弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁

专题：新浪财经上市公司研究院

　　出(chū)品：新浪财经上市(shì)公司研究院

　　作者：昊

　　日前，弘(hóng)元
绿能发布2024年中报。上半年，公司实现(xiàn)营业(yè)收入40.12亿(yì)元，同比(bǐ)下降44.08%，归母净(jìng)利润-11.57亿元
，扣非后净利润-9.61亿元，相比去(qù)年同期10.17亿元和8.46亿元，均(jūn)大幅转亏。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，今年7月，弘
元绿能在业绩预告中表示，“预计2024年半年(nián)度实现归属于母公(gōng)司所有者的净利润(rùn)-8亿元到-11亿元”，而(ér)实际亏损额(é)超出了该预测区间。

　　近几年，有“小隆基”之称的弘元绿能(néng)持续扩张(zhāng)，从(cóng)工业硅到硅料、硅片，再(zài)到(dào)电池片、组件，在全产(chǎn)业链(liàn)进(jìn)行布局(jú)，然而研发投(tóu)入却长期低(dī)于隆基绿能，毛利率下滑幅度也(弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁yě)明显 超过(guò)隆基，产(chǎn)品实际(jì)市(shì)场竞争力备
受(shòu)质(zhì)疑。

　　除全产业链布局外，弘元绿能还在各个(gè)环节全面进(jìn)行产能逆势扩张(zhāng)，近两年规划投资额合计约470亿。而与此同时，公司应付款不(bù)断攀升，目前已达 到150亿，上市5年(nián)多累计直(zhí)接融(róng)资近百亿，激进扩张的风险转嫁到了(le)供应(yīng)商和(hé)参与定增的股(gǔ)东身上。

　　实际上，弘元绿能目前股价比此前两次定增(zēng)价格分别低了50%和80%，上述风险已经(jīng)开始暴露。

　　毛利率降幅超隆基、研发投(tóu)入不及隆基 全产业链布(bù)局实际(jì)竞争(zhēng)力受质疑(yí)

　　弘元绿能的前身是上机数控，从光伏切片设备行(xíng)业起家(jiā)，逐步涉足工业硅与晶硅、硅片、电池片、组件(jiàn)、新能源(yuán)电站等(děng)多(duō)个业务板块，素有“小隆基”之称。不过，自去年以来(lái)，弘元绿能的(de)经(jīng)营遭遇到了重大挑战。

　　今年上
半年，弘元绿能营(yíng)业收入40.12亿(yì)元，同比下降(jiàng)44 %，继2023年同比下降46%后再次大幅下滑，实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润-11.57亿(yì)元，扣非后净利润-9.61亿元，相比去年同期均大幅转亏。

　　分季度来看，弘元绿(lǜ)能二季度营业收入18.21亿元，同比下降50.26%，环比下降16.88%，单季净亏损 达(dá)10.16亿元，业绩呈加(jiā)速下滑之势。

　　上(shàng)半年，光伏多晶硅、硅片价格下跌(diē)超40%，电池、组件(jiàn)价格下(xià)跌超15%，行(xíng)业盈利水平整体下降明显，业内企业普遍受到较大影响。不过，弘元绿能毛利率下滑幅度(dù)却明显超过隆(lóng)基绿能，在行业下行期受(shòu)到的冲击似乎更大。

　　据介绍，弘元(yuán)绿能(néng)以(yǐ)“硅料(liào)、硅片、电池、组件”全产业链、一(yī)体化战略为主，打 造业内有(yǒu)竞争力的成本优
势(shì)。

　　年报中(zhōng)，弘元绿能也表示，公司(sī)高纯(chún)晶硅产品致密(mì)率超90%，质量达到电(diàn)子一(yī)级，硅片端通过优化N型硅棒机
加工艺、晶棒(bàng)电(diàn)阻(zǔ)率拉晶(jīng)工艺、提高硅片电阻率集中度，实现硅片在电池端的(de)效率提 升，电池端公司(sī)采用全新PECVD技术(shù)，产品效率、品质均达到行业领先水平。

　　然而，自2019年上市之后至(zhì)2023年，无论是研(yán)发支出还是研发费用(yòng)率，弘元绿能均长期低于隆基绿能(néng)。

　　毛利率下滑幅度(dù)明显超过(guò)隆基绿(lǜ)能，研(yán)发支出和研发费用率又长期低于隆基，弘元绿能(néng)产品的 实际竞(jìng)争力备受质(zhì)疑。

　　两年拟投资470亿(yì)逆势激进扩产 已直接融资(zī)百亿、应付款150亿

　　除全产业链布局外，弘元绿能还在(zài)各个环(huán)节全面进(jìn)行产能(néng)扩张。

　　2022年2月(yuè)，弘(hóng)元(yuán)绿能发布公告，拟在内蒙古包(bāo)头市固(gù)阳县投资(zī)118亿元，建设(shè)年产15万吨高纯工业(yè)硅及10万吨(dūn)高纯晶(jīng)硅生产(chǎn)项目。

　　同年6月，公司宣布拟投资约148亿元，建设年产40GW单晶硅拉晶及相(xiāng)关配套(tào)生产项目(mù)，其中一期建设20GW单晶硅(guī)产能(néng)，预计2023年达(dá)产。

　　同年8月，公司再次公告，拟投资(zī)150亿元(yuán)，在徐州经济(jì)技术开(kāi)发区投资建(jiàn)设新能源产业园，包括年产25GW单晶硅切片及年产24GWN型高效晶硅电池生(shēng)产项目(mù)。

　　今年4月，弘元绿能(néng)发布公告称，拟在包头(tóu)市青(qīng)山区(qū)投资建设(shè)16GW光伏电池项目，该项目(mù)分两期(qī)实施，一期(qī)建设10GW光伏(fú)电池 项目，预计于2025年投产，二期(qī)建设6GW光(guāng)伏电池项目，将根据市(shì)场情况推动项目进度，两期投资额(é)合计55亿元。

　　截至目 前，弘元绿能五大产业基地共计规(guī)划工业硅和硅料(liào)年产能分别为(wèi)15万吨和(hé)10万吨，硅片、电池片和组件年产能分别为75GW、45GW和35GW。而仅上述几个(gè)规划项目，计划总投资额就高达471亿元。

　　而激(jī)进扩产的同时，弘元绿能似乎也在(zài)不停的“转嫁风险”。

　　Wind数据显
示(shì)，从2019年到(dào)2024年(nián)上(shàng)半(bàn)年，弘元绿能
应付款从7.86亿大幅攀(pān)升至(zhì)150.63亿，应付(fù)款占(zhàn)同(tóng)期总资产比例也从28%逐步攀升至47%。

　　此(cǐ)外，自2018年底上市至今5年(nián)多(duō)，弘元绿(lǜ)能先后通过IPO、可转(zhuǎn)债和定增，累计融资99.09亿元。

　　不 难看到(dào)，弘元绿能激进扩张的风险(xiǎn)，实际上已逐步(bù)转嫁到了公司供应商和参与定增的股东身上。

　　值得一提的是，目前弘(hóng)元绿能股价跌至12.56元/股，比此(cǐ)前两次的(de)定增(zēng)价分别(bié)低(dī)了50%和80%，上述风险已经开始暴露。

责任编(biān)辑：公司观察

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