日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光

在当(dāng)前市场环境下，并购重组已成为投(tóu)行业务(wù)重(zhòng)心调(diào)整的主要方向之一(yī)。

“并购市(shì)场活跃度有(yǒu)望(wàng)提升”“‘三高类’重组现(xiàn)象显(xiǎn)著(zhù)回落”“产业并购成主流”……近(jìn)日，谈及并(bìng)购重组市(shì)场，中信证券、申万宏源证券、民生(shēng)证券等券商的相关负责人(rén)在接受券(quàn)商中国记者采访时，均提到上述观点。

在如(rú)何布局并购重组上，受访券商提到了上市公司吸收合并、产(chǎn)业整合、债务(wù)风险化解、跨境并购等方向。

并购市场活跃度有望进一步提升

今年以(yǐ)来，并购重组日趋(qū)升温。据券商中国(guó)记者(zhě)统计，今年以来已有92家(jiā)上市公司披露并购重组(zǔ)情况，远超去年同期的36家。

受访券商均认为，今年并购市场活跃度有望进一步(bù)提升。一方(fāng)面是监管多措并举(jǔ)鼓励科技型(xíng)并购、具有产(chǎn)业逻辑的并购，以及有利于提升上市公司质(zhì)量的并购重(zhòng)组(zǔ)；另一方面(miàn)也是目前上(shàng)市公(gōng)司并购市场存在大量客观需求。

民生证券相关负责人提到，当前IPO阶段性收紧，企业外部投资人股东的退出(chū)压力骤增，必(bì)然会促使大量原计划通过IPO上市(shì)融(róng)资的企(qǐ)业转向并购；同时，上市(shì)公司也存在(zài)业务(wù)转型和优化升级的需(xū)求，希望通过并购重组整合实现资源优化配置、提升市场竞争(zhēng)力。

民生证券相关负责人认为，A股上市公司客观上存在系统性产业整合机会。目前A股上市公司中，50亿元市值以下(xià)的占比很高，平均市值偏小且同质化严重，这类上市公司普遍业绩增长(zhǎng)乏力，通过上市公司之间的并购，可以实(shí)现资源整合、协同发展(zhǎn)。上市公司相互之间的吸收合并可能成为未来上市公司(sī)主动退(tuì)市方式之一。

重(zhòng)组市(shì)场各方参与方越来越成熟

不过，并购重组常被看(kàn)作(zuò)是“小概率大风险”。

中信证券有关负责(zé)人(rén)就坦言，并购重组业务需要平衡交易双(shuāng)方甚至多方利益，某些交易中由于(yú)卖方意愿或尽调受限等原(yuán)因，确实存在成功率较(jiào)低，风险较高的问题。

但这恰恰需(xū)要券商发挥自己的网络优势和专业(yè)能力。中信证券有关负责人认为(wèi)，深入理(lǐ)解(jiě)客(kè)户需(xū)求，为客户寻找合适的买方或卖方，深入开展尽(jǐn)调、设计交易方案、撮合交易，并协助买方(fāng)完成融资，以降低交易风(fēng)险，提高交易成功率(lǜ)。在提供(gōng)高附加值服务的(de)同时，并购业务(wù)的创收(shōu)能力也(yě)将得到提高。

据(jù)中(zhōng)信证(zhèng)券有关负责人介绍，国际(jì)成熟的资本市场，投行(xíng)的(de)并购业务创收较高，也(yě)是由于成熟市场的并购整(zhěng)合活跃，市场化交易收费较高。以高盛为例，2023年该公司财务顾问收入33亿美元，占(zhàn)投行业务(wù)收入的53%。中国资本市场目前亦处于结(jié)构性调整的历史性阶段，并(bìng)购业务未来发展(zhǎn)潜力巨大。

民生证券(quàn)相关负责人则(zé)表示，现(xiàn)阶(jiē)段并购重(zhòng)组业务(wù)的风险基本可控。

“过去并购重组业(yè)务‘三高类’‘忽悠式’重组、恶意炒壳等现象(xiàng)严重，随着监管部(bù)门(mén)对上述重组乱象的持续关(guān)注，近年来，‘三高类’现象回落明显，单纯追求股价(jià)或(huò)题材概念的(de)并购重组显(xiǎn)著降温，重组市场各方参(cān)与方越来(lái)越成熟，不符合产业逻辑的并购重组已几乎没(méi)有投资者参与。”民生证券相关负责人还(hái)提(tí)到，加之近年来对IPO项目尽调方式逐渐(jiàn)成熟，有效尽调手段(duàn)也被应用到并购重(zhòng)组标的的核查中。

产业并购已成市场主流

“产业并购已逐渐成为市(shì)场主流，行业龙头的并购优势(shì)也(yě)进一(yī)步凸显(xiǎn)，我们判断(duàn)并(bìng)购重组市场有望迈入高(gāo)质量发展(zhǎn)的新阶段。”广发证券在(zài)2023年业绩说明(míng)会上表示，上市公司并购市场有望迎来更多的业务(wù)机会(huì)。券商中国记者获悉，华泰证券(quàn)、海通证券等头(tóu)部券商也在业绩说明会上提到类(lèi)似观点。

申万(wàn)宏(hóng)源证券(quàn)有关负责人对券商中国记(jì)者表(biǎo)示(shì)，随着近年来A股上市公司并(bìng)购重组交易进一步向符合国家战(zhàn)略(lüè)性发展方向的行业集中，产(chǎn)业并购(gòu)正在成为上(shàng)市公司并购重组的(de)主流趋势。

中信证券有(yǒu)关(guān)负责人认为，以上市公司为标的的产业(yè)整合将成(chéng)为热点，上市公司控制权收购及(jí)其(qí)后的资产注(zhù)入、上市公司之间的吸收合并将持续活跃。此外(wài)，新(xīn)“国九条”提出，拓展优化资(zī)本市场跨境互联互通机制，拓宽企业境外上市融资渠道，这意味着通过De-SPAC方式境外上市(shì)也可能成为部分拟上市企业的(de)备选路径。

中信证券有关负责人(rén)还表示，近年来出现债务问题的企业增加，债(zhài)务风险化解及破(pò)产重整事件(jiàn)增多，证券公司可积极协助企业化解债务风(fēng)险。同(tóng)样，港股方面，因近年来估值降低(dī)、流动(dòng)性承压，私有化及控制权(quán)收购业务机会也在增加(jiā)。

此外，“在共建‘一带一路’倡议等政策(cè)支持下，很多中国企业有进入新的海(hǎi)外市场、扩展销(xiāo)售渠道、获得高新技术、实现业务国际化、获得相关(guān)业务牌照等(děng)需求。而相较直接投资，跨境并购是达成(chéng)这些目标的重要方式。”中信证券有关负责人对券商中国记者表示。

申(shēn)万宏源证券有关负(fù)责人认为，得益于国家政策的扶持，人工(gōng)智能、航天制造、新能源、新材料等战略新兴行业将进入扩张周期，技术合并诉求增强，科(kē)技(jì)创(chuàng)新类上市公司并购案例有望显著增加。同时，传统产业整合也有望加速，化工、制造、医药(yào)、消费等成熟行(xíng)业亟须通过结构优化、规模效应提升竞争力，横(héng)向整合的机会有望(wàng)进一步增加。

申(shēn)万宏源证券(quàn)预测(cè)，针对各产(chǎn)业链占据(jù)优势地位的龙头企业的“快速(sù)审核”并购(gòu)交(jiāo)易预计将成为并购重组新方(fāng)向，推(tuī)动头部(bù)大市值公司，尤其是央企、国企(qǐ)的并购重组整合力度，将进一(yī)步提高上(shàng)市公司质量。

校对：刘榕枝(zhī)