǐ)专业投资机构减持是必然(rán)发生的结(jié)果。”香颂资本执行董事沈萌告诉记者，但主要股东的减持，即使是专业(yè)投资机构，也会削弱其他投资(zī)者长期持有的信心(xīn)及股价的支撑基础。

责任编辑：杨红卜

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