“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？

专题(tí)：迎驾贡酒发布2024年半年报

　　如(rú)何在保持(chí)高速(sù)增长(zhǎng)的同时，进一步拓展市场版图(tú)、增(zēng)强品牌影响力、深(shēn)化(huà)渠道布局以及应对行业内的激烈竞争，都是迎驾贡酒必须认真思考和解决的问(wèn)题。

　　文丨(gǔn)石磊

　　出品丨鳌头财经

　　2022年成功(gōng)超越口子窖重返“徽酒第二”宝座(zuò)的迎驾贡酒（603198.SH），2023年以67.2亿元的营收位列白酒行业(yè)上市公司第8位，前一位则(zé)是新晋百亿俱乐部的“苏酒老二(èr)”今世缘(yuán)。

　　步(bù)入2024年，迎驾贡酒再次明确(què)了雄心壮志——向百亿(yì)营(yíng)收发起冲击。作为(wèi)一家典型的(de)区域酒企，8月中旬，迎(yíng)驾贡(gòng)酒公布的半年报数(shù)据(jù)显示，今年1-6月份营业(yè)收入37.85亿元，同(tóng)比增长20.44%；归母净利润13.78亿(yì)元(yuán)，同比增加29.59%；扣非净利润为13.65亿元，同比增加32.65%。

　　尽管业绩(jì)增速向好，但在迈向百亿目标的征途上，迎驾贡酒面临的挑战与隐忧亦不(bù)容忽视。2024年(nián)，白酒行业仍处于新一轮(lún)调整期中，迎驾(jià)贡酒营(yíng)收与归母净利润的同(tóng)比增幅均(jūn)较(jiào)此前两年有所放缓(huǎn)。不仅如此，今年上半年，迎驾(jià)贡酒以46.02亿元的存(cún)货创历(lì)史新高(gāo)。与此同时，如何(hé)在保持高速增(zēng)长的同(tóng)时，进一步拓展(zhǎn)市场版图、增(zēng)强品(pǐn)牌影响力、深化渠道(dào)布(bù)局以及应对行业内的激烈竞争，都是迎驾贡酒(jiǔ)必须认真思(sī)考和解决的问题(tí)。

　　从资本市场表(biǎo)现来看，迎驾贡酒(jiǔ)大幅承压。截至9月(yuè)10日上午收盘，迎驾(jià)贡酒(jiǔ)股价报于50元，市值约400亿元。若拉长时间线，Wind数据显示，自今年5月初至今的4个月时间里，迎驾贡(gòng)酒的市值(zhí)蒸发约(yuē)三成。

　　底色仍是低端酒

　　提(tí)及迎驾贡酒，大多数人或许是从“大驾光临，请饮迎驾贡酒”这句耳熟能详的广告语中听闻。据其官网介(jiè)绍(shào)，迎(yíng)驾品牌的历史(shǐ)可追溯至公元前 106年，当(dāng)时(shí)汉武帝南巡至现今的霍山地区，官民齐聚城西槽坊村附近的水陆码头（今迎驾厂）恭候圣驾，以美酒(jiǔ)敬献，武帝品尝后龙颜大悦，“迎驾贡酒”及“迎(yíng)驾”品牌由此诞生。2015年(nián)5月，迎驾贡酒在上(shàng)交所主板上市，成为白酒行业内第16家上市(shì)公(gōng)司，与古井(jǐng)贡酒、口(kǒu)子窖和金种子酒一起被称为“徽酒四杰”。

　　目(mù)前，迎(yíng)驾贡酒将产品分为中高档白酒、普通白(bái)酒两类。其中中高档白酒主要代表品牌有洞藏系列、金星系列、银星系列等，普通白酒主要(yào)代表品(pǐn)牌(pái)有百年迎驾贡系列、糟坊系列等。

　　虽然迎驾贡酒中报并未披露各产品(pǐn)的营(yíng)收(shōu)，不过对照其“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？e-height: 24px;'>“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？一季度与二季度的主要经营数据公告，从产(chǎn)品结构来看，今年上半年，迎驾贡酒(jiǔ)实现酒(jiǔ)类销售36.2亿元，其中以洞藏系列为主的中高档白(bái)酒销售收入为29.5亿元，同比增长24.53%，营收占比超过八成(chéng)；普(pǔ)通白酒销售收入6.7亿元(yuán)，同比增长9.3%。

　　而对于上半(bàn)年(nián)营收的增长，迎驾贡酒在财报中直言，主要系以洞藏系列为代表的中高(gāo)端白酒(jiǔ)产品收入增长(zhǎng)所致。根据公开(kāi)信息，2015年推出的洞藏系列，当前有(yǒu)洞6、洞9、洞16、洞20覆盖中高端与次高端，价格带位于(yú)150元至700元。

　　洞藏系列对于迎驾(jià)贡酒的重(zhòng)要性不言(yán)而喻。此前，迎驾贡(gòng)酒高管在(zài)公开场合多次表(biǎo)示(shì)，洞(dòng)藏(cáng)系列(liè)是公司(sī)接(jiē)下来的战(zhàn)略(lüè)重心，公(gōng)司将(jiāng)加码(mǎ)中高(gāo)档产品(pǐn)布局力度，提升盈利(lì)水平。迎驾(jià)贡酒(jiǔ)的(de)高管也在多(duō)个公开(kāi)场合强调，洞藏系列将成为公司未来的战略核心，公司将加大对中高档产品的(de)投入，以增强盈利能(néng)力。

　　然而，不容(róng)忽视的是，仅靠(kào)洞藏系列难以独力支撑起迎(yíng)驾贡(gòng)酒的中高端(duān)市场战略。回顾过去，迎驾贡酒长(zhǎng)期主打中低端(duān)产品，主要产品矩阵(zhèn)多年(nián)来均集中于百元价格区间。查询迎驾贡酒官方旗舰店发现，8月底(dǐ)，销量最高的4款产(chǎn)品分别为6瓶(píng)装的淮南子尊品42度、6瓶装(zhuāng)的(de)淮南子(zi)42度以及6瓶装的迎驾银星(xīng)42度，对应单(dān)瓶价格依次为(wèi)31.3元(yuán)、26.5元和72元；京东平台亦是如此，在迎驾贡酒京东自营官(guān)方旗舰店(diàn)中，销售排名第一的是单瓶售价22.25元的迎驾贡酒古酒(jiǔ)，其次6瓶(píng)装的迎驾(jià)银星42度。

　　“虽然洞藏6、9、12最近几年在安徽中端与中高端市场表现活(huó)跃，特别是(shì)在100-300元价格带具(jù)有很好的销售势头，但是迎驾贡酒整体依然是区域品牌，而且主要整体价(jià)格结(jié)构有待提升，特别在目前(qián)内卷严重的安徽市场，面临着(zhe)古井、口子(zi)窖(jiào)、宣酒的省内(nèi)竞争，以及川酒、苏酒、贵酒的不断渗透，迎驾贡酒依然承压较大。”白酒(jiǔ)行业(yè)专家蔡学飞称，虽(suī)然生态、洞藏(cáng)等(děng)概念支(zhī)撑了迎(yíng)驾贡酒的产品结(jié)构升级，但是随(suí)着洞藏系列(liè)产品不断成熟，迎驾贡酒也需(xū)要新的产品来支撑企业增量，而且整体上迎驾贡酒高(gāo)度依(yī)赖安徽省内市场，省外市场拓展也成为企业增长的难点，目前的(de)回厂游等营销模式如何创(chuàng)新(xīn)，主(zhǔ)品牌(pái)价(jià)值(zhí)传播如何提升都十分考验(yàn)迎驾贡酒下(xià)一步的产品结构升级。

　　存(cún)货再创新高

　　在中(zhōng)国白酒(jiǔ)的(de)版图上，安徽省历来都是一股不可小觑的力量。无论是从白酒的产量、市场容量(liàng)，还是整体实力来(lái)看，安徽白酒均(jūn)稳(wěn)居行业前(qián)列，这(zhè)里名(míng)酒荟萃，群雄并起(qǐ)，竞争尤为激烈。早在上世纪八九十年(nián)代，白酒界便流传着“西(xī)不入川，东(dōng)不入皖”的(de)俗语，足见安徽白酒(jiǔ)的强劲地位。

　　作为“徽酒四(sì)杰(jié)”的重要(yào)一员，目前(qián)迎驾贡酒的(de)地位仅次于古井贡(gòng)酒，但相比于后者，迎驾贡酒至今依然没能真正(zhèng)走出安徽，很(hěn)多省外消费者对这一品牌的认知度也并不高。今年上半年，迎驾贡酒省(shěng)内(nèi)收入为26.86亿元，营收占比74.2%；省外收入为9.33亿元，营收(shōu)占比25.77%。

　　若将时间跨度拉回到三年前(qián)，迎驾贡酒在省内外市场的增长速度存在(zài)显著差(chà)异。具体来(lái)看(kàn)，2021年至2023年，迎驾贡酒在省外(wài)市场的营业收入增长(zhǎng)率为27.05%、12.19%和6.9%。与此对应的是，同期其(qí)在本(běn)省市场的营业收入增(zēng)长率则分别为36.79%、25.65%和31.51%。

　　值得注意的是，截至今年(nián)二季度末(mò)，迎驾贡酒在全国范(fàn)围内已拥有1423家经销商，其(qí)中省内经销商779家，省外经销商则为(wèi)644家(jiā)，两者数量相差135家。反观2023年(nián)第二季度(dù)末的数据，迎驾贡(gòng)酒在省内和省外(wài)的经销商数(shù)量分别为726家和(hé)669家。这意味着在过去的一年里，尽管省内经销商数量净增了53家，但省(shěng)外经销(xiāo)商数量却出(chū)现了下降趋势。

　　显然，迎驾贡酒若要实现全国范围内的广泛布局，仍需面对诸多(duō)挑战，打一(yī)场“硬仗”在所难免。更为忧心的是，当下(xià)迎驾贡酒还(hái)面临着存(cún)货高企的(de)挑战。今(jīn)年上半年，迎驾贡酒存货创(chuàng)新高达(dá)46.02亿元，去年同期为41.85亿元，占总资产比重(zhòng)为(wèi)40.74%。

　　翻开迎(yíng)驾贡酒历年财报，2019年至2023年短短5年时间里，迎驾贡酒存货已从26.98亿(yì)一(yī)路飙升至44.51亿元，增幅超过60%。原材料、在(zài)产品、库存商品、周转材(cái)料、半成品是迎驾贡酒存货主要构成要素。今年上半(bàn)年(nián)，其(qí)半成(chéng)品账(zhàng)面余额40.9亿元，占存货总额88.9%，较上年末增加1.51亿元。

　　存货上升的同时，迎驾贡酒的合同负债却出(chū)现了(le)下滑。截至今年6月末，迎驾贡酒合同负(fù)债为(wèi)4.62亿元，上年同期为(wèi)5.05亿元。

　　面对存货高企和市场竞(jìng)争加剧(jù)的双(shuāng)重挑战，迎驾贡酒将如何应对？

责任编辑：梁斌 SF055

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